报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者,在监管不断趋严的背景下,预计产业链集中度或将加速提升 [1] - 公司加大研发投入,研发费用及管理费用增长,预计2024-2026年净利润为16.09/19.66/24.94亿元,同比-2.19%/+22.19%/+26.85% [1] - 美国FDA执法力度加强,利好龙头品牌公司,公司在美国市场换弹式产品收入呈现逐季向好趋势 [1] 公司投资评级 - 投资评级:买入(维持评级) [1] - 目标价格:未提供 [1] 公司经营情况总结 - 2024Q3公司实现营收32.86亿元,同比增加14.1%,环比增加16.5% [1] - 2024Q3公司实现税后利润3.79亿元,同比下降22.5%,环比增加10.2% [1] - 自有品牌业务高速增长,封闭式产品业务逐步恢复 [1] - 持续加大研发投入,多元布局驱动长期发展 [1] 风险提示 - 未提供 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 波司登成为慕瑟纳可(Moose Knuckles)的关键投资者,通过本次投资,波司登将成为Moose Knuckles的关键投资者,全球知名私募股权投资机构凯辉基金仍将是Moose Knuckles的控股股东 [1] - Moose Knuckles是国际奢侈羽绒服品牌,总部位于加拿大蒙特利尔,品牌融合卓越加拿大工艺、顶级的材料和极致的功能性,同时与年轻时尚的设计风格完美结合,在全球时尚功能外套领域享有盛誉 [1] - 公司看好慕瑟纳可(Moose Knuckles)品牌在中国和全球市场的发展潜力,本次战略投资合作对于波司登集团探索国际市场运营具有积极意义,波司登也将为慕瑟纳可(Moose Knuckles)提供充分的战略和财务支持 [1] - 波司登以"更多样、更时尚、更轻暖"的设计理念,重新定义轻薄羽绒服,通过挑战传统羽绒服款式单一、不时尚的问题,攻克技术难点,让轻薄羽绒服从单纯的功能性服饰转型成具备保暖功能的时装,成为人们秋冬衣橱的新宠 [1] - 伴随冲锋衣及轻薄羽的逐步推出,一方面弱化气温变化对产品动销影响,从容应对冷暖冬变化;另一方面多维加强品牌势能、丰富穿着场景,增厚收入业绩来源 [1] 财务数据总结 - 预计公司FY25-27收入分别为265亿人民币、301亿人民币、341亿人民币;FY25-27归母净利分别36亿人民币、41亿人民币、46亿人民币;FY25-27EPS分别为0.33元人民币/股、0.37元人民币/股、0.42元人民币/股;PE分别为13、11、10X [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 亚盛医药成立于2009年,是一家致力于在肿瘤等治疗领域开发创新药物的生物医药公司,聚焦全球未满足的临床需求,重点研发同类首创和同类最佳新药 [6] - 公司拥有强大的学术背景和丰富的行业经验,核心管理层均为科学家出身 [11][12] - 公司与武田制药达成中国小分子肿瘤药物出海最大BD交易,2024年上半年首次实现盈利 [13] - 公司管线具备国际化潜力,逐步构筑血液瘤领域壁垒,已有多个产品进入全球注册临床 [15][16] 核心产品Olverembatinib - Olverembatinib是公司首个上市产品,是中国首个且唯一上市的第三代BCR-ABL抑制剂,获批治疗CML耐药患者 [7][32] - Olverembatinib在CML适应症中具备同类最佳潜力,在疗效、安全性和耐药性方面表现优于同类药物 [28][31][32] - 国内新适应症有望进入医保,海外临床入组稳步推进,预计2026年递交美国NDA [32] - 预计Olverembatinib 2033年风险调整后全球销售额为108.5亿元 [78] 核心产品Lisaftoclax - Lisaftoclax是公司自主研发的BCL-2选择性抑制剂,有望成为全球第二款获批的BCL-2抑制剂 [44][45] - Lisaftoclax在CLL/SLL适应症上展现出同类最佳潜力,在疗效和安全性方面优于同类药物 [48][49] - 公司计划2024年内递交Lisaftoclax单药治疗R/R CLL/SLL的NDA申请,有望率先获批 [50][52] - 预计Lisaftoclax 2033年风险调整后全球销售额为68.2亿元 [64] 其他在研管线 - 公司其他在研管线如APG-115、APG-1252、APG-2449、APG-5918等,靶点创新性好,具备联用潜力 [65][66][67][70] 盈利预测及估值 - 我们预计公司FY24-26营收分别为9.5/5.7/29.9亿元,对应净利润为-3.8/-8.5/12.4亿元 [71] - 我们采用经风险调整的DCF模型,基于WACC 10.0%和永续增长率3.0%,给予目标价48.0港元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级 [72] 风险提示 - 药品销售未及预期、新药研发、行业竞争加剧、汇率波动、政策变化等风险 [74]

