北交所信息更新 北 交 所 研 究 天罡股份（832651.BJ） 2024 年 11 月 14 日 2.22 亿元中标通辽项目，2024Q1-Q3 营收-2.78% ——北交所信息更新 投资评级：买入（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/11/13 | | 当前股价 ( 元 ) | 22.55 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 27.12/10.46 | | 总市值 ( 亿元 ) | 13.76 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 3.44 | | 总股本 ( 亿股 ) | 0.61 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 0.15 | | 近 3 个月换手率 (%) | 388.52 | ⚫ 2024 年前三季度实现营收 1.84 亿元（-2.78%），归母净利润承压 天罡股份 2024 年前三季度实现营收 1.84 亿元，同比-2.78%，实现归母净利润 3946.74 万元，同比-17.96%，扣非归 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 云南电解铝三季度满产叠加电价回落盈利提升，尽管三季度电解铝价格环比下降，但公司盈利依旧实现环比增长。同时公司通过重组等方式进行产能置换，电解铝产能有望进一步提升。新疆神火铝电产业补链强链项目持续推进，多个项目正在积极推进或等待指标。公司秉持现金分红的良好传统，拟进行中期分红。供需格局重塑，资源属性重估，长期高景气仍将维持，维持公司“买入”评级。[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 给出了2022A - 2026E的营业收入、归母净利润、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等指标的预测值，如2022A - 2026E的营业收入分别为42,704百万元、37,625百万元、39,797百万元、44,187百万元、45,647百万元，归母净利润分别为7,571百万元、5,905百万元、4,804百万元、6,870百万元、7,993百万元等。[1] 基本状况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入283.14亿元，同比 -1.10%；实现归母净利润35.38亿元，同比 -13.75%。24年Q3，公司实现营业收入100.93亿元，环比+0.96%，同比+6.02%；实现归母净利润12.54亿元，同比 -8.00%，环比+5.09%。云南自2024年3月16日放开部分负荷管控以来，云南神火积极组织有序复产，5月中旬已全部启动，产量较前两季度提升，且三季度云南处于丰水期，电价环比大幅降低。[1] 产业链布局 - 神火股份在电解铝产业链布局包括火电铝、水电铝，在新疆和云南分别有产能布局，同时还有发电、配套产业如炭素等，如新疆煤电权益产能80万吨火电铝，云南神火权益产能52万吨水电铝等。[3] 财务指标变动 - 给出了2023Q3 - 2024Q3各季度及2023Q1 - 3和2024Q1 - 3的营业收入、营业成本、毛利、毛利率等多项财务指标的数值及环比、同比变化情况，如2024Q3营业收入100.93亿元，环比+0.96%，同比+6.02%等。[3] 业绩环比变动拆分 - 展示了24Q3业绩环比变动拆分情况（以亿元为单位），但未详细说明各部分内容。[4] 资产负债表、利润表、现金流量表相关 - 给出了2023A - 2026E的资产负债表各项指标预测值，如货币资金、应收票据等；利润表各项指标预测值，如营业收入、营业成本等；现金流量表各项指标预测值，如经营活动现金流、投资活动现金流等，同时给出了主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力等相关指标数值。[5][7]

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 瑞联新材（688550）公司研究报告 2024 年 11 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次 覆盖 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 34.45 | | 52 周股价波动（元） | 18.23-40.10 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 175/175 | | 总市值 / 流通市值（百万元） 相关研究 | 6019/6019 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.52% -16.52% -4.52% 7.48% 19.48% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 瑞联新材 海通综指 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------- ...

证券研究报告·公司深度研究·软件开发 德赛西威（002920） 发展复盘和行业空间视角解析德赛西威长期 竞争力 2024 年 11 月 14 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 14933 | 21908 | 28511 | 36938 | 46173 | | 同比（ % ） | 56.05 | 46.71 | 30.14 | 29.56 | 25.00 | | 归母净利润（百万元） | 1185 | 1547 | 2290 | 3079 | 3963 | | 同比（ % ） | 42.22 | 30.57 | 48.07 | 34.43 | 28.71 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.13 | 2.79 | 4.13 | 5.55 | ...

