报告的核心观点 1. 当下时点福耀价值凸显。国内汽车行业总量红利期已过，当前进入低增速常态化阶段，燃油车/新能源车产能均出现一定程度的过剩，竞争加剧，二三线车企格局动荡。在车企内卷加速出清的过程中，汽车零部件的以往演绎的单一大客户增长逻辑逐渐淡化，转而寻求具备全球强竞争力和稳定竞争格局的零部件，博取业绩确定性的估值溢价。此外，出海也成为当前国内内卷背景下的核心出路，福耀玻璃在出海方面已打下全球范本（美国工厂营业利润率超 15%），当下行业背景，具备产品升级、优秀格局、出海实力、高分红的福耀玻璃，成为机构资金优选稀缺资产。[1] 汽车玻璃行业属性 1. 汽车玻璃是大空间、高壁垒赛道，重资产、重人力、长工序是行业特性。汽车玻璃具备天然高壁垒属性，从开采硅砂到浮法进一步到汽玻，行业工序长、重资产、重人力属性明显。同时玻璃又占据车身表面积1/3，围绕乘员四周，具备天然智能化空间。[1] 2. 行业前期升级围绕前档 HUD 化、车顶天幕化，中期看调光玻璃渗透，远期汽车玻璃有望成为车内生态应用端海量数据输出载体（承载中控屏以外的信息量）具备远大成长空间（单车价值量从 700-1500-2000 元），2026 年全球市场规模有望到 1150 亿元。[1] 福耀玻璃的竞争优势 1. 福耀高利润来源于规模效应、高自动化、垂直产业链、人力成本等。收入端，福耀持续建设自身品牌，以高附加值产品提升汽车玻璃市场空间，以优化客户结构提高自身份额；成本端，行业具备重资产、重人力、长工序属性，福耀对应优先扩大规模（全球份额 36%+）、提升自动化（百人机器人数量高于发达国家）及产出效率（核心设备自制）、垂直产业链（自采硅砂自产浮法谋求利润空间），以集中生产进一步提升成本优势。[1] 2. 向后展望，福耀持续在已有中、美基地扩大产能，有望开启新一轮产能周期，继续增强公司的头部企业虹吸效应，全球市占率有望持续提升。[1]

报告的核心观点 - 本次国新办新闻发布会在举办时点、会议内容、预期管理上都超出了市场预期。[8] - 央行联合三部门重磅出台了降准、降息、调降存量房贷利率等一系列政策。[8] - 会议对未来可能出台的政策做了较充分的前瞻指引。[8] - 券商股作为政策转向的核心受益板块,有望在政策积极转向+流动性改善催化下体现强贝塔属性。[9] - 建议关注交投弹性大的互联网券商,以及头部券商中低估值+并购预期+受益风控指标优化相关标的。[9] - 本次新闻发布会再度出台一系列政策支持地产,行业迎来新一轮政策风口。[10] - 推荐行业企稳后将率先受益的稳健型房企,如越秀、中海、滨江;推荐受益于政策利好不断落地,对政策敏感的中介平台贝壳;推荐稳健经营的物管商管龙头华润万象生活。[10] - 此次一揽子政策的出台,一方面向市场提供流动性,改善市场信心,另一方面改善居民债务压力,促进消费复苏。[11] - 建议关注三个维度:①前期估值调整过度的成长型公司;②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化;③并购重组的相关政策将有利于行业内的企业进行资源、产业链、业务等方面的优化整合。[11] 报告分类总结 宏观分析 - 本次会议在举办时点、会议内容、预期管理上都超出了市场预期。[8] - 央行联合三部门出台了一系列政策,如降准、降息、调降存量房贷利率等。[8] - 会议对未来可能出台的政策做了较充分的前瞻指引。[8] 非银金融 - 券商股作为政策转向的核心受益板块,有望在政策积极转向+流动性改善催化下体现强贝塔属性。[9] - 建议关注交投弹性大的互联网券商,以及头部券商中低估值+并购预期+受益风控指标优化相关标的。[9] 房地产 - 本次新闻发布会再度出台一系列政策支持地产,行业迎来新一轮政策风口。[10] - 推荐行业企稳后将率先受益的稳健型房企,如越秀、中海、滨江;推荐受益于政策利好不断落地,对政策敏感的中介平台贝壳;推荐稳健经营的物管商管龙头华润万象生活。[10] 基础化工 - 此次一揽子政策的出台,一方面向市场提供流动性,改善市场信心,另一方面改善居民债务压力,促进消费复苏。[11] - 建议关注三个维度:①前期估值调整过度的成长型公司;②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化;③并购重组的相关政策将有利于行业内的企业进行资源、产业链、业务等方面的优化整合。[11] 政策与ESG - 共和党在关税政策上具体有六项主张,但落地存在难度,我们判断这六项主张全盘落地的概率较低。[12] - 民主党反对全范围关税,政策的延续性强。美国国会和法院可阻碍总统的关税加征举措。[12] - 中国在关税风险方面,或将面临双反滥用和碳关税等新的挑战,可能采取的应对举措是积极争取国际舆论,双多边齐发力。[12]

