报告的核心观点 - 全球主要大类资产收益率总体呈现波动态势,其中债券收益率波动较大 [1][2][3] - 原油价格维持高位运行,但涨幅有所放缓,原油库存呈现增加态势 [2][3] - 黄金价格保持高位震荡,全球央行购金量有所增加 [4][5] - 主要国家国债收益率整体呈现上行趋势,反映出通胀压力持续 [6][10] - 主要经济体制造业和服务业PMI指数均有所下滑,经济增长动能有所减弱 [7][13][15][49] 行业和公司研究 美股市场 - 科技行业龙头公司如Alphabet的业绩和估值表现较为亮眼,带动整体市场表现 [65] - 科技行业整体估值水平较高,存在一定估值风险 [64] 港股市场 - 港股市场整体呈现下跌态势,主要行业普遍下跌,其中科技、金融等行业跌幅较大 [70][71] - 南向资金流入有所放缓,对港股市场形成一定压力 [71] A股市场 - A股市场整体呈现震荡走势,部分行业如医药、消费等表现较好,而科技、金融等行业则有所下跌 [72][73] - 北向资金流入有所放缓,但仍维持净流入状态,对A股市场形成支撑 [73][74]

一、月度聚焦：8 月行情受何因素影响？ (一) 影响 8 月行情的核心因素是基本面、政策和外部事件 [11][12] - 经济和盈利可能是影响 8 月走势的核心因素：经济基本面转好时上证多上涨,如 2010、2013、2016、2017、2020 年 PMI、地产销售、社零和出口增速或有不同程度回升,反之则上证表现偏弱;8 月公布的中报业绩增速对 A 股走势也影响较大,如 2010、2011、2012、2019、2022、2023 年中报业绩增速较一季报增速回落,上证综指 8 月下跌 [11] - 政策或外部事件对 8 月走势也有显著影响,尤其是偏负面的冲击对 A 股有压制:政策或外部事件偏积极对市场表现有提振,如 2010 年温总理强调最大限度解放和发展生产力提振政策出台预期,政策收紧或外部事件偏负面则对市场表现有冲击,如 2012 年欧债危机蔓延,2015 年汇改导致人民币大幅贬值,2018 年和 2019 年中美贸易摩擦,2022 年新冠疫情反复等 [11] - 流动性对 8 月行情影响有限:DR007 分位数较高时上证也可能上涨,如 2013、2014 和 2017 年;海内外货币政策的松紧对市场行情影响同样有限,如 2015 年央行下调利率,2019 年美联储降息,2022 年央行下调 SLF 利率,2023 年央行下调 SLF 及 1 年期 LPR,但当年 8 月上证均表现不振 [12] (二) 当前来看，今年 8 月市场可能有反弹 [15][16] - 经济和盈利预期短期延续弱修复趋势:短期经济预期偏弱但可能边际改善,地产销售和消费低迷、外需可能走弱,但三中全会后保增长相关政策可能加速出台和落地;中报业绩显示 A 股盈利回升趋势延续 [15] - 短期政策和外部冲击偏正面:三中全会后保增长相关政策可能加速出台和落地,海外降息预期上升,短期中美摩擦风险有限 [15][16] 二、月度策略：8 月行情可能震荡偏强 (一) 分子端：基本面持续改善 [15][19][20][22] - 8 月经济预期可能改善:暑期旺季叠加消费品以旧换新等政策落地,服务消费和商品消费增速都可能回升;投资增速可能回升,设备更新和基建项目加速落地 [15] - 8 月中报进一步公布,A 股盈利回升趋势延续:截至 2024/7/26,全部 A 股 1743 家公司披露中报预告/实际业绩增速,披露率为 32.6%,当前全部 A 股 2024H1 盈利增速为-2.9%,相比 2023H1 的-4.4%显示盈利处于修复趋势中 [19] (二) 流动性：8 月大概率维持宽松 [33][34][35] - 美国通胀数据未见大幅上升,美联储 9 月大概率降息,海外流动性大概率偏宽松 [33] - 国内汇率压力大幅下降,经济储备率处于低位,后续通过降准释放流动性的必要性有所上升 [34][35] (三) 风险偏好：8 月可能低位回升 [39][40][41][42] - 当前市场情绪仍较低迷,MA200 日均线以上个股占比、指数换手率分位数处于中性或偏低位置 [39][42] - 7 月底政治局会议可能进一步提升短期政策预期,提振市场情绪 [40] - 海外大选进展可能对市场情绪有扰动 [39] 三、行业配置：低估值红利和科技、部分周期、中低端消费 (一) 盈利与持仓变化视角下，8 月行业表现影响如何 [44][45][47][48] - 中报盈利对 8 月行业表现影响较强:历年中报盈利增速前 3 行业的 8 月市场表现均高于平均水平 [44] - 前一季度基金增仓较多的行业下一个季度表现可能偏弱:二季度基金加仓电子、通信,减仓食品饮料和计算机 [47][48] (二) 8-9 月科技股有机会吗？ [63][64][66] - 历史经验上 8 月和 9 月科技行情受产业和政策驱动相对大盘有超额收益的几率较大 [63] - 8 月和 9 月科技行业表现与政策以及自身独立产业趋势关联较大,如 5G 商用、AI 应用等 [66] (三) 8 月低估值红利依然值得配置 [68][69] - 经济和盈利预期微弱时低估值红利占优,当下经济与股市均处于弱修复,大资金可能加大低估值稳定资产配置比例 [68] - 炼焦煤、大众成人品牌服饰、家纺、银行、厨房电器等行业估值性价比较高 [69] (四) 科技和部分周期、中低端消费短期具备配置机会 [71][72][73][74] - 电子、通信、计算机等科技行业受益于产业和政策推动 [71] - 有色金属、化工、消费、军工、银行等行业受益于扩大内需和安全需求 [72][73][74]