报告投资评级 - 买入[4][5][6] 报告核心观点 - 3Q24营收环比大增，得益于耳机、AR/VR等产品放量，营收环比增长近4成，同时低毛利产品占比持续下降，净利润同比大幅增长138%，业绩向好趋势明确。展望未来，伴随AI产业发展，消费电子产品领域将迎来重大变革，公司在光学、声学领域有优势，有望与AI产业同步成长[4][5] 公司基本资讯 - **产业别**：电子[1] - **股价相关** - **股价 (2024/11/13)**：25.98[1] - **深证成指 (2024/11/13)**：11359.29[1] - **股价12个月高/低**：26.81/13.72[1] - **一个月、三个月、一年股价涨跌 (%)**：/20.6 27.7 35.1[1] - **股数及市值相关** - **总发行股数 (百万)**：3432.84[1] - **A股数 (百万)**：3025.67[1] - **A市值 (亿元)**：786.07[1] - **主要股东**：歌尔集团有限（14.86%）[1] - **每股净值及相关比例** - **每股净值 (元)**：9.42[1] - **股价/账面净值**：2.76[1] - **产品组合** - **电声器件**：58.4%[2] - **电子配件**：41.6%[2] - **机构投资者占流通A股比例** - **基金**：13.2%[2] - **一般法人**：26.3%[2] 财务数据 - **2024年前三季度财务数据** - **营收**：696.5亿元，YOY下降5.8%[5] - **净利润**：23.5亿元，YOY增长162.9%，EPS0.69元[5] - **综合毛利率**：11.4%，较上年同期提升3个百分点[5] - **2024 - 2026年盈利预测** - **净利润**：预计分别为34.9亿、44.6亿元和51.4亿元，YoY增长221%、28%和16%，EPS为1.02元、1.3元、1.5元，对应PE分别为26倍、20倍和15倍[5][6]

分组1：投资评级 - 给予康冠科技“买入”评级[65] 分组2：核心观点 - 康冠科技是智能显示龙头企业，传统与新兴品类齐发力，2024H1外销收入占比83.8%，在全球智能显示领域具有重要地位[2] - 全球电视代工需求向好，康冠科技智能电视业务增长强劲，24年上半年在专业电视机代工厂中排名第四，前景光明[3] - 智能交互显示业务中，IFPD需求有望改善，专业显示景气向好；创新类显示业务发展迅速，有望打造新的增长极[4][5] 分组3：各板块分析 1. 智能显示龙头，传统与创新品类齐发力 - 康冠科技成立于1995年，是智能显示制造龙头，主要产品包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等[14] - 传统业务智能电视与智能交互显示持续增长，创新类显示开启新的增长极，2023年三者合计占比近90%[16] - 主要品类增长较好，2019 - 2023年智能电视营收复合增速为20.7%，24年上半年智能电视营收大幅增长52.7%；智能交互显示产品2019 - 2023年复合增速为15.3%，24年上半年智能交互显示营收增长7.1%；创新类显示产品近年来快速发展，23年营收9.62亿元，24年上半年实现营收6.45亿元、同比大幅增长94.1%[17] - 康冠科技以代工制造为主，外销收入占比较高，2024年上半年达到83.8%，同时逐步开拓自有品牌业务，旗下拥有三大自有品牌[18] - 2018 - 2023年公司营收、归母净利润CAGR分别为14.4%、26.4%，营收增长良好，但盈利有所波动，23年、24年上半年公司毛利率同比分别下降3.3、4.8个百分点[20][21] - 公司毛利率与面板价格高度相关，智能交互显示产品毛利率相对较高，智能电视与创新类显示产品毛利率相对略低[22] - 近年来公司费用投放力度有所增强，但整体期间费用率仍处于行业较低水平，盈利能力方面，净利率较为领先，2023年公司净利率为9.55%[25] - 截止2024年6月30日，公司共同实际控制人为凌斌、王曦夫妇，股权结构集中，且公司接连推出三期股票期权激励计划，彰显未来发展信心[27][28] 2. 