美联储降息背景 - 美联储超预期降息50个基点 [6] - 美联储上轮加息周期主要为抗击通胀过快增长 [9][11] - 本次美联储开启降息周期主要为促使美国经济实现软着陆 [13][15][16] 美联储降息对国内经济的影响 汇率 - 美元升值动能减弱,人民币汇率贬值压力明显缓解 [17] 进出口 - 美联储降息会释放流动性,提振全球经济,增强外部需求,为我国出口带来更多订单 [19] - 但美元贬值会带来人民币升值,削弱我国出口产品的价格竞争力 [19] 资本市场 - 美联储开启降息周期,我国央行货币政策空间打开,宽松预期增强,市场流动性增加 [21][22][23][24][25][26][27][30] - 伴随美联储降息,外资可能部分回流国内资本市场 [21] - 国务院新闻办公室发布多项重磅政策,进一步支持经济稳增长,助力资本市场企稳回升 [21][22][23][24][25][26][27][30] 行业影响 - 美联储降息对金融、房地产、大宗商品、科技、消费等行业影响偏利好 [31] - 对有色行业而言,影响主要看美国经济是硬着陆还是软着陆 [33] - 对贵金属而言,美联储历次降息周期对黄金的影响不同 [33] 对河南区域经济的影响 - 美联储降息有助于河南经济继续逐步回升 [41][42] - 对房地产、大宗商品、科技、消费类企业有利 [42] 风险提示 - 美国超预期衰退导致全球宏观经济下行 [46] - 国内政策不及预期导致国内经济复苏较慢 [46] - 地缘政治冲突冲击资本市场 [46]

策略研究报告 证券研究报告 策略报告 报告日期：2024 年 9 月 24 日 政策输送多重利好，积极把握市场机会 ——A 股投资策略点评报告 华龙证券研究所 A 股市场走势(2023/08/25-2024/09/24) | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 20240919A 股投资策略点评报告： 美联储超预期降息影响几何？》 2024 年 A 股中期投资策略报告：无 惧风波，踏浪而上》 | 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024 年 9 月 24 日，国新办新闻发布会，央行、国家金融监督管理总 局、中国证监会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，内容涉及货 币政策、资本市场政策等，并宣布下一步的政策。受政策驱动，市场 获得较好表现，当天上证指数收盘创 2020 年 7 月 6 日以来最大单日涨 幅。 观点： 政策改善市场关于流动性预期。一是将降低存款准备金率和政策利率， 并带动市场基准利 ...

报告的核心观点 1) 北证50指数已经筑底反弹,估值和流动性具备修复潜力 [4][5] 2) 央行降准+美联储降息,多重利好政策齐发 [6] 3) "并购六条"即将发布,并购重组热度有望再升 [7] 报告内容总结 市场表现 - 北证50指数已经处于历史底部区域,跌幅达43% [5] - 北证50指数单日涨幅达3.23%,成交额34.19亿元 [5] - 北证50指数估值相对较低,PE(TTM)为25倍 [5] - 北交所A股日均成交额仅为1月份的1/4,流动性持续下行 [5] 政策利好 - 央行宣布降准0.5个百分点,向市场提供1万亿元长期流动性 [6] - 将推出"长线长投"相关指导意见,优化权益类基金产品注册 [6] - 美联储宣布降息50个基点,有利于提升全球资金对中国资产的配置偏好 [6] 并购重组预期 - 证监会将发布"并购六条",进一步激发并购重组市场活力 [7] - 2024年以来北交所已披露2起重大并购重组案例 [7] - 并购重组是北交所上市公司实现外延式增长的重要途径 [7] 投资建议 1) 关注低估值绩优个股,如万通液压等 [8] 2) 关注高股息绩优个股 [8] 3) 关注科技、医药等高融资需求行业个股 [8] 4) 关注出海产业链板块个股 [8] 5) 关注具有并购重组预期的相关个股 [8]

