报告的核心观点 1) 特斯拉 2024 年二季度营收环比增长 20%,但利润端有所下滑。[34] 2) 特斯拉未来将重点推进 FSD 技术迭代和入华、新车型开发、人形机器人等三大方向,有望持续提升全球竞争力。[34] 3) 国内各地政企频繁大规模投入布局智算中心,并重视国产算力占比,AI 算力行业景气度持续。[39] 4) 公募基金行业正在经历工具化、平台化和解决方案化的发展,以满足不同客户群体的多元化需求。[33] 5) 中央出台 1500 亿元超长期国债资金支持家电以旧换新等政策,有望充分刺激家电换新需求。[23] 报告分类总结 行业与公司 1) 光伏产业链价格方面,组件价格继续下探,银浆、胶膜价格显著下跌,一体化企业成本压力有所缓解。[18][19] 2) 上半年光伏新增装机同比增长超三成,光伏龙头加速中东产能布局。[18][19] 3) 国家电网全年电网投资有望超 6000 亿元,电网有望启动大规模设备更新。[21][22] 4) 生猪养殖板块景气度有望在下半年进一步上行,黄鸡和白鸡也有望与猪价反转同步共振。[31][32] 5) 种业板块转基因商业化落地,相关龙头企业有望迎来成长黄金期。[31][32] 宏观与策略 1) 可交换私募债市场新增项目信息,主要风险在于项目进度不及预期和经济增速下滑。[12][15][16] 2) 转债市场情绪有所回暖,建议关注中报预告预喜较多的行业和主题性机会。[13][14] 3) ESG 理念日益深入人心,企业出海需要重视 ESG 标准,以应对日益严格的海外监管。[16][17] 金融工程 1) 主动量化策略组合中,超预期精选组合今年以来相对股基指数超额 9.37%。[46][47] 2) 港股精选组合今年以来相对恒生指数超额 4.70%。[48][49][50] 3) 中证 500 指数增强组合今年以来超额 13.60%,主要得益于波动率因子表现出色。[51][52][53][54] 4) 首只 2500 亿股基 ETF 诞生,公募基金行业正在加快产品创新。[55]

报告的核心观点 1. 近期受多重线索交织影响，大类资产表现较为混乱，本周三美股大幅下行，一度引发市场对"衰退交易"的担忧。但从历史复盘以及美国二季度GDP来看，"衰退交易"无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺，且美国经济仍有一定韧性。[9][10][11] 2. 整体来看，近期多重线索交织，难以形成清晰合力，市场处于混沌期。建议聚焦各市场的重要主线：美股市场，降息交易及二季度财报仍是市场重要主线；美债市场，降息交易+"特朗普交易"作用下，美债利率陡峭化确定性提升，同时近期赤字与发行是市场主线之一。[11][12][13] 3. 后续资产配置方面，美股方面，近期大盘股持续回调，短期需耐心等待，跌多了时可介入，降息落地前小盘成长股会更有机会，尤其是生物科技板块；美债方面，短期 10 年美债利率或在 4.0%-4.4%区间内宽幅震荡，可逢高做空或逢低做多，短端美债胜率更高，曲线陡峭化是可选方向。[14][15] 报告分类总结 宏观策略 1. 国内方面，央行开启降息，财政加大支持设备更新。[47] 2. 海外方面，美国通胀持续回落，科技股调整。[48] 3. 综合来看，国内深化改革政策有序出台落地，财政政策加码支持大规模设备更新和消费品以旧换新，货币政策方面降息加大实体经济支持力度。[49] 债券 1. REITs跑赢股指和债券。REITs发行新规在项目质量、主体责任方面提出了更明确的要求，有助于提升REITs发行效率。[51][54] 2. 转债整体机会有限，结构上关注低价相关的策略及双低策略。[55] 基金 1. 场外基金权益类基金平均表现不佳，固收方面股市表现弱于债市。QDII基金上周平均表现不佳。[57][58] 2. 公募基金年内分红超千亿元。基础设施REITs步入常态化发行阶段。[59] 行业 1. 房地产：新房品质持续攀升，存量库存去化压力犹存。[61][62][63] 2. 金融：主动型基金重仓增持银行、保险，减持券商。LPR下调10BP。[66][67][69][70] 3. 电子：存储产业营收持续上扬，24Q2国内智能手机出货同比+9%。[75][76][79] 4. 有色金属：美国衰退交易结束，有色金属价格或见底。[81][82][83] 5. 新材料：美国商业原油库存持续去化，旺季油价支撑尚存。[88][89][90] 6. 电力设备及新能源：国内工商业光伏持续高增，Enphase业绩展望改善。[95][96][97][98] 7. 纺织服装：建议关注出海龙头的中报表现。[103][105][106]

