业绩总结 - 公司销售量在2023年第四季度达到105,108单位，同比增长184.6%[3] - 公司净利润在2023年第四季度达到5,658百万人民币，同比增长2102.1%[3] - 公司2023年总资产为143,467百万元，2024年预计将达到188,909百万元[4] 未来展望 - Li Auto Inc. FY24E销售量预测从0.61百万辆提高至0.65百万辆[1] - Li Auto Inc. 1Q24净利润预计超过20亿元人民币，每辆车净利润超过2万元人民币[1] - 公司预计2025年的营收为263,000百万人民币，较之前预测增长3.3%[3] 新产品和新技术研发 - 2023年公司营收达到123,851百万元，2024年预计将达到201,900百万元[4] - 2023年公司净利润为11,704百万元，2024年预计将达到14,502百万元[4] 市场扩张和并购 - 2023年预计净现金流从经营活动中为50694百万元，较2022年增长约44.5%[5] - 2023年预计净现金流从投资活动中为-12百万元，较2022年减少约99.7%[5] 其他新策略 - CMBIGM对股票的评级包括买入、持有、卖出、未评级等级别[9] - CMBIGM建议投资者独立评估特定投资和策略，并咨询专业的财务顾问做出投资决策[9]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [112] 核心观点 技术驱动的领先教育公司 - 有道公司自2006年成立以来，一直致力于提供基于优质内容和前沿科技的全方位教育服务 [11] - 有道从在线词典切入教育市场，经历了从在线词典崛起到全面布局在线教育的发展历程 [17][18][19] - 公司管理层及个人股东持股比例较高 [21] - 公司主要高管均为互联网技术专业出身 [23][24][25][26][27][28] - 公司23Q3收入创单季度新高，接近实现全面盈利 [32] 覆盖各年龄段教育需求，AI技术全面赋能业务 - 公司在素质教育的多个细分领域均有所布局，包括人文素养、棋类和编程课程等 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] - 公司在高中课程方面推出"有道领世"APP，利用AI技术为高中生学生量身定制学习计划 [59][60][61][62][63] - 公司成人教育课程采用"自研+精品合作"双轨模式 [64][65][66][67][68][69][70] - 公司词典笔产品搭载OCR、NMT、TTS等技术，在同类产品中保持领先 [78][79][80] - 公司开启AI大模型对学习服务和硬件产品的赋能 [82][83][85][86][87][88][89][92] 广告产品和技术均升级，收入快速提升 - 公司在线营销业务主要是为客户提供基于效果定价的广告解决方案 [94][95][96] - 公司广告产品和技术均有所升级，2023年Q1-Q3在线营销收入同比增速在80%-100% [5][100][101][102][103] 盈利预测及估值 - 公司2023/24/25年营业收入预计为53.46/62.36/69.93亿元，同比增长6.6%/16.7%/12.1% [106] - 公司2023/24/25年整体毛利率预计为51.8%/52.8%/53.8% [107] - 公司2023/24/25年Non-GAAP净亏损预计为5.13/2.28/0.10亿元 [108] - 公司2024年PS估值为0.56倍，低于各业务可比公司PS均值 [111][112] 风险提示 - 宏观经济增速放缓、政府收入下滑、AI技术发展不及预期、行业政策变化等 [115][116][117][118]

公司业绩 - 公司2023年营业总收入为232亿美元，同比增长12%[1] - 公司预计2024-2026年实现营业收入249/265/281亿美元，同比增长7%/6%/6%[2] - 公司2023年实现营业总收入232亿美元，同比增长12%[22] - 公司2024年预计实现营业收入248.9亿美元，同比增长7%[95] - 公司2026年预计实现营业收入281亿美元，同比增长6%[95] 业务板块 - 公司电气业务占总营收比例70%，营业收入为161.8亿美元，同比增长13%[1] - 公司航空航天业务实现营业收入34.1亿美元，同比增长12%[1] - 公司车辆业务实现营业收入29.7亿美元，同比增长5%[1] - 公司车辆电动化业务实现营业收入6.4亿美元，同比增长18%[1] 市场趋势 - 全球电网年均投资额预计将提升至5000亿美元，到2030年超过6000亿美元[1] - 全球新能源装机快速发展，2021年以来各主要经济体可再生能源投资大幅提升，2022年达到约6000亿美元[26] - 全球电网投资需要跟随可再生能源和用能终端电气化的发展而提高投资强度，预计到2030年全球电网年均投资额将超过6000亿美元[28] 风险提示 - 风险提示包括美国固定资产投资支持政策不及预期、原材料价格上涨、激烈竞争导致产品价格下降、公司研发、降本不及预期等风险[3] 公司股价 - 公司股价的合理估值区间为285.3-315.4美元，对应2024年动态PE区间为30.9-34.2倍，较当前股价有3%-14%的溢价空间[2] - 公司绝对估值区间为285.3-315.4美元，对应2024年动态PE区间为30.9-34.2倍，相对当前股价有3%-14%的溢价空间[97]

