报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q1 - Q3报告期内，公司实现营业收入61.76亿元，同比 - 10.36%；实现归母净利润50.42百万元，同比 - 82.21%单Q3公司实现营收20.41亿元，同比 - 13.85%；实现归母净利润40.88百万元，同比 - 137.6%，业绩承压主要系行业经历反腐、试剂耗材集采、医保支付政策改革等因素，叠加院端还款压力大，公司三季度信用减值较多，导致表观影响较大[1] - B&C&G端多领域推进AI医疗的应用，长期空间可期，如24年9月10日发布医疗大模型全场景应用"CDx良医小慧"，并在体检、药房场景、智慧检验、全周期健康管理等多场景实现应用，24年11月11日黑龙江龙卫精准医学检验实验室有限公司与中国移动通信集团黑龙江有限公司哈尔滨分公司正式签署战略合作协议，共同推进哈尔滨区域智慧医疗发展[1] - 考虑公司依旧面临回款压力，调整盈利预测，预计公司2024 - 2026年将实现营业总收入93.20/102.89/115.68亿元（前值106.36/123.31/140.08亿元），同比 + 1.9%/+ 10.4%/+ 12.4%（前值 + 16.3%/15.9%/13.6%）；实现归母净利润2.59/4.08/5.91亿元（前值3.71/4.71/5.65亿元），同比 - 5.3%/+ 57.8%/+ 44.8%（前值 + 35.6%/27.0%/20.0%），维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 2023A - 2026E期间，营业收入分别为9147、9320、10289、11568百万元，收入同比分别为 - 12.8%、1.9%、10.4%、12.4%；归属母公司净利润分别为273、259、408、591百万元，净利润同比分别为 - 34.6%、 - 5.3%、57.8%、44.8%；毛利率分别为26.6%、26.3%、27.9%、29.7%；ROE分别为6.4%、5.7%、8.2%、10.6%；每股收益分别为0.47、0.43、0.68、0.99元；P/E分别为43.30、41.55、26.33、18.18；P/B分别为2.84、2.36、2.16、1.93；EV/EBITDA分别为15.55、16.77、12.29、8.94[2] - 现金流量表方面，2023A - 2026E期间，经营活动现金流分别为730、912、528、857百万元；净利润分别为443、398、628、909百万元；折旧摊销分别为401、187、200、211百万元；财务费用分别为336、200、194、188百万元；投资损失分别为 - 232、 - 93、 - 103、 - 116百万元；营运资金变动分别为 - 331、148、 - 423、 - 317百万元；其他经营现金流分别为886、323、1084、1208百万元；投资活动现金流分别为 - 227、 - 201、 - 182、 - 118百万元；资本支出分别为 - 297、 - 296、 - 275、 - 244百万元；长期投资分别为1、10、 - 10、10百万元；其他投资现金流分别为68、85、103、116百万元；筹资活动现金流分别为 - 331、 - 215、 - 294、 - 288百万元；短期借款分别为 - 503、0、0、0百万元；长期借款分别为163、0、0、0百万元；普通股增加分别为18、2、0、0百万元；资本公积增加分别为238、23、0、0百万元；其他筹资现金流分别为 - 247、 - 240、 - 294、 - 288百万元；现金净增加额分别为、171、496、52、451百万元[4] - 资产负债表方面，2023A - 2026E期间，流动资产分别为9394、9612、10191、11139百万元；现金分别为1068、1564、1616、2067百万元；应收账款分别为5540、5336、5566、5956百万元；其他应收款分别为201、194、200、209百万元；预付账款分别为978、961、964、976百万元；存货分别为1377、1335、1607、1695百万元；其他流动资产分别为231、221、237、236百万元；非流动资产分别为4916、5049、5141、5193百万元；长期投资分别为1172、1172、1172、1172百万元；固定资产分别为1059、1189、1286、1342百万元；无形资产分别为77、82、87、93百万元；其他非流动资产分别为2608、2605、2595、2585百万元；资产总计分别为14310、14661、15332、16332百万元；流动负债分别为7528、7590、7733、7924百万元；短期借款分别为4712、4712、4712、4712百万元；应付账款分别为1399、1411、1525、1672百万元；其他流动负债分别为1418、1467、1497、1539百万元；非流动负债分别为1335、1204、1104、1004百万元；长期借款分别为501、501、501、501百万元；其他非流动负债分别为834、704、604、504百万元；负债合计分别为8863、8794、8838、8928百万元；少数股东权益分别为1167、1306、1526、1845百万元；股本分别为597、599、599、599百万元；资本公积分别为1160、1182、1182、1182百万元；留存收益分别为2523、2779、3187、3778百万元；归属母公司股东权益分别为4280、4560、4968、5559百万元；负债和股东权益分别为14310、14661、15332、16332百万元[5] - 2023A - 2026E期间，各项财务比率也有相应变化，如归属于母公司净利同比分别为 - 34.6%、 - 5.3%、57.8%、44.8%；毛利率分别为26.6%、26.3%、27.9%、29.7%；净利率、ROE、ROIC等指标也有不同程度变化；资产负债率分别为61.9%、60.0%、57.6%、54.7%；净负债比率分别为162.7%、149.9%、136.1%、120.6%；流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标也有相应数值体现；每股收益分别为0.47、0.43、0.68、0.99元；P/E分别为43.30、41.55、26.33、18.18；P/B分别为2.84、2.36、2.16、1.93；EV/EBITDA分别为15.55、16.77、12.29、8.94[6]