[Table_Industry] [Table_Summary] 要点 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 ◼ 9 月 24 日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情 况。会上宣布了一揽子政策，涉及货币政策、资本市场和房地产等领域，力 度超预期。 ◼ 从宏观视角看 9 月 24 日的三部委一揽子政策，我们认为以下五点值得关注： ◼ 一是这次新闻发布会，公告时间到召开时间只隔了一天，间隔明显比其他发 布会的短，可能是临时安排的，释放了政策转向的积极信号。希望通过一揽 子政策，来恢复信心、改善预期和稳定经济。 ◼ 二是预计后续将有其他政策出台，增量财政工具和新一轮促消费，值得期 待。货币金融和地产政策超预期，提高了年内出台增量财政政策的概率，关 注四季度增发国债来补充财政收支缺口的可能。财政支出投向方面，预计将 适度向消费倾斜，有望出台增量的促消费政策。 相关报告 ◼ 三是从解决物价低迷的角度看，并购重组有望提速，以此提高行业集中度和 缓解供给过剩。当前面临物价低迷的问题，推动物价温和回升是重要的宏观 任务。以史为鉴， ...

报告的核心观点 1. 2024年8月份,我国经济供需两端均有回落,内生修复动能有所放缓,但前期系列促消费政策以及强劲外需有效支撑经济总体平稳运行。[6][7][8] 2. 2024年8月份,河南省主要经济指标加速增长且远超全国平均水平,尤其对战略性新兴产业的投资与生产力度持续加码,经济动能向新向好发展。[9][10] 3. 2024年1-8月份,中部各省主要经济指标稳中略降,需求偏弱带动经济修复动能边际走弱,相比较而言,河南省经济增势在中部六省中韧性较强。[11][12] 4. 2024年8月份,金融监管部门在完善资本市场管理制度、扩大有效需求以及支持区域经济高质量发展等方面出台了系列政策。河南省政府也在支持初创企业发展、培育新兴产业以及提振房地产市场需求等方面出台了相关政策。[14][15][16][18] 5. 2024年8月份,河南指数下跌5.53%,跑输上证和沪深300两大基准指数。豫A股和豫H股中涨幅和跌幅居前的公司有所不同。[30][32][33][35][37] 6. 2024年上半年,河南上市公司实现营业总收入5044.62亿元,同比增长5.35%,归属母公司股东的净利润合计316.27亿元,同比增长24.45%。其中,营业总收入和归母净利润前5名公司有所不同。[40][41][42] 7. 2024年8月份,河南暂无上市公司股权融资,前8个月河南股权融资累计27.69亿元,同比下降80.39%。[25][26] 8. 目前,河南省2家IPO申报在审企业,合计拟融资规模为9.56亿元。[45][46] 9. 建议关注河南省受益于美国降息、我国金融政策影响且中报高增长的相关上市公司。[47] 分组1 - 经济运行情况 [6][7][8][9][10][11][12] - 宏观政策跟踪 [14][15][16][18] - 证券市场运行情况 [30][32][33][35][37] 分组2 - 河南上市公司业绩 [40][41][42] - 河南上市公司融资情况 [25][26] - 河南拟上市公司情况 [45][46] - 投资建议 [47]

