一、涉及公司 FedEx Corporation（NYSE:FDX）[1] 二、核心观点与论据 （一）公司战略与组织变革 1. One FedEx结构 - 自6月1日起采用One FedEx结构，将Ground和Express公司合并，这为财务部门带来诸多机会，如集中化的财务规划与分析（FP&A）功能、集中化的采购举措等，从资本角度也能集中管理资本支出策略[7]。 - 这种结构整合使公司能够交叉利用人才，提升人才利用率[8]。 2. 战略项目 - DRIVE项目 - 在2024财年实现了18亿美元的目标，这为2025财年的目标提供了信心。2025财年22亿美元的节约目标中，已实现3.9亿美元，且每个季度会持续改进[10]。 - DRIVE不只是成本削减举措，部分举措可能按时超预期完成，部分可能未按时完成，Q1有些原本计划在Q1完成的举措有所推迟，但公司仍致力于实现22亿美元的目标[11]。 - Network 2.0项目 - 这是一个涉及设施、人员和技术三方面整合的项目。在人员方面，快递员和承包商需要适应新环境，如快递员要处理更大包裹，承包商的工作时间更明确等[12]。 - 在IT方面，从小型站点开始，聚焦于不依赖大型枢纽和分拣设施的较简单区域，以提升取件和送件能力[13]。 - 在设施方面，将两个设施合并为一个，以容纳地面和包裹业务。项目设定的时间线到2027财年末，会根据实际情况调整进度，如在旺季会放慢速度，以不影响客户服务[14]。 - Tricolor项目 - 旨在将合适的资产与合适的产品匹配，紫色网络用于快递产品（Express products），白色网络利用商业运力、第三方运力处理低收益的电商递延产品，橙色网络利用FedEx资产在国际层面挖掘优先货运市场，提高密度[29]。 - 网络正在构建中，正在采购白色网络的运力，已拥有紫色网络运力，不打算为Tricolor项目增加机队规模，而是重新设计网络，利用现有资产，白色网络会购买增量运力以降低服务成本[30]。 - 从运营和效率角度看，Tricolor项目可使孟菲斯枢纽等枢纽专注于快递业务，橙色和白色网络不会像以前那样向孟菲斯枢纽输送业务，而是由地面网络处理，减轻枢纽拥堵[31]。 （二）业务运营与市场应对 1. 旺季运营 - 旺季规划从12月26日就开始为下一年做准备，与客户的沟通是关键，目前团队从人员和运力方面已做好准备[15]。 2. 选举影响 - FedEx业务全球化，在220个国家开展业务，支持自由贸易，具有适应性。不管是关税还是需求转移等情况，公司都会密切关注并做好准备，同时也会在华盛顿特区维护公司利益[17][18]。 3. 定价策略 - 在定价方面取得了成果，年初的综合费率上涨（GRI）和旺季附加费都比预期高，收入方面表现良好，定价环境理性但竞争激烈，公司会适应竞争环境[19]。 4. 业务调整与挑战 - 在2025财年第二季度面临一些特殊因素，如网络星期（Cyber Week）从Q2转移到Q3导致季节性低于典型水平，邮政服务合同到期带来逆风，每月都会受到影响，Q2更显著，之后会逐渐缓解[20]。 - 针对邮政服务合同到期，公司立即采取行动，从飞机调度方面减少了相关航班，每天都在努力削减与该合同相关的可变费用，并寻找释放运力的机会[21][22]。 - 产品组合发生变化，国内和国际优先产品下降约5%，经济递延产品增长约34 - 35%，但收益率下降8%，这对盈利和利润率造成压力，不过宏观环境改善时公司将做好准备，同时电商业务会持续增长，公司会专注于DRIVE等可控项目[23][24][25]。 - 在欧洲业务方面，有网络安全事件和设施事件等挫折，目前通过改善服务来获取盈利份额，有新的商业和运营领导，借鉴美国地面网络的成功经验，如卡车 - 飞机 - 卡车策略、提高枢纽和站点效率等，虽然欧洲的一些改变需要更多时间，但服务质量已有改善[26][27]。 - 在地面运营方面，包裹市场地面运营的过剩运力很大一部分与邮政服务有关，FedEx会定期监控自身运力，旺季会准备好承接业务量，旺季过后会根据需要调整[32]。 - 在货运业务方面，零担（LTL）市场有新的运力进入，定价环境理性且有纪律，部分较重货物转移到运力过剩的整车（truckload）业务，目前货运量和每批货物重量略有下降，但每百磅价格有5%的提升，公司会采取有纪律的方法，关注收入质量并管理运力[34]。 - 货运业务在旺季为联邦快递（FEC）提供额外运力，也承担很多拖运（drayage）工作，两者是互补关系[36]。 （三）财务相关 1. 资本分配 - 过去在飞机和机队投资方面做得很好，拥有现代化、高效且年轻的机队。现在将注意力转向Network 2.0等能带来高投资回报的领域，从资本回报率（ROIC）角度出发，投资于地面网络现代化和枢纽现代化等方面，资本支出从几年前的约63 - 64亿美元下降到52亿美元，且会继续关注高回报项目并保持投资纪律[39][40][41]。 - 资本回报股东方面，对股票回购、股息以及股息的连续增长感到兴奋[42]。 2. 盈利指导 - 2025财年的盈利目标为20 - 21亿美元，DRIVE项目、综合费率上涨（GRI）、旺季附加费和燃油调整等定价行动都会影响盈利，部分定价行动比年初预期要好，这都体现在盈利指导中[38]。 三、其他重要内容 1. 公司在电话会议中提到了一些非GAAP指标与GAAP指标的调节可在公司网站的投资者关系部分查看，并且当天讨论的指导意见自2024年9月19日（第一季度财报电话会议日期）起有效，当天的讨论不应被理解为对该指导意见的重申或否定[4]。 2. 在问答环节中，问题通过专门的门户提交给管理层[2]。 3. 公司的一些陈述可能被视为前瞻性陈述，受多种因素影响可能导致实际结果与表达或暗示的结果有重大差异，更多信息可参考公司新闻稿和向美国证券交易委员会（SEC）的备案文件[3]。