业绩总结 - 英伟达公司FY2024年全年营业总收入达609亿美元，同比增长126%[1] - 英伟达公司FY2024年第四季度营业总收入为221亿美元，同比增长265%，环比增长22%[1] - 公司业绩超出市场预期，硬件业务前景更加明晰，供需关系超预期，推理业务超预期[1] 未来展望 - 公司将FY2025-FY2026 Non-GAAP净利润预测上调至621/668亿美元，FY2027预测净利润为743亿美元，维持“买入”评级[2] - 英伟达2027年预计营业总收入为1321.35亿美元[4] - 英伟达2027年预计净利润为684.36亿美元[4] - 英伟达2027年预计每股净资产为78.82美元[4] - 英伟达2027年预计ROIC为104%、ROE为36%[4] - 英伟达2027年预计毛利率为67%、销售净利率为60%[4] - 英伟达2027年预计资产负债率为11%、收入增长率为15%[4] - 英伟达2027年预计净利润增长率为11%、P/E为29[4] - 英伟达2027年预计P/B为10、EV/EBITDA为20[4] 投资评级 - 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[6] - 投资评级标准包括公司投资评级和行业投资评级[7][8] - 东吴证券提醒投资者应充分考虑自身特定状况做出投资决策[9]

公司概况 - 禾赛科技是全球领先的激光雷达制造商，2019-2022年激光雷达交付量和营业总收入呈现稳步增长[3] - 禾赛科技是全球自动驾驶及高级辅助驾驶(ADAS)激光雷达的领军企业[12] - 禾赛科技的D轮融资于2021年6月8日超过3亿美元，投资方包括高瓴创投、小米集团等[19] - 公司主要收入来源为激光雷达产品，2019-2022年激光雷达产品收入占比分别为94.25%/83.29%/96.97%/96.78%[21] 业绩总结 - 2023年前三季度，禾赛科技实现营业收入1.83亿美元，同比增长65.8%，激光雷达交付量为134380台，同比增长307.87%[3] - 公司在2023年前三季度实现盈利，连续三季度经营现金流为正，营业收入同比增长65.8%，激光雷达交付量同比增长307.87%[22] - 公司2019-2023(Q1-Q3)营业收入呈现逐年增长趋势，从1.0亿美元增长至2.0亿美元[23] - 公司2019-2023(Q1-Q3)净利润占比逐年增长，从50%增长至80%[23] 产品和技术 - 禾赛AT128以嵌入芯片的VCSEL平面化光源替代了传统激光雷达庞大的分立式器件光源，降低了激光雷达的制造成本[6] - 激光雷达是实现汽车智能驾驶的核心硬件[28] - ASIC架构的激光雷达优势在于便于定制化、降低功耗、提高产品一致性和优化成本[31] 市场趋势 - 2023年中国乘用车月度销量达到260.4万辆，超过预期[36] - 2023年10月汽车整体市场自动驾驶L2车型渗透率为50.6%，月度渗透率历史峰值；其中20~30万车型L2装备同比增长超过一倍，8~15万车型L2装备同比增长超过八成[38] - 2025年中国ADAS市场份额预计达到325亿美元，占全球市场的50%[46]

