一、涉及行业 中东地区的油气行业[1] 二、核心观点及论据 （一）中东在全球能源供应中的地位及趋势 1. 供应状况 - 中东在全球液体和液体加气体（液体加天然气）的能源供应环节中占有重要地位，在液体方面的地位更具统治力。在气体供应增长潜力方面也值得关注[2]。 - 从产量预计情况来看，中东供应有三个趋势：一是气化趋势，预计到2030年气产量比例会逐步升高；二是传统油和非传统油（如页岩油等）的比例情况，中东传统油占统治地位，但也有对页岩油的尝试；三是海洋化趋势，陆上项目产量基本稳定，主要产量预计来自海上项目[3]。 2. 项目pipeline情况 - 从液体的项目情况看，目前遗产项目处于波动较稳定状况，未来新的项目以黄色和绿色显示。从供应的气化角度看，气产量占比增多，气增量往上走，未来新产能占比更高[4]。 （二）与其他产区对比 1. 北美产区 - 北美气的比例较高，非传统油（页岩油）占比占绝大头，传统油相对占比稳中有降。由于大量页岩项目存在，陆上项目占绝大部分，海上项目占比稳定且略有降低。页岩油板块由于既有油井产量衰减快，新项目占比相对较高[4][5]。 2. 南美产区 - 南美海上项目占比比较高，是比较年轻的板块，未来项目占比也会比较多[5]。 （三）中东地区项目开发活力相关指标 1. Block Award（区块授予） - 2023年以来项目的block数量（面积）近年来快速爬升，主要由阿曼和伊拉克推动，2023 - 2024年伊拉克集中做了较多的Block Award，推动了区内勘探开发活力。获得这些区块的有国际公司，中国也有振华、海鸥等公司参与[6]。 2. 勘探开支 - 自2019年疫情以来勘探开支逐年走高，预计今年到明年都会处于较高位置。沙特作为中东较大的油气生产国，其勘探环节的开支和数量自2020年以来一直走高恢复[7]。 - 阿联酋对波斯湾方向海上区块有较多动作，罗列了2024 - 2025年即将进行勘探环节的资产和区块。伊拉克虽然缺乏基础设施建设，但近年来做了很多开发计划和动作，拍卖也比较活跃，阿曼情况也相对活跃[8]。 （四）传统油相关情况 1. 发现量情况 - 在2019 - 2024年中东区域传统油发现量绝对值走低，但气的比例（红色比例）越来越高，印证了供应端的气化趋势。气在能源转型过程中是较清洁的化石能源，需求端需求较晚到来，但供应端开采条件在技术和经济上愈发成熟，促进了气的开发，如卡塔尔有大型天然气生产项目规划[9]。 - 传统油的主要发现区域围绕波斯湾，海上项目开发印证了供应的海上项目开发趋势[10]。 （五）非传统油相关情况 1. 中东页岩油的定位 - 目前中东页岩油更多是技术或产能储备的定位。沙特阿拉伯的东南区域（如Jafra区域）已获得沙特投资决定（250亿）进行开发，阿联酋国家偏西侧也有页岩油板块的发现（投资17亿合同），但都是早期尝试[11]。 （六）开支情况 1. 整体开支恢复趋势 - 中东在2020年疫情后整体开支迅猛恢复，预计恢复到2026 - 2027年，随后随着能源转型和既有油田投资出产情况，预计2027年后在高位运行并保持稳定且微微下降态势[12]。 2. 各国公司开支情况 - 中东国家基本以自己的国家石油公司为主导，沙特开支一直处于较高状况，卡塔尔受未来气田扩产计划推动，在油气上有大量开支[13]。 - 从绿地项目开支的时间轴看，沙特阿拉伯有稳健的陆上和海上项目增产计划，卡塔尔从2021 - 2028年有较多项目，主要是卡塔尔天然气产能已快速发展但仍制定了产能基本翻番的扩产计划推动商业开支部署[13][14]。 3. 各板块开支情况 - 全球油气上游的CAPEX、OPEX和油服购买总值在2021 - 2026/2027年基本保持增长且在高位运行。中东地区陆上和海上项目预计的市场增长相对乐观，是大个位数到两位数的增长。对比北美，页岩板块开支大，是高油服依赖、高资金投入环节[20]。 - 在中东地区，equipment and material、logistic and vessel、operational and maintenance、reservoir and simulation等板块增长情况相对乐观[21]。 - 从各板块细分情况看，logistic and vessel方面，随着海上项目开支走高，人员开支等一路走高；equipment的material方面，与气有关设施会随着气化情况走高；EPCI随着水上项目增多增长更剧烈；钻完井综合陆上和海上情况，新勘探井、老项目生产井以及非传统油横向打井会推高该板块；运维和增产板块中东地区有稳定态势[23][24]。 （七）产量相关情况 1. 产量上升时间 - 中东地区OPK加组织一直在限产，虽然产能端在扩张，但真正的产能变产量环节预计会更晚到来，目前限产持续到2025年底，产量上升可能从2026年初才能看到[14]。 2. 沙特产量相关计划 - 沙特2020年6月开始颁布将可用产能从1200万桶提升到1300万桶的计划，包括对既有陆上油田增产和海上大油田项目开发。但今年年中开始推迟该计划，不过考虑到陆上油田衰减，部分海上油田开发仍有必要，部分远期开发可能会推迟，这也印证了中东水上项目占比越来越高的趋势。AdNoc从2019 - 2027年也有稳定产量增长计划和对冲老旧油田产量衰退的情况[15][16]。 3. 主要产气国产量对比 - 在卡塔尔、伊朗、沙特、阿联酋等主要中东产气国产量对比中，以伊朗、卡塔尔为代表的气的供应比例相对较高。卡塔尔有很多气方面扩产规划，基于现在相对较高的产能仍确定了产能差不多翻番的计划[17]。 - 伊朗油气设施完备率相对较好，如果能合法回到国际供应体系，其产量可影响国际供应平衡和价格，但受制裁情况可能影响其油田气田产量和出口[17]。 （八）成本相关情况 1. 中东成本结构 - 以沙特为例，如果定义成本为OPEX + CAPEX+government take，沙特government take占大头，OPEX和CAPEX占比在20%以内，OPEX大概占6% - 7%。中东地区成本无论怎么定义，变化部分主要在government take，其本身成本非常低[33][34]。 - 中东地区随着更多气化和水上项目趋势，需要投入大量CAPEX和OPEX，长期来看平均成本会走高，因为新产能来源更多在这些高投入的地方，会取代老旧低成本油田[35]。 2. 与中国成本对比 - 中国成本相对较高，OPEX大概占比20% - 30%，CAPEX占20%左右[34]。 （九）页岩油技术及相关情况 1. 北美页岩油生产特点 - 北美页岩油开发方式独特，每打一口井寿命衰减快，需要不停打井。北美有较好的天赋，如中央大平原有完整地层，底部岩层水平一致性较好，可花较少勘探开支打新井进行工业化油气生产。中国四川页岩油开发方式与美国不同，每打一口新井基本都要重新勘探[25][26][27]。 - 北美页岩油新打井数量和压裂数量、库存井数量虽无增长或缓缓增长甚至降低，但由于打井效率提高、井的长度增加，单井最大可采油情况提升，预计产量会稍微提升[28]。 2. 压裂设备相关情况 - 在减排背景下，美国淘汰最早的柴油驱动压裂设备时，有电动选项（以天然气副产品或廉价天然气为燃料发电推动电解液压裂）、混烧（柴油和天然气混合燃料燃烧）等技术路线。传统纯柴油动力压裂会迅速减少，混烧在比例上会占据较多，直驱和电驱到2027年也会来到三成左右的市场占比[30][31]。 三、其他重要内容 1. 伊拉克新招标的区块情况，其新的block处于西南部和西部等相对年轻的区域，与传统油田区域不同，目前还需要进一步观察勘探情况才能评估资源比例和成本情况。伊拉克比较依赖基础设施建设，与区内其他国家状态不太一样，会给油服公司更多机会成为运营商，可能是为了寻求外部基础设施建设机会[37][38]。 2. 对于北美页岩油马力需求问题，虽然单井马力需求提高，但由于对冲井减少，总马力数是微微增长态势，并且在并购环节，对核心产区井的并购更集中于油比较多的区域，有选取品质较好资源的考量[40][41]。 3. 中国电驱压力设备情况，电驱和直驱成本非常高，双燃料（柴油和天然气混烧）设备成本相对能控制得住，从操作上看，在天然气外送不方便但可就地消纳时，电驱和直驱有操作成本优势。从技术上看，电驱设备提供商没有明显的技术代差，中国相关企业在市场上挣到了应有的份额[42][43]。 4. 欧佩克（OPEC）及其成员国的策略，通过减产把近期油价维持在较高状态，打压远期油价预期，使得其他非欧佩克产油国在产能布置上更谨慎，虽然欧佩克减产但也在做产能增加布置，目的是维持价格体系，排除区域外的竞争，虽然欧佩克产量占比全球占比在走低，但如果不这样做，其他区域产油商可能会更快抢夺其份额并影响生产格局[46][47][48]。