报告的核心观点 - 7月A股先扬后抑，主要指数收跌。中证500跌幅最大，上证次之。[4][19] - 央行公开市场操作迎来转变，流动性呈净投放态势。政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济。[5][37] - 7月A股流动性转弱，但党的二十届三中全会决定指出将进一步深化资本市场改革，支持长期资金入市，有望引导中长期资金配置资本市场。[6][108] 报告分类总结 1. 市场行情回顾 - 国际市场：美联储降息预期有所升温，美股高位调整。欧元区经济增长动能不足。[13][14] - A股市场：A股反弹后震荡回调，市场情绪仍待修复。中下游行业表现较优。[18][19][23] 2. 市场流动性及风险情绪 - 宏观流动性指标：央行公开市场操作迎来变化，政策利率下调有利于实体经济。[37][38] - A股市场流动性指标：限售解禁规模下降，北向资金净流出，新基金份额回落。[48][49][56] - 市场情绪指标：市场情绪仍在低位修复过程中。[71] 3. 估值水平 - 主要宽幅指数估值：上证50动态市盈率历史分位最高。[81] - 行业估值：建筑材料、房地产行业市盈率较高。[83][84] 4. 政策分析 - 财政部等部门出台设备更新贷款财政贴息政策。[89][90] - 党的二十届三中全会决定进一步深化资本市场改革。[104][108] - 多家大型银行下调人民币存款利率。[105]

报告的核心观点 1. 避免线性外推的预期陷阱 [2] - 国内经济趋势性回落,但忽略了政策的动态平衡 [2][5] - 海外需求走弱,但美国经济仍有较强韧性 [7][7] 2. 阶段性稳增长政策可期 [5] - 二季度经济数据不及预期,但阶段性稳增长政策有望开启 [5] - 重要会议定调对市场预期有影响,政策预期变化不应过早 [2] 3. 海外经济韧性可能超预期 [7] - 美国经济衰退概率可能下降,房地产市场供需偏紧 [7] - 降息落地后,美国经济有望保持较强韧性 [7] 报告分类总结 国内经济和政策分析 - 国内经济趋势性回落,但忽略了政策的动态平衡 [2][5] - 二季度经济数据不及预期,但阶段性稳增长政策有望开启 [5] - 重要会议定调对市场预期有影响,政策预期变化不应过早 [2] 海外经济分析 - 海外需求走弱,但美国经济仍有较强韧性 [7][7] - 美国经济衰退概率可能下降,房地产市场供需偏紧 [7] - 降息落地后,美国经济有望保持较强韧性 [7] 投资策略建议 - 风格上更加平衡,避免线性外推的预期陷阱 [8] - 红利策略超额收益有望维持,但泡沫化概率不大 [9] - 出海策略的弹性可以期待,关注相关行业 [10] - 成长风格集中寻找α机会,关注景气底部回升行业 [11] - 谨慎参与主题炒作,政策落地后效果不及预期风险较大 [12]

报告的核心观点 - 三大股指强劲反弹,板块普涨,量能骤增,显示市场做多力量有所增强 [3][4] - 政策面暖风频吹,管理层出台多项措施稳定市场,提振投资者信心 [3][4] - 但全球经济形势趋于严峻复杂,存在诸多不确定性因素 [3][4] - 从技术面来看,股指仍处于震荡下行大趋势,短期或延续宽幅震荡 [5] 报告分类总结 市场表现 - 三大股指强劲反弹,收出十字星月K线形态,全天成交量骤增5成 [3] - 板块方面出现普涨行情,券商金融、机器人概念和医药医疗表现较强 [3] 政策面 - 中共中央政治局会议对宏观政策、提振消费、资本市场等提出明确要求 [3][4] - 监管部门持续出台措施,加强市场监管,维护市场稳定 [3][4] 经济形势 - 全球经济面临下行压力,美债市场剧烈震荡,国际大宗商品价格波动加剧 [4] - 中美矛盾摩擦升级,全球产业链供应链受到严重扰乱 [4] 市场分析 - 从技术面来看,股指仍处于震荡下行大趋势,短期或延续宽幅震荡 [5] - 市场缺乏有效增量资金,以存量资金相互博弈为主,呈现结构性行情特征 [4]

