策 略 研 究 耐心等待 ——申港证券策略周报 2024 年 07 月 30 日 投资摘要： 上周各主要指数表现分别为：沪深 300 下跌 3.67%，上证指数下跌 3.07%， 深证成指下跌 3.44%，创业板指下跌 3.82%，中证 500 下跌 2.78%。 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 上周申万 31 个一级行业中，2 个一级行业指数上涨，29 个一级行业指数下 跌。涨跌幅排名前五的行业分别是国防军工、环保、电力设备、公用事业、 交通运输；涨跌幅排名后五的行业分别是有色金属、食品饮料、电子、农林 牧渔、医药生物。 大盘基本资料 股票家数 5366 5375 大盘平均市盈率 11.64 11.94 大盘表现走势图 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 上证指数 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《市场连续低迷之后或有反弹：申港证 券策略周报》2024-07-02 2、《市场持续低迷：申港证券策略周报》 2024-06-25 3、《强化退市对 A 股 ...

报告的核心观点 - 厦门象屿集团拟整体受让江苏德龙及其控股子公司的债权,包括预付账款、应收账款等,以保障上市公司及其广大投资者的利益[2][3] - 厦门象屿与江苏德龙系存在较大规模的交易,2023年向江苏德龙镍业有限公司的销售金额71.09亿元,向响水恒生不锈钢铸造有限公司销售金额137.16亿元[3] - 厦门象屿旗下子公司与江苏德龙系在2023年签订多笔采购合同,加总后金额超过60亿元,同时2023年末前五大预付账款中预付江苏德龙系合计63.15亿元[5][6] - 厦门象屿与江苏德龙系还通过合资公司PT Obsidian Stainless Steel进行业务合作,2022年和2023年厦门象屿自该公司的采购金额分别为202.22亿元和119.78亿元[8] - 除了厦门象屿,象屿集团也与江苏德龙系有一定规模的交易,2023年自江苏德龙镍业采购812.74万元,拆借资金19.50亿元[8] - 江苏德龙系的破产可能会给厦门象屿造成一定损失,但具体损失金额还需等待后续公告[8] 报告分类总结 厦门象屿与江苏德龙系的交易情况 - 厦门象屿拟整体受让江苏德龙及其控股子公司的债权[2][3] - 厦门象屿与江苏德龙系存在较大规模的销售和采购交易[3][5][6] - 厦门象屿与江苏德龙系通过合资公司PT Obsidian Stainless Steel进行业务合作[8] 象屿集团与江苏德龙系的其他交易 - 象屿集团也与江苏德龙系有一定规模的采购和资金拆借交易[8] 江苏德龙系破产对厦门象屿的影响 - 江苏德龙系的破产可能会给厦门象屿造成一定损失,具体损失金额还需等待后续公告[8]

报告核心观点 1. 国内经济需求延续走弱,关注政策变化 [4][7] 2. 美联储9月降息概率较高,利率下行有利于美股和黄金 [15][16][17][46][47] 3. 国内大宗商品价格面临下行压力,但农产品价格相对较强 [19][20][22][130][134][146][147] 4. 美元指数维持震荡,人民币汇率压力有所缓解 [160][166] 国内经济 1. 国内有效需求不足尚未得到明显缓解,消费和投资增速均有所放缓 [19][20] 2. "新质生产力"主题受到政策支持,相关行业有望受益 [33][34][35][36][37][38] 3. 工业金属和公用事业等行业景气度较好,煤炭和生猪行业也有望受益 [43][46][51][52][53][54][55][65][66] 4. 地产销售"脉冲式"回暖后对上游带动作用有限,玻璃等相关行业面临下行压力 [151][152] 美国经济 1. 美联储9月降息概率较高,利率下行有利于美股和黄金 [15][16][17][46][47] 2. 美国经济衰退风险有所降低,但消费和制造业数据仍显疲软 [93][95] 3. 美债收益率期限利差有望进一步扩大 [81][82][83] 大宗商品 1. 国内大宗商品价格面临下行压力,但农产品价格相对较强 [19][20][22][130][134][146][147] 2. 铜价受到库存上升的拖累,OPEC供需缺口收窄也限制了油价上涨空间 [113][114][115][116][120][121][122] 3. 国内政策加码可能对大宗商品需求产生一定支撑 [130]