我们不是资讯的搬运工 而是有态度的贫现者 现成都是那些 2024年7月29日 。国内金融市场 • ● 股指期货 ● 品种收益苏联网品种收益系統情 2352.20 -0.32% 上证当月连续 上证指数 2890.90 0.14% 0.47% 3397.40 8597.17 1.45% 沪深当月连续 深证成指 22136.08 1659.53 -0.06% 创业板指 10.92% 恒生期货指数 1.央行：优化合格投资者境内证券期货投资资金管理 稳步推动 金融市场高水平开放 2.国家统计局：1-6月份全国规模以上工业企业利润增长3.5% 3.证监会：研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子 举措 一、行业最新动态 1.加码边缘AI 成熟解决方案涌现 驱动千亿美金市场，相关个股： 中科创达 (300496)、国科微 (300672) 等 2.商业航天"圈地"加速 年底有望实现液体运载火箭首飞，相关 个股：航天电器 (002025)、中国卫通（601698)等 3.休闲零食上半年表现分化 大单品、新兴渠道成企业增长新势 能，相关个股：来伊份 (603777)、良品铺子 (603719) 等 三、上前公司聚焦 1. ...

报告的核心观点 - 中国工业企业利润攀升,彰显制造业强势复苏[11][12] - 美联储可能在下周发出9月降息的信号,并认为此举将拉开每个季度降息的序幕,一直持续到2025年[4][5] - 美国6月份核心个人消费支出价格指数温和上升,消费者支出保持健康[5][6] - 欧洲央行6月消费者通胀预期持稳,自年初以来首次未有放缓[7][8] - 中国考虑将高频交易费提高到至少十倍[13][14] - 美国国务卿和中国外交部长强调两国关系稳定的必要性[15][16] - 中国实施支持科技创新专项担保计划[17][18] 公司和行业总结 银行业 - 中国主要银行的港股价格普遍较A股有较大折价,动态市盈率在3.07-5.58倍之间[24] - 郑州银行和青岛银行的港股价格较A股有较大折价,分别为59.97%和33.87%[24] 证券业 - 中国主要证券公司的港股价格较A股有较大折价,动态市盈率在5.50-44.07倍之间[24] - 申万宏源、广发证券和海通证券的港股价格较A股有较大折价,分别为71.03%、48.59%和63.27%[24] 能源和原材料行业 - 中国主要钢铁、有色金属、建材等原材料企业的港股价格较A股有较大折价[24] - 紫金矿业、山东黄金等贵金属企业的港股价格较A股折价较小[24] 科技和医药行业 - 中国主要科技和医药企业的港股价格较A股有较大折价,动态市盈率普遍较高[24] - 比亚迪、百济神州等科技和医药企业的港股价格较A股折价较小[24] 其他行业 - 中国主要航空、港口、交通基建等行业企业的港股价格较A股有较大折价[24] - 中远海控、中远海发等航运企业的港股价格较A股折价较小[24]

最新报告摘要 1. 拟与 ADNOC 等合资建设 160 万吨特种聚烯烃项目，步入国际化 3.0 时代--万华化学/化学制品(600309/212203) 公司点评 [4][5][6][7][8][9] 2. 新一轮财税改革拉开序幕，财税 IT 需求有望扩大——财税 IT"深化改革"系列（一）--行业 PPT 报告 [13][14][15][16][17][18][19] 3. 铁路体制改革+设备更新，铁路 IT 迎来新周期--行业动态研究 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 4. 以旧换新政策加码+行业密集事件催化，8-9 月乐观看待汽车机会--事件点评 [33][34][35][36][37][38][39][40] 5. 茅台开启营销变革，大众品关注中报催化--行业周报 [41][42][43][44][45][46][47] 6. 铝行业周报：以旧换新政策利好释放，海外降息预期强化--行业 PPT 报告 [51][52][53][54][55][56][57][58] 7. 动力煤基本面边际继续向好；高度重视低位煤炭股--行业周报 [59][60][61][62][63][64] 8. 转债如何有效择时？--债券研究月报 [65][66][67][68][69] 9. 英伟达携手 Meta 推出 AI 服务，特斯拉 FSD 预计今年底前获批--行业周报 [70][71][72][73][74][75][76][77] 10. "以旧换新"政策加码促汽车消费，深蓝 S07、比亚迪宋 L/宋 Plus 上市--行业周报 [79][80][81][82][83][84][85][86] 11. 丙烯酸、MDI 价格上涨，万华化学拟建设 160 万吨特种聚烯烃--行业周报 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134] 12. 8 月资金面怎么看？--固定收益点评 [135][136][137][138][139] 13. 爱马仕中国区增速放缓，Deckers 营收超预期--行业周报（港股美股） [140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155]

