聚和材料（688503.SH）首次覆盖报告 光伏银浆龙头，受益于 N 型迭代+布局上游降本 2024 年 09 月 17 日 ➢ 光伏银浆龙头。公司是全球光伏银浆龙头，2024H1，公司实现营业收入 67.65 亿元，同比增长 61.79%；实现归母净利润 2.99 亿元，同比增长 11.08%。 2023 年度，公司光伏银浆出货量为 2002.96 吨，同比增长 46%，成为行业历史 上首家年光伏导电银浆出货量超过 2000 吨的企业，在光伏正银全球市场占有率 达到 34.40%，延续全行业第一位的排名。 ➢ N 型迭代加速，银浆环节有望量利齐升。1）量增：N 型电池银耗更高，N 型放量有望推动银浆需求提升。根据 CPIA，23 年 P 型电池正银耗量约 59mg/ 片，N 型 TOPCon 电池银浆耗量约 109mg/片，HJT 电池低温银浆耗量约 115mg/片；相较 PERC 的正银耗量，TOPCon 电池单片银浆耗量提升 80%以 上，HJT 电池单片银浆耗量近乎翻倍，因此银浆需求有望随 N 型放量而提升。 2）利增：N 型电池银浆加工费更高，LECO 导入助推溢价提升。相比 PERC 银 浆，N ...

1. 2024H1 扣非归母净利润 3113 万元（+48%），毛利率同比上升 - 华洋主营两轮越野摩托车和全地形车业务,形成 Pit Bike、Dirt Bike、Mini Gp、ATV 及 SSV 五大产品系列 [2][3] - 2024H1 公司营收 2.59 亿元（+17%）、归母净利润 3172 万元（+12%）、扣非归母净利润 3113 万元（+48%），毛利率同比上升 [5] 2. 摩托车出口端边际复苏，俄罗斯等一带一路市场前景广 - 2024 年 7 月我国摩托车出口 366 万辆（+48%），出口金额为 137239 万美元（+29%） [16][17] - 受俄乌地缘政治冲突影响,2023 全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长 91% [18] - 可比公司中,春风动力全地形车出口金额占全国总金额的 74.28%,蝉联行业龙头地位 [15] 3. 品牌力与渠道布局日积月累,激励人才显露底蕴 - 公司已获专利 82 项,在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术 [26][49] - 品牌 KAYO 已成为动力运动装备领域国际知名的中国品牌,产品进入了北美洲、欧洲等主流市场 [27][28] - 公司重视人才队伍的发展和激励,2024年股权激励计划授予研发、技术、生产等关键岗位人员 [59] 4. 布局新能源动力系统,募投项目投产在即 - 公司投资设立控股子公司华锐动能,主营新能源动力系统的设计研发、制造 [64] - 截至 2024H1 末,上市募投"运动摩托车智能制造项目"已累计投入 75% [68] - 公司于 2024 年 3 月举行了该项目的结顶仪式 [69] 5. 投资建议与盈利预测 - 维持"增持"评级,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.66/0.82/1.02 元,对应 PE 为 13.3/10.7/8.6 倍 [70]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] - 预计公司依沃西治疗1L PD-L1+ NSCLC将于1H25在中国获批 [2] - 上调依沃西的海外开发成功率及销售预测,并上调DCF目标价至77.0港元 [2] 报告的核心观点 - 依沃西单抗首个头对头K药III期疗效数据亮眼,ITT人群中的PFS HR为0.51,优于市场预期 [1] - 依沃西组的ORR和DCR也显著更优 [1] - 依沃西的安全性进一步验证,产品疗效-风险特征优异 [1] - 依沃西为鳞癌患者提供了可行的VEGF靶向治疗方案 [1] 分析师总结 - 依沃西治疗1L PD-L1+ NSCLC有望于1H25在中国获批 [2] - 公司与Summit合作即将启动一项全球III期试验HARMONi-7,针对PD-L1 TPS≥50% NSCLC的一线治疗 [2] - 基于优异且超预期的临床数据,分析师上调了依沃西的海外开发成功率及销售预测,并上调DCF目标价至77.0港元 [2]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨东鹏饮料（605499.SH） [Table_Title] 东鹏饮料2024年中报点评：乘消费性价比之风， 公司收入利润持续高增 | --- | |-------| | | | | | | | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 东鹏饮料（605499.SH） 相关研究 [Table_Title 东鹏饮料 2024 2] 年中报点评：乘消费性价比之 风，公司收入利润持续高增 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024H1 营业总收入 78.73 亿元（同比+44.19%）；归母净利润 17.31 亿元（同比+56.17%）， 扣非净利润 17.07 亿元（同比+72.34%）。