报告的核心观点 1. 美股科技巨头抱团松动,引发A股科技投资担忧 [3] 2. 本轮美股科技行情是产业趋势与流动性共同作用的结果,而7月以来的回调可能受到"大选"和"降息"两个外部因素的影响 [4][5] 3. 从流动性及产业趋势双重角度,A股科技板块机会均可以继续把握 [6][7] 根据目录分别进行总结 短期观点 1. 半导体自身周期处于景气复苏区间,量价修复下(泛)半导体板块公司业绩改善明显 [8][12] 2. 电子等板块自身供需及库存周期处于上行区间,同时"大国安全"对国内科技产业提出增量需求 [7] 中长期观点 1. 我国凭借在制造与应用端的发展优势,有望享受AI第二波红利 [13][14][15][16] 2. 大国安全需求带来国产厂商份额增量逻辑 [17][18][20] 投资建议 1. 短期关注受益产业自身供需周期好转的公司,以及国产替代逻辑较强、战略地位高的分支 [22] 2. 中长期关注高度受益AI技术革命、下游需求面向全球的环节 [22] 3. 关注CPO、PCB等已将AI算力硬件景气度体现在财报中的板块 [22]

报告的核心观点 1. 全球流动性紧张导致风险资产集中调整 [13][14][15][16] 2. 美国经济增长韧性较强,设备投资增速上升 [43][44][45] 3. 国内产业链利润持续向上游集中,政策支持设备更新 [47][48] 4. 海外经济基本面韧性较强,降息预期有助于情绪修复 [54][55][56] 5. 资源类资产、制造业设备更新相关行业、红利资产是重点推荐方向 [68][69][70] 报告内容总结 全球流动性紧张导致风险资产集中调整 - 全球主要风险资产本周集中回调,主要源于全球流动性紧张 [13][14] - 流动性紧张的触发因素是国际市场上套息交易的逆转,尤其是以日元和人民币为融资货币的 carry trade 出现逆转 [15][16] - 国内A股下跌也受到海外贵金属、原油价格调整以及美股科技股回落的影响 [34] 美国经济增长韧性较强,设备投资增速上升 - 美国二季度GDP数据超预期,显示经济增长仍有韧性 [43] - 美国私人部门建筑投资放缓,但设备投资增速上升,反映企业加大生产设备投资 [44][45] 国内产业链利润持续向上游集中,政策支持设备更新 - 国内工业企业利润持续向上游集中,上游资源开采和原材料制造利润增速回升 [47] - 国务院出台政策大力支持设备更新和消费品以旧换新,预计将带动固定资产投资增长 [48] 海外经济基本面韧性较强,降息预期有助于情绪修复 - 日本央行加息预期边际定价已过,东京物价数据有所回落 [54] - 美联储有望在9月开始降息,有助于投资者情绪修复 [55][56] 资源类资产、制造业设备更新相关行业、红利资产是重点推荐方向 - 推荐有色金属、船运、能源等资源类资产 [68] - 推荐轨交设备、制冷空调设备、家电等制造业设备更新相关行业 [69] - 推荐水务、燃气、银行等红利资产 [70]

