报告的核心观点 1. 购物中心行业供需矛盾缓解，收入多元化运营为王 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 城市化率和居民人均可支配收入持续增长,高端地产需求有望提升 [15] - 购物中心新开项目数量趋于稳定,人均享有面积已处于较高水平,客流量显著恢复 [16][22][24] - 购物中心行业进入市场化程度较高,具有较高的进入壁垒 [27] - 运营管理能力显得尤为重要,领先的商业运营管理团队在购物体验、客流量等方面明显优于其他 [28] - 购物中心业态正逐步向多元化发展,从传统购物中心转变为集社交、娱乐和情绪调节于一体的体验中心 [29][30][31][32] - 科技赋能购物中心,实现降本增效,数字化转型升级已成为行业重要趋势 [36][38] 2. 华夏金茂REIT正式上市,原始权益人高比例认购 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 华夏金茂REIT是国内首批上市的消费基础设施REIT,外部投资热情较高 [39][40] - 原始权益人上海兴秀茂商业管理有限公司实力雄厚,管理团队经验丰富 [51][52][55] 3. 长沙市经济基本盘稳定,消费结构逐渐转型升级 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 长沙市GDP、财政收入、人均可支配收入等指标保持稳定增长 [56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 第三产业占GDP比重不断提升,成为经济增长的主要动力 [65][66][70][73][74][75][76] 4. 长沙览秀城运营成熟,出租状况良好,收入来源多元化,租户结构相对分散 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124] - 项目位于长沙新兴梅溪湖商圈,具有后发优势 [78][79][81][82] - 收入来源多元化,主要包括固定租金、物业管理费和联营收入 [93][94][95][96][97][98][102][105][106] - 租户结构相对分散,主要集中于餐饮、文娱及配套、零售等业态 [110][111] - 出租率和租金收缴率保持较高水平,月销售坪效持续增长 [112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 5. 收入预测参数合理,估值处于中等水平 [125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139] - 租金和出租率预测合理,折现率和资本化率较为谨慎 [125][126][127][128][129] - 四只消费基础设施类REIT的NOI Margin基本在合理区间 [130][131][132] - 华夏金茂REIT估值水平处于中等水平 [133][134][135][136][137][138][139]

市场思考：中报业绩、分红兑现或聚焦"真"红利 - 本周市场再次调整,全A下跌2.7%,领跌的多为科技和红利资产 [24][25] - 科技股下跌主要受到海外拖累,特斯拉中报盈利低于预期引发市场对业绩的关注 [24] - 红利资产下跌源于投资者对业绩和"红利"的担忧,A股市场从买入红利资产到聚焦银行公用反映了对业绩的关注 [24][25] - 中报披露后,业绩和分红能否兑现将决定对红利资产的新一轮聚焦 [25] - 股债收益差突破+2标准差,红利资产性价比提升,同时政策支持内需或有效提振企业盈利 [25] 市场观察：股债收益差突破+2标准差,偏股基金发行同比回暖 市场估值 - 股债收益差上升至1.9%超过+2标准差,A股资产相较债券极具性价比 [27] - 估值分化指数小幅回落,通常提前市场见顶0.5~1个月 [27] 市场情绪 - 市场情绪回落,行业轮动加速,小盘风格占优 [29][30][31] - 主题热度集中在风力发电、商业航天、卫星互联网等 [31] 市场结构 - 市场和行业量能再次回落,国防军工、环保、交通运输多头个股占比居前 [33][34][36] - 机械设备、通信、石油化工行业内部存在个股α机会 [36][37] 市场资金 - 资金指数大幅回暖,新成立基金同比回正形成支撑 [38][39][40][41][42][43][44][45] - 北向和两融资金对有色金属、国防军工、建筑材料形成较强共识 [38][39][40][41] 中观视角：化工、航空、传媒行业景气改善 - 上游原料行业如煤炭、建材、基础化工、燃气等景气改善 [47][48] - 中游制造行业如汽车、半导体等景气改善 [47] - 下游消费行业如农林牧渔、交通运输、航运等景气改善 [47][48] - 金融地产行业如地产、金融等景气有所改善 [47][48][49] 行业配置：关注银行、白酒、化工、有色、机械、家电 - 维持"持盾反击"策略,关注高确定性高赔率组合和国内景气优势行业 [57] - 关注"降级"后性价比凸显的白酒股,银行"核心资产"在震荡中更具韧性 [57] - 关注节能减排下化工、有色等基本面改善行业,以及地产修复周期中的建材行业 [57] - 关注设备更新和消费品以旧换新政策受益的机械设备和家电行业 [57]