报告的核心观点 1) 全球流动性紧张导致风险资产集体回落,国内外经济预期均有所弱化 [1][2] 2) 美国设备投资增速上升,预示着下一阶段实物消耗将受益 [2] 3) 国内政策支持实物消耗,有助于修复市场悲观预期 [2] 4) 资源股调整幅度较大,后续企稳值得期待 [2] 报告内容总结 行业和市场分析 1) 全球流动性紧张导致风险资产集体回落,国内外经济预期均有所弱化 [1][2] 2) 美国设备投资增速上升,预示着下一阶段实物消耗将受益 [2] 3) 国内政策支持实物消耗,有助于修复市场悲观预期 [2] 4) 资源股调整幅度较大,后续企稳值得期待 [2] 个股投资机会 1) 晋控煤业:长协比例下降,业绩增长确定性高;现货比例高,业绩弹性大;账面现金充足,分红空间大 [7] 2) 洛阳钼业:2023年公司铜钴产量持续增长;公司贸易端风险可控;当前位置公司估值较低 [7] 3) 比亚迪:油耗2.0时代开启格局优化;秦L、海豹06上市,加速抢夺合资燃油市场份额;2024加大海外布局出海贡献利润增量 [8] 4) 海螺水泥:淡季涨价持续推动中,价格上涨主要依靠行业自律和错峰生产支撑;新国标提升熟料利用率,有望促进行业淘汰落后产能 [8] 5) 宁德时代:2024年上半年业绩逆势保持强劲增长;渗透率稳步提升,全球竞争力稳步提升;新产品持续迭代,可持续发展理念广受认可 [9] 6) 中国软件:政策高度重视高水平科技自立自强,公司作为信创龙头有望受益;国企改革大势所趋,公司拥有麒麟软件等核心资产 [10] 7) 领益智造:果链核心供应商,散热+电池+快充共振;基本盘稳固,打造AI终端硬件制造平台 [10] 8) 圣泉集团:公司是我国高速高频覆铜板树脂PPO的领军厂家 [10] 9) 中航沈飞:新一代产品加速放量;积极打造研、造、修一体化产业链布局,提升全产业链整合能力;已实施二期股权激励,企业动力足 [11] 10) 泰格医药:中国临床试验活动保持活跃,创新政策回暖驱动临床CRO行业持续增长;泰格医药巩固国内龙头地位、积极拓展海外市场 [12] ETF投资机会 1) 有色60ETF:2024年7月复权净值下跌5.07%,2024年以来下跌0.46% [17] 2) 黄金基金ETF:2024年7月复权净值上涨1.58%,2024年以来上涨16.18% [17] 3) 煤炭ETF:2024年7月复权净值下跌10.75%,2024年以来下跌4.68% [17]