家电行业Q2前瞻：内销趋缓，外销延续高增 家电行业Q2内外销情况 - 空调及冰箱Q2内销量分别下降2%/1%,外销量分别增长39%/19% [6][7] - 洗衣机4-5月内/外销量分别增长9%/14% [19][23] - 家电Q2整体呈现内销增速趋缓,外销延续高增的趋势 [7] 家电行业Q2业绩前瞻 - 美的集团、海尔智家、格力电器等主要家电公司2024年Q2收入和业绩增速预测 [30][31][32] - 部分细分品类公司如极米科技、火星人、亿田智能等2024年Q2业绩预计下滑较多 [30][31][32] 面板价格走势 - 32寸液晶电视面板8月价格环比小幅下降,同比-2.6% [36][37][38][39] - 55寸液晶电视面板8月价格环比小幅下降,同比持平 [40][41][42][43][44] 原材料价格 - 欧洲天然气现货价格维持低位 [45][46][47] - LME3月铜价格环比下跌-2.8%,同比上涨+5.2% [62][63][64] - LME3月铝价格环比下跌-4.8%,同比上涨+1.4% [65][66] 运输物流 - 全国整车货运流量指数和公路货运指数本周环比小幅下降 [48][49][50][51] - 一手房成交套数同比-22.4%,同比降幅扩大;二手房成交套数同比+30.6% [54][55][56][57][58][59][60][61]

报告的核心观点 - 北交所整体市场表现较为平稳,北延50指数上涨0.60%,整体成交额有所下降 [2][3] - 多数行业实现上涨,其中家用电器、国防军工、有色金属等行业涨幅较大,建筑材料和社会服务行业跌幅较大 [4] - 个股方面,过智科技、拾比佰、美登科技等涨幅领先,华阳变速、架亿精密等跌幅较大,成交活跃的个股包括则成电子、立方控股等 [5] - 北交所整体估值为19.24倍,国防军工、传媒、医药生物行业估值较高,家用电器、电子、基础化工行业估值较低 [6] 报告分类总结 市场整体表现 - 北交所整体市场表现较为平稳,北延50指数上涨0.60% [2] - 北交所整体成交额有所下降,相比上周日均成交额有所下降 [3] 行业表现 - 多数行业实现上涨,家用电器、国防军工、有色金属等行业涨幅较大 [4] - 建筑材料和社会服务行业跌幅较大 [4] 个股表现 - 过智科技、拾比佰、美登科技等个股涨幅领先 [5] - 华阳变速、架亿精密等个股跌幅较大 [5] - 成交活跃的个股包括则成电子、立方控股等 [5] 估值情况 - 北交所整体估值为19.24倍 [6] - 国防军工、传媒、医药生物行业估值较高,家用电器、电子、基础化工行业估值较低 [6]