全球电视代工需求向好，公司智能电视前景光明 - 近年来全球电视终端市场相对低速，2023年全球电视市场品牌整机出货量同比下降1.6%，创下近十年来的新低，但大尺寸趋势仍在深化[30] - 分区域来看，2023年北美、拉美和东欧三大市场出货量增长，亚太、中国、西欧和中东非出货量下降[30] - 智能电视在发达地区渗透率已达较高水平，亚洲和大洋洲、中东和非洲等地区的智能电视渗透率尚不足75%，仍有提升空间[33] - 22年以来电视ODM代工市场迎来持续增长，2023年全球电视代工市场整体出货总量同比增长5.5%，24年上半年出货总量较2023年同期增长4.8%[35] - 24年上半年电视ODM代工增长得益于全球电视终端市场预期较高、品牌商逐年提供代工比例、面板价格非常规走势以及欧美订单增长等因素[37] - 展望未来，在全球电视终端需求增长偏弱背景下，受价格战影响品牌商有望进一步加大代工比例，且部分消费需求向Local品牌和渠道商自牌转移，全球电视代工市场仍有望进一步增长[37] - 康冠科技智能电视业务增长较好，2019 - 2023年营收复合增速达到20.7%，2024年上半年同比增速进一步提升至52.7%[38] - 康冠科技结合自身柔性化生产制造优势，采取差异化发展策略，主要发力亚太、中东非等第三世界国家，2024年上半年在专业代工厂中排名第四，出货量同比大幅增长43.7%[40] 3. 智能交互显示：IFPD有望改善，专业创新类赋能增长 3.1. 智能交互显示：IFPD需求有望改善，专业显示景气向好 - 近年来康冠科技智能交互平板业务实现较大发展，2023年智能交互显示产品（包含创新类显示产品）实现营收48亿元，营收占比达到35.7%，2019 - 2023年复合增速达到21.9%[44] - 公司IFPD出货量全球第一，2024年上半年在生产制造供应商中的出货量位居全球第一，且已与海外大部分头部教育平板品牌建立合作关系[44] - 中长期来看，全球智能交互平板需求仍有增长空间，教育和会议市场为主要应用市场，海外教育信息化普及程度相较国内仍处于较低水平，会议类IFPD全球渗透率也较低[46] - 更新需求逐步释放+新兴市场渗透率提升，短期IFPD需求有望向好，2021年海外教育IFPD迎来大幅增长，新兴市场如印度等也呈现较好发展势头[48] - 电竞显示器行业有望延续较好景气，2023年中国大陆电竞显示器同比大幅增长21%，24年上半年线上市场的销量和销售额同比分别增长30%和10%，且产品渗透率创下新高[50] - 康冠科技电竞显示器国内份额排名第三，2024年上半年自有品牌KTC在国内线上零售市场电竞类显示器销量市占率为10%、排名第三，未来有望迎来持续增长[53] - 康冠科技医疗显示器产品入驻约30个省1000余家的市级医院、县级医院以及乡镇卫生院，前景可期[54] - 中国商显设备市场需求呈增长态势，预计到2028年销售额将达902.8亿元，增长率为7.4%，康冠公司商显产品表现有望持续向好[55] 3.2. 创新类显示发力，打造新的增长极 - 近年来康冠科技创新类显示产品实现快速发展，23年营收同比增长128.92%、24年上半年同比增长94.1%，24上半年出货量同比增长198.92%[57] - 创新类显示拥有三大自有品牌，KTC品牌专注于电竞显示器及创新类显示产品的研产销，24年上半年在国内外市场实现销售额与销量增长；皓丽（Horion）品牌专注于商业显示的研发与制造，在国内外市场表现良好；FPD品牌主要围绕家居场景，部分产品销售稳定且吸引细分行业客户[57] - 国内移动屏自23年下半年起量，23年国内实现销量14.8万台，2024年销量有望达到40万台，有望形成新的增长点[58] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计未来全球电视代工市场仍有望迎来进一步增长，康冠科技智能电视业务有望实现进一步增长，预计2024 - 2026年公司智能电视业务营收分别为85.3、97.2、105.5亿，毛利率分别为12%、13%、14%[60] - 智能交互显示业务，短期全球IFPD需求有望逐步迎来改善，中长期来看全球教育与会议类IFPD渗透率均有提升空间，康冠科技自有品牌KTC在国内线上销量份额排名第三，未来专业类显示成长可期，预计2024 - 2026年公司智能交互显示产品营收分别为40.1、45.8、50.3亿，毛利率分别为24.0%、24.5%、25.0%[61] - 