报告投资评级 - 嘉曼服饰的投资评级为“买入”[6] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3嘉曼服饰实现营收6.87亿元同比 - 4.16%归母净利1.04亿元同比 - 18.41%扣非归母净利0.68亿元同比 - 7.82%Q3实现收入2.06亿元同比 + 7.08%归母净利0.12亿元同比 - 62.84%扣非归母净利0.07亿元同比 + 47.79%差异主要系政府补助同比 - 32.56%长库龄产品计提减值损失同比 + 69.69%以及销售策略调整[3] - 公司严控折扣毛利改善费用相对刚性2024Q1 - 3销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为62.12%/15.13%/9.88%同比分别变动+2.13/ - 2.64/ - 0.39pct其中Q3分别变动+4.40/ - 10.51/ + 0.99pct费用方面2024Q1 - 3销售/管理/财务费用率为34.83%/9.50%/ - 0.58%同比分别变动 - 0.08/ + 0.86/ - 0.19pct管理费用率提高与收入下降和收回暇步士成人装自营有关[4] - 嘉曼服饰童装经营质量趋于稳健收回暇步士成人装自营后业绩有望高成长童装实施多品牌矩阵严控折扣毛利率提升收回暇步士成人装自营后从多方面提升品牌业务步入正轨后有望助力公司较快增长[5] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.68/2.17/2.56元/股参考可比公司估值综合公司业务变化盈利能力未来业绩增速给予公司2024年14XPE对应合理价值23.51元/股[5] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为11.43亿元、11.52亿元、13.22亿元、15.67亿元、17.93亿元增长率分别为 - 5.9%、0.8%、14.8%、18.5%、14.4%[10] - 2022 - 2026年归母净利润分别为1.66亿元、1.80亿元、1.81亿元、2.34亿元、2.77亿元增长率分别为 - 14.9%、8.5%、0.8%、29.3%、18.0%[10] - 2024 - 2026年EPS分别为1.68/2.17/2.56元/股[5][10] - 2024 - 2026年P/E分别为12.62、9.76、8.27[10] - 2024 - 2026年ROE分别为8.3%、9.7%、10.2%[10] - 2024 - 2026年EV/EBITDA分别为6.19、4.62、3.36[10] - 2024Q1 - 3流动资产20.64亿元、16.59亿元、19.44亿元经营活动现金流1.26亿元、1.62亿元、2.49亿元净利润1.66亿元、1.80亿元、1.81亿元等财务数据[13]

公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[7] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3报告研究的具体公司实现收入60.70亿元同比+0.99%归母净利5.53亿元同比-74.25%扣非归母净利4.72亿元同比-24.01%其中Q3公司实现收入20.37亿元同比+16.80%归母净利1.69亿元同比-88.49%若剔除去年同期稳健工业园更新项目收益增加的13.6亿元报告期内归母净利同比+62.17%扣非归母净利1.45亿元同比+104.55%分业务Q3公司医用耗材业务实现收入9.4亿元同比+13.1%全棉时代实现收入10.8亿元同比+20.6%环比提速[3] - 毛利率受棉花价格、电商大促影响略有下滑营销推广力度加大期间费用增加2024Q1 - 3公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为48.14%/9.66%/7.77%同比分别-2.03/-26.71/-2.56pct其中Q3同比分别-0.04/-76.03/+3.05pct费用方面2024Q1 - 3公司销售/管理/研发/财务费用率为25.96%/7.71%/3.82%/-0.75%同比分别+1.91/+0.55/-0.66/+0.53pct销售费用主要系广告宣传费用、佣金及电商平台费用增加管理费用主要系折旧摊销费用增加[4] - 公司拟推出股权激励计划向公司董事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他人员授予股票数量747.63万股授予价格15.39元/股公司层面考核目标为以2024年/2025年/2026年业绩为基数触发值/目标值分别为次年营收增长13%/18%[4] - 