一、涉及行业 1. 半导体行业[1][2][3][4] 2. 计算机行业[4][5][6][7][8] 3. 资本市场（A股市场相关）[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][29][30] 4. 出口相关行业[11] 二、核心观点及论据 （一）半导体行业 1. 行业增长趋势 - 今年9月全球半导体销售额同比增长20%，预计明年销售额将达6800亿美元，同比增长12.5%，24年预计增长16%达到6100亿美元，将实现连续两年两位数增长[2]。 - 半导体行业是周期性行业，目前处于库存去化差不多，价格和需求开始好转，周期从底部向上的态势[2]。 2. 需求来源 - 产品中端需求迭代，如从4G到5G、AI应用产生需要AI芯片支持，新能源汽车也有芯片需求[3]。 - 我国自主可控进程预计十年甚至十年以上，国产替代进程持续推进[3]。 - 下游消费电子方面，25年手机和PC端有望进入AI时代，海外做AI应用的公司三季度报数据超预期，说明AI终端需求旺盛[3]。 （二）计算机行业 1. 行业现状 - 计算机行业目前低配，从23年1季度的配置比例7%左右降低到现在的2.37%，创下4年新低，低配幅度达到1个百分点[5]。 - 前三个季度出现增收不增利现象，营收增长约6%，净利润同比负70%，增速大幅下行[5]。 - 利润水平下降源于宏观因素影响下的毛利率下降、刚性费用支出、收入确认环节错配和政府补助等非经常收入减少[6]。 2. 积极因素 - 企业自我改善，削减销售、管理、研发费用有成效[8]。 - 财政部10月初提到增加地方财力，若地方财政改善，相关IT支出有望恢复常态化水平，计算机上市公司下游多为党政特种行业等受财政支持行业[8]。 - 国家战略支持方向如数据要素、新创可能得到资金支持，海外AI商业化进展顺利，三级报海外科技企业收入和盈利超预期，带动上游服务器等投资增加，国产软件有望受益于AI渗透率提升[8]。 （三）资本市场（A股市场相关） 1. 整体趋势 - 9月底政策转向后，外资唱多A股，目前政策环境优化，推出增长政策刺激经济活力，如家电细分分支9 - 10月销量同比三位数增长[10]。 - 尽管面临挑战，我国经济体量世界第二，增速能维持在4 - 5%，有韧性，高盛、摩根大通、瑞士银行等上调我国今年经济增速预期[10]。 - 从出口数据看，9月出口维持在3000亿美元以上高位，历史同期第三位，且与共建一带一路国家出口增长7%，好于前三季度整体出口增速，出口产品从老三样到新三样转换，新三样出口额23年首次突破万亿元[11]。 - 资本市场改革，总股市转变为以投资者为中心，新规要求上市公司市值管理等，提升股市投资价值[12][13]。 2. 科技板块与流动性影响 - 美联储开启降息周期后海外流动性边际改善，提升全球风险偏好，科技板块对贴现率变化更敏感，有助于提升科技板块风险偏好和改善A股估值负面因素，预计有新流动性回到基金市场回到中国[14]。 - 瑞银证券表示中期市场上行需企业盈利端支撑，可看上市公司财报、每月经济数据和高频价格数据，若盈利改善呈趋势性表现，A股上行空间将进一步打开，长期来看A股是家庭财富蓄水池，中长期资金有望持续流入[15]。 3. 宽基指数相关 - 推荐宽基指数，如沪深300、上证综指、中证A500，中证A500用行业均衡方式选股，类似标普500，选样先选三级行业龙头再选一级行业较大股票，保证行业分布与A股一致，既有龙头又实现行业中性、行业均衡[16]。 - 中证A500与沪深300、中证500比较，定位大盘指数，与沪深300有80%权重重合，基本面表现好于沪深300和中证500，在新兴成长和传统价值行业配比1比1，在牛市中成长板块更有弹性，19 - 21年上涨中证A500好于沪深300，年化跑赢不到5%，近两年价值占优行情下也未明显跑输，截止9月年化跑输沪深300 1.5%[17][18][19]。 - 上证综指与沪深300比较，央企多10%，有很多小微盘股票，数量占比达20%，22 - 23年表现好于沪深300，今年央企占优但小微盘差所以表现略逊[22][23]。 - 市场有创新产品如沪深300增强ETF，国泰基金的产品过去两年超收益好于同类50%以上，还有上证东指ETF用抽样复制方式管理产生超额收益[24]。 - 弹性大的ETF如科创板100ETF、科创创业ETF涨跌幅限制20%，市场反弹时弹性强，9月底 - 10月初涨幅最高达70%左右，高于传统大盘宽基ETF的30%多，不能投资科创板股票的投资者可通过ETF配置[25]。 - 行业类产品可关注符合中国经济转型升级和新兴产业发展趋势、科技自立题材方向，如芯片ETF、军工ETF、新创ETF等[25]。 （四）出口相关行业 1. 出口趋势 - 我国出口依赖欧美的库存周期，欧美加息后持续去库存三年，未来降息通道打开有望开启补库周期，海外补库时中国出口增速通常上行[11]。 - 与共建一带一路国家出口增长7%，好于整体出口增速，出口产品新三样（电动车与电池、光伏电池）表现出色，出口额23年突破万亿元[11]。 三、其他重要内容 1. 美国经济情况 - 美国经济呈现复杂态势，增长放缓但韧性显著，通胀水平高但有下行趋势，11月降息25个基点，12月政策走向市场分歧大，前四季度GDP约2.5%低于前值3%和市场预期2.5%，消费是经济增长主要支撑力量，设备投资增速强劲达11%，市场判断美国可能软着陆[26][27]。 2. 地方债务相关 - 市场关注地方政府债务限额置换存量及债务议案，10月12日财政部会议提出加强支持地方化解债务但缺乏细则，华创证券测算若增加6万亿债务限额和每年1万亿新增专项债化债安排可进行化债，若化债落地对新创板块有强支撑[27][28]。 3. 投资配置建议 - 对于关注成长板块又想通过大盘宽基配置的投资者，可选择新旧动能均衡的中证A500指数或基于沪深300的增强ETF产品[29]。 - 在特定背景下，压起含量比较高的深圳公司ETF值得关注，军工、芯片、新创ETF、软件计算机ETF在产业革命和国内政策加持下有望迎来市场助力[30]。