核心观点 - 7月中央政治局会议延续了二十届三中全会《决定》的精神,对宏观政策的表述为"要持续用力、更加给力" [5][16][17] - 明确要加强逆周期调节,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,加快全面落实已确定的政策举措,及早储备并适时推出一批增量政策举措 [5][21][22][23] - 要切实增强宏观政策取向一致性,形成各方面共同推动高质量发展的强大合力 [5][21] 重点领域工作安排 - 将"提振消费为重点扩大国内需求"放在首位,与前两次会议将新质生产力放在前面有所不同 [25][26] - 科技创新仍聚焦在新兴产业和未来产业,本次会议存在"有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业"的新提法,并强调防止"内卷式"恶性竞争,提出强化市场优胜劣汰机制 [25][26] - 对外开放方面,提出要营造一流营商环境,落实制造业领域外资准入限制措施"清零"要求,加速落实"引进来"政策 [25][26] - 防范化解风险方面新增"提振投资者信心"的表述,将"多措并举促进资本市场健康发展"更新为"提升资本市场内在稳定性" [25][26] - 基层制度建设为7月中央政治局会议的新增内容,主要内容为整治形式主义和官僚主义,并强化中央对基层的监督执行 [25][26] 相关主题投资展望 (1) 扩大内需主题 - 要以提振消费为重点扩大国内需求,同时更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新 [52][53] - 设备更新与大消费主题或将受益 [52][53] (2) 新质生产力主题 - 要培育壮大新兴产业和未来产业,推动传统产业转型升级 [65][66][67] - 新质生产力主题中长线配置价值突出 [87] (3) 央国企改革主题 - 央国企盈利能力稳健、高股息、低估值的优势下,央国企改革主题有望受益 [88][89][95][96][99] (4) 出海主题 - 要推进高水平对外开放,积极培育外贸发展新动能,中国企业出海进程有望加快 [104][105][106][121] (5) 绿色低碳主题 - 要深入打好污染防治攻坚战,扎实推进碳达峰碳中和,新能源主题或受益 [124][132] (6) 房地产主题 - 要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策,加快构建房地产发展新模式 [133][134][135] - 5月以来房地产利好政策密集出台,关注房地产阶段性交易机会 [133][134][135] 风险提示 - 海外降息不确定风险 [163] - 地缘因素扰动风险 [163] - 全球选举结果不确定风险 [163] - 市场情绪不稳定风险 [163]

报告的核心观点 - 会议强调改革的重要性,指出要"坚定不移完成全年经济社会发展目标任务",并将"改革""发展""稳定"三者顺序排列,突出了改革的重要性。[1] - 会议指出当前经济运行出现一些问题,但同时也认为"经济运行延续回升向好态势",要"既要增强风险意识和底线思维,积极主动应对,又要保持战略定力,坚定发展信心"。[1] - 会议提出要"办好逆周期调节",既要加快落实已确定的政策举措,又要及时推出新的政策支持。[1] - 会议强调要"防止标准化、正规化一些地方利用行政、执法手段干预经济纠纷",为后续深化改革创造良好环境。[1] 根据目录分别总结 宏观政策 - 会议提出要"办好逆周期调节",既要加快落实已确定的政策举措,又要及时推出新的政策支持。[1] - 会议指出要"加快全面落实已确定的政策举措",同时"及时储备并适时推出一批增量政策举措"。[1] 产业政策 - 会议继续强调培育社会新兴产业和传统产业转型升级,同时要"防止'内卷式'竞争"以及"强化市场化胜劣淘汰机制,有序退出落后低效产能"。[4] 房地产政策 - 会议对房地产政策基调整体变化不大,继续"坚持消化存量和控制增量相结合"的政策导向,同时支持收购存量高品房用作保障性住房。[5] 市场影响 - 会议落地后,对市场风险偏好有小幅提振作用,有利于提振市场信心。[6]

证券研究报告—策略周报 撰写日期：2024 年 07 月 29 日 策略周报（20240722-20240726） ⚫ 政策端跟踪 7 月 25 日，央行以利率招标方式开展 2000 亿元 MLF 操作，操作利率 2.30%，下调 20bp。其一，增加 MLF 操作或为维稳资金面。其二，本周 MLF 利率下调 20bp，高于周一 OMO 和 LPR 的降幅，与历史最大下调幅度持平， 目的或为平坦化资金利率、保持合理利差。其三，淡化 MLF 政策利率色彩。 7 月 25 日，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干 措施》发布。1）家电以旧换新补贴力度大幅提升。本轮中央支持力度由此 前的 80%提升至 90%，同时目前家电正直换新高峰期，预计在新一轮的刺激 下将显著刺激需求。2）汽车以旧换新政策力度加大。本轮乘用车以旧换新 补贴力度翻倍，预计将助力下半年乘用车销量边际向上。 ⚫ 市场流动性概况 过去一周货币市场利率维持上行趋势，7 天期利率中枢有所抬升，月 末市场流动性有所收紧但资金情绪稳定。中美利差较上期小幅上行 1.7 个 bp。受日元大幅反弹、离岸人民币利率资金收紧等影响，本周四人民币兑美 元大 ...