随着国内外移动屏、电竞显示器等品类需求的持续释放，康冠科技创新类显示业务有望迎来持续较好增长，预计2024 - 2026年公司创新类显示产品营收分别为14.4、18.0、20.7亿，毛利率分别为15%、16%、17%[62] - 基于智能电视、创新类显示有望继续较好增长，同时智能交互显示有望迎来改善，预计公司2024 - 2026年营收分别为153.2、174.4、189.9亿元，同比增速分别为13.9%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为9.73、13.25、16.01亿元，同比增速分别为-24.1%、36.2%、20.8%；2024 - 2026年EPS分别为1.42、1.93、2.33元，对应PE分别为14.7、10.8、9.0倍，给予“买入”评级[65]

中孚实业（600595.SH） 工业金属 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 13 日 电解铝实现 100%权益，铝加工海外开拓成果显著 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告投资评级 - 买入（维持）[5][8] 报告核心观点 - 芒果超媒背靠湖南广电，内容沉淀近30余年，综艺优势持续放大，剧集为第二曲线，截至今年9月，芒果TV的MAU超2.5亿，居行业第三且增长趋势好于同业[5] - 内容加大投入已有成效，综艺剧集份额均提升，23H2起加大内容投入，23H2/24H1影视版权新增值分别同比增加39%/8%，综艺头部优势扩大，截至11.5，芒果24年全网综艺正片有效播放市占率31%，同比提升4pct，超第二名6pct，网综TOP10中有5部为芒果独播，剧集下半年跑赢大盘，截至11.5，长视频平台24H2剧集日均有效播放环比下滑15%，而芒果环比增长24%，上新剧中云合评级S+、S剧集占比环比提升11pct至36%[6] - 24Q4 - 2025年迎来内容释放期，24Q4综艺和剧集有亮眼表现，后续片单数量更丰富，类型更多元，看好产品周期继续向上[7] - 短期经营拐点在即，广告和运营商业务压力释放充分，会员23Q4以来较高增速体现内容实力[8] - 全球化有望打开会员收入及内容发行空间，芒果TV国际版APP已覆盖195个国家和地区，累计下载2.29亿，内容模式也在输出，《乘风破浪的姐姐越南版》连续15周收视冠军，33家赞助商创纪录[8] - 维持盈利预测，维持24 - 26年归母净利润预测为17.25/19.65/22.59亿元，对应24 - 26年PE为31/28/24x[8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月13日收盘价为29.02元，一年内最高/最低为31.56/18.07元，市净率为2.4，息率为0.62，流通A股市值为29650百万元，上证指数/深证成指为3439.28/11359.29[3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产为12.06元，资产负债率为30.69%，总股本/流通A股为1871/1022百万，无流通B股/H股[4] 财务数据 - 2023 - 2026年营业总收入（百万元）分别为14628、10278、14149、15932、17679，同比增长率（%）分别为4.7、-0.9、-3.3、12.6、11.0，归母净利润（百万元）分别为3556、1444、1725、1965、2259，同比增长率（%）分别为90.7、-19.0、-51.5、13.9、14.9，每股收益（元/股）分别为1.90、0.77、0.92、1.05、1.21，毛利率（%）分别为33.0、29.1、28.8、29.2、29.1，ROE（%）分别为16.5、6.4、7.4、7.8、8.2，市盈率分别为15、31、28、24[9] 内容储备 - 综艺方面，24Q4 - 2025年有众多综艺，包括《再见爱人4》《声生不息·港乐季2》等，后续储备超100部，包含《姐姐》《哥哥》《歌手》《声生不息》等综N代及新综艺[7] - 剧集方面，24Q4有《小巷人家》等，后续储备超100部，包含古装、现代、悬疑等各类型，合作知名影视制作人，还有超120部微剧微综，以及晚会、纪录片等内容[7]

