报告评级 - 报告给予舜宇光学科技"买入"评级 [7] 报告核心观点 手机业务 - 手机镜头产品高端化效果明显,ASP和毛利率持续提升 [5] - 手机摄像头模组高端化成效显著,毛利率有望提升至6-10% [5] - 预计2024年手机镜头出货量有望实现5-10%同比增长 [5] 汽车业务 - 车载镜头出货量有望实现10-15%同比增长,毛利率稳定在40%左右 [6] - 车载模组业务快速增长,定点项目金额超过100亿元 [6] - 完成长距激光雷达模组和全固态补盲激光雷达的研发,24H2开始量产 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为23.0/29.1/34.5亿元 [7] - 最新收盘价对应2024/2025/2026年PE分别为22.7/17.9/15.1倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 华住集团作为酒店行业龙头,品牌、流量、技术打造竞争壁垒,管理文化赋能业务发展,当前面对相对承压的经营环境仍维持了较快的扩张速度,充分反映了其竞争优势 [2] - 公司发布Q2季报,业绩彰显韧性。24Q2实现营收61.5亿元,同比增长11.2%,处于先前公布的指引上限;其中实现归母净利润为10.67亿元,同比增长5% [2] - 突破万店规模,市场份额继续提升。截至2024Q2末,华住全球范围门店数量达10286家,其中华住系门店数达到10150家,包含9558家加盟店;储备门店达3258家 [2] - 公司开启派息/股份回购计划,提升股东回报。2024年7月23日,公司宣布了一项自当日起生效的三年股东回报计划,可向公司股东做出最多20亿美元的股息分派总额 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为41.65/44.38/47.11亿元,对应PE估值为16/15/14倍 [3] - 2024年营业收入为233.96亿元,同比增长6.9%;归母净利润为41.65亿元,同比增长2.0% [3] - 2024年EBITDA为58.04亿元,同比增长11% [2] - 2024年Q2华住系收入同比+11.1%,贡献净利润10.33亿元,较23Q2的9.93亿元有所提升;DH分部收入同比+11.6%,贡献净利润0.34亿元,较23Q2的0.22亿元明显增长 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予网易-S（9999.HK）"增持"评级(下调) [1] 报告的核心观点 1. 主要财务指标分析：网易2024Q2实现营业收入254.85亿元（YoY+6.1%、QoQ-5.1%）；归母净利润为67.59亿元（YoY-18.0%、QoQ-11.5%），non-GAAP归母净利润为78.19亿元（YoY-13.3%、QoQ-8.1%）。毛利率同比下降至62.9%（YoY+3.1pct、QoQ-0.4pct），销售费用率（YoY+0.1pct、QoQ-1.2pct），研发费用率（YoY+1.2pct、QoQ+1.9pct），管理费用率（YoY-0.4pct、QoQ-0.2pct），经调整归母净利润同比下降至67.59亿元（YoY-18.0%、QoQ-11.5%）。[5] 2. 游戏业务：2024Q2游戏及增值服务实现收入201亿元（YoY+6.7%、QoQ-6.5%），毛利率同比提升至69.5%，其中手游收入同比强劲增长16.1%，端游受到基数影响同比下滑0.1%。网易热门游戏如《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》持续受到玩家喜爱。其中，《永劫无间》在三周年之际日活用户数创下新高,《第五人格》表现依旧强劲，七月和八月日活用户数连创新高。《魔兽世界》回归中国市场，暴雪系列游戏的陆续回归受到玩家热烈欢迎。《永劫无间》手游上线不久即登上国内iOS畅销榜第三，持续超过一周位居iOS下载榜榜首。末世题材的多人开放世界生存游戏《七日世界》上线后即跻身全球最热门游戏前五名。展望下半年，网易储备多款重磅产品，有望带来增量。[6] 3. 网易有道：2024Q2实现营收13.2亿元，同比增长9.5%，继续保持数字内容服务、在线营销服务和AI订阅服务的增长势头，经营性净现金流入创历史新高，经营亏损同比大幅收窄。