证券研究报告 | 2024年08月23日 高技术制造业宏观周报 国信周频高技术制造业扩散指数降幅连续持平 国信周频高技术制造业扩散指数降幅连续持平。截至 2024 年 8 月 17 日当 周，国信周频高技术制造业扩散指数 A 录得-0.6，降幅继续与上周持平； 国信周频高技术制造业扩散指数 B 为 52.0，较上周回落。从分项看，本 周丙烯腈、动态随机存储器、六氟磷酸锂价格下跌，航空航天、半导体、 新能源产业景气度下行；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不 变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格 350 元/千克，与 上周持平；丙烯腈价格 8000 元/吨，较上周下降 400 元/吨；动态随机 存储器（DRAM）价格 0.9460 美元，较上周下降 0.0050 美元；晶圆（Wafer） 价格最新一期报 3.27 美元/片，较上周下降 0.02 美元/片；六氟磷酸锂 价格 5.50 万元/吨，较上周下跌 0.25 万元/吨；中关村电子产品价格指 数:液晶显示器最新一期报 91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，8 月 19 日， ...

宏观经济点评 2024 年 08 月 24 日 宏观研究团队 美联储后续降息路径或颇具不确定性 ——2024 Jackson Hole 鲍威尔发言点评 | --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------------------------------------| | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | | 事件：北京时间 2024 | 年8月 23 日晚 10点，美联储主席鲍威尔在2024年Jackson | | Hole 全球央行年会发表题为" | Review and Outlook"的讲话。 | | | 讲话回顾了过往经济形势与货币政策成就，并明确降息即将开始 | | 1. | 对去通胀进程的信心有所加强。讲话第一部分主要回顾了疫情后的通胀与就 | | | 业情况。鲍威尔认为与疫情相关的经济扭曲现象已经 ...

报告概要 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表了迄今为止最鸽派的讲话，表明联储将更加专注于充分就业目标[9][10][11][12] - 联储对失业率持续上升并可能超过拐点的担忧是导致政策转向的主要原因[13][19][20][22] - 联储对失业率的估计依然谨慎，认为当前劳动力市场状况与疫情前相当[22][23][24] - 8月非农就业数据将是9月降息幅度的关键[29] - 移民因素推高了失业率水平,联储对更高失业率的容忍度可能提升[30][31] 市场影响 - 市场进一步朝年内降息100bp靠拢,但联储未对此做出反应[38][39] - 联储未提及降息后通胀反弹的风险,可能引发对政策持续性和可预测性的担忧[36][37]

国内政策动态 - 证监会等部门出台《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》,进一步促进资本市场健康发展[10] - 国务院常务会议审议通过多项重要文件和政策,涉及服务贸易、外资、中小企业和核电等领域[12][13][14] - 8月LPR未作调整,货币政策保持稳健基调,但年内降准降息仍存在可能性[15][16] - 国家发改委等部门出台《能源重点领域大规模设备更新实施方案》,助力经济绿色转型与高质量发展[17][18] 海外经济动态 - 中美金融工作组加强金融稳定合作,签署换文互换联络人名单[19][20] - 美国民主党总统候选人哈里斯提议提高企业税率,美国大选局势暂时逆转[21][22] - 美联储会议纪要显示9月或将首次降息,美国非农就业数据大幅下修引发市场波动[23][24] - 欧元区8月PMI指数显示经济脆弱性增加,或进一步提升欧洲央行9月降息概率[25][26] 国内高频数据 - 上游价格:阴极铜价格上涨,原油和铁矿石价格下降[27][28][29] - 中游价格:动力煤、螺纹钢、水泥价格下降[33][34][35][36][37][38] - 下游数据:房地产销售和乘用车销量均有所回升[44][45][46][47][48] - 物价水平:蔬菜和猪肉价格上涨[50][51][52][53][54]

基本面分析 - 美联储货币政策是当前影响全球资本市场的最重要因素之一[3] - 美联储降息有助于刺激居民信贷需求,改善房地产销量,同时也能改善房企现金流,促进新开工[4] - 美国房地产周期与经济周期存在一定相关性,房地产是GDP重要组成部分[31][32] - 房价上涨是通胀形成的重要原因之一,美国房价指数变动往往领先于通胀变动[37][38] - 减税、增加支出等财政政策有助于影响居民收入,促进经济恢复,进而促进房地产发展[45][46][47] - 金融监管政策的放松有助于刺激房地产贷款条件更加宽松,但也可能滋生房地产泡沫[50][51][52] 居民端分析 - 降息有助于提高居民房地产配置积极性,如1984年9月和2001年1月降息后,居民房地产资产占比明显升高[141] - 但除降息外,居民配置房产还需考虑未来房价变动趋势,在房价下跌时降息不能刺激居民房产配置需求[141][142] - 即使降息,居民决策还需考虑贷款条件、收入预期、还款能力等多方面因素[142][143] - 降息后,居民房产配置决策还需考虑其他可替代资产价值变动情况[142][143] 企业端分析 - 企业新开工、在建等情况反映新房和成屋的供应能力,进而影响房价和销量变动[66][67] - 在房地产周期下行时,企业获批、新开工、在建等指标持续下滑,库存明显增加[105][106][128] - 在房地产周期上行时,企业新开工、在建等指标持续偏强,库存整体充足[116]