报告的核心观点 1. 货币宽松逐步打开。本次政策组合拳中较为受关注的是降准降息同时出台，超出此前市场预期。[14][15] 2. 并购重组又有新提法。9月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，这也是证监会首次就并购重组单独出台意见。[15] 3. 银保机构重要性得到提升。相较于央行与证监会，金融监管总局本次新政更加侧重于引入长期资金。[16] 4. 赛点2.0：政策加力，金融先行，目前政策并非一揽子组合拳的全貌。9月26日政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。[16] 根据报告目录分别进行总结 1. 货币政策 - 本次政策组合拳中较为受关注的是降准降息同时出台，超出此前市场预期。[14] - 央行宣布将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。[14] - 央行宣布降低政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点。[14] - 央行宣布针对存量房贷降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。[14] - 央行宣布创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。[14] 2. 并购重组政策 - 9月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。[15] - 这也是证监会首次就并购重组单独出台意见。[15] - 该意见主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管等内容。[15] 3. 长期资金入市政策 - 金融监管总局本次新政更加侧重于引入长期资金。[16] - 李云泽局长表示将在此前上海试点的基础上，扩大大型商业银行下设的金融资产投资公司范围至18个城市，放宽金额与比例的限制。[16] - 李云泽局长表示将优化相应机构的考核机制。[16] - 李云泽局长表示经国务院同意，推动中国人寿、新华人寿开展试点，共同发起设立私募证券投资基金。[16] - 预计后续仍会有较多大型险资合资设立私募基金，为权益市场带来更多长期资本。[16] 4. 政策后续 - 9月26日政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。[16] - 我们认为决策流程较为复杂的逆周期政策，或将在10月推出，Q4加力完成年初目标。[16]

核心观点 市场回顾 - A股周四放量上涨，上证综指涨3.61%，深证成指涨4.44%，创业板指涨4.42% [2][3] - 申万行业中食品饮料、房地产领涨，公用事业、石油石化涨幅靠后 [2] - 港股方面香港恒生指数涨4.16%，恒生科技指数涨7.27% [2] - 美股三大指数收盘上涨，欧洲股市全线收涨 [2] 重要政策 - 中共中央政治局会议分析经济形势,部署稳增长政策 [2][5] - 强调经济基本面和发展潜力未改变,要增强做好经济工作的责任感和紧迫感 [9] - 要加大财政货币政策逆周期调节力度,发行使用好特别国债和地方政府专项债 [2][9] - 要降准降息,促进房地产市场止跌回稳,优化存量房建,支持盘活存量土地 [2][11] - 要大力引导中长期资金入市,提振资本市场信心 [2][9] - 中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 [2] - 目标是推动中长期资金投资规模和比例明显提升,资本市场功能更好发挥 [2] - 人民银行召开会议,要求加快出台金融增量政策 [2][5] - 要求全系统协同发力,促进经济持续回升和金融高质量发展 [5] 行业观点 - 航空行业8月供需继续上升,客座率整体水平进一步抬升 [13][14] - 民航总周转量同比增长21.1%,国内航线同比增长10.7%,国际航线增长49.4% [13] - 六家上市航司客座率为86.3%,其中南航、东航及海航超过2019年水平 [14] - 房地产行业政策支持力度加强 [11][12] - 政治局会议首次提出"促进房地产市场止跌回稳" [11] - 货币政策继续宽松,房贷利率有望进一步下降 [11][12] - 供给端融资协调机制及"白名单"政策加码,需求端限购等限制性政策放松 [12]