预计报告研究的具体公司24 - 26年EPS分别为1.36/1.80/2.17元/股参考可比公司给予公司24年26倍PE估值对应合理价值35.24元/股[5] 相关目录总结 财务数据相关 - 2022A - 2026E期间报告研究的具体公司在营业收入、营业利润、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、每股收益、每股经营现金流、每股净资产、P/E、P/B、EV/EBITDA等多项财务指标呈现不同程度的变化[14] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的现金流量表中经营活动现金流、净利润、折旧摊销、营运资金变动、投资活动现金流、资本支出、投资变动、筹资活动现金流、银行借款、股权融资等项目有不同的数值表现[13] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、少数股东权益等项目有不同的数值表现[14] 研究团队相关 - 报告研究的具体公司的研报由广发纺织服装行业研究小组完成小组成员包括首席分析师糜韩杰、资深分析师左琴琴、李咏红、高级研究员董建芳等[18]

报告公司投资评级 - 给予旗滨集团“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[4][22][30] 报告的核心观点 - 旗滨集团发布三季报，24Q1 - 3营收116亿元，同比+3.7%，归母净利润6.99亿元，同比-43.8%，单Q3营收36.89亿元，同比-14.21%，环比-9.03%，归母净利润-1.12亿元，同比-118.8%，环比-130.4%，两大玻璃主业盈利承压[1][10] - 光伏玻璃价格承压拖累盈利，行业普遍亏损、供给缩量，组件排产走弱致玻璃供需失衡价格下行，不过11月组件排产约53GW供需双向改善，库存天数维持在37 - 39天左右拐点可期，但提价尚需时日[2][11] - 浮法玻璃底部验证旗滨集团成本最优，行业集中冷修进行中，低景气下行业冷修加速，近期刚需有改善，Q4景气预计环比修复[2][12] - 旗滨集团主业价格承压，毛利率恶化，收入基数减小，费用率提升，但营运能力、现金流表现稳健[2] - 预计旗滨集团24 - 26年EPS为0.25/0.36/0.51元/股，考虑玻璃行业周期属性，当前景气筑底，参考历史周期平均估值，给予24年1.4xPB，对应合理价值8.07元/股[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年旗滨集团营业收入分别为13313百万元、15683百万元、15530百万元、17266百万元、19364百万元，增长率分别为-9.4%、17.8%、-1.0%、11.2%、12.2%，归母净利润分别为1317百万元、1751百万元、680百万元、975百万元、1362百万元，增长率分别为-69.0%、33.0%、-61.2%、43.4%、39.6%，EPS分别为0.49元/股、0.65元/股、0.25元/股、0.36元/股、0.51元/股[3] 业务板块方面 - 优质浮法玻璃板块，2024 - 2026年预计营业收入为71.02亿元、72.45亿元、73.50亿元，毛利率分别为21%、20%、21%，超白光伏玻璃板块2024 - 2026年预计营业收入为55.39亿元、70.34亿元、89.33亿元，毛利率为11%、13%、17%，绿色建筑节能玻璃板块2024 - 2026年预计营业收入为25.60亿元、26.37亿元、26.90亿元，毛利率分别为19%、20%、20%[14][17]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3公司实现营收41.78亿元同比+1.45% 归母净利2.09亿元同比-4.87% 扣非归母净利1.80亿元同比+11.29% Q3营收12.65亿元同比-6.80% 归母净利0.42亿元同比-17.21% 扣非归母净利0.40亿元同比+10.60%[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率/扣非净利率分别为58.92%/5.56%/4.30% 同比+1.34/-0.17/-0.42pct 期间费用率有升有降管理费用增加预计主要系并购影响[3] - 服装业务稳健医美业务加速全国布局持续推进力争成为行业领先者的战略目标[3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.59元/股、0.71元/股、0.85元/股采取分部估值法公司合理价值为21.30元/股对应24年36XPE[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3公司营收、净利、扣非净利同比有增有减Q3业绩也有波动[2] - 