报告的核心观点 - 光伏电池迭代向 N 型切换，成本优化核心聚焦硅材与银浆。P 型电池转换效率已逼近理论极限，光伏行业发展加速电池由 P 型向 N 型换挡，2024 年 N 型电池产能有望全面超越。光伏电池片生产成本主要包括硅片、银浆、靶材、折旧、能源、人力成本等，其中硅片成本占最高，非硅成本中，光伏银浆成本占比最高。对比 P 型电池，N 型电池整体的非硅成本占比提升。随着未来光伏发电占比持续提升，平价上网需求将倒逼全产业价格下降，成本优化核心应注重硅料及银浆环节。[19] 工业硅供应压力仍存，制造端需求回暖有望支撑价格向上修复 - 工业硅行业供给扩张速度较快，但受制于下游制造业、房地产、汽车等行业需求疲软，整体供给出现过剩。2023 年工业硅产能达到 640 万吨，其下游主要产品有机硅、多晶硅产能也分别达到 289、150 万吨，产能增速较快。但与此同时终端制造业、房地产、汽车等行业需求回暖不及预期导致工业硅供给出现产能过剩，有机硅及多晶硅产品价格快速走低。展望 2024 年，随着稳增长政策效力逐渐显现，制造业景气度回升将对工业硅需求起到支撑作用。[19] 多晶硅价格持续下跌加速产能出清，期待政策加码优化供需格局 - 下游光伏装机需求增速相对多晶硅产能增速较慢，多晶硅行业产能过剩问题凸显。2023 年多晶硅产能迎来集体释放，2023 年全年多晶硅产量达 150.14 万吨，同比增长约 85%。但与此同时，多晶硅扩产减速信号已出现，行业开始进入冷静期。一方面，当前价格已跌破全行业成本线，企业面临较高的现金压力；另一方面，国家出台政策要求合理布局硅产能，未来政策的细化有望进一步规范行业发展。[8] 颗粒硅拉开多晶硅技术革新序幕，成本及品质优势助力渗透率提升 - 颗粒硅作为光伏行业第二代硅基材料，有望凭借综合能耗及生产成本优势持续提高渗透率。与传统棒状硅相比，颗粒硅的主要优势体现在生产成本降低，及生产提效两方面。一方面，由于生产所需工艺温度较低，且核心工艺流程较少，尾气整理简单，颗粒硅生产较棒状硅具有更低能耗成本，另一方面，由于颗粒硅物理特性使其更加适配下游工艺优化，因此有利于应用成本降低。随着光伏降本需求的持续提升，颗粒硅竞争优势有望进一步体现。[20]

核心观点 市场回顾 - 上周五 A 股三大指数集体收涨。沪指涨 0.14%，深成指涨 1.45%，创业板指涨 0.92%；沪深两市成交合计 6059 亿元，较上个交易日有所放量；北向资金小幅净流出 3.49 亿元。行业方面，家用电器、国防军工和汽车行业领涨，仅银行、公用事业、食品饮料行业下跌。概念板块方面，汽车拆解概念、商业航天、成飞概念领涨；仅 DRG/DIP 概念、家庭医生概念、ST 板块下跌。港股方面，恒生指数微涨 0.10%，恒生科技指数收涨 0.66%。海外方面，美国三大股指集体收涨，道指涨 1.64%，标普 500 指数涨 1.11%，纳指涨 1.03%；欧洲主要股指普遍收涨，亚太股市涨跌不一。[4] 重要新闻 上海市国资委与 9 家央企签署专项合作协议，助力三大先导产业 - 为着力壮大三大先导产业，上海在设立千亿规模的产业投资母基金的同时，上海市国资委于 2024 年 7 月 26 日与 9 家央企签署专项战略合作协议，聚焦三大先导产业发展，加强项目投融资、综合金融服务、科技创新、产业培育等领域合作。[11] - 签约各方将充分依托上海区位、要素、平台等综合优势，着力贯通国资央企、上海市属国企和其他所有制企业优势资源，共同构建央地合作、互利共赢的科创服务体系，围绕集成电路、生物医药、人工智能等上海三大先导产业领域项目加强投融资联动。[11] 上半年我国黄金产量同比微增，消费量同比下降 - 2024 中国国际黄金大会期间公布的数据显示，上半年我国黄金产量 179.634 吨，同比增长 0.58%；黄金消费量 523.753 吨，同比下降 5.61%。[11] - 与会人士认为，当前中国在国际黄金市场当中占据了非常稳固的领先地位，同时中国黄金市场面临着进一步深化高质量发展、助推金融强国建设的新形势新要求。[11] - 展望未来，应加快建设自主可控安全高效的黄金市场金融基础设施，防范化解各类风险，着力提升服务实体经济质效，以黄金市场的高质量发展助推金融强国建设。[11] 基金重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块受到市场关注 - 2024 年 Q2SW 传媒行业指数有所下跌，同期成交量处于较低水平，资金活跃度有所下降，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。[17] - 从 2024 年 Q2 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业仍处于低配，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。[17][18] 6 月航空数据跟踪点评 - 6 月民航总周转量环比继续修复，国内航线进入自然增长阶段，国际航线较快修复。[20] - 从 6 家航司运营数据来看，淡季国内航线供需环比有所下降，国际航线保持修复态势。[20] - 进入暑运旺季，国内航线有望保持稳定增长、国际航线修复有望加快，上市航司业绩有望持续受益。[20] 24H1 业绩预喜率较高，半导体周期曙光初现 - SW 电子行业共 161 个公司披露 2024 年 H1 业绩预告，占比约 33.3%，披露率高于 A 股整体。[23] - SW 电子行业 2024 年 H1 业绩预喜率约七成，高于 A 股整体业绩向好比例。[23] - 24H1 电子行业归母净利润预计同比大幅增长，主要是下游终端复苏及 AI 产业链加速建设提振半导体行业需求，半导体行业周期有望见底回升。[23]