报告核心观点 1. 政策基调：加快推动中长期资金入市，实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动。[4][5] 2. 政策目标：中长期资金规模和比例明显提升。政策明确提出，《指导意见》的主要目标是，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升。[4] 3. 政策内容一：建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。提升上市公司质量层面、资本市场监管层面、制度设计层面等多方面措施。[5] 4. 政策内容二：大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。包括加强基金公司投研能力、丰富公募基金可投资产类别、稳步降低公募基金行业综费率、鼓励私募证券投资基金发展等。[5][6] 5. 政策内容三：着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。包括建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的长周期考核机制、培育壮大保险资金等耐心资本、完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度、鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场等。[6] 6. 市场影响：中长期资金入市政策的加码信号有望进一步提振市场信心，主要权益指数投资价值进一步凸显；投资行为长期性和市场内在稳定性有望进一步强化。[7] 7. 人民币汇率分析：本轮人民币升值是美元走弱下的必然，且相对于美元走弱的幅度、相对于其它新兴市场货币升值的幅度来说，当前的人民币汇率不算太强。[9][10] 8. 宏观政策建议：加大促消费政策支持力度和范围、拓宽地方专项债用途、尽快增发一批超长期特别国债、优化房地产去库存政策、鼓励企业出海和兼并重组。[12][13][14] 公司和行业研究总结 1. 建材行业： - 九月需求旺季不旺，建材价格普遍弱势。[20] - 政治局会议强调加大逆周期调节，多措并举提振信心。后续专项债发行加速等财政刺激有望带动水泥、玻纤等建材需求回暖。[20][21] - 建议关注具备品牌、渠道、成本等优势的头部建材企业。[21] 2. 房地产行业： - 政治局会议明确要促进房地产市场止跌回稳，一线城市限购有望进一步放宽。[22][23] - 政策对症下药，包括降低存量房贷利率、支持盘活存量闲置土地等，积极因素逐步积累。[23] - 重申"提高质量"，历史包袱较轻、库存结构优化的房企或率先走出低谷。[23][24] - 维持板块适度积极观点，关注绿城中国、招商蛇口、滨江集团等头部房企。[24] 3. 就业优先战略： - 《意见》出台将就业目标的重要性和优先级进一步提升。[26][27] - 从全局和结构两个角度提出了多项政策措施，并强调保障就业权益、促进劳动报酬合理增长。[27][28] - 有助于扭转当前就业环境恶化、居民收入预期低迷的悲观预期。[26] 4. 比亚迪： - 经济型车市场地位强势，国内零售上行空间仍大。[29] - 易三方助推腾势向上，但与头部玩家仍有差距，方程豹任重而道远。[30] - 海外业务进一步释放业绩潜力。[31] - 首次覆盖给予"推荐"评级。[31]

报告的核心观点 1. 中共中央政治局9月26日召开会议,提出要促进房地产市场止跌回稳,对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量,加大"白名单"项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地。[8][9] 2. 会议还提出要回应群众关切,调整住房限购政策,降低存量房贷利率,抓紧完善土地、财税、金融等政策,推动构建房地产发展新模式。[9] 3. 2024年1-8月,全国商品房销售面积6.06亿平,同比下降18.0%,已连续下降14个月,商品房待售面积7.38亿平,同比增长13.9%,去库存任重道远。[9] 4. 会议提出的政策包括:从需求端优化存量房贷利率、限购政策、财税政策;从供给端严控增量、优化存量、提高质量,加大"白名单"项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地。[9] 5. 我们预计近期地方宽松购房政策将尽快落地,叠加去库存政策不断推进,购房信心将修复企稳,市场销售数据有望筑底,促进房地产行业平稳健康发展。[9] 6. 推荐标的包括保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企,以及万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。[9] 报告分类总结 房地产行业 1. 商品房销售面积连续下降14个月,去库存任重道远。[9] 2. 政策从供给端和需求端进行优化,包括严控增量、优化存量、提高质量,以及优化存量房贷利率、限购政策、财税政策等。[9] 3. 预计近期地方宽松购房政策将尽快落地,叠加去库存政策不断推进,市场销售数据有望筑底。[9] 4. 推荐优质房企标的,包括保利发展、招商蛇口、中国海外发展等央国企,以及万科A、绿城中国等民企。[9]