报告投资评级 - 报告给予泰格医药“推荐（维持）”评级[1] 报告核心观点 - 泰格医药2024年前三季度业绩承压，但看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升，公司积极控本降费且新签订单趋势积极，预计后续业绩有望触底回升[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司收入50.68亿元，同比下滑10.32%，归母净利润8.13亿元，同比下滑56.72%，扣非净利润8.92亿元，同比下滑25.56%；2024年单三季度，公司收入17.09亿元，同比下滑11.87%，环比增长0.67%，归母净利润3.21亿元，同比下滑34.74%，环比增长24.36%，扣非净利润2.52亿元，同比下滑37.83%，环比下滑25.35%[1] 业绩承压原因 - 受国内行业周期和2023年下半年以来国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单平均单价有所下滑；叠加公司2023年新签订单金额有所下滑，使得公司2024年三季度临床工作量有所下降；此外，公司海外收入占比持续提升，2024年三季度汇率波动带来海外应收账款较大汇兑损益，导致公司2024年三季度业绩承压[1] 控本降费措施成效 - 公司积极采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等举措进行控本降费，费用端有明显改善，2024年三季度三费率环比下降明显，其中销售费用率2.55%，环比下降0.69pct，管理费用率10.64%，环比下降1.12pct，研发费用率2.77%，环比下降0.81pct[1] 新签订单趋势 - 2024年上半年公司新签订单数量和金额均同比实现较好增长，主要来自跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加；2024年上半年公司来自国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长；2024年三季度全球生物医药投融资金额回暖并企稳，国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台，产业基金加快设立，市场环境不断向好，公司2024年三季度新签订单有望持续，新签订单高增长有望逐渐转化为收入，支撑公司后续业绩增长[1] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为12.52、15.55、18.95亿元（前预测值为15.0、16.1、18.9亿元），EPS分别为1.45、1.80、2.19元；根据现金流折现估值法，给予公司整体估值约720亿元，对应目标价约83元[1] 主要财务指标 - 2023年营业总收入73.84亿元，2024 - 2026年预计分别为69.31、75.02、83.81亿元，同比增速分别为4.2%、-6.1%、8.2%、11.7%；2023年归母净利润20.25亿元，2024 - 2026年预计分别为12.52、15.55、18.95亿元，同比增速分别为0.9%、-38.1%、24.2%、21.8%；2023年每股盈利2.34元，2024 - 2026年预计分别为1.45、1.80、2.19元；2024 - 2026年市盈率分别为47、38、31倍，市净率分别为2.7、2.5、2.4倍[2] 公司基本数据 - 总股本86494.86万股，已上市流通股56738.51万股，总市值584.71亿元，流通市值383.55亿元，资产负债率19.35%，每股净资产24.35元，12个月内最高/最低价为79.22/37.85元[3]

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业 证券研究报告 学大教育（000526）公司季报点评 2024 年 11 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 49.00 | | 52 周股价波动（元） | 33.21-70.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 123/119 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 6038/5832 | | | | | 相关研究 [Table_ReportInfo] | | | 《 1H24 利润超预告中枢，经营效率提升显著》 | | | 2024.09.24 | | | 《 多 元 发 展 ， 引 领 教 育 服 务 新 趋 势 》 2024.08.15 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.58% - ...