报告公司投资评级 1. 报告给予"买入"评级 [56] 报告的核心观点 1. 名创优品为IP特色零售龙头,背靠国内优质供应链,以全球化设计与渠道支撑高速增长 [56] 2. 依托灵活门店布局与高利润率吸引,未来于海内外开店空间广阔,门店爬坡与店效提升仍有充足动力 [56] 3. 预计公司于2024-2026年实现收入165.72/190.31/211.61亿元,同增20%/15%/11%,归母净利润为28.80/33.21/37.15亿元,同增28%/15%/12%,24-26年对应PE分别为14/12/11倍 [56] 4. 选取泡泡玛特、DOLLAR TREE等海内外潮玩、零售核心标的作为可比同业,认为名创优品估值仍有提升空间 [56] 报告内容总结 1. 公司历程:创意潮玩零售龙头,全球扩张势能正盛 [9] 2. 核心品牌: MINISO & TOP TOY 双引擎驱动增长 [9][10] 3. 组织管理:股权结构集中,管理效能与股权激励并举 [13][14] 4. 财务分析:营收稳健增长,毛利持续改善 [16][17][18][19][20] 5. 自有品牌零售:国内规模破千亿,26年有望达1895亿 [21][22][23] 6. 潮玩行业:2023年全球潮玩市场366亿美元,我国占比24% [26][27][28] 7. 竞争格局:全球市占率6.7%,名创领跑自有品牌零售 [29][30] 8. 产品驱动:创造消费新刚需,特色IP提振盈利 [33][34][35][36][37] 9. 渠道驱动:全球拓店提速,店效肥坡突出 [42][43][45][46][47][48][49][50][51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 在线音乐业务表现良好 - 2024H1 在线音乐业务收入 25.60 亿元(同比增长26.6%),其中会员订阅销售收入 21.44 亿元(同比增长25.5%)占比83.8% [3] - 付费用户增加,且付费会员的留存率、消费时长以及活跃度均有所提高 [3] - 广告及其他收入合计 4.15 亿元(同比增长33.0%),主要系加强广告商业化能力 [3] - 不断扩充版权库及强化独立音乐人生态,新增多家音乐厂牌及音乐人 [3] 审慎经营社交娱乐业务 - 2024H1 社交娱乐及其他业务收入 15.11 亿元(同比下降19.9%) [4] - 为提高核心音乐用户的聆听体验及增强盈利能力,采取了更为审慎的经营策略,如减少部分功能在站内的曝光、降低收入分成比例、强化内部监控机制等 [4] 盈利能力显著改善 - 2024H1 公司毛利率35.0%,同比提升10.3个百分点,主要系内容服务成本下降及一次性调整内容授权费 [2] - 2024H1 公司销售费用/研发费用率分别为9.1%/9.7%,同比下降0.4/1.6个百分点,整体改善较好 [2] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将分别达到82.94/88.91/94.28亿元和12.98/14.76/16.62亿元,经调整净利润13.86/15.66/17.57亿元,对应经调整PE为19/17/15X [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，但线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善。[1][2] 2) FILA品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILA FUSION和FILA KIDS调整影响。[4] 3) 预计安踏及FILA品牌三季度流水表现未达公司内部预期，但十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA品牌流水表现超出公司预计。[5] 4) 公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长。[5] 财务数据与估值 1) 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.69、4.80和5.48元。[7] 2) 10月10日收盘价对应公司2024-2026年PE为19.4/19.0/16.6倍。[7] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为69,369、77,443和86,527百万元，同比增长11.2%、11.6%和11.7%。[7] 4) 预计公司2024-2026年净利润分别为13,293、13,606和15,522百万元，同比增长29.9%、2.4%和14.1%。[7] 5) 预计公司2024-2026年毛利率分别为63.0%、63.3%和63.7%。[7] 6) 预计公司2024-2026年ROE分别为21.5%、18.7%和18.2%。[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[5] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，但线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善[1][3] 2) FILA品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILA FUSION和FILA KIDS调整影响[4] 3) 预计安踏及FILA品牌三季度流水表现未达公司内部预期，但十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA品牌流水表现超出公司预计[5] 4) 公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长[5] 财务数据与估值总结 1) 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.69、4.80和5.48元[5] 2) 10月10日收盘价对应公司2024-2026年PE为19.4/19.0/16.6倍[5] 3) 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率等主要财务指标保持稳健增长[6][7] 4) 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标处于良好水平[7] 5) 