晨 会 纪 要 [Table_Reportdate] 2024年07月31日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20240731 [证券分析师： Table_Authors] 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1.宏观政策要持续用力，更加给力——2024年7月政治局会议解读 ➢ 2.2024Q2公募持仓半导体比例高达8.39%，TOP20持仓个股占据90%份额——电子行业 简评 财经要闻 ➢ 1.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 ➢ 2.国务院决定任命李明为证监会副主席，免去方星海的证监会副主席职务。 ➢ 3.欧元区二季度GDP同比略超预期。 [Table_Report] 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 . IE文目录 1. 重点推荐 1.1. 宏观政策要持续用力，更加给力——2024 年 7 月政治局会议解读………… 3 1.2. 2024Q2 公募持仓半导体比例高达 8.39%，TOP20 持仓个股占据 ...

报告的核心观点 - 多部门出台政策推动智能网联汽车发展，Robotaxi 有望实现盈利 [5][6] - 智能驾驶解决方案分为车路云一体化和单车智能驾驶两个方向 [7] - 权益基金在智驾赛道的投资以整车制造为主，垂直赛道内的基金更看好纯视觉方案 [8] - 智驾赛道主动产品持仓多在单车智能方向 [9] - 公司定位于中高端市场，产品持续研发推新迭代升级，成功打造大健康系列 [10][11] - 公司在传统渠道稳健发展的同时，打爆抖音渠道并带动电商快速发力 [13] - HOKA 品牌营收高增，UGG 批发增长推动整体业绩超预期 [18][19] - 公司预计 2025 财年营收同比增长 10%，上调利润率及 EPS 指引 [19][20] - 饲料销量逆势增长，市场占有率进一步提升，养殖业务扭亏为盈 [24][25][26] 报告内容总结 智能驾驶行业 - 多部门出台政策推动智能网联汽车发展，Robotaxi 有望实现盈利 [5][6] - 智能驾驶解决方案分为车路云一体化和单车智能驾驶两个方向 [7] - 权益基金在智驾赛道的投资以整车制造为主，垂直赛道内的基金更看好纯视觉方案 [8] - 智驾赛道主动产品持仓多在单车智能方向 [9] 一次性卫生用品行业 - 公司定位于中高端市场，产品持续研发推新迭代升级，成功打造大健康系列 [10][11] - 公司在传统渠道稳健发展的同时，打爆抖音渠道并带动电商快速发力 [13] 户外用品行业 - HOKA 品牌营收高增，UGG 批发增长推动整体业绩超预期 [18][19] - 公司预计 2025 财年营收同比增长 10%，上调利润率及 EPS 指引 [19][20] 饲料行业 - 饲料销量逆势增长，市场占有率进一步提升，养殖业务扭亏为盈 [24][25][26]

报告的核心观点 美团-W(03690.HK)的发展历程经历了"始于竞争、成于高效、垂直深耕、与时俱进"几个阶段。公司依托地推铁军,在互联网本地生活赛道构造了较高的规模经济盈利阈值,形成了良好的本地生活用户心智。[13] 当前,公司正面临消费日趋性价比、竞争格局持续多元新演绎等新挑战。公司正在通过新一轮组织变革,推动到店和到家等全生态链的破壁融合,以流量端和商户端业务的整合打通,持续推出创新的性价比功能,提升货币化率和经营利润率。[13] 报告分类总结 组织端 公司今年以来进行了人员和组织架构的调整,以王莆中为核心,中高层人员调整和一线人员融合,为后续业务打通扫清了组织障碍。[13] 流量端 公司7月以来推出了升级版的"美团神会员",从到家延伸至到店等各业务,通过全平台会员权益打通复用,促进交叉销售、消费提频和用户粘性,支撑性价比创新。[13] 商户端 公司持续推进到家和到店的组合营销和性价比创新迭代,通过流量挖潜和业务性价比创新,为商户创造更多价值。[13] 量化测算 我们预计未来几个季度是公司战略变革效果验证的重要观测窗口: 1) 外卖AOV可能受消费环境影响,且抖音等竞争阶段可能略反复,但其货币化率和经营利润率2024年仍有望同比略提升0.3-0.4pct。[13] 2) 到店酒旅业务货币化率有望在Q2和下半年持续环比企稳回升,2025年乐观来看可达6.5-8.5%,助力2025年业绩增长弹性25%+。[13] 投资建议 维持"优于大市"投资评级。暂维持2024-2026年经调整净利润366/491/583亿元,对应PE值17/13/11x,维持目标价125-144港币。[13] 风险提示: 1) 消费力承压可能导致经营不及预期; 2) 政策风险、监管风险、舆论风险等; 3) 行业竞争出现新变化; 4) 技术变革带来的潜在风险等。[13]