哈里斯经济学分析 - 哈里斯的经济主张希望通过降低食品、住房、医疗保健和儿童保育成本创造一个"机会经济"[1][2] - 哈里斯的经济政策包括对食品和杂货价格进行限制、4年建造300万新房、为首次买房家庭提供最高2.5万美元首付支持等[3][4] - 哈里斯经济学控制通胀的效果值得怀疑,价格管制可能无法达到预期效果[5][6] 哈里斯选情分析 - 哈里斯在全国民调反超特朗普,在关键摇摆州中也显示一些领先优势[4][35] - 30万边际选民可能决定美国大选结果,哈里斯在这些关键摇摆州也略有优势[44][65] - 哈里斯若能赢得威斯康辛、密歇根和宾夕法尼亚,就可能入主白宫[76] 哈里斯胜选可能原因 - 经济问题是历史上竞选连任失败的重要原因,当经济出现负增长时连任候选人很可能败选[89][90] - 哈里斯在募资上略微领先特朗普,这反映了选民的支持意愿[92][93] - 辩论是接下来选举的关键节点,可能对最终结果产生重要影响[97][98]

期货研究报告*碳交易简评 24Q1 欧盟经济体温室气体排放量同比下降 4% 发布日期：2024 年 8 月 19 日 分析师：江露 电话：023-81157289 期货交易咨询从业信息：Z0012916 深度报告：全国碳市场发电行业最新配额方案解读 关注文末公众号，点击"碳中和研究"话题标签，即可获取原文 核心逻辑与市场消息： | --- | --- | |-----------------------------------------------|-----------------------------------------| | 今日行情 发布日期：2024-8-19 | 市场消息 | | 周五天然气下跌，EUA 走势有一定背离 | 24Q1 欧盟经济体温室气体排放量同比下降4% | | 1、8 月 16 日，欧盟EUA 期货收盘价72.37欧元/ | | | 吨，较前一交易日增长0.30%。 | | | 2、8 月 16 日，欧盟EUA 期货成交量1.47万手，8 | | | 月期货日均成交量2.47 万手，活跃度环比增长 | | | 1.86%。 | | | 3、8 月 16 日，欧盟EUA 拍 ...

政策理念对比 - 哈里斯和拜登政策理念相似,但哈里斯更加左派激进[5] - 哈里斯主张对亿万富翁征收至少25%的所得税,而拜登提议为20%[5] - 哈里斯提出为首次购房者提供高达25,000美元的首付援助,拜登提供10,000美元[5] - 哈里斯在公共安全、教育、少数群体等领域的政策更加激进[5][18][20] 经济政策 - 哈里斯支持提升最低工资水平,对亿万富翁征收至少25%的所得税,提高股票回购税[21] - 特朗普主张让减税政策永久化,减少联邦支出和监管以促进经济增长[21] 能源政策 - 民主党支持清洁能源和可再生能源发展,共和党支持传统能源[12][22] - 民主党提出取消对石油天然气公司的补贴,共和党支持大规模开采能源[22] 科技政策 - 两党都支持鼓励科技发展,但在细分领域有所侧重[13] - 民主党关注人工智能、生物技术等,共和党关注加密货币、人工智能和太空商业[13] 外交政策 - 民主党外交政策基于投资本土、与盟友合作、避免不必要冲突[25][26][27][28][29][30] - 共和党外交政策带有强烈的单边主义和孤立主义色彩[10][34][35] - 两党在对华政策上都体现了竞争、合作和打压的态度[30]

美联储货币政策转向 - 美联储将在9月开启货币政策转向,降息的时机和节奏取决于未来数据、展望的演进和风险的平衡[10,11] - 美联储有决心和能力在利率放松下使经济继续趋向"软着陆",尽管前路充满不确定性[11] - 美联储的双重目标中,防止劳动市场衰退已取代降低通胀成为首要任务[13] 劳动市场分析 - 失业率上行主要反映劳工供给增加和狂热雇佣放缓,当前劳动市场比疫情前更加宽松[13] - 美联储不希望看到劳动市场进一步冷却,就业面临下行风险增加[13] - 前期非农数据和家庭就业数据显示劳动市场稳步下行且非线性弱化风险加大[13] 通胀预期 - 美联储对通胀可持续回归2%目标的信心增强,通胀上行风险显著减弱[15] - 通胀拆分中,食品稳定,能源难以大幅上涨,核心商品通缩持续,居住成本和核心服务均在缓和[15] - 四季度CPI同比小幅回升不会阻止美联储降息[15] 政策预期 - 美联储预计将在2-3次降息,累计降息50-75BP,年内无需单次降息50BP[20] - 市场预期美联储年内将连续降息,美债收益率和美元指数短期将继续下行[21]

总 量 研 究 Table_Reportdate] 2024年08月25日 [从中越铁路合作看基建 Table_NewTitle] 出海 ——宏观周观点（202408019-20240823） [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：中越联合声明，在基建领域明确双方铁路建设合作，中国为越南提供标准轨 铁路项目等提供支持。中国基建出海又有新的进展，基建出海有助于提升中国与东南亚 国家的互联互通水平，有助于带动东盟国家铁路等基础设施产业发展，也对中国出口东 南亚、培育外贸新动能有积极意义，同时也显示出中国基建强大的国际竞争力。此前， 中国参与建设的柬埔寨德崇扶南运河项目已正式开工，雅万高铁、中老铁路已正常运 行。未来，中国基建的国际影响力估计会更大，出海的项目可能会更多，项目建设、工 程机械、交通装备等相关产业有望受益。本周A股方面，继续缩量调整，银行板块获资金 涌入，逆势上涨，但两市个股整体普跌。 ➢ 中越声明加强铁路合作。8月20日中国和越南发表《中华人民共和国和越南社会主义共和 国关于进一步加强全面战略合作伙伴关系、推进中越命运共同体建设的联合声明》。其中 提到，中国同意为越南制订谅山-河内、芒街 ...