2024Q1 - 3毛利率提升净利率下滑期间费用控制有不同表现[3] [2][3] 业务发展 - 服装业务稳定医美业务通过多种方式提升规模和竞争力布局上游医疗器械领域[3] [3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.59元/股、0.71元/股、0.85元/股公司合理价值为21.30元/股[4] [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为“买入”[7] 报告的核心观点 - 王府井2024年前三季度营收84.99亿元同比 -8.27%，归母净利润4.27亿元同比 -34.13%，24Q3营收24.64亿元同比 -14.61%，归母净利润1.34亿元同比 +2.53%，高毛利业务占比提升支撑盈利能力稳健，24前三季度/24Q3毛利率分别为40.17%/38.29%同比 -0.98/ -1.1pct，24Q3销售/管理/财务费用率分别为16.35%/13.02%/2.19%同比 +1.81/+1.77/-0.96pct，归母净利率5.42%同比 +0.9pct[2][26][27] - 资产结构持续优化，拟转让相关股权、进行拆除重建和固定资产报废处置[3] - 免税业务布局方面，报告期内中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目，8月市内免税店新政出台后积极推动相关工作，看好中长期免税业务布局机会[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年前三季度营收84.99亿元同比 -8.27%，归母净利润4.27亿元同比 -34.13%，24Q3营收24.64亿元同比 -14.61%，归母净利润1.34亿元同比 +2.53%[2][26] 盈利能力 - 高毛利业务占比提升支撑盈利能力稳健，24前三季度/24Q3毛利率分别为40.17%/38.29%同比 -0.98/ -1.1pct，24Q3销售/管理/财务费用率分别为16.35%/13.02%/2.19%同比 +1.81/+1.77/-0.96pct，归母净利率5.42%同比 +0.9pct[27] 资产结构 - 拟通过北京产权交易所公开挂牌转让北京王府井百货商业物业管理有限公司100%股权，拟启动对王府井集团股份有限公司北京西单商场部分房屋建筑物及附属物的拆除重建工作，并对楼体拆除后无使用价值的固定资产进行报废处置，预计本次处置固定资产净损失不超过9,472万元[3] 免税业务布局 - 报告期内中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目，免税品经营渠道布局进一步拓宽，8月市内免税店新政出台后积极推动相关工作[3] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为6.1/7.0/7.7元，同比 -14.2%/+14.4%/+10.7%，考虑公司有税业务跟随宏观经济稳步恢复，免税业务具备资质稀缺属性以及市内店免税店新政落地有望支撑行业增量空间，参考可比公司，给予公司24年32xPE，对应合理价值17.16元/股[4]

报告公司投资评级 - 给予太平鸟“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 大股东拟增持太平鸟股份，增持实施期间为公告披露之日起6个月，增持金额不低于1.5亿元不超过3.0亿元，彰显对公司未来发展信心，公司前三季度业绩承压，营收和归母净利润同比下降，各品类和渠道营收也有不同程度下降[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度太平鸟营收45.42亿元，同比下降13.05%，归母净利润1.08亿元，同比下降48.55%，各品类如女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-11.55%、-7.38%、-31.48%、-16.75%，各渠道如直营、加盟、线上营收同比变动-18.96%、-8.17%、-9.51%，线上收入占比26.62%，直营门店减少80家，加盟门店减少175家[2] - 2024年前三季度太平鸟毛利率54.89%，同比减少1.44个百分点，期间费用率52.25%，同比增加3.41个百分点，存货周转天数217天，同比减少24天，应收账款周转天数30天，同比增加1天[3] 业绩展望 - 看好2024Q4太平鸟业绩有望改善，国庆前政策态度扭转消费大环境有望受益，公司组织架构调整提高小品牌自主权未来变革效应有望显现，股权激励计划授予及高管增持彰显信心[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年太平鸟EPS分别为0.73元/股、0.97元/股、1.21元/股，参考可比公司平均估值及公司未来增长，给予2025年15倍PE，对应合理价值14.56元/股[3] - 太平鸟2022 - 2026年的营业收入、归母净利润等财务数据及相关比率有相应的变化情况，如2022 - 2024年营业收入增长率分别为-21.2%、-9.4%、-7.0%，2024 - 2026年归母净利润增长率分别为-17.9%、32.8%、24.5%等[8]