报告公司投资评级 - 给予诺思兰德“增持”评级[3][5] 报告的核心观点 - 诺思兰德是创新型Biotech公司，专注基因治疗和重组蛋白治疗产品开发，即将商业化转型，核心产品NL003有望率先兑现业绩，胸腺素β4相关产品NL005是下一阶段发力重点，眼科产品可缓解研发资金压力，采用PS市销率进行相对估值，公司合理市值为100亿元，目前总市值为43亿元，具有投资价值[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 诺思兰德：创新型Biotech，差异化产品布局 - 诺思兰德成立于2004年，发展基因治疗、重组蛋白治疗两大领域，致力于多种疾病领域生物工程新药的研发和产业化，同步开发滴眼液化学仿制药，拥有多个特色药物产品管线[18] - 公司挂牌新三板至今共获得6轮融资，总额达6.90亿元，最近一轮融资后估值达39.39亿元，创始人团队专业背景深厚，截至2024年9月末实控人合计持有公司24.00%股份，创始人团队合计持有42.39%股份，研发及管理团队骨干各司其职，协同创新，截至2024年6月末累计获得专利授权30项[18][19] - 公司六大核心技术平台兼具竞争力和成本优势，在研基因治疗药物5项、重组蛋白质类药物6项，核心产品NL003的溃疡适应症于7月报产，预计25年中获批上市，静息痛适应症已完成III期临床，计划24年内申报新药注册，NL005的急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤适应症处于II期临床，NL002处于III期临床但项目暂停推进，NL201、NL202处于临床前阶段[24] - 公司于22年6月正式开工投建生物药物产业化基地，总建筑面积4.5万m2，将首先用于NL003及NL005的商业化生产，NL003发酵产能为2000L，年产120万支，可满足10万患者用药需求[25] - 2021年眼科用品收入跃升，23年因玻璃酸钠滴眼液上市许可转让，表观眼科收入规模下降，部分研发项目选择license - out模式提前变现，公司战略上优先保证NL003等核心产品资金需求，20 - 23年研发费用主要投向NL003及NL005项目[27][3] 2. NL003：临床数据优异，抢占CLI广阔蓝海 - 外周动脉疾病（PAD）发病率高，由心血管风险因素和人口老龄化驱动，中国成年人中PAD患病率为3.0%，60岁以上人群患病率高达16.4% - 24.1%，根据预测，2021 - 2030E中国PAD患病人数将持续稳定增长，至2030年PAD患者数量将达6230.44万人，重症下肢缺血性疾病（CLI）是PAD终末期，致残率高、死亡率高，患者生活质量与晚期癌症患者相当，中国PAD患者中CLI患病率约为10%[28][30] - CLI治疗策略中药物治疗是基础，血运重建是一线治疗方法，但临床应用中具有适用人群或疗效局限，仍有重大未满足的治疗需求，治疗性血管生成是一种全新的血运重建方式，基因疗法在药品开发中受到更多关注，但目前市场对CLI基因疗法的临床应用存在长期安全性和疗效不够明确两方面担忧，全球仅一款CLI基因治疗产品上市，商业化进展缓慢[31][32][35][38] - NL003由公司自主研发，是一款基因治疗药物，通过建立新的侧支循环网络治疗CLI，特异性强、选择性好、安全性高，竞争优势突出，选用HGF为血管生成因子，设计双异构体目的基因，选择裸质粒为载体[39][42][43] - NL003的II期临床试验数据显示其对CLI疼痛缓解和溃疡愈合均产生显著改善，长期随访结果进一步证明其长期有效性和安全性，III期临床试验先后揭盲，主要终点均成功达到，相较于同类竞品，NL003适应症广，研发进度靠前，占据先发优势[44][50][51][53] - 中国基因治疗临床研发活动呈增长态势，国家及地方积极探索提高药物可及性的可行路径，NL003的II、III期临床数据优异，预计国家及地方层面政策红利将不断提高产品可及性，看好产品上市后商业化空间，经测算NL003在2034年达到销售峰值，峰值收入为37亿元[55][56][58] 3. 