行业周观点 中原证券行业周观点 —2024 年第二十七期：7 月 22 日-7 月 26 日 摘要： ⚫ 锂电池 本期锂电池指数下跌 1.78%，板块跑赢沪深 300 指数。结合行业景气度、产业链价格 及板块走势，短期建议谨慎关注板块投资机会。 ⚫ 化工 本期中信基础化工行业指数下跌 3.72%，行业表现弱于沪深 300 指数。本周卓创资讯 跟踪的化工产品涨跌比强于上周行业表现弱于沪深 300 指数。本期建议继续关注煤化 工、轻烃化工、磷化工和涤纶长丝行业。 ⚫ 新材料 本期新材料指数下降 2.59%，同期沪深 300 指数下跌 3.67%，行业表现一般。子行业 表现不佳，均有不同程度的下跌。三中全会《决定》指出"健全因地制宜发展新质生 产力体制机制…完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、 高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健 康有序发展。"在深化改革的政策推动下，随着体制机制不断创新，各类先进优质生 产要素将向发展新质生产力顺畅流动，高质量发展的内生动力得到增强，新材料产业 等新质生产力重要方向将受益，其产业的持续发展和需求的不断增长具有长期确定 ...

报告的核心观点 - 年初 2-5 月股市较强，几乎所有板块都有过阶段性不错的反弹，但 Q2 开始，市场开始逐渐走弱，即使最强的板块，近期也有调整。这种情况在 2023 年上半年也出现过。[3][13] - 相比 2023 年下半年，今年 Q2 经济下滑的速度更慢，PPI 和工业企业利润累计同比均由 2023 年的较大负值回到 0 附近，盈利下降压力比去年小很多。[5][16][21] - 相比 2023 年下半年，今年市场不太可能出现大量产品面临集中风控压力的情况。公募主动权益产品最近 1 年持续面临赎回压力,但赎回速度并没有加快,ETF 增长也较快。[29][30][36] 报告分类总结 是否会重演 2023 年下半年的情形 - 年初 2-5 月股市较强,但 Q2 开始市场逐渐走弱,这种情况在 2023 年上半年也出现过。[3][13] - 相比 2023 年下半年,今年 Q2 经济下滑的速度更慢,盈利下降压力比去年小很多。[5][16][21] - 相比 2023 年下半年,今年市场不太可能出现大量产品面临集中风控压力的情况。[29][30][36] 经济和盈利情况 - 今年 Q2 经济下滑的速度更慢,PPI 和工业企业利润累计同比均由 2023 年的较大负值回到 0 附近,盈利下降压力比去年小很多。[5][16][21] 交易层面的风险 - 相比 2023 年下半年,今年市场不太可能出现大量产品面临集中风控压力的情况。公募主动权益产品最近 1 年持续面临赎回压力,但赎回速度并没有加快,ETF 增长也较快。[29][30][36]

报告的核心观点 - 全球资金流动呈现以下特点:股票和债券资金持续净流入,现金资金净流出,黄金和加密货币资金小幅净流入 [2][15] - 债券资金连续净流入,其中国债、投资级债券和高收益债券均呈现净流入态势 [19][23][27][30] - 中国大陆地区股票资金连续8周净流入,香港地区股票资金连续6周净流入 [41][43] - 大盘、中盘和小盘风格股票资金连续净流入,成长风格资金转为净流出,价值风格资金连续4周净流出 [45][47][50][61] 根据目录分别进行总结 0. 资金流动概况 - 上周股票流入222亿美元,债券流入161亿美元,现金流出423亿美元,黄金流入6亿美元,加密货币流入12亿美元 [15] 1. 债券与黄金的资金流动 - 债券资金连续净流入,单周净流入161亿美元 [19] - 国债单周净流入11亿美元,连续12周净流入 [23] - 投资级债券单周净流入113亿美元,自2月至今保持连续净流入 [27] - 高收益债券单周净流入33亿美元,连续4周净流入 [30] - 黄金单周净流入6亿美元,连续5周净流入 [33] 2. 股票的地区流动与风格流动 - 中国大陆地区股票资金单周净流入82亿美元,为今年以来第3高,连续8周净流入 [41] - 中国香港地区股票资金单周净流入0.8亿美元,较前一周有所下降,连续6周净流入 [43] - 大盘风格单周净流入236亿美元,连续14周净流入 [45] - 中盘风格单周净流入10亿美元,连续2周净流入 [47] - 小盘风格单周净流入22亿美元,连续3周净流入 [50] - 成长风格单周净流出29亿美元,由流入转为流出 [60] - 价值风格单周净流出22亿美元,连续4周净流出 [63] 3. ETF的资金流动 - 上周股票ETF资金净流入269亿美元,较前一周下降 [66] - 债券ETF资金净流入104亿美元,较前一周下降 [66] - 货币ETF资金净流入7亿美元,较前一周下降 [66] - 上游行业ETF大幅流出33亿美元,中游和下游行业ETF资金由流入转为流出 [77][79][85] - 大盘风格ETF净流入291亿美元,较前一周略有下降 [90] - 中盘风格ETF净流入15亿美元,与前一周持平 [95] - 小盘风格ETF净流入28亿美元,较前一周明显下降 [97] - 价值风格ETF由流入转为净流出9亿美元 [105] - 平衡风格ETF净流入341亿美元,较前一周略有下降 [110] - 成长风格ETF净流入2亿美元,较前一周下降 [114]