科创板动态及展望 上周市场回顾 - 上周科创板整体交易活跃度有所下降,日均成交额约为282.12亿元,较前一周的282.16亿元有所下降。[5][6] - 科创板上周整体成交额为858.35亿元,成交量为36.55亿股。截至2024年9月20日,科创板上市公司总数为575家,总市值为48,375.03亿元。[5] - 相比其他三大板块,科创板上周下跌幅度大于北交所、创业板和沪深主板,下跌0.55%。[6][7] - 科创板整体PE(TTM)为31.30,高于创业板、沪深主板和北交所。[6][7] 不同指数对比 - 2020年7月至今,与沪深300、上证指数、创业板指与纳斯达克指数相比,科创50的跌幅最大。自2022年8月以来,科创50持续下跌。[17][18] - 截至2024.09.13,科创板整体PE约为31.30倍,较前一周有所下降,科创50的PE约为33.65倍。上证指数的市盈率为10.93倍,沪深300的市盈率为10.51倍,纳斯达克指数的市盈率为31.42倍,创业板指市盈率为22.38倍。科创板与纳斯达克指数的估值差略有减小。[18] 科创板行业2024年中报业绩分析 业绩增速绝对值 - 科创板2024H1营收累计同比增速较高的行业依次为医药生物、电子、公用事业、通信、家用电器、社会服务、基础化工、有色金属、交运设备,均高于上半年GDP同比增速。[21] - 科创板2024H1共有7个行业归母净利润累计同比上升,其中增速较高的行业依次为通信、公用事业、家用电器、有色金属、社会服务、交运设备,增速均高于10%。[21] 业绩增速边际改善 - 科创板有7个一级行业2024H1营收累计同比增速较2024Q1上升,升幅较大的行业有公用事业、建筑材料、有色金属、环保。[21] - 科创板有6个一级行业2024H1归母净利润累计同比增速较2024Q1上升,升幅较大的行业为通信、医药生物、黑色金属、公用事业。[21] 与创业板对比 - 科创板及创业板个别行业的业绩增速差距较大。计算机和电子行业的分化最为明显,科创板、创业板里计算机行业2024H1归母净利润增速分别为7%、-144%;电子行业分别为-11%、58%。[26][27] - 科创板及创业板对应行业2024H1营业总收入均实现了正增长的行业依次为电子、通信、家用电器、社会服务、有色金属、交运设备、计算机、环保。归母净利润均实现了正增长的行业依次为通信、有色金属、社会服务、交运设备。[26][27] 板块要闻 "科创板八条"发布满3个月 - 上交所贯彻落实"科创板八条",持续在支持"硬科技"企业科创板上市、优化发行承销制度、更大力度支持并购重组、丰富指数及产品等8个方面,对市场进行支持和优化。[29][30] - 目前,上交所已有两项创新制度落地,多项配套制度正在抓紧制定中。[29] - 包括"科创板八条"在内的一系列支持并购重组的政策密集出台,通过优化政策环境、完善相关制度体系,鼓励企业通过并购重组做大做强。[30] 科创板医疗器械企业国际化突围 - 多家企业在国际化战略上取得显著成效,海外销售收入同比增长达35%。[31][32] - 通过国际化拓展和战略并购,我国医疗器械企业正在快速提升其全球市场影响力。[32] 兴福电子9月27日科创板首发上会 - 兴福电子拟在科创板上市,募集资金12.1亿元,用于电子级磷酸项目、超高纯电子化学品项目、电子级氨水联产电子级氮气项目、电子化学品研发中心建设项目。[33] 科创板相关基金与指数表现 - 上周科创板关联的主题基金与指数基金表现有所分化。科创50周涨跌幅为-1.02%,科创100周涨跌幅为-1.20%。[48] - 主题基金中,信澳科技创新一年定开A涨幅最大(+2.35%),强于科创板整体表现。[48][49] - 上周科创板指数基金产品整体表现弱于科创指数,其中鹏华上证科创板50成份增强策略联接A跌幅最小(-0.69%),强于科创指数。[48][49] 注册进度更新 - 2024年以来,IPO全流程严监管的政策风向愈发明晰,科创板IPO审核和发行节奏出现明显放缓的趋势。[58][59][60][61][62] - 2024年至今,科创板上会企业数量仅为8家,新股数量仅有9只,IPO审核节奏整体明显放缓。[58] - 近期通过上市委会议的科创板IPO企业包括泰金新能、凯普林、先锋精科、思看科技、佳驰科技等。[58][59][60][61][62]

