行业和公司概述 行业概述 - 自疫情以来,权益市场波动加剧,市场风险偏好显著下降[3] - 存款利率持续下行,定期存款吸引力减弱,稳健投资者可选择空间减少,但对低波动、稳健类产品需求旺盛[3] - 自2007年以来,万德短期和中长期纯债基金指数连续17年实现正收益,总体收益曲线长期向上[3] - 近年来定期存在基金融资规模持续增长,并受到市场追捧[4] 公司概述 - 华富恒稳纯债基金是一款追求低波动、稳健收益的纯债基金[1][2] - 该基金核心投资策略是久期和流动性管理,并在动态避险的基础上追求适度收益[1][2] - 该基金不参与股票、权证及可转换债券的投资,专注于固定收益类资产,以远离股市波动[1][2] - 该基金适合风险等级为R2及以上的投资者,业绩比较基准为中证全债指数收益率[1][2] - 截至2023年8月31日,华富恒稳纯债A今年以来回报率为3.26%,近一年回报率为4.53%,大幅超越同期中证存在债券型基金指数,并在银河同类排名中位列前16%[1][2] 核心观点和论据 投资策略 1. 采用自上而下与自下而上相结合的宏观经济分析框架,通过价格与驱动因素进行细分资产轮动,并通过自下而上的择券优化组合管理[6] 2. 主要有三大部分:一是赚取利率趋势带来的资本增值;二是通过信用等级带来的票息收入;三是品种轮动带来的利差收入[6] 3. 在久期策略方面,根据宏观基本面判断制定久期策略,通过跟踪宏观高频指标判断经济周期位置确定久期[6] 4. 根据产品风险等级确定信用策略,通过精细化管理增强组合阿尔法收入,包括信用利差、期限利差等方式进行调整[6] 5. 杠杆策略用于增厚组合整体回报,对流动性和央行货币政策判断至关重要[6] 投资实践 1. 今年一季度,在信用利差较薄情况下,主要依靠长端利率拉伸组合久期[7] 2. 二季度,由于偿付压力增大并受央行指导影响,采取边际调整措施以应对单日较大波动[7] 3. 在信用债行业板块轮动中,风险规避是最重要的,要避免高风险领域如经济下行期间的过剩行业、民营房地产和某些舆情较严重的区域[9] 4. 在信用板块轮动中,寻找性价比高的价值洼地,即不同信用品种与无风险利率之间的信用利差,并严格控制久期[9] 5. 通过组合久期及集中度把控,在控制风险前提下挖掘潜在机会,确保产品流动性,优选高等级债券及利率债[10] 市场展望 1. 今年以来,债券市场延续了牛市趋势,并出现了消灭利差和价值洼地的特征[13] 2. 9月24日金融新政后,权益市场快速回暖,对经济基本面的预期有所转变,使得债券市场急跌[13] 3. 当前长端利率已经具备一定性价比,10年国债减去中期借贷便利(MLF)的利差处于历史高位分位数[15] 4. 大部分信用品种的利差已齐平或高于年内高点,高等级信用1~3年的信用利差也接近历史中位水平,具备投资配置价值[15] 5. 短期内仍存在一定调整压力,但长期趋势依然存在,此阶段性的调整将为后续配置提供较好的入场时机[16] 其他重要内容 1. 华富基金固收团队深耕资产配置与固定收益领域多年,以客户需求为导向设计了丰富的固收产品谱系[5] 2. 债券投资的基本理念是寻找性价比最高的债券品种进行组合底仓配置,以形成整体收益基础,并通过利差轮动、久期策略和交易波段等策略获取超额收益[8] 3. 投资者在挑选纯债基金时,可从历史业绩表现、基金经理、基金公司和持仓结构等方面综合考虑[11] 4. 股灾跷跷板效应并非必然现象,其相关性也不高,主要受基本面、资金面和政策面的影响[14]