证券研究报告—每日市场简报 撰写日期：2024 年 07 月 29 日 麦高研究之每日市场观察（2024.07.29） 摘要 重要新闻：据中国证券报消息，7 月 27 日至 7 月 28 日，由中国黄金 协会与世界黄金协会共同主办的 2024 中国国际黄金大会在上海举行。会议 期间公布的数据显示，上半年我国黄金产量 179.634 吨，同比增长 0.58%； 黄金消费量 523.753 吨，同比下降 5.61%。当前中国在国际黄金市场当中占 据了非常稳固的领先地位，同时中国黄金市场面临着进一步深化高质量发 展、助推金融强国建设的新形势新要求。展望未来，应加快建设自主可控安 全高效的黄金市场金融基础设施，防范化解各类风险，着力提升服务实体经 济质效，以黄金市场的高质量发展助推金融强国建设。 今日 A 股重要市场指数简报：上证综指上涨 0.03%，收于 2891.85 点， 深证成指下跌 0.96%，收于 8514.65 点，创业板指下跌 1.44%，收于 1635.67 点，科创 50 下跌 1.70%，收于 707.60 点，北证 50 下跌 0.96%，收于 694.80 点，两市 A 股成交金额为 589 ...

报告的核心观点 - 市场整体延续弱势震荡调整态势 股指再创近期新低 [3][4] - 政策面持续发力稳市场稳信心 管理层积极推出相关政策措施 [3][4] - 全球经济下行压力加大 地缘政治局势持续恶化 不确定性因素增加 [3][4] - 美联储可能在9月降息 美债市场剧烈震荡 美元汇率波动加剧 [3][4] - 国内市场资金面供求失衡 缺乏有效增量资金 表现为板块轮动结构性行情 [3][4] 报告内容总结 市场分析 - 周二沪深股指延续弱势震荡调整 股指再次创出近期新低 [3][4] - 地理信息、地产和上海国资板块表现较强 交运设备、汽车整车和电力行业出现调整 [3] - 市场人气整体延续低迷 成交量处于较低水平 [3][4] - 股指仍在中短期均线之下 延续震荡下行大趋势 [5] 政策面分析 - 管理层持续出台政策稳定市场 维护制度公平性和市场内在稳定性 [3][4] - 新国九条有效减少市场做空力量 投资者情绪得到缓解 [3] 宏观经济分析 - 全球经济面临下行压力 地缘政治局势持续恶化 不确定性因素增加 [3][4] - 美联储可能在9月降息 美债市场剧烈震荡 美元汇率波动加剧 [3][4] 市场资金面分析 - 国内市场资金面供求失衡 缺乏有效增量资金 表现为板块轮动结构性行情 [3][4] - 南向资金不断流出A股市场 [4]