报告的核心观点 1) 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》("并购六条")，进一步明确了政策端加大上市公司并购重组市场改革力度、提高并购重组市场活力与效率的态度和决心。[2] 2) "并购六条"从多方面提高监管包容度,进一步发挥市场在并购重组中的主渠道作用: - 支持上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购[3] - 在科创板基础上进一步放开其他板块上市公司开展有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购[3] - 支持交易双方以多元化评估方法综合考虑标的资产运营模式、研发投入、业绩增长等因素评价并购标的定价公允性[3] - 明确上市公司向第三方购买资产的,交易双方可以自主协商是否设置业绩承诺安排[3] - 将同业竞争和关联交易的相关规定调整为"不会导致新增重大不利影响"[3] 3) "并购六条"优化了支付机制和审核程序,进一步打通优质上市公司并购重组的绿色通道: - 建立重组股份对价分期支付机制,将申请一次注册、分期发行股份购买资产交易的批文有效期延长至48个月[4] - 建立重组简易审核程序,明确上市公司之间换股吸收合并和不构成重大资产重组的优质上市公司发行股份购买资产等两类并购交易无需证券交易所并购重组委审议,且在5个工作日内完成注册[4] - 2024年以来并购项目审核速度已明显加快,上交所新受理项目从受理到过会平均用时64天,较2023年全年的122天大幅减少[4]

报告的核心观点 - 本次降准50bp、降息20bp一定程度上超出市场预期,同时央行负责人表示根据情况年内可能进一步再下调准备金0.25-0.5个百分点。[1] - 降准是新货币政策框架下理顺长短端利率关系应有之义,加以近期大行大量买入短期国债以及地方政府债发行提速,银行负债端面临的成本高企和缺口可以通过降准释放长期低成本资金得到有效缓解。[1] - 降息力度超市场普遍预期,同时存量房贷利率调整落地,监管通过多渠道维护银行经营稳定性。[1] - 对长债的监管调控再次被重点提及,2.10%可能接近当前监管认为的长债合意中枢,市场不宜低估监管持续维护市场稳定的决心和能力。[1] - 债市短期面临回调,但幅度料应有限,形成负反馈的概率较小。[2] - 信用债有望在本轮走势分化之后迎来一定程度的补涨,推动信用利差再次收窄,降低信用融资成本,对于当前市场主要的信用主体无论是城投、央国企还是优质民企,从地方政府债务风险化解和积极支持实体经济发展角度而言均有积极意义。[2] 报告分组总结 货币政策调整 - 本次降准和降息超出市场预期,体现了央行维护银行经营稳定性的决心。[1] - 降准有利于缓解银行负债端的成本压力,为银行提供长期低成本资金。[1] - 降息和存量房贷利率调整落地,有助于维护银行净息差的稳定。[1] 债券市场监管 - 央行重申对长债收益率的监管调控,2.10%附近可能是监管认为的合意中枢。[1] - 央行有持续维护债券市场稳定的决心和能力,未来债市可能在2.00%-2.20%区间内波动。[1] 信用债市场展望 - 信用债有望在本轮走势分化后迎来补涨,有利于降低信用融资成本,支持实体经济发展。[2] - 短久期信用债利差保护相对充分,可作为重点配置方向。[2]

