[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 证 券 研 究 报 告 宏观跟踪报告 宏观研究 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

经济运行情况 - 2024年第三季度GDP同比增长4.6%,符合市场预期[1] - 除第一产业外,第二产业中的建筑业和第三产业中的房地产业增速低于GDP总体增速[1] - 支出法角度,基建投资表现最好,制造业投资相对平稳,消费和房地产投资仍是拖累[1] 政策支持 - 9月末一系列增量稳增长政策出台,预计四季度经济动能有望回升[1] - 9月专项债发行明显提速,全年发行计划已完成92.3%[4] - 财政政策和货币政策协调配合,有望进一步支持经济[6] 消费情况 - 9月社零同比增长3.2%,超市场预期,但仍偏弱[1] - 必需性消费好于非必需性消费,居民消费倾向有待进一步修复[1] - 居民收入增速有所下行,拖累消费修复[1] 投资情况 - 9月制造业投资增速9.7%,保持相对高位[4] - 基建投资同比增长17.5%,大幅提升[4] - 房地产投资降幅有所收窄,但仍在10%以上[4] 工业生产 - 9月工业增加值同比增长5.4%,高于预期,呈现企稳态势[4] - 部分行业如医药、金属等表现较好,汽车等行业有所回落[4]

三季度经济特征 - 经济出现短期拐点,8月为底部,9月为拐点[1] - 内外需可能发生反转,内需有所恢复,外需面临下行压力[2][3] - 服务业生产增速回升,与工业生产增速差距可能缩小[6] - 物价降幅有望持续收窄,但仍需更强政策支持走出负增长[5][7] 四季度经济展望 - 四季度积极因素增加,全年有望实现5%左右的经济增长目标[1][12][13] - 房地产和金融市场有所改善,服务业活跃度提升[12][13] - 政府加大基建投资力度,有望直接拉动四季度GDP增长0.6%[13] - 房地产政策进一步放松,有助于房地产投资和GDP增长[13] 消费和投资情况 - 消费增速小幅回升,以旧换新政策拉动家电等消费[27][29][30] - 基建投资增速大幅超预期,主要靠电力投资拉动[21][22] - 制造业和房地产投资均有所改善[9][12] 风险提示 - 存量政策和新增政策效果不及预期[3] - 全球贸易摩擦加剧,出口下滑超预期[3]

证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】海外周报第 65 期 下周重点关注美日欧 PMI 宏观研究 每周经济观察 2024 年 10 月 21 日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 2024年10月21日 | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------| | | 稳增长与促转型 \n—对当前中国政策取向的思索 | | | | 专题报告· 宏观经济 | | | | 国信宏观 | | | | | 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 背景：始于七月的一系列"意想不到" 02 促转型下的"稳增长" 03 稳增长上的"促转型" 04 稳增长背景下的资本市场 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 第一部分：一系列的"意想不到" ⚫ 经济背景：内需不振的两大根源 ➢ 物价低迷对消费的拖累； ➢ 财政政策收缩对投资的影响； | --- | --- | --- | |-----------------| ...

基建投资与人口流动挂钩 - 基建投资要避免"人口流出地浪费、人口流入地不足"的结构性问题，为"以人为本"的新型城镇化服务[1] - 加大大城市轨道交通、停车设施、智慧城市等基础设施投资[1] - 大城市配建停车场和公共停车位设施投资有望加大[1] 基建投资与人口结构挂钩 - 医疗护理、养老服务需求持续提升，未来健康养老机构相关设施投入增加[2] - 社区住宅的适老化改造激发新的投资需求[2] - 根据人口流动推动基本公共服务均等化，加大人口流入地的教育经费投入[2] 基建投资与经济增长潜力挂钩 - 加大对新一代信息技术等新基建新能源等基础设施投资[3] - 发展能源和交通融合类基础设施促进经济结构升级[3] 基建投资与安全挂钩 - 加强城市地下管网改造建设[4] - 加大水利工程投资以防洪排涝[4] - 完善新型能源基础设施、提高能源资源安全保障能力[4,76]

2024财年美国联邦政府收支情况 - 联邦支出增幅快于收入增幅,赤字率从6.2%升至6.4%[1] - 联邦收入占GDP比例处于历史平均水平,但联邦支出占GDP比例和赤字率处于较高水平[1] - 个人所得税、社保和退休金收入、公司所得税是三大收入支柱,合计占比约95%[2][3] - 社会保障、健康、净利息、医保、国防是主要支出项目,合计占比84%[11] - 2025财年预算法案存在不确定性,需关注新一届总统和国会的影响[12] 收入和支出结构分析 - 个人所得税、公司所得税、社保和退休金收入贡献了2024财年收入增幅的52%、23%和20%[3][4] - 净利息支出、社会保障、国防支出是2024财年支出增幅的主要贡献因素[11][13] - 教育就业和社会服务支出大幅增长主要受2023财年基数极低的影响[11] 评级体系和免责声明 - 华创证券投资评级体系及分析师声明[24][25][26][27] - 免责声明[28]

2024 年 10 月 LPR 下调点评 LPR 历史单次最大降幅之后 2024 年 10 月 21 日 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告概述 - A股目前赔率仍不算低，Wind全A指数风险溢价仍高于中性[1] - 金融板块风险溢价已经没有吸引力，但消费板块仍处于极便宜的区间[1] - 权益风险溢价是刻画股票市场赔率的共识，其计算方式是用市场隐含的权益收益率减去债券收益率[5][6][7] 风险溢价计算 - 估值隐含收益率(PE_TTM倒数)比股息率更能全面反映股票收益率[7] - 债券收益率采用信用债收益率而非国债收益率，以更纯粹地反映权益风险溢价[7] - 对计算得到的风险溢价序列进行HP滤波处理，使其更加平稳[8] 市场评估 - 前期(9月底)ERP最为相似的高位拐点是2022年10月,本轮行情或还有上涨空间[8] - 从赔率来看,A股现在算不上贵,但ERP后续走势还需观察基本面改善情况[8] [1] [2] [5] [6] [7] [8]

港股市场分析 - 恒指在2万点附近存在较强支撑[1] - 地产高频及前瞻数据连续第四周修复，信用企稳能见度提升[2] - 海外流动性预期的扰动可能阶段性见顶[3] - 逆势资金近期再次大规模回流港股市场[4] 投资建议 - 关注美债利率敏感型和盈利预期改善型的交集板块[5] - 建议操作上稳中求进[1]