报告的核心观点 - 奥泰生物专注于体外诊断试剂研发、生产和销售,主要产品线包括传染病检测、毒品及药物滥用检测、妇女健康检测等领域,已在全球 160 多个国家和地区建立市场,尤其在欧美市场表现突出 [4] - 公司通过上游生物原料自给和技术平台的持续创新,有效降低生产成本,并推动新产品的快速迭代 [4] - 公司毒品检测类产品收入有望快速增长,2024-2026 年营业收入分别同比增长 33%、37%、40% [4] - 传染病类产品营业收入假设 2024-2026 年分别同比增长 23%、25%、28% [4] - 妇女健康检测类产品营业收入假设 2024-2026 年分别同比增长 30%、33%、35% [4] - 公司股权激励彰显对未来业绩的信心,2024-2026 年营业收入目标为 8.5 亿至 12.6 亿元,年复合增长率 18.6% [4] 根据目录分别总结 公司概况 - 奥泰生物专注于体外诊断试剂研发、生产和销售,主要产品线包括传染病检测、毒品及药物滥用检测、妇女健康检测等领域 [4] - 公司已在全球 160 多个国家和地区建立市场,尤其在欧美市场表现突出 [4] 技术创新 - 公司通过上游生物原料自给和技术平台的持续创新,有效降低生产成本,并推动新产品的快速迭代 [4] - 2023 年开发了 25 项新原料,其中 4 项为国内首创,进一步增强竞争力 [4] 业务发展 - 毒品检测类产品收入有望快速增长,2024-2026 年营业收入分别同比增长 33%、37%、40% [4] - 传染病类产品营业收入假设 2024-2026 年分别同比增长 23%、25%、28% [4] - 妇女健康检测类产品营业收入假设 2024-2026 年分别同比增长 30%、33%、35% [4] 未来展望 - 公司股权激励彰显对未来业绩的信心,2024-2026 年营业收入目标为 8.5 亿至 12.6 亿元,年复合增长率 18.6% [4]

报告的核心观点 1) 这次新闻发布会时间安排紧凑,释放了政策转向的积极信号,希望通过一揽子政策来恢复信心、改善预期和稳定经济。[1][2] 2) 预计后续将有其他政策出台,包括增量财政工具和新一轮促消费政策,值得期待。[2] 3) 从解决物价低迷的角度看,并购重组有望提速,以此提高行业集中度和缓解供给过剩。[2] 4) 未来投放基础货币时,央行通过二级市场买卖国债,预计将成为投放中长期流动性的主要渠道。[2] 5) 出台了针对房地产的五项政策,除了引导银行降低存量房贷利率外,多数以鼓励加杠杆为主。[2] 报告内容总结 宏观政策 1) 这次新闻发布会时间安排紧凑,释放了政策转向的积极信号,希望通过一揽子政策来恢复信心、改善预期和稳定经济。[1][2] 2) 预计后续将有其他政策出台,包括增量财政工具和新一轮促消费政策,值得期待。[2] 3) 从解决物价低迷的角度看,并购重组有望提速,以此提高行业集中度和缓解供给过剩。[2] 4) 未来投放基础货币时,央行通过二级市场买卖国债,预计将成为投放中长期流动性的主要渠道。[2] 房地产政策 1) 出台了针对房地产的五项政策,除了引导银行降低存量房贷利率外,多数以鼓励加杠杆为主。[2] 2) 降准降息落地,带动新房按揭利率下行。[3] 3) 降低存量按揭利率约0.5个百分点,稳住提前还贷行为同时刺激消费。[3] 4) 二手房首付比例由25%降至15%,满足多样性需求。[3] 5) 延长"金融16条"和经营性物业贷款支持政策至2026年底。[3] 6) 优化收储政策,提高支持资金占比,可收购土地。[3]

