财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营收为20.15亿美元，符合指引，固体废弃物业务营收增长11.3%（排除剥离影响，受6%的强劲定价和 - 0.8%的量影响），环境服务营收同比增长3%（排除特定项目影响为9%）[24][26] - 调整后EBITDA利润率为31.1%，较上年提高300个基点，是公司历史最高[9][27] - 固体废弃物调整后EBITDA利润率上升340个基点，环境服务调整后EBITDA利润率为32.2%，较上年提高110个基点[28][29] - 调整后自由现金流和调整后净收入分别为2.25亿美元和1.26亿美元，均符合预期[29] - 本季度末净杠杆率为4.05，低于预期，预计全年营收约78.2亿 - 75亿美元，2024年调整后EBITDA利润率预计约为28.6%（较上年提高200个基点）[32] - 第四季度预计合并营收约19.4亿 - 19.7亿美元，调整后EBITDA利润率略高于29%，调整后自由现金流和调整后净收入预计分别约为3.5亿美元和7500万 - 8000万美元[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废弃物业务：营收增长11.3%（排除剥离影响，受定价和量影响），调整后EBITDA利润率上升340个基点，预计第四季度量将转正[24][28] - 环境服务业务：营收同比增长3%（排除特定项目影响为9%），调整后EBITDA利润率为32.2%，较上年提高110个基点[26][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进环境服务业务（ES）出售进程，加速去杠杆计划并探索股票回购选项，专注于固体废弃物业务的有机利润率扩张，受益于扩展生产者责任（EPR）和RNG设施的贡献，执行并购计划同时保持杠杆目标并向投资级信用评级迈进[38] - 2025年有中个位数的顶线有机增长、双位数的调整后EBITDA增长以及超过100个基点的利润率扩张预期，若完成部分并购管道业务，2025年调整后EBITDA增长可能在低至中十几的范围[35] - 公司在北美环境服务行业处于第四大的位置，通过提供优质服务和收购发展，有众多高质量机构投资者，在行业内有良好声誉[17][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有高度可预测性和经常性，本季度业绩再次证明这一点，对近期的发展路线有信心将继续推动行业领先的财务业绩[11] - 尽管有安全事件调查，但公司业务不会受影响，将继续专注于员工安全福祉并推动业务发展，同时与第三方安全顾问合作审查安全措施[22] - 对EPR业务在2025 - 2026年的贡献增长有信心，对RNG业务的增长也有预期，且认为有机增长加上并购将使2025年的业务发展前景良好[47][50][53] 其他重要信息 - 本季度宣布领导团队变更，2025年1月1日起Greg Yorston将把首席运营官（COO）职位交接给Billy Soffera[40] - 成功发行首支工业收益债券，2100万美元，票面利率4.375%，比其他长期债务加权平均有效利率低约100个基点[30] - 有一支债券明年第三季度可按面值赎回，债务市场形势有利，将提前处理这些债券[31] - 本季度约1450万美元的A系列永久可转换优先股转换为1600万普通股，对总稀释股份无影响[32] 问答环节所有的提问和回答 问题：ES出售的60亿美元是否为税后净额，隐含倍数是否与上季度所说一致 - 回答：是的，公司有信心获得至少60亿美元的现金收益，35亿美元用于偿还债务，其余用于一般公司用途和股票回购[45][46] 问题：2025年EPR和RNG业务预计的增量EBITDA是多少 - 回答：EPR业务2025年预计从今年的500 - 1000万美元EBITDA增长到4000 - 5000万美元（增量3500 - 4500万美元），RNG业务2025年预计在2500 - 3000万美元（增量2500 - 3000万美元）[47][48] 问题：目前基于已完成的交易，2025年是否有并购影响 - 回答：目前没有，但公司有信心在短期内完成并购，2025年从并购角度有很好的布局[49][50] 问题：不考虑ES业务，固体废弃物业务的利润率在未来2 - 4年如何发展及主要驱动因素 - 回答：价格/成本差是年度利润率扩张的驱动因素，EPR和RNG业务将在未来2 - 3年带来增量利润，公司内部的优化流程持续成熟以及并购协同效应的持续实现也将推动利润率提升，有望接近行业最佳水平[56][58] 