报告的核心观点 - 越南股市在7月31日最后一个交易日表现相当乐观，帮助越南指数7月小幅上涨0.5% [6][7] - 市场流动性有所改善，回升至20个交易日平均水平 [7] - 大部分板块仍未发出上行信号，21个板块中有14个板块下跌，但油气、保险、银行等板块带领越指走强 [7] - 外资在收盘集合竞价时净卖出6110亿越盾，但同时对一些个股如VNM、MWG、FPT等进行强劲买入 [8] - 越南建设证券预期8月份越南指数将震荡上行，有望征服1317点阻力位 [10] 行业总结 钢铁行业 - 钢铁板块领跌市场，使得资金流随之犹豫，拖累指数回落 [6] - 钢铁行业在交易日价格变化中下跌2.79% [3] 电信技术行业 - 电信技术行业在交易日价格变化中下跌2.69% [3] 航空业 - 航空业在交易日价格变化中下跌2.00% [3] 化肥行业 - 化肥行业在交易日价格变化中下跌1.31% [3] 建筑与材料行业 - 建筑与材料行业在交易日价格变化中下跌0.92% [3] 工业区 - 工业区在交易日价格变化中下跌0.73% [3] 纺织业 - 纺织业在交易日价格变化中下跌0.67% [3] 电力行业 - 电力行业在交易日价格变化中下跌0.54% [3] 化学业 - 化学业在交易日价格变化中下跌0.42% [3] 塑料行业 - 塑料行业在交易日价格变化中下跌0.26% [3] 药品行业 - 药品行业在交易日价格变化中下跌0.24% [3] 海港行业 - 海港行业在交易日价格变化中下跌0.20% [3] 证券业 - 证券业在交易日价格变化中下跌0.04% [3] 糖业 - 糖业在交易日价格变化中下跌0.03% [3] 水产行业 - 水产行业在交易日价格变化中上涨0.06% [3] 房地产行业 - 房地产行业在交易日价格变化中上涨0.14% [3] 日用品行业 - 日用品行业在交易日价格变化中上涨0.91% [3] 零售业 - 零售业在交易日价格变化中上涨1.02% [3] 银行业 - 银行业在交易日价格变化中上涨1.09% [3] 保险行业 - 保险行业在交易日价格变化中上涨1.13% [3] 油气行业 - 油气行业在交易日价格变化中上涨2.23% [3] 个股分析 GAS - 越南天然气总公司 - 2024年第二季度净收入达30.052万亿越盾，同比增长25%，税后利润达3.416万亿越盾，较2023年第二季度增长近7% [23] - 截至6月30日，该公司现金超过43.9万亿越盾，较年初增加3多万亿越盾 [23] - 存款利率年底趋于上升，将帮助GAS金融利润继续提升 [23] - 从技术图表上看，GAS股价从蓄势平台中放量大幅上涨 [23] - 越南建设证券建议买入GAS股票，目标价88000越盾 [23] PNJ - 富润金银首饰股份公司 - 2024年前5个月，PNJ净收入达19.546万亿越盾，同比增长36.9%，税后利润大1.051万亿越盾，同比增长8.5% [28] - 在国家对黄金交易进行检查的背景下，PNJ有机会扩大市场份额，加强其在行业的领先地位 [28] - 从技术图表上看，PNJ股价从蓄势待发平台中强劲上涨，且市场流动性处于高位 [28] - 越南建设证券建议买入PNJ股票，目标价110000越盾 [28]

报告的核心观点 - 政策层高度重视当前经济问题,解决问题的意愿强烈 [3] - 政策落实是关键,政策层正在采取措施提高政策落实效果 [4] - 本次政治局会议的高度达到了2022年4月的水平,反映出政策层对经济形势的高度重视 [5] 报告内容总结 政策解决问题的意愿强 - 政治局会议提出了多项针对当前经济问题的措施,如防止行政干预、内卷式竞争、形式主义等,反映出政策层高度重视和了解经济情况,解决问题的意愿强烈 [3] 政策落实是关键 - 4月至今,一些政策落实效果不佳,如特别国债发行进度慢于往年、降准落空等 [4] - 政策层正在采取措施提高政策落实效果,如统筹安排特别国债资金用于设备更新和消费品换新、放宽政策约束、注重政策合力等 [4] 政治局会议高度达到2022年4月水平 - 本次会议提出"坚定不移完成全年经济社会发展目标任务"、"稳增长、调结构、防风险"、"及早储备并适时推出一批增量政策举措"等,反映出政策层对经济形势的高度重视,与2022年4月会议相当 [5]