报告公司投资评级 - 给予孩子王“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 据2024年三季报孩子王前三季度实现营收67.98亿元同比增加7.1%归母净利润1.31亿元同比增加12.24%扣非归母净利润0.93亿元同比增加8.15%单Q3实现营收22.78亿元同比增加4.11%归母净利润5153万元同比增长8.66%扣非归母净利润3258万元同比降低21.63%[2] - 孩子王前三季度综合毛利率为29.5%同比增加0.18pp期间费用率为27.2%同比基本持平其中销售费用率为20.22%同比增长0.12pp管理费用率为5.07%同比降低0.43pp研发费用率0.4%同比降低0.2pp财务费用率为1.51%同比增加0.5pp[3] - 孩子王与辛选成立合资公司携手探索新零售业务孩子王是中国母婴童行业的龙头线下全渠道及供应链优势显著双方合作有利于优势互补实现线上线下全渠道合作共赢未来具备较大的业绩弹性[3] - 国家层面重视生育率提升预期后续仍有相关鼓励政策出台预计孩子王24 - 26年收入分别为98.9、110.3、118.4亿元同比增速加13.0%、11.5%、7.4%归母净利润分别为2.0、3.1、4.1亿元同比增加90.4%、52.8%、33.3%参考可比公司给予25年55倍PE估值对应合理价值为13.52元/股[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测相关 - 预计孩子王24 - 26年营业收入分别为98.93、110.29、118.43亿元增长率分别为13.0%、11.5%、7.4%归母净利润分别为2.0、3.06、4.08亿元增长率分别为90.4%、52.8%、33.3%[4] - 按不同业务对孩子王收入进行拆分和预测销售商品预计24 - 26年收入增速14.2%、12.1%、7.6%服务收入预计24 - 26年将保持小幅稳步增长广告及其他收入预计24 - 26年增速基本持平[10][11] - 预计孩子王24 - 26年综合毛利率分别为29.11%、29.01%、29.14%较23年略有下滑但基本保持稳定预计24 - 26年销售费用率分别为20.0%、19.8%、19.6%管理费用率分别为5.0%、4.8%、4.6%[11] 公司运营相关 - 孩子王以大店模式布局母婴零售赛道全渠道运营深度绑定会员近年线下直营门店数量及经营面积持续增加24H1共有孩子王门店504家收购乐友国际65%股权积极推进加盟模式首家加盟店已于7月开业预计至年底将有10家加盟精选店开业[10] - 孩子王服务收入包括供应商服务、母婴护理服务、平台服务三类随品牌影响力不断增强会员资源不断积累服务类收入占比不断提升[11] - 孩子王广告业务主要包括线下在门店提供广告展位及相关推广活动以及线上通过腾讯广点通等为用户宣传、推广产品其他收入包括招商收入、软件销售收入及其他[11] 财务状况相关 - 给出孩子王2022 - 2026年的多项财务数据如营业收入、EBITDA、归母净利润、EPS、市盈率、ROE、EV/EBITDA等[4] - 给出孩子王2022 - 2026年的资产负债表和现金流量表相关数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等[24]

投资评级 - 买入丨维持 [9][11] 核心观点 - 24Q3公司盈利能力同比环比均实现改善，在手订单保持充裕，股份回购顺利进行多条利好政策发布，强调海风建设重要性，未来海风景气度有望持续改善，公司有望从中持续受益，进而驱动业务长期持续向好 [2][9] 财务情况总结 - 2024年Q1 - 3实现营收343.16亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润23.11亿元，同比下滑3.1%；扣非净利润21.30亿元，同比下滑3.2% [6] - 单季度来看，24Q3公司实现营收129.00亿元，同比增长2.3%，环比下滑2.1%；归母净利润8.51亿元，同比增长20.7%，环比增长3.3%；扣非净利润8.02亿元，同比增长9.0%，环比下滑3.5%；24Q3单季度毛利率为14.4%，同比 - 2.4pct，环比 - 1.4pct [6] - 截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元；截至2024Q3，公司合同负债为27.81亿元，同比增长85.0% [7] - 截至2024年9月30日公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案，已累计回购股份938.82万股，占公司当前总股本的比例为0.2751%，已支付的总金额为1.15亿元 [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润为32.49亿元、36.73亿元、44.57亿元，对应同比增速4%、13%、21%，对应PE为17倍、15倍、13倍 [9] 政策影响总结 - 2024年8月，国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，要求大力发展非化石能源，并指出“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设…统筹水电开发和生态保护，推进水风光一体化开发”；2024年10月，国家发展改革委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，强调全面提升可再生能源供给能力，指出“加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。科学有序推进大型水电基地建设，统筹推进水风光综合开发”，2025年公司业务景气度有望持续提振，长期经营趋势向好 [8]

报告投资评级 - 云路股份投资评级为买入维持[9] 报告核心观点 - 云路股份2024年前三季度营业收入13.88亿元同比增长6.54% 归母净利润2.63亿元同比增长10.33% 扣非净利润2.52亿元同比增长16.35% 单三季度营业收入4.78亿元同比增长5.01% 归母净利润0.96亿元同比增长29.7% 扣非净利润0.95亿元同比增长38.85%[6] - 非晶1.5万吨新产能Q3投产预计Q4进一步贡献 Q3非晶出货量相对稳定价格平稳 前三季度毛利率30.78%同比提升0.84pct单Q3毛利率31.8%同比提升1.92pct环比提升1.5pct 毛利率提升因非晶收入占比提升产品结构变化原材料降价 前三季度期间费用率10.97%同比提升1.97pct单三季度费用率11.38%同比提升1.72pct[7] - 24Q3资产减值损失同比下降 Q3利润增速超过收入增速 纳米晶与软磁粉末销量增长在光储新能源汽车等领域获客户认可 预计新品未来持续增长 考虑变压器高效节能趋势下非晶渗透率有望继续提升云路股份作为全球非晶龙头新产能将陆续释放 预计24年归属净利3.7亿元对应PE估值约27倍维持买入评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 给出了2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表相关数据 如营业总收入从2023A的1772百万元到2026E的2628百万元 净利润从2023A的332百万元到2026E的505百万元等[18] 市场表现 - 给出近12个月云路股份与沪深300指数对比 -21% -2% 17% 36% 2023/11 2024/3 2024/7 2024/11[11]

分组1 - 报告公司投资评级为买入维持[5] - 报告的核心观点为五粮液2024年三季报显示营业总收入和归母净利润同比增长且有分红率强支撑当前PE - TTM处于5年历史低位性价比较高[6][7][8] 分组2 - 2024Q1 - 3营业总收入679.16亿元同比+8.6%归母净利润249.31亿元同比+9.19%2024Q3营业总收入172.68亿元同比+1.39%归母净利润58.74亿元同比+1.34%[6] - 2024Q3毛利率增销售费用率增毛销差小幅下降销售费用率增长预计来自于1618红包活动及品牌宣传投入等[7] - 公司承诺2024 - 2026年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%且不低于200亿元截至24Q3公司账上货币资金1251.12亿元有充足分红能力[7] - 2024年以来公司内部管理改善积极提升市场占有率核心单品市场秩序相对良性预计公司2024/2025年EPS为8.56/9.07元对应当前股价PE为18/17倍[8] - 财务报表及预测指标涵盖利润表资产负债表现金流量表等多项数据如2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等数据[18]