重组人Tβ4：储备多适应症，下一阶段发力重点 - 胸腺素β4（Tβ4）是人体内主要的肌动蛋白调节分子，具有广泛的临床应用潜力，可开发的应用场景广泛，局部应用与静脉注射的效果相同，预示Tβ4可有多种应用方式，重组表达生产是最佳路径，但技术及工艺壁垒高企[60][62] - 公司较早掌握Tβ4重组制备技术，NL005多靶点联合治疗急性心肌梗死再灌注损伤（MIRI），目前处于IIb临床，国内临床阶段竞品仅1款，PCI手术量增长带动术后治疗需求，预计至25年国内MIRI治疗市场63.4亿元，公司基于NL005生物学活性，拓展急性肺损伤（ALI）/急性呼吸窘迫综合征（ARDS）和干眼症适应症，目前均处于临床前研究阶段[3][62] 4. 眼科产品：研发平台成熟、产能先进，借力集采放量 - 21 - 23年，公司眼科产品（包括代工）年均贡献4000万以上收入，随着产品矩阵扩张，收入规模有望持续增长，截至24H1末，公司拥有8个眼科产品注册批件，研发阶段产品包括硝酸毛果芸香碱滴眼液、环孢素纳米滴眼剂、普拉洛芬滴眼液等[3] 5. 盈利预测与估值 - 公司专注基因治疗及重组蛋白治疗产品的研发、生产和销售，即将商业化转型，采用PS市销率进行相对估值，核心产品NL003具备重磅大单品潜力，测算在2034年达到销售峰值，峰值收入为37亿元，对NL003销售峰值做一定风险调整，给予3倍PS，对应公司合理市值为100亿元，截至2024年11月13日收盘，公司总市值为43亿元，首次覆盖，给予“增持”评级[3][5] 6. 股价表现的催化剂 - NL003获批进度超预期、NL003商业化放量超预期、NL005临床进展超预期可能成为股价表现的催化剂[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩下滑受多种因素影响，但未来有望恢复增长，考虑到公司在行业中的优势及未来发展潜力，维持“买入”评级。公司2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%），2024Q3业绩低于市场预期。营收下滑主要系行业客户调整及周期性波动影响，未来有望随需求恢复加速增长。产品结构变化叠加费用端承压导致业绩不及预期，不过随着研发成果转化等因素，未来业绩有望恢复增长。公司持续深化与中国移动业务合作，巩固市场竞争力。公司为国内资深军工电子企业，在多业务板块探索新增长点，且北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局也将助力业绩增长。虽然下调2024 - 2026E年盈利预测，但公司估值低于行业均值且未来业绩有望快速增长[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年11月13日收盘价为13.03元，一年内最高/最低为14.01/8.06元，市净率2.5，息率1.15，流通A股市值31,685百万元。2024年09月30日每股净资产5.11元，资产负债率36.29%，总股本/流通A股为2,482/2,432百万股。2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%）。2024 - 2026E年归母净利润分别下调为5.6/7.5/10.4亿元（前值为7.6/9.0/11.5亿元），当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍[1][2][4][5] 业务发展 - 受下游需求波动影响前三季度营业收入同比下滑，未来有望随需求恢复加速增长，随着周期性波动调整逐步结束，叠加北斗导航业务持续高增，预计未来公司收入有望恢复增长。产品结构变化叠加费用端承压，公司前三季度业绩不及预期，但加大研发投入打造新增长点，未来业绩有望恢复增长。持续深化与中国移动业务合作，有助于巩固相关领域领先优势提升竞争力。公司为国内资深军工电子企业，四大业务板块基础上探索新增长点，北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局助力业绩增长[4] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026E年盈利预测，当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍，选取相关代表性公司对比，可比公司2024年PE均值为71倍，公司2024E年PE估值低于行业均值，考虑到公司优势及未来发展潜力，维持“买入”评级[4]