外商投资在广州 - 广州是中国历史最悠久且唯一从未关闭过的对外通商口岸 [8] - 广州连续第7年为外商投资首选目的地 [9] - 广州实际使用外资规模一直位居全国前列,连续多年保持稳定增长 [12][13][14][15][16] - 外资企业以占全市企业总量2%的数量,贡献了全市超过30%的进出口总值和规模以上工业增加值、超过40%的规模以上先进制造业增加值 [18][19] - 2023年新增外资企业数量6629家,实际使用外资金额483.2亿元,新增投资涉及领域广泛 [20][21][22] - 2023年外资服务业增长迅速,科技服务、金融等行业增长尤为突出 [23][24] - 广州开发区和南沙开发区实际使用外资占全市比重达74.2% [29] 商业机遇聚广州 - 广州被赋予服务业扩大开放综合试点,在多个领域实施高水平开放政策 [31][32][33] - 广州是国际商贸中心和国际消费中心城市,社会消费品零售总额和进出口总额双双突破万亿 [34] - 广州常住人口1882.07万,人口净流入888.92万,人口规模和人口流动均居全国前列 [36][37] - 广州快递业务量位居全国第二,为制造业产业集聚、现代物流基础和商贸综合服务能力所带动 [38][39] 产业链条汇广州 - 广州已形成"三大支柱产业,八大新兴产业,六大未来产业"的产业格局 [46][47] - 汽车制造业年产量超310万辆,新能源汽车产量突破65万辆,整车制造和零部件行业均处于全国前列 [48][49][50][51][52] - 电子产品制造业规模超2300亿元,在显示面板、新型显示等领域处于全国领先地位 [52][53] - 新兴产业合计实现增加值9333.54亿元,占地区生产总值30.7% [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 营商环境看广州 - 广州商服、工业、住宅用地基准地价和甲级写字楼租金在全国一线城市中最低,用电成本也最便宜 [72][73] - 广州是国家级经济技术开发区和自贸试验区的重要承载地,实际使用外资占全市比重达74.2% [28][29] - 广州拥有30万外籍人士和1.46万外籍工作证,是国际人才汇聚之地 [76] - 广州拥有86所高校,其中7所双一流大学,在校大学生总量164.2万,位居全国第一 [78][79] - 广州投资环境获得多家国际机构的高度认可,被评为"最佳商业城市"和"消费活力城市" [83][84] - 广州出台了一系列惠企政策,涵盖重点产业、总部经济、外资高质量发展等领域 [86] 宜商宜居融广州 - 广州拥有69个外国驻穗总领事馆,数量居全国第二,为外商提供丰富的涉外服务机构 [82] - 广州为外籍人士提供便捷的签证办理、跨境支付、医疗健康等生活服务 [89][90][91][92] - 广州为外籍人士子女提供优质的教育资源,拥有众多国际学校 [94][95] - 广州拥有丰富的餐饮、购物、娱乐等生活资源,为外商提供宜居的生活环境 [93][96][97]

报告的核心观点 下半年行业轮动特点 1. 大势研判：三四季度市场或呈现以下特点 [10][11] - 美国大选前,国内政策保持定力,稳健类板块或依然是主线 - 美国大选后,若政策出现反转,顺周期板块或有表现机会 2. 稳健类板块或依然是下半年的主线 [12][13][14] - 当前市场估值较低,资金利率下滑,稳健类资产具有较高安全边际 - 建议关注公用事业、交运等"泛红利"板块,以及核电、电信等科技属性细分 3. 周期类板块部分细分或存在机会 [16][17][19] - 有色金属:看好黄金,铜铝等金属受益于制造业扩张 - 能源:整体偏稳健,但需注意特朗普上台可能带来的油价下跌风险 4. 出口链或存在预期差,关注制造业上游出口细分 [18][20][21][22] - 若哈里斯上台,出口链或有反弹机会;若特朗普上台,出口政策或收紧 - 关注与全球制造业扩张相关的工程机械、电力设备等行业 5. 其他板块:关注产业中长期趋势 [24] - 消费板块整体持谨慎,但服务消费类如教育、旅游相对较好 - 科技板块建议关注设备国产替代,半导体和消费电子等细分 - 游戏行业下半年也值得关注 行业配置观点与投资建议 1. 大类资产配置 [25] - 美元或再度走强,A股外资流入或放缓 - 国内防流动性风险,债券市场或有反弹机会 2. 行业配置建议 [26][27] - 稳健类板块依然是全年主线,建议关注电力、交运等 - 关注制造业扩张周期相关的机械制造和电力设备 - 消费板块整体需谨慎,可关注服务消费和医药 [2][3][10][11][12][13][14][16][17][19][18][20][21][22][24][25][26][27]