报告的核心观点 - 新能源汽车销量持续增长,2024年8月达到109.2万辆,同比增长29.6% [3] - 动力电池产量和装车量均保持较快增长,8月分别达到101.3GWh和47.2GWh,同比增长36.8%和35.3% [3] - 原材料价格有所下降,预计9月碳酸锂价格将在6.5-7.8万元/吨波动 [4] - 工信部出台制造业中试平台建设指引,有利于合成生物等领域的技术创新 [6] - 全球首批碳纤维复合材料轻量化重载铁路货车成功发布,对促进重载铁路运输绿色低碳转型具有重大意义 [7] - 央行宣布一系列货币政策工具,包括降准降息、支持股票市场等,有利于债券和信用债市场 [8][9] - 艾罗能源Q2单季度出货环比大增,业绩符合预期 [11][12] - 光伏产业链价格有所下降,短期需求支撑不足 [15] 行业分析 新能源汽车及动力电池 - 2024年8月,我国新能源汽车销量达到109.2万辆,同比增长29.6% [3] - 其中,纯电动汽车销量64.6万辆,同比增长8.3%;插电式混动汽车销量45.3万辆,同比增长81.6% [3] - 动力电池产量和装车量均保持较快增长,8月分别达到101.3GWh和47.2GWh,同比增长36.8%和35.3% [3] - 原材料价格有所下降,预计9月碳酸锂价格将在6.5-7.8万元/吨波动 [4] 新材料 - 工信部出台制造业中试平台建设指引,有利于合成生物等领域的技术创新 [6] - 全球首批碳纤维复合材料轻量化重载铁路货车成功发布,对促进重载铁路运输绿色低碳转型具有重大意义 [7] 固定收益 - 央行宣布一系列货币政策工具,包括降准降息、支持股票市场等,有利于债券和信用债市场 [8][9] 公司分析 - 艾罗能源Q2单季度出货环比大增,业绩符合预期 [11][12] 光伏行业 - 光伏产业链价格有所下降,短期需求支撑不足 [15]

国际医学（000516）：西北全科医疗龙头，发展进入快车道 公司概况 [6][7] - 国际医学是西北全科医疗龙头，深耕医疗行业20余年，积累了丰富的民营综合医院建设和运营经验 - 拥有高新医院、国际医学中心医院（含北院）两大院区，构建了覆盖"严肃医疗+类消费医疗"的综合医疗服务版图 - 2019-2023年，公司营收从9.91亿元增长至46.18亿元，4年CAGR为46.93%，收入端高增长延续可期 高新医院：经营稳健，净利率仍有提升空间 [6][7] - 高新医院是国内首家社会办医三级甲等医院，建院21年来拥有享誉西北的影响力 - 过往满负荷运营下，业绩增速仍能保持10%+，净利率均值约14% - 2019年扩建后，医院新增床位至1500张，当前常态运营下已基本维持满负荷运营状态，净利率仍有显著提升空间 国际医学中心医院：发展进入快车道 [7] - 是按照三甲标准建成的国内超大型单体综合医院，床位合计8637张 - 拥有二十大专科医院，覆盖严肃医疗、类消费医疗及IVF、质子中心等资质稀缺的特色专科 - 2023年拥有省级以上学术常委以上职称的专家140余人，各学科带头人才资历优秀 - 2021年5月通过国际JCI认证，2021年12月加入妙佑医疗国际联盟，医疗质量与国际全面接轨 - 诊疗量持续攀升，规模效应下预计年内有望实现季度扭亏，中长期有望向百亿级别收入规模迈进 投资建议 [7] - 公司是西北综合医院运营集团，旗下高新医院经营稳健，盈利能力有望稳步提升 - 国际医学中心医院发展进入快车道，诊疗量持续攀升，前景可期 - 维持"买入"评级