一、纪要涉及的行业或公司 1. 行业：金融市场（包括A股、港股、美股等股票市场，债券市场，黄金、比特币等其他类资产市场）、宏观经济（中国和美国）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）超级周对A股市场的影响 1. A股已消化超级周因素 - 观点：中国市场对于超级周的财政政策、美国情况、美联储降息等重要因素消化得差不多了，投资者已做了情景性准备。[3] - 论据：如美国大选不管哪位候选人当选，市场已对不同政策冲击和利好的情景有所准备。 2. A股有自己的节奏 - 观点：A股有自身的节奏，受自身因素影响更大，整体处于结构性机会较多的状态。[7][8] - 论据：如9 - 10月A股经历了无差别大涨和指数震荡但结构性机会多的两个过程，成交额放大，资金活跃，不会因美国大选或美联储降息很快消沉。 3. A股已走向以我为主的状态 - 观点：A股已走在自己的逻辑道路上，与9月24日之后的政策转向直接相关。[10] - 论据：9月24日金融管理部门新闻发布会确立政策转向，包括稳定资本市场、地方债务治理、需求激发等政策，股市内部结构分化，股债出现分化等。 （二）全球大类资产配置 1. 美股 - 观点：可能会继续表现不错。[15] - 论据：以人工智能为代表的技术创新逻辑支撑，基本逻辑较好，估值和价格总体匹配。 2. A股 - 观点：可以继续看好。[15] - 论据：中国采取一系列措施，政策面变动和可能超出预期的经济增长会反映到企业ROE水平和上市公司业绩上。 3. 黄金 - 观点：这轮黄金牛市可能还未结束，但难以预料价格。[16] - 论据：从2014 - 15年开始的黄金牛市有对国际货币体系不信任和大国博弈等原因。 4. 中国债券市场 - 观点：可能会比原来想象的压力要大一些。[16] - 论据：未明确提及具体论据。 5. 美元资产（包括美股、美债等） - 观点：相对看好美元资产。[17] - 论据：美国经济表现比预想的好，如呈现高利率、高通胀、中高增长（2.5 - 3左右增长，高于基准1.7左右）的“三高”状态，美债有交易性机会，市场风格极致，宏观因子对市场影响大等。 6. 港股 - 观点：有投资机会，值得挖掘。[62][63][64][65][66] - 论据：有独特板块如TMT科技板块，公司有独特护城河；有高股息标的，分红利较高；有外资银行、本地地产、公众事业商等独特板块；具有人民币资产和外币资产双重功能等。 （三）A股板块投资机会 1. 困境反转板块 - 观点：11月 - 12月乃至明年1 - 2月可聚焦困境反转板块寻找投资机会。[55][56][57][58] - 论据：如政策推动（化债政策对建筑、环保、计算机等2G应收账款多的公司，反内卷政策对水泥、光伏等行业）、需求端变化（军工订单预期变化）、自身产能出清（锂电池细分领域）等因素可能使处于困境（收入、订单、资本开支、库存增速为负等）的公司实现反转。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 美债与A股部分板块的关系 - 内容：美债与A股创业板或科创板历史上有不稳定的反向关系，在20 - 21年美联储放水和新能源周期叠加时表现明显，现在两者关系不本质，美债对成长和科技板块更多是影响斜率而非方向。[25][26] 2. 黄金影响因素的转变 - 内容：从23年一季度开始，美债实际利率和黄金的反向关系走弱，各国央行买黄金行为对黄金影响开始加强，地缘政治、美国财政等也是影响黄金的因素。[28] 3. A股市场活跃度与市场组成部分 - 内容：市场活跃对交易者意味着更多机会，投机是市场重要组成部分，需要规范化管理。[31] 4. A股牛市形成因素 - 内容：宏观经济层面（如06 - 07年、09年、16 - 17年A股牛市）、产业层面（如美股AI、13 - 15年互联网 + 移动互联、20年前后新能源带来的牛市）、其他形式手段（如分红回购、市值管理等，如去年3月日本要求公司披露估值市值提升计划带来牛市）是形成牛市的三种因素，本轮A股倾向于结构性牛市。[37][38][39][40] 5. 中国财政政策思路转变 - 内容：财政政策特别是地方政府划债思路发生改变，改变过去两年对地方债的态度认识和做法，规模虽不确定但思路转变更值得关注，这有助于解开地方债务的负循环。[41][42][43][44] 6. 美国经济与货币政策的复杂性 - 内容：美国经济复杂，通胀和经济数据难以测准，降息节奏也难揣测，财政在经济变动时发力厉害（超长期发债），政治因素对美联储货币政策影响可能不如预想的多，美联储可能走一步看一步。[47][48][49][50][51][52] 7. A股股价反映因素的时间差异 - 内容：4 - 10月股价主要反映上市公司当期基本面和业绩，11月 - 次年3月股价与当期基本面关联度不高，更多是交易下一年预期，今年10月因政策调整剧烈已开始提前交易下一年预期。[53][54] 8. 中国提振经济和市场信心的方向 - 内容：除了9月24日之后的政策组合拳，在消费领域要有新动作，重点是开辟就业岗位、放松管制、从收入端刺激消费、进行结构改革（如一次分配涉及社保、减税降费、国企改革等）。[58][59][60][61]