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 国资入主，强强联合，夯实长期发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 红旗连锁是四川便利超市龙头，发展历程呈"扩张+提效"螺旋驱动的特点 [4] - 截至2024年6月30日，公司共有门店3655家，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势 [4] 财务表现 - 2023年自由现金流4亿，2024年9月30日账面现金18亿，账面现金充足、现金流充沛 [4] - 2023年分红比例30%，股息率2% [4] - 2023年主城区/成都市区、郊县分区、二级市区主营收入占比分别为60.3%、35.3%、4.4%，成都地区主营收入占比常年维持在90%以上 [11] - 公司毛利率稳中有升，近年来综合毛利率维持在30%左右 [11] - 2023年食品、烟酒、日用百货主营收入占比分别为49.1%、36.1%、14.7%，各品类毛利率维持平稳 [11] 业务发展 - 2015年3起并购；2016-2018年整合提效；2019年开店+并购，扩张再提速；2021年后暂缓扩张，持续进行门店调优 [4] - 2016年以来公司着力供应链提升、数字化打造、增值服务拓展及团队建设，主业净利率持续提升至2019/2020年的4.4% [5] - 2021年以来进行门店整合调优、加快旧店改造，主业净利率维持在4%左右的稳健水平 [5] - 2016年参股新网银行（持股15%），2018年以来新网银行持续贡献可观投资收益，占比公司归母净利润20%以上 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.19、5.53、6.01亿元，同比分别增长-7.6%、6.6%、8.7% [6] - 预计2024-2026年主业净利分别为3.99、4.39、4.85亿元，同比分别增长-2.6%、10.0%、10.5% [6] - 采取分部估值法，综合给予公司合理市值区间80亿-93亿，对应合理价值区间为5.90-6.87元，维持"优于大市"评级 [6] 市场表现 - 红旗连锁ROE最高达18.2%，疫情后受到一定影响但仍维持在13%左右，2019年以来红旗ROE持续领先同业 [5] - 近三年经营活动现金流净额均维持在10亿元以上，资产负债率约50%，ROE在13%左右 [18] 股权变动 - 2024年11月11日，商投投资持股16.91%、控制表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实控人变更为四川省国资委 [9] - 2024年6月17日，公司与商投投资签署《备忘录》、《补充备忘录》、《补充备忘录二》，内容包括承诺净利润数调整为2024-2026年均不低于2.8亿元 [8] 历史发展 - 2000年成立，2012年9月上市之初有1200余家门店，此后加密成都，并适度向川内周边扩张 [10] - 2015年先后收购红艳超市（125家门店）、互惠超市（388家）、乐山四海超市（32家）；2019年收购9010超市（45家门店）；2020年与兰州国资利民合资成立甘肃红旗，跨省复制红旗连锁经营管理模式 [10] - 2021年后暂缓扩张，持续对门店进行提档升级、优化管理水平、加快旧店改造，提升经营效益 [10]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 菜百股份（605599）公司季报点评 2024 年 11 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 11.21 | | 52 周股价波动（元） | 9.58-17.08 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 778/778 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 8719/8719 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《投资金条热销， 2Q 收入同比增 | 41% 净利降 | | 28% 》 2024.09.16 | | | 《 1Q24 净利增 16% ，金价上行受益标的，品 牌势能上升期》 2024.06.02 | ...

