行业和公司概述 富途和老虎证券在海外市场的表现突出 [1][2][3] - 主要得益于行业政策落地后的低估值、全球美元流动性增加带来的交易机会以及自身扎实的平台资产、用户粘性和入金率等指标 - 通过获取全球范围内的交易牌照,包括美股、欧洲虚拟交易平台等,提升了竞争力,并通过并购欧洲虚拟交易平台进一步扩大业务版图,形成了较高的行业壁垒 中国资产重新活跃将直接受益于富途和老虎证券 [4] - 这类平台中 90%以上的交易资产曾经是中国资产,随着中国市场重新活跃,其成交量可能会显著增加,从而带动这些平台的数据直接上升 其他互联网金融公司也具备投资价值 [5] - 如面向消费者贷款(to C)和企业过桥贷款(to B)的公司,以及后周期性的 B2B 企业 富途证券的业务情况 主要收入来源 [6] - 佣金收入和利息收入,合计占总营收的 90%以上 - 佣金收入主要来自港美股交易,其中美股交易额占比持续提升,港股交易额占比下降 - 利息收入主要由两融利息、银行存款利息及 IPO 融资利息组成,其中两融利息最主要 利息收入情况 [7] - 占总营收比例基本维持在 30%~40%左右,去年受特殊市场环境影响超过一半达到 55% - 银行存款利息受香港监管要求影响较大,需将客户闲置资金放到银行做短期定存 近期业绩表现 [8] - 2022 年 Q2 营收 31 亿港币,同环比增长 20%以上;净利润 12 亿港币,净利润率 39% - 新增入金客户 15.5 万,同比大幅提升 170%,总入金客户数 204 万,同比增近 30% - 未来增长点包括全球扩张和虚拟资产交易 香港监管对加密资产的影响 [9] - 如果监管环境有利于加密资产发展,将为富途带来更多业务量,提高其弹性和盈利能力 老虎证券的业务情况 业务结构与富途的异同 [10][11] - 主要收入来源也是佣金和利息收入,占总收入比重超过 90% - 但有 FD 账户和奥秘 Buss 账户两种不同的交易结构 交易结构特点 [12] - 美股交易占比始终维持在 85%以上,港股交易占比约 10% - 约 40%的佣金收入来自衍生品,其中 30%是期权,10%是期货 客户数量情况 [13] - 截至 2022 年 Q2 末,入金客户数达 98 万人次,同比增 17% - 二季度净增入金客户 5 万,其中 65%来自香港、新加坡及周边地区 佣金率(TXT)与富途的差异 [14] - 老虎大约是万三,富途大约是万八,主要源于口径不同和部分资产需与盈透分成 2022 年 Q2 业绩表现 [15][16] - 净收入 7,400 万美元,同比增 30%以上,但归母净利润仅 260 万美元,同比下滑 - 主要由于一次性计提 1,320 万美元所致,剔除该因素业绩仍表现良好 - 对第三季度及全年持乐观态度,预计盈利大概率会进行上修 未来增长点 [17][18] - 全球扩张,如进入美国、新加坡、澳大利亚等市场 - 虚拟资产交易,比富途更早进入香港市场,用户量已翻倍