成本营收同降的利润改善 事件点评 工业企业利润（2024.6） 投资要点 6 月工业企业利润增速有所反弹，主要原因是成本率下降且幅度大于营收下滑的拖 累，需求成本同降的利润改善可持续性不强。6 月工业企业利润累计同比 3.5%， 单月同比在 5 月低位基础上反弹 2.9 个百分点至 3.6%，仍处于较低区间。小幅的 利润改善却并非源于消费和投资工业品内需，6 月 PPI 跌幅连续收窄，但限额以上 商品零售大幅不及预期，工业企业营业收入 6 月同比增速不升反降 1.1 个百分点， 对利润增速的贡献也收窄至年内次低水平，这显示出"以价换量"的逻辑在二季度 消费需求方面成效不彰。而另一方面，随着前期油价的回落，6 月每百元营收中的 成本下行至 84.8 元，同比减少 0.17 元，累计成本今年以来首次减少，下行至 85.27 元，成本的大幅压降构成当月利润改善的主要原因。此外，费用和投资收益等对利 润的拖累幅度亦有所收窄。 今年夏季高温提前带动电力需求和煤价修复，6 月采矿业利润累计跌幅显著收窄， 需求和成本的拖累下，制造业和公用事业利润累计增速不同程度回落。三大工业行 业中，采矿业 6 月累计利润同比跌幅大幅收窄 ...

每日市场观察 2024 年 7 月 25 日 【今日关注】 周三沪深指数继续下挫，虽然跌幅较小，但是均跌破 7 月 9 日的低点， 并创出近 5 个月以来的市场新低。从技术角度，K 线组合上前两周的反 弹，有演变成为下跌中继的可能。 从行业看，具有红利或高股息属性的银行、公用事业，以及石化龙头 的上涨，对指数起到拉动作用，但是，本就为数不多的红利或高股息 品种中，能够维持涨势的个股数量如今也在减少，并且更多行业呈现 一种下跌加速，包括有色，汽车，化工，家电，纺织和轻工等。从这 种较多行业缩量下跌但跌幅和跌速都比较大的情况看，市场短期处于 信心缺失的状态当中。继重要会议结束之后，市场需要等待出现新的 催化因素。 【市场回顾】 市场概况：7 月 24 日，市场全天低开低走，深成指领跌，沪指盘中跌 破 2900 点。多只沪深 300ETF 上午和下午收盘前明显放量，盘面上， 风电股盘中大幅拉升，商业航天概念股震荡走强，液冷服务器概念股 开盘冲高，红利股持续逆势活跃，工商银行等盘中均再创历史新高。 下跌方面，智能交通概念股集体大跌，总体上个股跌多涨少，全市场 超 4400 只个股下跌。沪深两市 24 日成交额 627 ...

每日市场观察 2024 年 7 月 26 日 【今日关注】 沪深指数继续收跌，量能也继续萎缩至 6000 亿以下，较前一日减少大 约 400 亿，指数弱势形态仍没好转的迹象。均线系统在经过前两周短 暂的收敛过程之后，目前再度显露向下发散的初步迹象。虽然上涨的 行业和个股数量居多，但涨幅普遍较小，并且下跌行业的成交量要显 著大于上涨行业。煤炭，石油，有色等跌幅较大，这些上半年表现强 势的品种，近期连续下跌，成为市场下行的主要动力。电子，通信的 下跌，似乎带有补跌的意味。电力设备，传媒涨幅居前。从行业结构 上，市场表现出来较明显的高低切换特征。 【市场回顾】 市场概况：7 月 26 日，市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌，沪 指收盘跌破 2900 点，多只沪深 300ETF 午后再度放量。盘面上，光伏 等新能源赛道股展开反弹，智能交通概念持续活跃，商业航天概念股 维持强势，上海国企改革概念股震荡走强。下跌方面，黄金股集体大 跌，高位股科技股展开调整，总体上个股涨多跌少，全市场超 3400 只 个股上涨。沪深两市 26 日成交额 5887 亿，较上个交易日缩量 386 亿， 再度跌破 6000 亿。板块方面，网约 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 成长行业领涨 A 股小幅波动 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 07 月 26 日 相关报告 投资要点： 《市场分析：汽车新能源行业领涨 A 股小幅 震荡》 2024-07-25 《市场分析：军工新能源行业领涨 A 股震荡 整理》 2024-07-24 《市场分析：金融行业领涨 A 股宽幅震荡》 2024-07-23 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ◼ A 股市场综述 周五（07 月 26 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震 荡上行，沪指盘中在 2899 点附近遭遇阻力，午后股指震荡整理，盘中汽车、 家电、证券以及军工等行业表现较好；银行、保险、铁路公路以及光伏设 备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。创业板市场 周五震荡上行，成指全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周五 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上 ...