一、涉及公司 小鹏汽车[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 二、核心观点及论据 （一）小鹏汽车的投资买点 1. 对于有望成为五到十倍股的车企，第二款车成功时是第一个优秀车的真正买点，因为前两款车往往充满质疑，凭信仰购买对大部分人较难[1]。 2. 小鹏汽车被认为是智能化时代的比亚迪（类似2020年左右的比亚迪），背后逻辑是看好智能化作为破坏性技术创新会重塑格局，应按找黑马的思路看待[3]。 （二）小鹏汽车的优势 1. 技术与战略层面 - 小鹏汽车一把手在技术驱动时代能完整讲解技术且亲自推动AI创新，坚持技术信仰，这是对产业趋势的正确态度，类似马斯克，符合破坏性创新领导者特质[5]。 - 小鹏提倡科技平权，从战略上考虑成本下降让更多人买得起智能化汽车，这是判断其为五到十倍股的重要前提[6]。 2. 产品层面 - 小鹏的Mona 03和P7两款车已成功，连续两款车超级成功值得高度重视[7]。 - P7具有重要意义，可能开启汽车全新时代，解决轿车空间受限问题，电耗表现好，开创购车主导因素为智能化水平的新局面，全视觉支架试驾超预期，全系标配体现科技平权思想，价格超预期，性价比高[8][9][10][16]。 - 与竞品相比，P7在价格、空间、电耗等方面有优势，如价格比Model 3、小米SU7、比亚迪汉等竞品低很多，空间比竞品大，电耗比竞品低[16][17]。 - 小鹏在纯视觉技术上领先同行一个代际，国内其他车企可能受特斯拉影响加快走向纯视觉方案，小鹏的快速发展得益于过去十年的长期积累[25]。 - 小鹏这一代平台比上一代平台系统性降本至少20%以上，背后是平台化力量，包括3D领域电耗、自驾领域等多方面技术共同推动，使得P7定价低且毛利率能达到双位数[26]。 3. 组织与运营层面 - 小鹏在G9风波后组织架构调整，换了百分之八九十的人，形成了良好的组合，如小鹏总主管技术和供应链，分总主管产品定义、渠道和营销[7]。 - 小鹏的用户画像具有开创全新汽车品类的特点，用户来源分散[7]。 - 小鹏在供应链方面虽曾有瓶颈，但现在已改善，如公司工业链处理在今年年初结束，小鹏总与风云总分别通管技术供应链和产销协调，分总的平台创新打法提升了供应链的可靠性，且公司正用大众合作方式优化供应链，未来有望吸引更多优秀供应商[29][30][31]。 （三）小鹏汽车的盈利与估值 1. 盈利预测 - 明年公司销量可能从之前的45万左右上涨到50万加，盈利拐点可能在明年，初步预计盈利10亿以上，如果产能爬坡顺利盈利空间还会上调[12]。 - 单季度盈规平衡点方面，考虑大众研发费用和出口高毛利，月销10万时接近盈亏平衡或亏损幅度缩小，P7这个月可能交付6000台左右，下个月可能往1万台，其他车型保持3万加的量，整体盈利预测亏损会缩小到个位数，毛利率会上升，明年上半年一二季度可能实现单季度转正[13][14][15]。 - 对于P7的月销预期，可能先按1.4 - 1.5万左右拍明年年化销量，其他新车明年初大体预计10万销量，整体明年销量可能50万以上，受工厂产能限制，现有建设拉双班产能极限可能往60万[19][20]。 - 毛利率方面，Mona这款车是个位数毛利率，P7是双位数毛利率，从P7开始毛利率进入正循环，今年14个点毛利率基础上明年可能摸16个点毛利率，费用方面今年销管等费用120亿左右，明年可能再加20亿左右[21]。 2. 估值 - 正常车企在从不赚钱到挣钱期间可给予两倍PS估值，考虑到小鹏的AI智能化、飞行汽车和机器人等因素，两倍PS是极保守估值，小鹏市值有望从之前的800 - 1000亿平台往2000亿平台走，后续走势将跟随新车节奏和盈利拐点[22][23]。 三、其他重要内容 1. 对于P7的文态月销，在真正上市前可能上调到1万，明年还有四款新车，具体情况后续公司会沟通，小鹏自研图形芯片，2025年可能呈现量价力三重超级秩序循环且持续加速[11]。 2. 三季度财报关注要点包括毛利率不会因Mona交付比例上升而明显拖累，会小幅上升，亏损幅度相比二季度会收窄，三季度不是大拐点[24]。 3. 小鹏汽车的平台会随着发展不断自我进化，从P7开始后续车型在智能驾驶方面全息标配且只有max版本全部附有，小鹏汽车要从10万以上全覆盖且轿车、ACV、MPV模型全覆盖所以会有很多平台[28]。