一、涉及公司 - 欧瑞安公司[1][2][3][4][5][6][7][9][10][12][13][15] 二、核心观点和论据 （一）业务发展与市场渗透 - 永磁电机的应用渗透：2013年欧然成立后，在立国重工引导下推动永磁电机在输送机中的应用，在煤炭行业的输送机里永磁电机大扭矩低速永磁指数电机渗透率已很高，现开始向矿山、港口等需要驱动大功率的出动设备领域渗透[1]。 - 不同领域的收入情况：2023年在非煤矿山有1.9亿收入，在矿山有1.1亿收入[1]。 （二）公司业绩与对赌 - 对赌收益及业绩增厚：根据普通协议，未来三年有平均每年不低于4500万的对赌收益（2025年大概3500万、2026年4500万、2027年不低于5500万），对公司业绩有很强的增厚性效应，也为进入更广泛公控领域或拓展其他领域提供契机[2]。 - 过去三年业绩增速与毛利率：过去三年增长率较快，最近三年收入分别为1亿多、2亿出头、3.1亿；过往毛利率大概在35% - 40%之间，产品系列丰富，型号多[3]。 - 业绩增长驱动力：永磁电机节能绩效效果被行业接受，加上中国政策引导以及节能减排工程效率影响，使永磁电机在替代传统异步电机上渗透率慢慢增加[3]。 （三）产品相关情况 - 永磁电机与异步电机对比 - 节能效率：从欧然过往客户运营数据看，永磁电机相比异步电机在节能效率上最少提升15%左右[5]。 - 成本与回收：永磁电机销量与异步电机差异大，永磁体和硅钢片成本目前较高，功率上永磁电机是异步电机的1.5 - 2倍，但从电的节省成本看，大概三到五年可收回多投入的成本[5]。 - 结构与维护：永磁电机结构相对于异步电机加减速机更简单，占地面积下降，后续维护成本和发生故障概率大幅下降[5]。 - 在运机中的占比：公司内部永磁电机主要用在煤炭领域，新邦度矿山的皮带机用的制动系统是永磁电机；在非煤炭领域皮带机中永磁电机占比目前没有具体数但比较低，在煤炭矿山新建产能中占比比较高[4][6]。 - 下游应用布局：除皮带机外，在模机、缩旋机、破碎机、搅拌机上有用，最近进入中海油一体机供货[6]。 （四）收购对公司的影响 - 对毛利率和净利率影响：收购会使产业链延伸，有成本节约；欧瑞安约30% - 50%收入来自非矿山非皮带机，对运机收益是很好补偿；欧瑞安产品净利润平均在15%水平（去年3亿收入，净利润4700万），收购对毛利率或净利率有提升[7]。 （五）2024年营收与利润情况及原因 - 营收利润下降：2024年标的公司营收或利润相比于2023年有一定幅度下降，原因是第一大股东力博重工由于自身财务问题，导致从关联方的收入下降（力博重工2023年有将近1.3亿收入，2024年1 - 10月不到三四千万）[8][9]。 （六）业绩承诺相关 - 业绩承诺的考量：业绩承诺（25 - 27年平均业绩承诺扣费4500万）看似保守，是因为在做业绩对赌时想把运机之后的业务单独提出，运机从新业务和公开订单看明年有一定订单风险[9][10]。 （七）管理层布局与外延想法 - 管理层布局：短期内以原团队为主，以稳团队、稳市场、稳销售为目标，在业绩对赌期内管理团队不会有大变动，但会在财务核心岗位做安排[10][11]。 - 外延收购想法：目前的收购围绕产业链进行，不管是上游能带来市场发展机会或利润增加，还是下游能延长业务范围的好标的都会考虑，如果合适会进行资本市场收购，目前资金相对充分[11][12]。 （八）大客户协同与展望 - 大客户协同：欧瑞安产品是运机的输送结构件，运机若有永磁电机订单可从欧瑞安采购；欧瑞安下游客户中，运机和力博重工是竞争对手，力博重工是原大股东，其他如横阳运机、科大重工采购较少金额不大；力博重工去年有一个多亿采购额，对其依赖度较高[12][13]。 - 大客户展望：力博重工已承诺未来三年平均每年从欧瑞安采购金额不低于7000万[13]。 （九）新订单与发展方向 - 新订单期待：未提及运机三季度以来新项目具体情况[14]。 - 未来发展方向：业绩对赌期内以原团队为主，运机短期内定位为内配战略服务机，维持现有团队市场开拓能力；随着产品成熟，会向矿山、冶金、风电、航空航天等更多应用市场拓展，目前也在和相关高校做技术合作[15]。 - 股权出售背景：力博重工遇到资金困难，资金流转不过来所以出售股权[16]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 会议中提到了线上提问的操作方式，电话端参会者按话机信号键再按数字1提问，网络端参会者可在直播间互动区域文字提问或点击举手按钮申请语音提问[8][14]