公司概况 - 达梦数据成立于2000年，创始人为国产数据库之父冯裕才，公司产品迭代8代，已建立起以数据库管理系统为核心的产品生态体系。[72] - 达梦DMDSC率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破，打破了国外数据库厂商的技术垄断。[72] - 得益于国产化替代加速，公司盈利能力快速提升，2019～2023年公司营收复合增速27.34%，归母净利润35.04%。[72] 行业趋势 - 信创与企业的数字化转型下，传统数据库的市场规模有望超百亿。预计到2028年，中国关系型数据库市场规模将达到705.6亿元，5年CAGR达20.9%。[73] - 综合考虑兼容性、应用改造和运维成本，国产化替换预计或仍将以集中式为主，四朵金花与云厂商竞争有限，市场份额或逐渐向头部企业集中。[73] 竞争优势 - 达梦拥有性能、生态、渠道服务和标杆项目优势，市场份额有望持续提升。[74] - 性能优势：达梦率先突破集中式共享集群，填补了高端数据库的空白，并基于通用内核实现了需求场景的全覆盖。[74] - 生态优势：达梦支持国内外主流软硬件平台，且能够实现与Oracle的全面兼容，降低切换成本。[74] - 渠道与服务优势：达梦2010年左右启动全国化布局，道商数量由168家上升到551家，建立起原厂技术人员600+、合作伙伴1000+、认证4000+、工程师1000+的服务体系。[74] - 标杆项目优势：国产化替代逐步向核心系统替换迈进，基于大客户的标杆性应用有利于数据库性能打磨和客户信任度提升。[74] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利从3.30亿元增长至5.32亿元。[75] - 我们选择金山办公、中望软件作为可比公司，给予2024年60XPE，对应目标价260.55元，目标市值为198亿元。[75] - 首次覆盖，给予"增持"评级。[75] 风险提示 - 市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险。[75]

