一、涉及公司 本田公司（Honda）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 二、核心观点与论据 （一）财务业绩 1. 2025财年上半年经营业绩 - 经营利润为7426亿日元，经营利润率为6.2%[1]。 - 合并汽车业务在北美的内燃机（ICE）和混合动力汽车（HEV）模型销售稳定，电动汽车（EV）销售全面启动，同比增加64000辆；集团社会单位销售因在中国的单位减少而下降155000辆；摩托车业务全球单位销售良好，两个季度累计销售达1000万辆[1]。 - 研发调整后的经营现金流量为1.2851万亿日元，与去年持平[1]。 2. 2025财年全年合并预测 - 尽管北美EV销售激励加强且摩托车业务恢复，但仍维持之前的经营利润预测为1.42万亿日元[1]。 - 当前利润方面，由于在中国的销售下降、国内附属公司利润下降导致基于权益法的投资或利润减少，将之前的预测下调500亿日元至950亿日元[1]。 - 股东回报方面，董事会决定中期股息为每股34日元，年度股息为68日元，与之前预测相同；除了2024年5月10日决定的3000亿日元股票回购外，还决议增加最多1000亿日元的进一步收购[1]。 3. 利润变动因素分析 - 2025财年上半年 - 经营利润同比增加460亿日元。销售影响方面，单位销售增加对利润有正面影响；激励增加导致利润下降280亿日元；价格和成本影响方面，产品定价与价值相符使利润增加2686亿日元；费用方面，人员和外包成本增加使利润减少1055亿日元；研发费用增加800亿日元，对利润产生负面影响；汇率影响使利润减少90亿日元；所得税前利润因在中国的单位销售下降、国内相关公司利润下降导致权益法利润减少以及日元较去年年底升值导致外币计价资产的评估损失而下降1373亿日元[3]。 - 2025财年全年 - 经营利润预计上升。销售影响方面，虽然单位销售增加会使利润增加，但激励增加等因素将导致1705亿日元的利润下降；价格和成本影响方面，产品价值增加带来的定价正面效应将使利润增加5500亿日元；费用方面，减少685亿日元；研发费用将增加1250亿日元；汇率影响将产生1480亿日元的负面影响；所得税前利润将因在中国的单位销售下降和国内相关公司的权益法利润下降而下降，并且由于假设日元相对于上一财年升值，外币计价资产有评估损失，导致利润下降2073亿日元[4]。 - 与之前预测的变化 - 经营利润预测保持不变。销售影响方面，由于激励增加等因素为 - 995亿日元；价格和成本影响方面，由于产品价值增加定价合理为 + 480亿日元；费用方面由于削减25亿日元为正；研发费用由于增加40亿日元为负；汇率影响增加530亿日元；所得税前利润因中国单位销售下降导致权益法利润为负而下降450亿日元[5]。 （二）业务板块情况 1. 各业务板块经营利润 - 摩托车业务为3258亿日元和2580亿日元，金融服务业务为1627亿日元，动力产品业务及其他业务亏损39亿日元[4]。 2. 各业务单元销售预测 - 本田集团2025财年摩托车单位销售预测为2020万辆，较之前预测增加，主要由于亚洲地区的增长；汽车为380万辆，反映亚洲地区的下降；动力产品业务虽按地区审查了预测，但之前的366万辆的预测保持不变[4]。 （三）市场相关情况 1. 北美市场 - 汽车销售与激励 - 2025财年上半年北美汽车单位销售减少约28000辆，下半年计划增加60000辆，全年销售应包含略少于80000辆。与最初假设相比，每辆车的激励支出增加约7000美元，下半年将预算相同水平的激励，并且为了与即将在北美销售的本田设计和制造的电动汽车建立良好联系，将保持当前电动汽车模型的销售势头[6]。 - 市场需求与库存 - 北美市场整体汽车市场约为每年6000万辆，混合动力汽车（HEV）销售情况良好，虽然有人认为库存增加，但实际上这是一种暂时现象[8]。 - 总统选举影响 - 总统选举结果虽不确定，但目前来看，无论结果如何，本田公司不会在短期或中期受到太大影响，从长期来看，汽车电气化将增加；对于在墨西哥的生产，如果特朗普当选并提高关税，可能会有160000辆出口到美国的汽车受到影响，但不会立即实施关税，各公司会有游说活动，若关税是永久性的，可能会将生产转移到其他地方[15][18]。 2. 中国市场 - 销售与产能调整 - 在中国的单位销售下降影响了公司业绩，目前有两个合资企业，都将有新的生产能力，一个专用电动汽车工厂年产能为120000辆，已经开始生产，另一个即将开始。两个合资企业原本的生产能力为1490000辆，在2025财年将减少到960000辆，包括专用电动汽车产能，预计将有1200000辆的产能，未来可能还需要削减产能[13]。 - 人员调整 - 在人员削减方面取得了一些进展，广汽和东风两个企业主要通过自愿辞职的方式削减了数千人员[14]。 3. 日本市场 - 摩托车业务中，50cc小排量摩托车相关政策变化，但本田有其他业务如155cc等类别业务稳定良好，在日本和其他国家摩托车业务的盈利能力较高，希望保持利润的连续性[22]。 三、其他重要内容 1. 汇率相关 - 之前假设全年汇率为140日元，上半年假设第三季度为135日元，第四季度为140日元，现在预计下半年约为142.5日元，呈日元贬值方向；汇率波动对利润有影响，如对新兴货币、加拿大、墨西哥、阿根廷、土耳其等货币的汇率波动造成约300亿日元的负面影响[10]。 2. 成本相关 - 2025财年成本倾向于在下半年增加，尤其是研发部分，每年都是如此；第二季度有1100亿日元的保修费用对业绩产生负面影响，在下半年将努力解决保修问题；第一和第二半年之间有1000亿日元的汇率负面差异，销售方面是正面的，但其他费用是负面的[12][13]。 3. 电动汽车相关政策与销售 - 美国2025财年电动汽车激励比预期高1000亿日元左右，从2026财年起预计单位销售将增加，要平衡单位销售、激励、法规合规以及信用买卖等因素来应对电动汽车销售；美国的二氧化碳信用方面，情况较为复杂，有温室气体排放和零排放车辆州的不同规定，2026财年起要满足更严格的规定需要销售更多的电动汽车，本田目前符合2025财年的规定，但之后需要增加电池电动汽车销售，也可以考虑购买信用来满足规定[19][20]。