成交热度 - 上周（20240719–20240726）全市场成交量下降，沪深两市成交额位于 2024 年至今的20.6%分位数水平（前值为21.4%），市场蓄力向上 [17] 深交所上交所成交额 - 深交所成交额为1.68万亿，较前值减少1060.54亿元，在三年分位数中位列60.80%,较前值减少2.3个百分点。上交所成交额为1.46万亿,较前值减少105.61亿元，在三年分位数中位列66.70%，较前值减少0.5个百分点 [18][20] 科创板创业板成交额 - 科创板成交额为0.22万亿，较前值减少294.02亿元，在三年分位数中位列44.10%，较前值减少11.5个百分点。创业板成交额为0.79万亿，较前值减少291.57亿元，在三年分位数中位列74.30%，较前值减少2个百分点 [22][24] 各行业成交额及占比、边际变化 - 成交额最多的3个行业为：电子（5284.62亿元，占总成交额16.86%）、电力设备（2552.17亿元，占总成交额8.14%）、计算机（2496.29亿元，占总成交额7.96%）。成交额最少的3个行业为：综合（62.33亿元，占总成交额0.20%）、美容护理（75.65亿元，占总成交额0.24%）、钢铁（148.55亿元，占总成交额0.47%） [27] 集中度与分化度 - 上周，行业层面成交额集中度和个股层面成交额集中度转为下降趋势。行业层面涨跌幅分化度有上升迹象，个股层面涨跌幅分化度保持下降 [28] 行业层面集中度 - 上周一级行业Top5成交额占比为46.55%，较前值下降2.04个百分点。二级行业Top10成交额占比为32.94%，较前值下降1.94个百分点 [31][32][33] 个股层面集中度 - 上周成交额Top10%个股占全部个股的成交额之比为56.17%，较前值减少1.79个百分点，成交额Top20%个股占全部个股的成交额之比为71.70%,较前值减少1.09个百分点 [36][37][38] 行业层面分化度 - Top3分位数涨跌幅与中位数涨跌幅之差为2.82%,较前值下降1.12个百分点。Top3分位数涨跌幅与Bottom3分位数涨跌幅之差为6.91%，较前值上升0.46个百分点 [39][41][42] 个股层面分化度 - Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为5.08%，相比前值下降2.16个百分点。全A涨跌中位数为-1.27%，较前值上升0.96个百分点。Top25%分位数为1.04%,较前值上升0.33个百分点。Top75%分位数为-3.68%，较前值上升0.82个百分点 [51][52] 换手情况 - 上周换手率最高的三个一级行业为:计算机(11.43%)、汽车(9.86%)、电子(9.35%)。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.21%）、石油石化（1.28%）、钢铁(1.92%) [58][59][60][61][62][63][64][68] 机构调研 - 从行业层面的机构调研强度看，电子（7.06%）、计算机（7.02%）、通信（5.83%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为1.11。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，降低了2.96 [71][72][74][75][76] 股市流动性 - 上周股市资金净流出502.19亿元，较前值减少903.59亿元。各分项资金为：（1）北向资金净流出114.17亿元；（2）融资余额减少48.36亿元；（3）重要股东增持8.98亿元；（4）ETF流入129.42亿元；（5）新发偏股基金25.13亿元；(6)IPO25.18亿元；（7）定向增发0.00亿元；（8）重要股东减持22.46亿元；（9）ETF流出455.57亿元 [78][79][80] 资金供给：北向资金 - 上周北向资金净流出114.17亿元，较前值增加79.07亿元。本年度累计净流入为97.98亿元 [81][83][84][85][86][87][88][89][92][93] 资金供给：融资余额 - 上周，融资余额减少48.36亿元，较前值少流出127.82亿元 [102][103][105][106] 资金供给：公募偏股新发基金 - 上周新发偏股型基金12支，发行量为25.13亿元 [123][124] 资金供给：ETF净流入 - 上周ETF净流出326.15亿元，较前值减少1080.13亿元 [126][127][128][131] 资金供给：重要股东净增持/减持 - 上周重要股东净减持13.48亿元，相比前值减少20.31亿元 [132][135][136][140] 资金需求：IPO - 上周新增IPO 3家，募资金額25.18亿元 [138][139] 资金需求：定向增发 - 上周定向增发家数为0家, 定增募资总额为0.00亿元, 覆盖了0个行业。较前值，定增募资家数减少0家，募资金额减少0.00亿元 [141][142][143] 资金流出风险：限售解禁 - 上周限售解禁家数为93家，与前值持平。限售解禁市值为1071.11亿元，较前值增加697.62亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为551.28亿元 [144][145][146][149]