公司总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标保持较高水平[7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2024年第三季度安踏和FILA品牌零售流水走弱,但库存和折扣仍保持健康水平 [2] - 其他品牌如可隆和迪桑特继续保持较快增长 [2] - 公司多品牌协同发展,在产品、渠道等方面持续发力,如开设多样化店型、推出高性价比产品等 [2] - 四季度进入冬装销售旺季,叠加促消费政策出台,预期公司销售将得到提振 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为69517/77959/86487百万元,同比增长11.5%/12.1%/10.9% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为13835/14256/15935百万元,同比增长35.2%/3.0%/11.8% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为4.89/5.04/5.63元,对应PE为19/18/16倍 [3] - 2024-2026年ROE预计分别为24.2%/21.7%/21.3% [3]

康师傅控股概况 - 康师傅控股是以水饮、方便面为主业的平台型食饮公司,进入中国市场30多年来,通过扎实的通路精耕、丰富的产品/品牌矩阵,实现了营收和利润的持续增长[1][2] - 2023年公司营业总收入804.18亿元,方便面、饮品业务营收占比分别为35.80%、63.34%,2017~2023年方便面、饮品业务的收入CAGR分别为4.1%、6.58%,饮品的提升相对更快[1][3] 水饮、速食赛道的量级平稳、产品持续迭代 - 软饮料行业规模稳步增长,瓶装水为细分行业份额第一,2009-2023年CAGR为6.68%[40][41] - 无糖茶饮、无糖碳酸饮料等健康概念产品增长迅猛,2017-2022年无糖茶饮市场规模CAGR为32.46%,无糖碳酸饮料市场规模CAGR为84.01%[19][54][55] - 方便面行业规模维持上升趋势,2017-2022年CAGR为8.18%,但销量呈下降趋势,2020-2023年CAGR为-3.08%,均价CAGR为5.87%,反映出行业正向高端化转型[74][75][76][77] 康师傅渠道基础扎实,规模优势和产品升级带来定价权 - 康师傅通过渠道精耕,建立了深厚的渠道护城河,截至2023年底营业所/仓库/经销商/直营零售商数量分别为348/303/76875/217087个,远高于同行[86][87][42] - 公司持续推动方便面、茶饮、碳酸饮料等优势品类的产品升级,并在成本压力期领衔行业内其他公司涨价,有望引领行业新一轮涨价潮,改善竞争格局[99][100] 盈利能力有望改善,股东回报价值凸显 - 公司持续推动产品结构优化,并在成本压力期领衔行业内其他公司涨价,有望催化竞争格局改善、盈利能力提升[110] - 近年来公司一直保持高分红率,股息率多维持在5%以上,股东回报较好,价值凸显[108][109] - 预计2024~2025年公司EPS为0.64/0.73元,对应PE估值18/16倍[111]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4][6][79] 报告的核心观点 中餐出海前景广阔 - 中餐出海历史悠久,经历多年发展,国内餐饮品牌出海条件已经成熟,海外出现了发展新机遇 [27][28][29][30] - 中式餐饮在国际餐饮市场占比不断提升,海外华侨数量不断增长构成中式餐饮消费基础 [36][37][38][40] - 中式餐饮分布范围广阔,竞争格局分散,行业前景广阔 [40][41][42][43] - 火锅作为中式餐饮中最受欢迎的品类,具有标准化程度高、食材选择多样、高毛利等优势 [44][45][46][47][48][49][52] 特海国际发展前景看好 - 特海国际是中餐出海的"擎旗者",具有独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的能力 [4][5][11][12][13] - 公司单店模型不断优化,新店快速实现盈亏平衡,成本端有望持续优化 [21][22][23][24][61][62][63][64][65] - 公司品牌力获得国际认可,自营餐厅覆盖范围领先同行 [54][55][56][57][58][60] - 公司未来开店空间广阔,可参考日本"东利多"的出海经验 [67][68][69][70][71][73][74][75][76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程 - 特海国际脱胎于海底捞,经历了国内扩张、初试国际市场、加速全球化三个阶段 [12][13] - 公司股权结构稳定,高管团队经验丰富,2024年海底捞功勋元老杨利娟女士接任CEO [16][18][19] 客流量和业绩情况 - 2023年公司客流量和翻台率修复,首次实现盈利,成本端有望持续优化 [21][22][23][24][61][62][63][64][65] - 2024-2026年公司预计实现营收8.30-11.29亿美元,归母净利润2461.83-6765.30万美元 [79][80][81][82][83][84] 行业发展前景 - 中餐出海历史悠久,政策支持,海外市场空间广阔,中式餐饮占比不断提升 [27][28][29][30][33][34][35][36] - 火锅作为中式餐饮中最受欢迎的品类,具有多项优势 [44][45][46][47][48][49][52] 公司竞争优势 - 公司品牌力获得国际认可,自营餐厅覆盖范围领先同行 [54][55][56][57][58][60] - 公司未来开店空间广阔,可参考日本"东利多"的出海经验 [67][68][69][70][71][73][74][75][76][77][78]