报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] - 目标价为70.09港元,较当前价格有50.3%的上涨空间 [9] 报告的核心观点 - 公司1H24业绩超出市场预期,收入和净利润同比增长32.1%和147% [1] - 毛利率提升主要得益于智能手机需求逐步恢复,带动高端产品出货量、平均售价和毛利率的改善 [1][4] - 公司光学组件和光电子产品毛利率分别同比提升5.8和1.3个百分点 [4] - 公司提升了高端手机镜头和车载镜头的出货量指引,并持续优化产品结构以提升平均售价和毛利率 [2][7] - 公司非智能手机业务(汽车和AR/VR)占比持续提升,在1H24达到30%以上 [20] - 公司维持2024年资本开支指引在30亿元人民币左右,持续投入研发和产能扩张 [18] 分部总结 智能手机业务 - 智能手机相关销售同比增长34.5%至130亿元人民币,主要得益于智能手机需求逐步恢复,以及产品规格升级和竞争减弱带来的平均售价和毛利率改善 [3] - 高端手机镜头(6P+)和大尺寸摄像头模组出货量同比增长23.2%和66.5% [5][6] 汽车业务 - 车载镜头出货量同比增长13.1%至5,320万颗,公司提升了2024年全年出货量指引至10-15%增长 [15] - 车载摄像头模组收入有望保持25%左右的增长,公司在手订单已达100亿元人民币 [16] AR/VR业务 - AR/VR业务收入同比增长110%至约10亿元人民币,占总收入5.3% [15] - 公司已成为行业首家量产MicroLED光学引擎的制造商,并持续开发下一代多感知XR视觉模组 [15] 展望和评级 - 公司维持积极的长期发展前景,预计2024-2026年收入和净利润将分别实现10.7%和20.3%的年复合增长 [20] - 公司当前估值处于历史低位,维持"买入"评级,目标价70.09港元 [19][20][21]

报告公司投资评级 - 报告维持网易-S（9999.HK）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营收稳健增长，利润短期承压 - 公司2024年二季度营业收入255亿元，同比增长6% [2][3] - 实现Non-GAAP净利润78亿元，同比下降-13%，主要受汇兑收益减少影响 [3] 新游发力，后续储备丰富 - Q2公司在线游戏收入193亿元，同比增长12%，其中手游收入147亿，同比增长16% [4] - 热门游戏《永劫无间》、《第五人格》表现强劲，新游《永劫无间手游》、《萤火突击》、《七日世界》上线取得成功 [4] - 公司后续游戏储备丰富，重点储备《燕云十六声》、《漫威终极逆转》、《漫威争锋》等新游戏 [4] 云音乐和有道业务发展良好 - 云音乐Q2收入20亿元，同比增长4.7%，毛利率提升至32.1% [5] - 有道Q2收入13亿元，同比增长9.5%，实现历史最高的经营现金流 [6] 创新版块稳健发展 - 创新板块Q2收入21亿元，同比持平 [7] - 网易传媒不断升级AIGC能力，网易新闻客户端的UGC内容占比31.9% [7] - 网易严选聚焦爆品战略，宠物粮、家清香氛等品类爆品持续霸榜多平台销售前列 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润分别为354.6亿元、383.1亿元、412.8亿元 [8] - 公司重点端游调整后企稳，多款新游取得成功、后续游戏储备丰富，云音乐和有道经营效率提升，各项业务发展向好，维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 电动自行车及踏板车量跌价升，公司业绩阶段承压 2024年H1，公司电动自行车业务实现营收62.4亿元，同比-18.3%，销量448.3万台，同比-19.1%，均价1391.9元/台，同比+0.9%；电动踏板车业务实现营收35.5亿元，同比-22.5%，销量190.0万台，同比-28.9%，均价1866.7元/台，同比+9.0%。[7] 率先入局，受益行业规范发展 2024年H1，政府部门通过推出新的行业标准并更新现有标准，持续加强电动两轮车行业监管。2024年8月22日，工信部公示了第一批符合《电动自行车行业规范条件》的企业名单，6家企业中公司占据3个席位，有望受益行业规范发展。[8] 三费控制佳，盈利能力持续改善 2024年H1，公司毛利率18.0%，同比+1.1%，主要系产品组合优化、电池及电驱动产品价格上升；期间费用率有所改善，2024年H1销售/管理/研发费用率分别为4.2%/2.9%/3.4%，同比变化-0.6/+0.1/+0.2 pct；实现归母净利率7.2%，同比+0.2 pct。[9] 盈利预测和投资评级 预测公司2024-2026E营业收入分别为325.57/375.83/434.65亿元，同比变化-6.35%/+15.44%/+15.65%；归母净利润分别为26.35/32.28/38.17亿元，同比变化-0.20%/+22.51%/+18.23%；对应PE分别为10.68/8.72/7.37X。电动两轮车行业迎来规范化发展，公司有望率先受益，维持"买入"评级。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持科伦博泰生物-B（6990.HK）的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 经营性收入充裕现金流，大股东认购增资以长期支持 - 报告期内研发费用率下降，费用率整体下降主要为营业收入的增加导致 [7] - 公司完成配售融资5.41亿港币，大股东科伦药业拟按相同价格认购442.39万内资新股以支持公司长期稳定运营 [7] 与默沙东持续扩大合作，十项全球性3期临床已开启 - 默沙东已就sac-TMT（SKB264）开启用于多种适应症的全球性3期临床 [7] - 默沙东还在其他差异化靶点的早期ADC资产上持续加大与公司的合作 [7] 产品陆续注册即将上市，商业化团队架构渐成熟 - 公司多个产品预计于2024H2至2025H1在中国获批上市 [7] - 公司积极组建包含市场、商务及市场准入、医学事务、销售、战略及卓越运营部门的商业化团队 [7] 财务预测 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为13.32亿元、19.93亿元、22.61亿元，同比增长-14%、50%、13% [9] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为-5.40亿元、0.05亿元、-0.68亿元，同比增长6%、101%、-1496% [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [5] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入469亿元,同比下降24.5%;实现归母净利润59亿元,同比下降27.2%;剔除少数股东损益、投资性物业和金融衍生品的公允价值变动后的核心净利润48亿元,同比下降27.9% [8] - 公司物业开发业务实现收入338亿元,同比下降32%;运营及服务收入131亿元,同比增长7%。