报告的核心观点 - 北交所整体呈现上涨态势,北延50指数涨幅为+2.47%,收于717.93点 [2] - 北交所整体成交额为51.45亿元,成交股数为5.41亿股,换手率为2.82% [3] - 多数行业实现上涨,其中计算机、通信、美容护理等行业涨幅靠前 [4] - 北交所上市公司整体估值为19.66倍,创业板和科创板公司估值较高 [6] 行业总结 - 计算机行业涨幅4.1%,通信行业涨幅2.9%,美容护理行业涨幅2.7%,传媒行业涨幅2.7%,有色金属行业涨幅2.4%,电力设备行业涨幅2.3%,建筑材料行业涨幅2.3% [4] - 国防军工行业下跌0.3% [4] 个股表现 - 华信永道涨幅29.95%领涨,恒拓开源、旺成科技、艾融软件等涨幅也较大 [5] - 莱赛激光、华阳变速、则成电子等个股跌幅较大 [5] - 成交较为活跃的个股包括华信永道、立方控股、天洞科技、莱赛激光等 [5] - 成交金额较大的个股有则成电子、华信永道、天洞科技、艾密软件、云显字等 [5] 估值情况 - 北交所整体估值为19.66倍,创业板和科创板公司估值分别为32.77倍和27.40倍 [6] - 国防军工行业平均市盈率最高,为71.8倍,传媒和医药生物行业次之 [6] - 家用电器、电子和基础化工行业估值相对较低 [6]

报告的核心观点 - 2024年资本市场逐渐进入下半场,市场预期逐步稳定且结构性方向已经明确 [5][6] - 政策预期已经明确,宏观政策还将持续用力,三大风险领域强调防范和化解风险,结构性政策支持新质生产力、制造业、国企改革等领域 [5][7][8] - 资本市场改革政策逐步落地,提升上市公司质量、平衡投融、支持新兴产业发展等 [5][12] 报告内容总结 新质生产力发展 - 大力支持新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展,提升集成电路、工业母机、医疗装备等重点产业链自主可控水平 [7] - 支持传统产业的改造升级,促进实体经济和数字经济深度融合,支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业,推动制造业高端化、智能化、绿色化发展 [7] - 培育壮大先进制造业集群,建设行业共性技术平台,加快产业模式和企业组织形态变革,优化重大产业基金运作和监管机制,合理降低制造业综合成本和税费负担 [11] 国企改革 - 深化国企改革,推动国有资本和国有企业做强做优做大,增强核心功能,提升核心竞争力 [8] - 将国有资本集中于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域,以及关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域,以及前瞻性战略性新兴产业 [8] - 健全国有企业推进原始创新制度安排,深化国有资本投资、运营公司改革,推进能源、铁路、电信等行业改革 [8] 资本市场改革 - 金融改革加大支持实体经济发展,资本市场政策围绕支持长期资金入市,提高上市公司质量,强化上市公司监管和退市制度 [12] - 完善大股东、实际控制人行为规范约束机制,完善上市公司分红激励约束机制 [12]