公司 2024Q2 营业总收入 43.91 亿元（同比+47.88%）； 归母净利润 10.67 亿元（同比+74.62%），扣非净利润 10.82 亿元（同比+ ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨厦门象屿（600057.SH） [Table_Title] 大宗经营整固，造船景气上行 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 年上半年，公司经营货量同比基本持平，维持 1 亿吨以上规模，营收同比下降 12.9% 。 | | | 受宏观需求疲软影响，板块整体收入呈现下滑趋势，但受益造船景气周期，造船营收同比大幅 | | | 73.5% 。分板块经营来看，大宗商品经营期现毛利同比下降 7.9% （对应 2.6 亿元），大宗 | | | 商品物流毛利同比下降 8.7% （对应 0.3 亿元），生产制造板块毛利同比大幅增长 106.0% （对 | | | 亿元）。上半年计提坏账准备较上年同期增加 1.8 亿，最终，归母净利润同比下降 12.6% | | | 亿元。公司持续优化经营策略、风险管控和低效业务，经 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨招商公路（001965.SZ） [Table_Title] Q2 盈利相对稳健，资产并购助益增长 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------|-------| | | | | | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 招商公路发布 2024 年中报， 2024H | 招商公路实现营业收入 59.8 亿元，同比增加 39.73% ，实 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 招商公路（001965.SZ） 相关研究 2024-05-20 04-07 润有望重回稳健增长。 [Table_Title2] Q2 盈利相对稳健，资产并购助益增长 公司研究丨点评报告 2024-0 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 管理层增持彰显对新能源行业前景和公司未来发展的信心 [4] - 出海和高端化持续发力,车型进入密集投入期,DM5.0 产能释放预期持续提升销量 [4] - 技术与规模构建超越行业竞争力,出海与高端发力迈向新巅峰 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为385、511、650亿元,对应PE 19.5X、14.7X、11.6X [5] - 2023-2026年营业收入、毛利、净利润等主要财务指标保持稳健增长 [9] - 公司资产负债率维持在74.3%-77.9%之间,财务状况良好 [9]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨春秋航空（601021.SH） [Table_Title] Q2 收益韧性凸显，业绩超出预告上限 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 春秋航空披露 2024 年半年报， 2024H 春秋航空实现营业收入 | 98.8 亿元，同比增加 23.0% ，实 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 春秋航空（601021.SH） 资料来源：Wind 相关研究 2024-05-27 [Table_Title2] Q2 收益韧性凸显，业绩超出预告上限 公司研究丨点评报 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1. 2024Q2，高基数效应下单二季度收入端增速有所承压，经营性利润率持续稳定 [5] 2. 2024H1，分产品来看，溶液和凝胶产品均维持双位数增速，增速较为趋同 [5] 3. 2024H1，公司推进在研产品注册进度，强化医美设备领域布局，丰富了未来产品储备 [5] 4. 预计2024-2026年公司EPS分别为7.54、9.22和11.11元 [5] 财务数据总结 1. 2024H1，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%，实现扣非净利润10.89亿元，同比增长16.58% [4] 2. 2024Q2，公司实现营业收入8.49亿元，同比增长2.35%，实现归母净利润5.93亿元，同比增长8.03%，实现扣非净利润5.6亿元，同比增长2.46% [4] 3. 预计2024-2026年公司EPS分别为7.54、9.22和11.11元 [5]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨申通快递（002468.SZ） [Table_Title] 件量增长强劲，业绩表现超预期 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024Q2 ，公司营业收入为 114.4 亿元，同比增长 10.6% ；归母净利润为 2.5 亿元，同比增长 | | | 188.8% ，高于预告业绩中枢。 2024Q2 ，公司件量同比增长 29.2% 至 56.4 亿件，增速领跑行 业，份额持续提升。同时，规模效应推动叠加产能提升，公司核心成本显著改善，推动公司 Q2 | | | 单票扣非净利同比提升 0.02 元至 0.04 元，环比微幅提升。公司增长动能充足，随着操作产 ...