在实时API和AI工具广告的推动下，网易有道的在线营销服务在第二季度实现了5.112亿元人民币的净收入，同比增长68.4%。随着包括PAI Tutor先生在内的新应用程序的推出，人工智能驱动的订阅服务继续扩大。[7] 4. 网易云音乐：2024Q2实现营收20.4亿元（YoY+4.7%、QoQ+0.6%），毛利率显著改善至32%（YoY+5.1pct，QoQ-5.9pct）。网易云音乐聚焦在线音乐业务，核心体现在版本、版权和原创音乐三个方面。云音乐继续推动其以音乐为核心的生态系统高质量发展，进一步强化了其独特的音乐社区持续给用户带来高品质的音乐体验。[10] 5. 创新及其他业务：2024Q2实现营收20.7亿元，同比增长0.5%。二季度，严选持续聚焦品牌化战略，宠物、家清、办公家具等类目保持在618期间战火主要电商平台销售冠军。网易严选持续推动AI技术迭代产品，在游戏、教育、音乐多方面场景规模应用。[11] 盈利预测和投资评级 我们预计公司FY2024-2026年营收分别为1047/1159/1249亿元，经调整归母净利润分别为319/360/399亿元，对应经调整EPS为10/11/12元，对应经调整PE分别12/10/9X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，Target Price144港元，维持"买入"评级。[12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收1073.05亿元，同比增长47%；毛利率15.1%，同比提升0.7个百分点；归母净利润106亿元，同比增长574.7% [6] - 销量快速增长带动规模效应助力毛利率提升，2024年上半年交付95.6万辆，同比增长41%；新能源销量32万辆，同比增长116.9% [6] - 2024年下半年将有多款新车型上市，包括银河E5、星愿等燃油车型以及极氪7X SUV、极氪MIX等新能源车型，有望进一步提升公司销量和盈利水平 [6] - 上调2024-2026年营收和净利润预测，对应PE为5/8/6倍 [6] 公司投资亮点 1. 销量快速增长带动规模效应 [6] 2. 新车型密集上市有望提升销量和盈利 [6] 3. 海外市场拓展持续推进 [6] 风险提示 1. 需求恢复不及预期 [6] 2. 海外拓展低于预期 [6] 3. 上游原材料涨幅超预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 小鹏汽车收入表现持续向好,G9、G6交付增加以及大众服务收入带动,毛利率达到14.0%,连续四个季度增长 [8][9] - 汽车业务方面,二季度G9、G6交付量大幅提升,单车收入同比显著提升,毛利率改善 [8] - 服务收入方面,大众服务收入持续增长,大幅提升服务业务毛利率 [9] - 费用方面,研发费用率和销售管理费用率同环比下降,规模效应提升和成本下降带动盈利改善超预期 [10] - 预计2024年三季度交付量4.1-4.5万辆,收入91-98亿元,新车MONA和P7+有望在下半年带动销量大幅增长 [11] - 公司在出海方面持续发力,有望持续贡献销量和营收增长 [11] - 渠道变革和营销体系加强,智能驾驶技术持续领先,未来盈利具备较大弹性 [12] 公司投资价值分析 - 预计公司2024年收入为412亿元,对应PS 1.1X,大众软件收入体现大幅改善财务表现,公司有望进入新车周期拐点 [12]

报告公司投资评级 B 站维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 收入端 1) B 站 24Q2 广告业务收入为 20.4 亿元,同比增长 30%。平台设施不断完善,通过优化匹配算法、升级投放系统等提升广告产品及基础设施,2024H1 平台广告主数量同比增长超 50%。商业价值逐步释放,效果广告的变现推动整体广告收入强劲增长,品牌广告和花火广告产品亦实现可观的收入增长。24 年 618 购物节期间,B 站带货 GMV 同比增长 146%,广告主数量同比增长 313% [8] 2) B 站 24Q2 增值服务业务收入为 25.7 亿元,同比增长 11%。大会员、直播及其他增值服务的付费用户数量均有增加。