一、涉及公司与行业 - 公司为欧派家居，行业为家具行业[1] 二、核心观点与论据 （一）政策影响 - 积极影响 - 政府定制家具和家居消费补贴政策提升消费者购买意愿，缓解行业支付意愿下降、消费降级和去品牌化等问题，对欧派家居销售额有积极影响[2] - 补贴政策提高行业准入门槛，优化市场竞争环境，有助于提升头部企业市场份额并促使中小型企业提升自身资质和服务水平，推动行业向高质量发展转型[2][5] - 大部分城市对定制类或家具类装修提供15% - 20%的补贴，使头部企业产品价格接近白牌产品，增强品牌选择推力[3] - 政策激活存量需求，欧派家居预计存量大宗居民办公消费需求总量至少超1亿户甚至接近2亿户[2][6] - 具体消费行为变化 - 补贴政策落地后，消费者支付意愿显著提高，进店先咨询补贴信息，支付速度加快，减少品牌选择时间[7] - 补贴政策增加客流，降低获客难度，提高客单值，如广州要拿满2万补贴，客单值需达12 - 13万左右[7] - 以旧换新活动促进销售，提升消费者满意度和忠诚度，政府支持使企业运营更顺畅，降低运营成本提高效率[5] （二）公司发展方向 - 欧派家居未来向一站式、一体化以及品牌化推进，将长期投入资源强化品牌影响力、创新模式及调整管理架构，推广整家产品及多品类产品提升竞争优势和市场份额[8] （三）不同渠道相关情况 - 线上以旧换新活动 - 线上以旧换新活动在全国快速推进，补贴额度消化迅速，广州补贴限时限量并通过线上支付平台实现全国打通[10] - 家居类消费者消费需求呈线上化趋势，公司通过抖音、快手、小红书等平台输出内容和电商直播引流，目前电商类流量占比接近15%[10] - 中高线城市及经济发达沿海地区如华东、华中地区以旧换新活动执行情况较好，低线城市反应相对较小[10] - 整装渠道 - 欧派家居前三季度整装渠道整体增长约6% - 8%，三季度增速有所放缓，这是行业普遍现象[20] - 经销商相关 - 公司有代理权授予区域及享受定制家居补贴城市占比超50%，国补形式下代理商收款有账期或现金到账时间差异，中低线城市代理商可能较介意，但大部分享受补贴城市代理商在公司支持引导下仍会积极参与[21] - 整装渠道和零售大家居渠道在国补方面没有太大差别，公司正在完善相关环节以满足消费者跨品需求提高转化率[22] （四）其他方面 - 转债情况 - 公司下一次转债调价窗口在明年一季度左右，转债下修需履行内部审议和决议过程，目前转债规模20亿元，账面净现金规模超100亿元，偿债能力无需担心，公司将结合转债价格决议调整策略[11] - 特定项目进展 - 武汉欧派智能家居制造项目已投入约1.14亿元，总预算约50亿元（20亿来自可转债募集资金，其余自筹），建设工作正常开展但投入节奏较预期稍慢[15][16] - 与友商对比 - 威法定位于中高端市场，欧派有对标威法的美法美品牌，但两者业务领域有差异，欧派品牌收入占公司总收入80 - 85%，需兼顾大众化消费和大规模批量生产，高端定制更多满足个性化需求[17] - 业绩相关 - 目前无法准确测算以旧换新政策对C端终端业绩的拉动效果，掌握数据仅反映直营店订单增长，未全面覆盖所有业务[13] - 以旧换新补贴政策下，从收款情况看客单值有所提升，但准确统计应以工厂实际接单或最终确认收入口径为准[18] - 展望相关 - 2023年四季度收入基数为62亿元，预计四季度收入虽有所好转但不会由负转正，公司尚未完全制定明年规划，今年三季度以来对明年考核和激励方式有较大调整[23] - 公司有控本降费提效空间与能力，政策更多支持将有助于业务发展[24] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 从流量来源看，以旧换新的流量来源分为新房和存量房，目前存量需求在被激活过程中略占多数，但全国范围内新房占比略高，还需最终接单数据确认[12] - 欧派家居在高端全屋定制业务上与威法定位不同，两者在某些业务领域有参考意义但完全对标意义不大[17] - 家居产品与家电产品在安装属性及下沉市场效果上有区别，家居产品销售过程长于家电，下沉市场效果可能不如家电明显[19]