日央行的调整 利率政策调整 - 日央行以 7-2 的投票结果将短期利率由 0-0.1%上调至 0.25%,为今年 3 月退出负利率以来的首次加息 [13] - 同时将补充贷款机制适用的基本贷款利率由 0.3%上调至 0.5%,并将刺激银行贷款的资金拨备措施适用的新贷款利率由 0.1%上调至 0.25% [13] 国债购买计划调整 - 日央行以全票通过的投票结果,宣布从今年 6 月起直至 2026 年 3 月,原则上按季度将每月日本国债购买金额每次减少约 4000 亿日元,并在 2026 年 3 月降至每月约 3 万亿的国债购买规模 [14] - 日央行表示将在 2025 年 6 月的议息会议上对该计划进行中期评估,如果长期利率快速上升,央行将做出灵活应对 [14] 经济和通胀预测调整 - 日央行继 4 月会议再度下调 2024 财年 GDP 预期至 0.6%,下调 2024 财年通胀预期至 2.5% [15] - 日央行再度小幅上调 2025 财年通胀预期至 2.1%,维持 2026 财年通胀预期为 1.9% [15] 日央行调整的原因 工资预期上涨 - 2024年"春斗"最终结果显示工会成员平均工资涨幅为 5.1%,为 1991 年以来最大涨幅 [41][42] - 日央行认为工资上涨预期是本次加息的主要依据 [41] 受迫于日元疲软压力 - 日本当局今年多次汇率干预未能改变日元颓势,政治层面持续要求日央行加息 [44] - 日央行表示日元疲软是加息的因素之一 [44] 对日元的影响 短期内日元升值趋势或将维持 - 利率决议公布后,日元兑美元从 160 点位升值回 150 点位 [46] - 美日利差缩小,日元套息交易头寸仍有平仓空间,短期内日元有望维持升值趋势 [48] 整体升值维持时间有限 - 美日利差仍将在高位,且套息交易逻辑仍在,日元整体升值维持时间有限 [48] - 复盘 2000 年以来日央行加息周期,加息未带来负面冲击,日元依旧贬值 [47]

市场反弹的原因 - 政策提振经济修复预期、流动性维持宽松、量化交易被限制等导致 A 股出现反弹 [9] - 三中全会和政治局会议政策定调积极,短期经济修复预期有所改善 [9] - 短期流动性预期偏宽松,美联储降息预期上升,国内货币政策有进一步放松空间 [9] - 监管对量化交易和转融通的限制提振了短期市场情绪 [9] 短期反弹可能延续 - 从股价与基本面的匹配程度看,A 股短期调整已较充分 [11] - 历史经验显示,A 股回调期间经济指标会出现一定回落,但当前基本面并未出现明显走弱 [11] - 本轮上证综指自高点回调幅度在9.7%左右,已先于基本面出现较大调整 [11] - 从长期的盈利信用框架来看,A 股下半年处于震荡趋势,当前已是底部区域 [13][14] - 盈利和信用周期分析显示,下半年A股大概率处于盈利回升、信用回落的周期中 [13][14] - 历史经验表明,盈利上行、信用回落期间A股处于震荡趋势 [14] 行业配置建议 - 短期反弹时科技成长可能是主要配置方向 [22][23] - 底部反弹时高景气行业相对占优,当前高景气行业指向科技成长 [23] - 美联储降息预期下,科技可能受益 [23] - 短期产业趋势和政策催化有利于科技成长 [23] - 红利行业依然值得配置 [23] - 经济和盈利预期偏弱时低估值红利相对占优 [23] - 部分红利行业估值性价比较高 [23] - 部分周期和消费行业也有配置机会 [23] - 中报业绩和基金持仓变化显示有色、化工、社服、汽车等行业值得关注 [23] - 政策导向下,中低端消费、机械、汽车等行业可能受益 [23] [9][11][13][14][22][23]

报告的核心观点 1. 特朗普遇袭、拜登退选、哈里斯接棒等系列事件加大了本轮美国大选的复杂性和戏剧性 [2][4] 2. 哈里斯支持率逆袭,几乎与特朗普持平,有望在民主党全国代表大会上获得提名 [2][4] 3. 共和党方面,俄亥俄州参议员万斯被提名为特朗普 2024 年的竞选搭档,有望问鼎白宫接任副总统 [5] 4. 通过分析哈里斯和万斯的资产配置情况,可以了解两人的投资理念和政策主张 [11][17] 根据目录分别进行总结 万斯组合 1. 万斯毕业后进入风投公司工作,擅长科技行业风险投资,投资组合偏好成长属性 [12] 2. 万斯的投资组合涉及股票、债券、商品和另类资产等多个资产类别,实现风险对冲和收益增厚 [12][15][16] 哈里斯组合 1. 哈里斯及其丈夫的投资主要集中在被动型指数基金和养老基金,体现了"低成本、被动管理"的投资理念 [18][24][29] 2. 哈里斯夫妇的投资交易频率较高,但难以获得趋势性长期收益 [40][41] 3. 哈里斯若当选总统,可能会延续拜登政府的经济政策,包括提高最高税率、支持清洁能源等 [48] 4. 哈里斯当选对房地产和金融监管行业可能产生一定利好和利空影响 [56]