报告的核心观点 1) 上周A股市场整体下跌,上证指数下跌3.07%,创业板指下跌3.82%。行业和主题板块方面,国防军工、环保、电力设备等涨幅居前,首板指数、风力发电指数等也有较好表现。[1][3] 2) 从风格上看,中小盘股相对抗跌,但市场风格切换较快,高股息防御板块有所回调,出口产业链有所修复。[1] 3) 工业企业利润增速有所加快,6月规模以上工业企业利润同比增长3.6%,增速较5月份加快2.9个百分点。[1] 4) 7月中下旬地产数据略有改善,新房和二手房成交均有所回升。[1] 5) 央行7月份超预期降息,7天OMO操作利率下调10个基点,LPR也同步下调,有望带动短端利率进一步下行。[1] 6) 美国经济数据好于预期,二季度GDP增速为2.8%,核心PCE物价指数年化季率为2.9%,美联储降息预期升温。[1] 报告内容总结 市场策略 1) 上周A股市场整体下跌,但中小盘股相对抗跌,市场风格切换较快。[1] 2) 工业企业利润增速有所加快,地产数据略有改善,有利于提振市场信心。[1] 3) 央行超预期降息,有望带动短端利率进一步下行,对高股息风格形成支撑。[1] 4) 美国经济数据好于预期,美联储降息预期升温,或将对美股生物医药及小盘股产生提振。[1] 5) 建议关注二十届三中全会改革方向、高股息大盘蓝筹、资源板块、AI产业链等结构性机会。[1][16] 基金研究 1) 上周中国基金总指数下跌1.65%,普通股票型基金下跌3.51%,偏股混合型基金下跌3.39%。[17] 2) ETF方面,沪深300、中证500等指数ETF下跌,而国防军工ETF表现较强。[17] 3) 本周拟发行10只新基金,包括被动指数型股票基金、混合型FOF、中长期纯债基金等。[18] 债券研究 1) 上周1年期国债收益率上行1.2个基点至1.48%,10年期国债收益率下行2.2个基点至2.19%。[19] 2) 资金面边际收敛,债市延续震荡。后续政策有望进一步发力,预计债市利多环境仍有支撑。[43] 行业及公司动态 1) 卫龙美味预计上半年净利润增长34-39%,主要得益于线上线下收入均稳步提升,以及部分原材料价格下降。[26] 2) 特斯拉计划明年开始在内部使用人形机器人Optimus,未来或将大规模生产供应给其他公司。[28] 3) 硅片价格小幅下调,主要是电池企业调整采购规格,部分企业出现抛售行为。[29] 4) 部分股份行快速跟进新一轮存款利率下调,1年期定期存款利率大多调整至1.35%。[30] 5) 财政部等四部门发布《支持科技创新专项担保计划》,提高担保金额和代偿上限,分类提高分险比例。[31] 6) 宁德时代二季度归母净利增长13.4%,产能利用率持续提升,盈利能力保持稳定。[33] 7) 佰仁医疗心脏瓣膜生物补片获批注册,为国内同品种首个专用于各瓣位心脏瓣膜修复的产品。[34] 8) 人福医药上半年扣非归母净利增长1.68%,主要得益于核心医药工业业务的良好表现。[36] 9) 齐鲁银行上半年营收和净利均实现两位数增长,资产质量指标持续优化。[37] 10) 龙芯中科3C6000服务器芯片样片测试总体符合预期,有望为公司转型提供支撑。[38] 湖南经济动态 1) 铁建重工上半年新签约/中标合同约74.91亿元,同比下滑18.11%,主要受宏观经济景气度下行等因素影响。[39] 2) 湖南省委副书记、省长毛伟明与来湘投资考察团企业家代表座谈,希望广大投资者进一步深耕湖南,共创美好未来。[40]

报告的核心观点 - 企业闲置资金有望更多流向债券市场,尤其是利率债,这可能为基金公司带来新的发展机遇 [3][14][16] - 国家出台多项设备更新换新政策,大幅提高农机、船舶等行业的报废补贴标准,有望刺激行业新一轮替换热潮 [5][8][11] - 居住产业链整体收益率跑输大盘,公募基金持仓比例仍处于历史低位,行业整体估值水平较低 [9][22][23] 宏观策略 - 企业闲置资金有望更多流向债券市场,尤其是利率债,这可能为基金公司带来新的发展机遇 [3][14][16] - 近年来在经济温和复苏背景下,多数企业资本开支相对谨慎,为充分利用资金获取收益,企业开始将更多闲置资金进行金融产品投资 - 在当前存款、大额存单利率下行的背景下,债券类产品对上市公司的吸引力逐步上升,尤其是收益和风险相对稳健的利率债产品 - 我们测算,2024年企业通过基金渠道投资利率债的规模可能达到409亿元,2025年可能达到574亿元,为基金公司带来新的发展机遇 行业 - 国家出台多项设备更新换新政策,大幅提高农机、船舶等行业的报废补贴标准,有望刺激行业新一轮替换热潮 [5][8][11] - 农机行业:提高小型拖拉机、联合收割机、采棉机等报废换新补贴标准,有望加快"老旧破小"农机的淘汰,利好中大型设备龙头企业 - 船舶行业:细化补贴政策,支持老旧船舶更新换代和向新能源转型,有望提振行业景气度,头部船企和零部件企业将受益 - 居住产业链整体收益率跑输大盘,公募基金持仓比例仍处于历史低位,行业整体估值水平较低 [9][22][23] - 2024年二季度,居住产业链收益率跑输大盘,其中房地产、建材行业跑输市场,建筑行业跑赢市场 - 公募基金对居住产业链的持仓比例仍处于历史低位,地产、建材行业的低配比例有所缩小但仍较高 - 从二级子行业来看,设计咨询、水泥、专业工程有所加仓,装修建材、玻璃玻纤等处于历史较低水平