海外策略 2024 年 7 月 27 日 海外市场快评（二） 全球"抱团交易"变盘，海外市场在交易什么？ 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅 投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 研究助理 校星 一般从业资格编号 S1060123120037 XIAOXING407@pingan.com.cn 事项： 近期受多重线索交织影响，大类资产表现较为混乱，本周三美股大幅下行，一 度引发市场对"衰退交易"的担忧。 平安观点： "衰退交易"无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺 ， 且美国经济仍有一定韧性。对比历史 "衰退交易"与本轮交易，从大类 资产走势来看，"衰退交易"无法全面解释本轮的黄金大幅回落 及美债利 率相对坚挺。同时从美国二季度 GDP 数据来看，整体好于预期，显示美 国内需依然强劲，个人消费支出边际走强，固定资产投资表现良 好，显 示其经济仍有一定韧性，也指向近期市场对美国经济的预期过于悲观。 整体来看，近期多重线索交织，难以形成清晰合 ...

1 证券研究报告 策略周报：加力支持设备更新和以旧换新 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕 投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠 一般从业资格编号：S1060122120026 2024年7月28日 请务必阅读正文后免责条款 ※ 核心观点|加力支持设备更新和以旧换新 2 • 上周A股缩量盘整，小盘股表现相对占优。上周上证指数、沪深300指数分别下跌3.07%、3.67%。科创与红利板块有所回调，科创50、中证红 利指数全周分别下跌3.95%、2.63%。小盘股表现相对占优，万得微盘股指数全周上涨1.67%。全A周度日均成交额延续回落至6325亿元；北上 资金净流出114.2亿元；股票型ETF合计净流入415.7亿元（以沪深300等宽基为主）。结构上，国防军工行业全周上涨2.19%，风力发电、商业 航天、卫星互联网、通用航空等概念涨幅在3%-8%；有色金属、食品饮料、电子行业调整。 • 国内方面，央行开启降息，财政加大支持设备更新。基本面来看，一是财政收入降幅收窄。6月一般公共预算收入同比-2.6%，前值-3.2%，非 税收入为主要贡献；6月一般 ...

报告的核心观点 - 人民银行以利率招标方式开展2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率下降20个基点,有助于满足金融机构的流动性需求,显示出央行保持流动性合理充裕的坚决态度。[2] - 主要银行主动下调了存款利率,有利于稳定银行负债成本,提升金融服务实体经济的可持续性。[2] - 重要市场指数普遍上涨,其中深证成指上涨1.45%,创业板指上涨0.92%,科创50上涨0.84%,北证50上涨0.60%。[12][13] - 规模风向标指数中,万得全A上涨1.01%,中证500上涨1.52%,中证1000上涨1.50%,中证2000上涨1.90%,万得微盘股指数上涨1.88%。[13][14] - 申万一级行业中,家用电器、国防军工和汽车涨幅靠前,银行、公用事业和食品饮料跌幅靠前。[16][17][18] - 热门概念指数中,一汽系指数、电动车指数、低空经济指数、航天军工指数和机器人指数涨幅靠前。[20] 国内市场指数 - 上证综指上涨0.14%,收于2890.90点。[12][13] - 深证成指上涨1.45%,收于8597.17点。[12][13] - 创业板指上涨0.92%,收于1659.53点。[12][13] - 科创50上涨0.84%,收于719.87点。[12][13] - 北证50上涨0.60%,收于701.51点。[12][13] - 两市A股成交金额为6103.65亿元。[12] 市场规模风向标 - 万得全A上涨1.01%,收于4111.56点。[13][14] - 上证50下跌0.61%,收于2355.32点。[13][14] - 沪深300上涨0.29%,收于3409.29点。[13][14] - 中证500上涨1.52%,收于4736.38点。[13][14] - 中证1000上涨1.50%,收于4702.08点。[13][14] - 中证2000上涨1.90%,收于1755.56点。[13][14] - 万得微盘股指数上涨1.88%,收于210310.83点。[13][14] 行业涨跌情况 - 申万一级行业中,家用电器、国防军工和汽车涨幅靠前,分别上涨5.75%、3.64%和2.73%。[16][17][18] - 银行、公用事业和食品饮料跌幅靠前,分别下跌1.48%、0.59%和0.03%。[16][17][18] 热门概念指数表现 - 一汽系指数上涨7.59%。[20] - 电动车指数上涨4.91%。[20] - 低空经济指数上涨3.99%。[20] - 航天军工指数上涨3.71%。[20] - 机器人指数上涨2.88%。[20]