B 站用户保持高粘性,截至 24Q2 正式会员达到 2.43 亿,同比增长 13%,第 12 个月留存率约 80%；大会员达到 2230 万,其中年度订阅或自动续订用户超 80% [8] 3) B 站 24Q2 移动游戏业务收入为 10.1 亿元,同比增长 13%。长线产品收入表现稳健,《FGO》已运营 8 年,24 年 7 月重返 iOS 游戏畅销榜 TOP10。公司 24Q2 推出《物华弥新》、SLG 新游《三国：谋定天下》等,带动移动游戏收入在 24Q2 恢复同比增长 [8] 经营数据 B 站 24Q2 日活用户同比增长 6%达 1.02 亿,月活用户同比增长 3.7%达 3.36 亿,日均使用时长从 23 年同期的 94 分钟增长至 99 分钟。B 站社区持续健康增长,24Q2 日均视频播放量超 48 亿次,同比增长 18% [9] 利润端 1) 伴随高毛利业务的增长和成本的有效控制,B 站 24Q2 毛利润同比增长 49%达 18.33 亿元,推动毛利率同比增加 6.8pct 达 29.9%,实现连续 8 个季度环比提升。24Q2 一般及行政人员、研发人员数量下降分别带动一般及行政开支和研发开支同比下降 10%和 15% [10] 2) B 站 24Q2 Non-GAAP 净利润为亏损 2.71 亿元,同比收窄 72%,实现连续 8 个季度持续收窄；经营现金流净额为 17.5 亿元,实现连续 4 个季度正向经营现金流,表明业务已进入良性循环。此外在移动游戏及广告强劲表现带动下,截至 24 年 6 月底的递延收入结余亦较 2024 年 3 月底增加 7.38 亿元 [10] 盈利预测 B 站优化商业化能力和经营效率,广告和游戏业务推动高质量增长。我们预计 2024-2025 年营业收入将分别达到 266/300 亿元,维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 报告给予泡泡玛特(9992.HK)买入评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1. 2024H1 业绩大超市场预期，收入/利润同比高增。2024H1 收入45.6亿元(YOY+62%)，归母净利润9.2亿元(YOY+93.3%)，经调整净利润10.2亿元(YOY+90.1%)，经调整利润率22.3%(同比+3.3pct)。[9][10][11][12] 2. 海外和抖音渠道收入高增。2024H1海外收入13.5亿元(YOY+259.6%)，占比29.7%(同比+16.3pct)；抖音渠道收入YOY+90.7%，占大陆线上的19.1%。[13][14][15][16][18] 3. 7个IP销售过亿元，盲盒占比低于60%，多品类突破。2024H1自主产品营收43.8亿元，占比96.2%(同比提升4.3pct)，其中自有和独家IP/授权IP/外采及其他占比81%/15.2%/3.8%。[19][20] 4. 探索主题乐园、游戏等业务，多渠道IP商业化开发。2024H1泡泡玛特城市乐园实现小几千万元的盈利，2024年6月上线首款手游《梦想家园》。[22][23][24][25][26] 盈利预测和投资评级 我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入101.98/130.93/154.80亿元，归母净利润20.59/26.59/31.83亿元，经调整净利润为22.87/29.42/35.15亿元，对应经调整PE为26/20/17X，维持"买入"评级。[27]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 1H24 公司收入同比增长 46.6%至 1,073.1 亿元,其中汽车销售与相关服务收入同比增长 45.1%至 874.8 亿元 [4] - 1H24 公司归母净利润同比增长574.7%至 106.0 亿元,主要由于 HORSE 合资公司成立并引入战略投资者计提一次性净收益约 74.7 亿元 [4] - 受益于各品牌销量爬坡/规模效应+出口占比抬升,1H24 合并极氪口径下的毛利率同比增长 0.7pcts 至 15.1% [5] - 管理层指引2024E 全年销量目标从 190 万辆上修至 200 万辆,2H24E 6 款车型有待上市交付 [6] - 我们上调 2024E 归母净利润预测 