报告的核心观点 - 报告主要针对公司和行业进行了深入研究分析。[1] - 报告从宏观经济、行业政策、公司经营等多个角度对公司和行业进行了全面评估。[1][2][3] 公司研究总结 公司经营情况 - 公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入20.59亿元,同比+2.62%,实现归母净利润1.58亿元,同比-7.75%,扣非归母净利润1.37亿元,同比+9.87%。[38] - 公司工程咨询业务24H1实现营收18.6亿元,同比-2.01%,毛利率为33.13%,同比+0.86pct,反映公司项目盈利水平持续提升。[38] - 公司综合毛利率为29.9%,同比-0.2pct,期间费用率为17.75%,同比-1.31pct,各项费用均在收入小幅增长的情况下进一步摊薄。[38] 新业务拓展 - 公司加速布局低空经济业务,在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定等,中长期来看有望给公司业绩及估值带来较好的提升空间。[38] 行业研究总结 行业政策 - "十四五"前三年全国能耗强度的降低仍滞后于时序进度,国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》,提出2024年单位GDP能耗和碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右等目标。[39] 绿电和绿证交易 - 2023年绿电交易量同比增长284.2%,2024年前5个月同比增长327%,绿电交易价格由电能量价格与环境溢价组成,有助于增厚新能源运营商收益。[39] - 2023年前5个月,我国绿证交易量同比增长1839%,绿证交易价格先升后降,或系供过于求及绿证期限的影响。[39] 碳市场 - 碳市场从试点市场到全国市场,2023年前半年价格稳定,后半年开始快速上升并将趋势延伸到2024年前五个月,或系碳配额预期收紧、监管力度更大、碳市场有望扩容等原因。[39] 投资建议 - 维持"增持"评级,预计24-26年公司归母净利润为3.9、4.5、5.1亿元。[38] - 建议关注【龙源电力(H)】【华润电力(H)】【福能股份】等标的。[39]

报告的核心观点 - 中共中央政治局会议要求有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业,培育壮大新兴产业和未来产业,推动传统产业转型升级 [3][8] - 央行等四部门及天津市政府联合发布《关于金融支持天津高质量发展的意见》,支持天津参与实施"科技产业金融一体化"专项,引导社会资本投早、投小、投硬科技 [3][8] 报告内容总结 市场回顾 - 周二 A 股三大指数下跌,上证综指跌 0.43%,深成指跌 0.54%,创业板指跌 0.29%,北证 50 指涨 0.84%,沪深京三市成交额 6037 亿元 [8] - 板块题材上,时空大数据、半导体、教育、商业航天、房地产板块涨幅居前,轨道交通、家用电器、风电设备、汽车整车板块跌幅居前 [8] 重要新闻 - 中共中央政治局会议要求有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业,培育壮大新兴产业和未来产业,推动传统产业转型升级,强化行业自律,防止"内卷式"恶性竞争,强化市场优胜劣汰机制 [3][8] - 央行等四部门及天津市政府联合发布《关于金融支持天津高质量发展的意见》,支持天津参与实施"科技产业金融一体化"专项,引导社会资本投早、投小、投硬科技,支持符合条件的外资股权投资基金、创业投资基金落户,鼓励符合条件的科技型企业在境内外上市融资,探索完善科技型企业债券融资增信机制 [3][8]

【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：应收账款仍在上行——当前经济与政策思考 证券研究报告 2024 年 7 月 30 日 [Table_Industry] [T[分Taa析bbll师ee__：TMi戴tlea志]in锋] 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： [b_Suy 今日预览 今日重点 >> 【政策】杨畅：应收账款仍在上行——当前经济与政策思考 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 今日重点 ►【政策】杨畅：应收账款仍在上行——当前经济与政策思考 杨畅｜中泰政策首席 S0740519090004 6 月工业企业利润呈现以下特点： 第一，面对上年较高基数，利润同比增速较上月提升，反应短期利润修复； 第二，从营业收入和营业成本的单月增速来看，呈现同步回落态势，而成本端回落更加明显，反映 出成本回落推升利润的特点； 第三，应收账款压力仍在加大，6 月末应收票据及应收账款 24.75 万亿，绝对值继续提高，已经超 过上年 11 月前期高点； 第四，产成品存货剔除掉价格后环比下降 0.4%，考虑到 PPIRM 环比上升 0.1%，存货呈现短期 ...