问题：35亿美元债务偿还后杠杆率约为3倍，这是否是进行并购和维持杠杆的理想水平 - 回答：从评级机构角度，维持杠杆率在3% - 3.5%有助于获得投资级信用评级，公司将根据并购情况在该范围内调整[61] 问题：EPR业务是否有更大的盈利潜力，超过1.3亿美元是否需要更多投资 - 回答：理想情况下EPR业务的EBITDA可能接近2亿美元，超过1.3亿美元是有可能的，但目前未将其纳入预期，可能不需要大量新投资，部分市场可利用现有设施[64][65][66] 问题：ES出售后对营运资金季节性的影响 - 回答：会有影响，排除ES业务后，应收账款周转天数（DSO）将改善，应付账款周转天数（DPO）差距将更稳定和缩小，加拿大固体废弃物业务季节性波动将减弱[69][70] 问题：ES业务剥离对组织架构简化及并购能力的影响 - 回答：会简化部分方面如减少IT系统和行政职能，但对总体管理费用不会有大幅改变，有助于在并购时减少增量管理费用投资[72][73] 问题：本季度通胀表现良好的驱动因素及可持续性 - 回答：是多种因素共同作用的结果，包括员工周转率相关的效率和生产力提升、维修和维护（R&M）成本的缓和以及定价水平的合理[74][75] 问题：RNG业务预计收益较保守的原因 - 回答：一方面是对RIN定价的保守估计，另一方面是新设施上线后的产量提升有一个爬坡过程[77] 问题：相机技术投资是否已开始产生收益及长期意义 - 回答：处于初期阶段，在部分市场已看到增量收入，商业营收规模大，即使小比例的附加费也很可观，未来将提供更多量化数据[79][80][81] 问题：2025年EPR和RNG项目的可持续性相关支出预期及2026年是否有延续 - 回答：2025年可能与2024年方向一致，2026年预计低于2025年，目前部分合同仍在变动中，之后将提供更多信息[83][85] 问题：ES销售过程中选择最终买家的考虑因素及是否有期权 - 回答：价格、结构、成交及时性都很重要，结构受企业价值增加带来的税收影响，目前已将潜在买家缩小到4个，将从中确定最终买家[88][89][90] 问题：固体废弃物业务第四季度量回升的驱动因素 - 回答：本季度量较上季度已有改善，第四季度将进一步提升，主要是因为去年的削减活动，特殊废物市场有一定量的疲软但整体基本面强劲[91][92] 问题：是否会单独出售废旧机油业务及其可能性 - 回答：不会，该业务是ES业务的一小部分，与客户有多重服务重叠，在市场结构下易于管理利润差[94] 问题：第四季度是否会因飓风获得收益 - 回答：理论上东南部运营区域可能有增量业务量，之前飓风未造成严重破坏且公司团队应对出色[98][99] 问题：股票回购是否针对大股东及是否有目标 - 回答：这是一个正在进行的讨论，随着进程发展将有明确答案[100] 问题：并购估值水平是否因利率预期而改变 - 回答：公司并购的目标企业大多在100万 - 1000万美元EBITDA范围，企业主不太关注利率杠杆等，未看到估值有实质性变动，预计2025年并购情况良好[102][103] 问题：大宗商品价格今年迄今平均水平、现状及对第三季度和2025年的影响 - 回答：Q3大宗商品价格低于指引，目前仍有下行压力，与2024年平均水平相比，2025年可能是一个小逆风，但柴油价格较低是一个小顺风，两者可能相互抵消[105] 问题：工业收益债券在债务结构中的占比、储蓄情况 - 回答：可能占债务结构的10% - 20%，100个基点的储蓄是基于当前债务和市场情况，是一种高效的息票结构[106][107] 问题：劳动力通胀水平及公司在劳动力方面的假设 - 回答：行业劳动力通胀约4% - 5%，公司可能处于4%出头的水平，受益于二级市场的关注，员工自愿离职率呈下降趋势并带来财务效益[110][111] 问题：ES业务剥离后是否改变美国和加拿大业务布局 - 回答：不会，将继续在现有市场收购业务，美国市场机会更多但不会改变过去17年的战略[112][113] 问题：美国政府换届是否影响公司并购、税收等方面 - 回答：影响不大，行业能够适应不同政府，可能的影响是共和党是否恢复奖金折旧政策[114][115] 问题：ES业务的税收是否因价格提高而接近之前所说范围的上限 - 回答：随着企业价值上升税收会增加，但目前没有确切数字，仍对60亿美元净现金收益有信心[117][118] 问题：ES业务与固体废弃物业务的维护资本支出比较 - 回答：ES业务资本密集度较低，排除增长支出后公司整体低于同行，没有ES业务后固体废弃物业务资本强度将向行业平均水平靠拢[119][120]