109.4%至 157.2 亿元,维持 2025E-2026E 归母净利润预测分别约 101.9/126.3 亿元 [7] 公司投资评级 - 买入（维持） [4] 公司业绩表现 - 1H24 公司收入同比增长 46.6%至 1,073.1 亿元 [4] - 1H24 公司归母净利润同比增长574.7%至 106.0 亿元 [4] - 1H24 包括领克在内的总销量同比增长 41%至 95.6 万辆,其中新能源车同比增速 117%至 32.0 万辆 [5] - 1H24 出口销量同比增长 67%至 19.7 万辆 [5] 公司盈利能力 - 1H24 合并极氪口径下的毛利率同比增长 0.7pcts 至 15.1%,SG&A 费用率同比下降 0.8pcts 至 12.3% [5] - 极氪总收入同比增长 63.2%至 347.4 亿元,净亏损 10.0 亿元 [5] - 领克总收入同比增长 70.9%至约 213.0 亿元,净亏损同比收窄至 2.5 亿元 [5] - 吉致汽车金融收入同比下降 4.3%至 21.3 亿元,净利润同比增长 3.2%至 6.7 亿元 [5] 公司产品规划 - 2H24E 6 款车型有待上市交付,包括吉利（吉利星愿、插混 SUV）、极氪（7X、MIX）、以及领克（Z10、紧凑型纯电 SUV） [6] - 吉利品牌:燃油+新能源双路径并举,燃油车聚焦中国星系列,新能源车银河产品矩阵或将逐步完善 [6] - 领克品牌:高性价比+出口驱动销量爬坡,首款纯电轿车 Z10 已开启预售 [6] - 极氪品牌:主力车型在智驾、座舱、以及三电系统领域已完成改款车型的升级迭代 [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。根据PE估值,参考可比公司,公司2025财年11xPE,计算公司市值16798亿元,对应每股价值94.87港元。[19][20] 报告的核心观点 1) 淘天集团GMV和订单量同比增长,后续关注货币化率边际好转。[2] 2) 云智能集团盈利能力持续提升,AI相关收入高速增长。[2] 3) 国际商业收入端保持快速增长,尤其是速卖通Choice。[2] 4) 菜鸟跨境物流履约服务带动收入增长。[2] 5) 本地生活运营效率改善和业务规模提升,亏损大幅收窄。[2] 6) 大文娱票务平台带动收入增长。[2] 7) 公司持续推进回购,预计8月完成香港双重主要上市。[2] 分组1 - 淘天集团GMV和订单量同比增长,后续关注货币化率边际好转 [2] - 云智能集团盈利能力持续提升,AI相关收入高速增长 [2] - 国际商业收入端保持快速增长,尤其是速卖通Choice [2] 分组2 - 菜鸟跨境物流履约服务带动收入增长 [2] - 本地生活运营效率改善和业务规模提升,亏损大幅收窄 [2] - 大文娱票务平台带动收入增长 [2] 分组3 - 公司持续推进回购,预计8月完成香港双重主要上市 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司运营情况良好，用户增长稳健，MAU达6.92亿，DAU达3.95亿，日均使用时长122分钟 [7] 2. 主要财务指标表现出色，2024Q2营收309.75亿元(同比增长11.6%,环比增长5.3%)，毛利率55.3%(同比提升5.1个百分点,环比提升0.5个百分点)，经调整净利率15.1%(同比提升5.4个百分点,环比提升0.2个百分点) [8] 3. 广告业务保持强劲增长，线上营销服务收入同比增长22.1%至175亿元，内外循环广告均展现较强增长韧性 [9] 4. 直播业务保持稳健,收入93亿元,同比下降6.7%,环比增长8.5%,通过精细化运营和生态建设提升用户粘性 [6] 5. 电商业务持续增长,2024Q2 GMV达3053亿元,同比增长15%,泛货架场域GMV占比超25% [12] 6. 公司持续加大AI技术投入,AI矩阵已广泛应用于内容创作、内容理解和用户互动等多个场景,为商家和营销客户提供更高效工具 [13] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年营收分别为1278/1425/1574亿元,经调整归母净利润分别为183/233/278亿元 [14] 2. 基于SOTP估值,给予2024年目标价50元/55港元,维持"买入"评级 [14]