公司经营性业务收入稳定发展,为公司提供了可持续的现金流,一定程度上对冲了开发业务下行对公司的影响 [8] - 2024上半年公司实现销售面积366万平方米,同比下降37%;实现销售金额511亿元,同比下降48%。公司新增拿地7个,总建面60万平方米,权益地价52亿元。截至2024上半年末,公司拥有土储合计4141万平方米,权益面积2959万平方米,土地储备平均成本为每平方米4729元 [15] - 截至2024上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为59%,净负债率为57%,有息负债1874亿元,在手现金501亿元。公司年内到期债务占比为15.7%,2024至26年境内公司债分别剩余45、136、59亿元,2026年底前已无境外到期公开债 [21][22] - 2024上半年公司运营及服务收入131亿元,其中运营收入66亿元,同比增长4%;服务收入65亿元,同比增长11%。截至目前公司已运营商场91座,运营总建面829万平方米 [23] 财务预测与估值 - 我们根据公司结转规模下降的比例适当下调公司24-25年的收入预测至1543/1398亿元(原值1753/1665亿元),在其余假设不变的情况下适当下调盈利预测,预计公司24-25年归母净利分别为114/110亿元(原值为129/129亿元),对应EPS分别为1.66/1.60元,对应PE分别为4.3/4.4X [24]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收和利润大幅增长,分别同比增长23.74%和148.04% [2] - 半钢胎和出口需求持续旺盛,公司销量和收入双增长 [3] - 上半年盈利能力受成本端影响较小,但需关注后期原材料价格和海运费走势 [4] - 公司泰国和山东轮胎基地扩产项目稳步落地,产能利用率接近满产 [5] - 美国商务部针对泰国PCR反倾销第二次行政复审初裁结果有利于公司 [6] - 公司积极推进新产品研发和上市,包括绿色环保和高性能新品 [12] 财务数据分析 - 2024年预计公司营收、归母净利润分别同比增长9.35%和27.18% [14] - 2024年预计公司毛利率、净利率分别为22.00%和12.08% [14] - 2024年预计公司ROE和ROIC分别为21.58%和21.11% [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [18] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营业收入71.3亿元(yoy+9.3%)，净利润为2.8亿元(yoy+378.0%)，经调整净利润为3.6亿元(yoy+67.3%)，好于预期 [5] - 交易用户加速增长,市场份额持续提升,主要受益于门店扩张和途虎在产品/服务上的性价比优势 [6] - 分业务看,轮胎业务稳健,保养业务短期承压,洗美业务加速 [7] - 成本费用管控有效,财务质量更加健康,毛利率提升,运营效率提高,资产负债表更加健康 [8][17] 盈利预测 - 将24年经调整净利润预测从7.36亿元略微上调至7.53亿元,维持25-26年经调整净利润预测12.28/17.77亿元 [18] 风险提示 - 需求不及预期,竞争加剧,新能源汽车服务需求不及预期 [18]

研究报告 Research Report 25 Aug 2024 浦林成山 Prinx Chengshan Holdings (1809 HK) 2024H1 净利同比增长 148%，重点项目为公司增长奠定基础 2024H1 Net Profit +148% YoY & Key projects lay the foundation for company growth [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$7.98 | | 目标价 | HK$9.43 | | HTI ESG | 5.0-5.0-5.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | -- ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [15] 报告的核心观点 游戏业务 - 游戏业务Q2超预期,后续增长仍有确定性 [11] - 重点游戏《三国：谋定天下》6月13日公测,Q2仅部分体现,H2体现将更为明显 [11] - 《三谋》为SLG类型游戏,证明了B站在非二次元游戏品类的能力 [11] - 今年内还将上线S3赛季 [11] 广告业务 - 广告业务Q2超预期,持续高增长 [12] - 增长来自于带货类广告持续完善和AI提升广告效率 [12] 增值服务业务 - 增值服务增长放缓,考虑基数,增速或将进一步下移 [13] - IP衍生品及其他表现平稳,单季收入维持在5亿元左右 [13] 财务表现 - 毛利率持续提升,高毛利业务游戏、广告继续增长,带宽、内容等偏固定成本被摊薄 [14] - 三费合计绝对值同环比均减少,S&M有效控制 [14] - 加速扭亏,上调24-26年调整后归母净利润预测 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予绿城中国"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 - 公司归母核心净利润同比增长27.5%,但毛利率同比承压下降4.3个百分点至13.1% [11] - 公司销售拿地权益比提升,周转效率持续提升,销售回款率达103%,首开去化率78% [12] - 公司代建业务表现强势,营收和归母净利润分别增长7.8%和5.8%,合约建面1.23亿平方米 [13] - 公司"绿城+"业务协同并进,生活科技、商业、小镇业务均有不同程度增长 [13] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为36.54、43.97、50.70亿元,对应EPS为1.44、1.74、2.00元 [14] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为14.1%、15.2%、16.1% [14] - 公司2024-2026年预计净利率分别为5.4%、6.1%、6.5% [14] - 公司2024-2026年预计ROE分别为10.0%、11.4%、12.9% [14]