公司报告 | 季报点评 自主品牌加大投入，产品持续迭代 公司发布 2024 三季度报告 24Q1-3 公司实现收入 7.9 亿元，同比-2.2%；归母净利润 0.2 亿元，同比 -18.9%；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比-35.3%。 24Q3 公司实现收入 2.7 亿元，同比+9.9%；归母净利润-114 万元，同比 -121.5%；扣非归母净利润-468 万元，同比-195.4%。 24Q3 毛利率 20.72%，同比+0.1pct，销售费用率 13.19%，同比+2.7pct，管 理费用率 3.53%，同比-1.3pct，财务费用率 1.19%，同比+3.3pct，对应归母 净利率-0.5%，同比-2.6pct；盈利能力下滑主要系加大销售推广力度所致。 聚焦自主品牌、创新渠道运营、推进品牌出海 1、聚焦自主品牌：产品迭代升级，除轻中重度成人失禁产品创新外（如： 吸收宝 2.0 芯升级、吸收宝金装系列），还推出女性健康护理产品、养老福 祉产品、婴童护理产品（运营杜迪品牌）；积极拓展康养业务发展机会，与 锦欣福星康养产业集团达成战略合作，开发了康养优选产品。 2、创新渠道建设：完善内容营销、私域等新零 ...

报告投资评级 - 润达医疗投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 润达医疗24Q1 - Q3实现营业收入61.76亿元同比 - 10.36% 归母净利润50.42百万元同比 - 82.21% 单Q3营收20.41亿元同比 - 13.85% 归母净利润40.88百万元同比 - 137.6% 业绩承压受行业反腐试剂耗材集采医保支付政策改革院端还款压力大信用减值多等因素影响 [1] - B&C&G端多领域推进AI医疗应用长期空间可期如发布医疗大模型全场景应用"CDx良医小慧"在体检药房场景智慧检验全周期健康管理等多场景实现应用并与多方达成战略合作协议 [1] - 调整盈利预测预计2024 - 2026年实现营业总收入93.20/102.89/115.68亿元同比+1.9%/+10.4%/+12.4% 实现归母净利润2.59/4.08/5.91亿元同比 - 5.3%/+57.8%/+44.8% [1] 财务相关总结 - 2023 - 2026年主要财务指标预测营业收入分别为9147、9320、10289、11568百万元收入同比分别为 - 12.8%、1.9%、10.4%、12.4% 归属母公司净利润分别为273、259、408、591百万元净利润同比分别为 - 34.6%、 - 5.3%、57.8%、44.8% 毛利率分别为26.6%、26.3%、27.9%、29.7% ROE分别为6.4%、5.7%、8.2%、10.6% 每股收益分别为0.47、0.43、0.68、0.99元P/E分别为43.30、41.55、26.33、18.18 P/B分别为2.84、2.36、2.16、1.93 EV/EBITDA分别为15.55、16.77、12.29、8.94 [2] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据经营活动现金流分别为730、912、528、857百万元净利润分别为443、398、628、909百万元折旧摊销分别为401、187、200、211百万元财务费用分别为336、200、194、188百万元投资损失分别为 - 232、 - 93、 - 103、 - 116百万元营运资金变动分别为 - 331、148、 - 423、 - 317百万元其他经营现金流分别为886、323、1084、1208百万元投资活动现金流分别为 - 227、 - 201、 - 182、 - 118百万元资本支出分别为 - 297、 - 296、 - 275、 - 244百万元长期投资分别为1、10、 - 10、10百万元其他投资现金流分别为68、85、103、116百万元筹资活动现金流分别为 - 331、 - 215、 - 294、 - 288百万元短期借款分别为 - 503、0、0、0百万元长期借款分别为163、0、0、0百万元普通股增加分别为18、2、0、0百万元资本公积增加分别为238、23、0、0百万元其他筹资现金流分别为 - 247、 - 240、 - 294、 - 288百万元现金净增加额分别为171、496、52、451百万元 [4] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据流动资产分别为9394、9612、10191、11139百万元现金分别为1068、1564、1616、2067百万元应收账款分别为5540、5336、5566、5956百万元其他应收款分别为201、194、200、209百万元预付账款分别为978、961、964、976百万元存货分别为1377、1335、1607、1695百万元其他流动资产分别为231、221、237、236百万元非流动资产分别为4916、5049、5141、5193百万元长期投资分别为1172、1172、1172、1172百万元固定资产分别为1059、1189、1286、1342百万元无形资产分别为77、82、87、93百万元其他非流动资产分别为2608、2605、2595、2585百万元资产总计分别为14310、14661、15332、16332百万元流动负债分别为7528、7590、7733、7924百万元短期借款分别为4712、4712、4712、4712