报告的核心观点 - 2024年7月26日A股市场整体呈现震荡走强态势,三大指数表现分化 [2][3] - 各市场风格涨跌互现,周期、消费、成长风格上涨,金融、稳定风格下跌 [4] - 30个中信一级行业普遍上涨,家电、国防军工、汽车等行业表现相对靠前,银行、电力及公用事业、食品饮料等行业表现相对靠后 [5] - 主力资金7月26日净流出8.43亿元,其中超大单净流入,大单和中单净流出 [39][40][41] - 北向资金7月26日净流出3.49亿元,南向资金大幅净流入87.73亿港元 [43][44][46][47] 报告分类总结 市场整体表现 - A股三大指数表现分化,上证指数上涨0.14%,深证成指上涨1.45%,创业板指上涨0.92% [2][3][28][29][30][31] - 全市场4483只个股上涨,746只个股下跌 [29][30][32][33] 市场风格和行业表现 - 各市场风格涨跌互现,周期、消费、成长风格上涨,金融、稳定风格下跌 [4] - 30个中信一级行业普遍上涨,家电、国防军工、汽车等行业表现相对靠前,银行、电力及公用事业、食品饮料等行业表现相对靠后 [5][35] - 多数概念板块上涨,白色家电精选、商业航天、通用航空等大幅上涨,央企银行、汇金持股、银行精选等板块走低 [5][36] 资金流向 - 主力资金7月26日净流出8.43亿元,其中超大单净流入,大单和中单净流出 [39][40][41] - 北向资金7月26日净流出3.49亿元,沪股通净流出4.43亿元,深股通净流入0.95亿元 [43][44] - 南向资金7月26日大幅净流入87.73亿港元,沪市港股通净流入48.81亿港元,深市港股通净流入38.92亿港元 [43][46][47] - 主要宽基ETF资金7月25日主要流入沪深300ETF,流入金额为85.07亿元 [50]

报告的核心观点 1. 当前我国经济遇到的主要挑战包括: - 经济增速中枢放缓 [194][195][196] - 居民收入下降和消费疲软 [198][199][200][201][202] - 地产下行对传统经济动能的挑战 [212][213][214] 2. 经济高质量发展是未来的主要方向: - 新质生产力是高质量发展的核心动能 [293][294][295] - 新动能产业发展迅猛,但规模较小,需要与传统旧动能并重 [296][297][298][299][300][301][302][303][304][310][311] 3. 三中全会提出的改革举措: - 关注科技创新、数字经济、新型基础设施等新质生产力发展 [321][322] - 推动国资国企改革,增强核心竞争力 [324][325] - 完善财税体制和金融体制改革,提高直接融资比重 [326][327][328] 根据目录分别进行总结 宏观经济 1. 当前我国经济面临的主要挑战包括: - 经济增速中枢放缓,与历史上两次新旧动能转换期间出现的问题相似 [194][195][196] - 居民收入下降和消费疲软,消费结构也发生变化 [198][199][200][201][202] - 地产行业下行对传统经济动能造成挑战 [212][213][214] 2. 经济高质量发展是未来的主要方向: - 新质生产力是高质量发展的核心动能,包括技术创新、生产要素优化等 [293][294][295] - 新动能产业发展迅猛,但规模较小,需要与传统旧动能并重 [296][297][298][299][300][301][302][303][304][310][311] 三中全会解读 1. 三中全会提出的改革举措关注以下几个方面: - 大力发展新质生产力,包括信息技术、人工智能等领域 [321][322] - 推动国资国企改革,增强核心竞争力 [324][325] - 完善财税体制和金融体制改革,提高直接融资比重 [326][327][328] 2. 这些改革举措有利于推动经济高质量发展,释放改革红利 [329] 宏观经济展望 1. 下半年经济有望呈现"稳"与"进"并重的态势: - 传统动能方面,出口、制造业投资等有望保持强劲 [334][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344] - 基建投资受政策支持,但实物工作量形成可能较慢 [381][382][383][384] - 地产销售有望逐步企稳,但投资拐点难现 [410][411][412][413][414][415][416][417][418][419][420][421] - 消费结构优于总量,服务消费有望修复较快 [423][424][425][426][427] 2. 通胀方面,PPI有望在三季度末转正,CPI温和回升 [428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439] 3. 金融方面,政府债券融资将成为社融的重要支撑 [441][442][443][444][445][446][447][448][449][450][451][452][453][454] 4. 货币政策有望进一步宽松 [455][456][457][458][459][460]