报告的核心观点 1. 政治局会议内容发布后,10Y国债收益率整体仍在波动回落,市场对会议的定价不明显。[8][9][13] 2. 在二季度经济增速回落的背景下,市场对于更积极的表态也有一定预期,但更多实质性的举措还待研究和发布。[8][9] 3. 货币政策方面,下半年进一步降准降息可期,有利于促进社会综合融资成本稳中有降。[9][10] 4. 财政政策方面,未来专项债发行提速,特别国债发力支持设备更新和消费品以旧换新是施政重点。[9][11] 5. 消费、利用外资、巩固出口优势、产业政策等方面也是未来重点。[12] 行业观点 1. 持续防范化解风险,政策支持仍可期待,存量房收储落地节奏有望加快。[16][17][18][19] 2. 重申消化存量与优化增量,积极支持存量房收储,有利于加快商品房去库存和保障性住房供给。[18] 3. 短期楼市量价下行持续压制板块估值,关注资产质量优化、历史包袱较轻的房企,同时关注经纪、代建、物管等细分领域龙头。[19]

报告的核心观点 - 主要指数震荡调整，短线题材仍然活跃 [17] - 国内工业利润增速回升，美国GDP增速超预期 [34][35] - 公司业绩保持稳健增长，毛利率水平持续提升 [29] 公司和行业研究总结 公司研究 药明康德（603259.SH） - 2024H1扣非归母净利润为44.14亿元，同比-8.33% [28] - 在手订单增长良好，预计2024年收入可达383-405亿元 [28] - 将继续增加D&M产能建设投入，预计2024年资本开支为50亿元左右 [28] 均胜电子(600699.SH) - 2024H1归母净利润同比增长约34.14% [29] - 毛利率水平同比提升2.4个百分点至约15.8%，主营业务盈利能力持续增强 [29] - 通过产能转移、员工结构优化等措施实现成本改善，产品的成本竞争力得到进一步提升 [29] 道森股份（603800.SH） - 公司副董事长、核心技术管理人员计划增持公司股份，合计拟增持金额为2000-4000万元 [30] 三鑫医疗（300453.SZ） - 公司以2000万元自有资金设立全资子公司，从事医疗器械生产和销售等业务 [31] - 此次投资有利于缩短产品运输半径、降低经营成本、扩展业务规模、提升经营绩效 [31] 行业研究 苹果AI功能 - 苹果发布AI系统"苹果智能"的预览版，Siri表现惊艳，但ChatGPT尚未接入 [27] - 新增写作工具、音频转录、照片搜索等功能，大幅提升用户体验 [27] 湖南经济动态 - 上半年湖南省金融机构本外币存款余额同比增长6.5% [33] - 全省贷款余额突破7万亿元，社会融资规模保持较高水平 [33]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 上证指数 深证成指 -29% -25% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 2023.07 2023.11 2024.03 2024.07 资料来源：Wind,中原证券 国内市场表现 | --- | --- | --- | |----------------|------------|-----------| | 指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 2,879.30 | -0.43 | | 深证成指 | 8,468.58 | -0.54 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 3,369.38 | -0.63 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 100 | 3,215.07 | -0.74 | | 中证 500 | 4,699.28 | -0.20 ...

报告的核心观点 1. 中共中央政治局会议在稳增长表述上更为积极,政策推进方面的表述也更为落地化,有利于市场风险偏好温和回暖 [12][13][14][15][16][17][18][19] 2. 会议提出要培育壮大新兴产业和未来产业,加强关键核心技术攻关,推动传统产业转型升级,重点关注设备更新、"两新"和消费等领域的投资机会 [16][17] 3. 会议对房地产和地方融资平台债务风险有显著着墨,有助于房地产领域企稳的预期达成,稳住经济的"底线思维" [18] 报告内容总结 策略视角 1. 政治局会议在稳增长表述和政策推进方面更为积极,有利于市场风险偏好回暖 [12][13][14][15][16][17][18][19] 2. 下半年关注"两大左侧布局机会"(半导体&养殖、食品饮料&医药)和设备更新、低空经济等主题投资机会 [19][20][21][22] 3. 8月行业多头包括农林牧渔、公用事业、煤炭等 [22] 行业观点 1. 国家持续强调高科技自立自强和设备更新,密集出台实质性政策支持,有望大幅拉动智能制造需求 [29][30][31] 2. 重点关注三条投资主线:央国企国产替代、国产智能制造、国产算力 [32][33][34][35] 3. 广和通出售海外车载前装业务,积极拓展端侧AI、机器人等新兴领域 [36][39][40] 4. 维峰电子是国内工控连接器龙头,积极拓展汽车和新能源赛道 [41][42][43][44]