百万元应付账款分别为1399、1411、1525、1672百万元其他流动负债分别为1418、1467、1497、1539百万元非流动负债分别为1335、1204、1104、1004百万元长期借款分别为501、501、501、501百万元其他非流动负债分别为834、704、604、504百万元负债合计分别为8863、8794、8838、8928百万元少数股东权益分别为1167、1306、1526、1845百万元股本分别为597、599、599、599百万元资本公积分别为1160、1182、1182、1182百万元留存收益分别为2523、2779、3187、3778百万元归属母公司股东权益分别为4280、4560、4968、5559百万元负债和股东权益分别为14310、14661、15332、16332百万元 [5] - 2023 - 2026年各项比率净利率、ROE、ROIC、流动比率、速动比率、每股收益、P/E、P/B、资产负债率、净负债比率、总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等相关数据 [6]

公司报告 | 季报点评 基本数据 A 股总股本(百万股) 477.05 流通 A 股股本(百万股) 471.43 A 股总市值(百万元) 5,676.91 流通 A 股市值(百万元) 5,610.02 每股净资产(元) 7.63 资产负债率(%) 20.14 一年内最高/最低(元) 14.21/10.04 地素时尚（603587） 证券研究报告 2024 年 11 月 14 日 投资评级 行业 纺织服饰/服装家纺 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 11.9 元 目标价格 元 静待需求回暖 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 4.8 亿，同减 19%；归母净利 0.6 亿同减 47%，扣非后归母 净利 0.5 亿同减 48%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下 滑、管理费用上升所致； 24Q1-3 公司收入 16.1 亿同减 13%，其中分品牌，DAZZLE 收入 8.5 亿同减 15%，DIAMOND DAZZL E 收入 0.89 亿同减 14%，d'zzit 收入 6.4 亿同减 10%， RAZZLE 收入 0.26 亿同减 5.7%，其他品牌收入 0.05 亿同增 36%； 分渠道 ...

2024 年 11 月 14 日 公司研究 中国石化集团入股优化股权，加强战略合作利好长远发展 ——中油工程（600339.SH）公告点评 要点 事件：公司发布《关于国有股份划转的提示性公告》，中国石油集团与中国石化 集团全资子公司中石化国投签署了股份划转协议，拟将中国石油集团持有的公司 4.63 亿股 A 股股份划转给中石化国投，约占公司总股本的 8.30%。 点评： 股权结构得到进一步优化，合作互补共谋发展。股权划转完成后，中国石油集团 将直接持有公司 25.68 亿股，约占公司总股本的 45.99%，间接持有公司 10 亿 股，约占公司总股本的 17.91%，中国石油集团仍为公司控股股东；中国石化集 团通过中石化国投持有公司 4.63 亿股，约占公司总股本的 8.30%，中石化国投 将成为公司第三大股东。公司通过引入中国石化作为新的股东，可以分散股权， 降低单一股东的风险，同时增加公司的资本实力和股东背景多样性，为公司未来 的发展提供更多可能性和支持，提升全球市场竞争力。 市场开拓成果斐然，新签合同额持续提升。2024 年前三季度，公司累计新签合 同额 942.63 亿元，同比增长 17.62%。其中， ...

报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 中国石油集团与中国石化集团全资子公司中石化国投签署股份划转协议，股权划转完成后，中国石油集团仍为控股股东，中国石化集团通过中石化国投成为第三大股东，股权结构得到优化，合作互补共谋发展[2] - 2024年前三季度，公司累计新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%，境内占比75.50%，境外占比24.50%，各业务新签合同额占比不同[3] - 国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益，油气田地面工程、管道与储运工程、炼化工程等方面均有发展机遇[4] - 公司背靠中石油集团资源优势，持续开拓海内外市场，“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深，预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股[4] 根据相关目录分别进行总结 股权结构 - 中国石油集团与中国石化集团全资子公司中石化国投签署股份划转协议，股权结构得到优化[2] 市场开拓 - 2024年前三季度新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%，境内外及各业务新签合同额占比不同[3] 市场机遇 - “一带一路”背景下，油气田地面工程、管道与储运工程、炼化工程等方面均有发展机遇[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股[4]