业绩总结 - 公司2024财年第四季度营收达609亿美元，同比增长126%[1] - 单季度营收达221亿美元，同比增长265%，环比增长22%[1] - 数据中心业务单季度营收达历史新高184亿美元，同比增长409%，环比增长27%[2] - 公司预计FY1Q25实现营收240亿美元，GAAP和Non-GAAP毛利率分别为76.3%和77%[3] - 公司实现GAAP净利润122.85亿美元，摊薄EPS为4.93美元，同比增长769%[6] - 公司2024/2025年净利润预期上调至601.3/880.0亿美元，对应EPS为24.35/35.62美元[7] - 公司2025年预计营业收入达166,360百万美元，毛利达123,107百万美元[8] 市场评级 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分[9] - 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上[10] 其他信息 - 国金证券股份有限公司已具备证券投资咨询业务资格[11] - 本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用[13] - 使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任[13] - 上海电话：021-80234211，北京电话：010-85950438，深圳电话：0755-86695353[14]

业绩总结 - 公司预计CY 24Q1净利润(Non-GAAP)为134.1亿美元，同比增长394%，环比增长4%[6] - 公司预计CY 24/25/26年归母净利润(Non-GAAP)分别为578.26/700.54/827.04亿美元[7] - 公司预计2026年营业收入将达到1655.03亿美元，同比增长19%[9] - NVIDIA 2023年第一季度营业收入为26974百万美元，同比增长26%[10] - 公司第四季度总收入为614.34亿美元[1] 用户数据 - 英伟达2023年第一季度GPU芯片出货量预计为1,483,809块[11] - AMD2023年第一季度GPU芯片出货总量为34,903个[11] - 英伟达和AMD的服务器数量预计在2023年第一季度将达到295,483台[11] 未来展望 - 公司预计2026年营业收入将达到1655.03亿美元，同比增长19%[9] - NVIDIA（NVDA.O）2023年营业收入为609.2亿美元，2024年预计为115.3亿美元，2025年预计为138.8亿美元[12] - NVIDIA（NVDA.O）2023年总资产为308.0亿美元，2024年预计为572.1亿美元，2025年预计为753.5亿美元[12] 新产品和新技术研发 - CY23Q4业绩中，AI芯片收入超出市场预期，达到221亿元美元，同比增长265%，环比增长22%[4] - NVIDIA 2023年第一季度GPU芯片出货量预计为1,483,809块[11] - NVIDIA（NVDA.O）2023年现金及现金等价物为72.8亿美元，2024年预计为117.4亿美元，2025年预计为154.9亿美元[12] 市场扩张和并购 - 公司公告显示，收入增长率为50.1%[1] - 公司公告披露，市场份额增长至50%[1] - 现金余额从3,389亿增长到7,280亿，增长了115.3%[14]

公司业绩 - 2023年公司收入为227亿美元，数据中心/客户端/游戏/嵌入式业务分别占比29%/21%/27%/23%[12] - 公司2023年GAAP净利润约为8.5亿美元，GAAP净利润率约为4%，Non-GAAP净利润率为19%[33] - 公司2024-2026年的营业收入预测为274/346/410亿美元，同比增长21%/26%/18%；Non-GAAP净利润为61/86/111亿美元，同比增长43%/40%/29%[1] - 公司合理市值为3437亿美元（213美元/股），对应40倍2025年P/E，首次覆盖给予“买入”评级[1] 业务展望 - 预计2024-2026年客户端业务收入分别为59/73/87亿美元，其中PC CPU收入53/64/77亿美元[1] - AMD服务器CPU收入未来三年有望同比增长17%/12%/12%至63/70/79亿美元[1] - 预计2024-2026年PC独立显卡出货量同比增长0%/3.7%/3.7%，AMD市占率保持10%、价格较为稳定，估计2024-2026年游戏分部收入大约为63/66/70亿美元[1] - MI300系列在2024-2026年出货量望达24/63/106万张，收入贡献可达13%/24%/28%[1] 风险提示 - 风险提示包括PC市场回暖不及预期、PC CPU行业竞争激烈、MI300系列芯片销售不及预期、游戏GPU受英伟达竞争、服务器CPU出货量不及预期[1]

公司业绩 - 苹果公司总收入由FY 2019的2602亿美元提升至FY2023的3833亿美元，CAGR为10%[1] - 苹果公司净利润稳步提升，由FY2019财年的553亿美元提升至FY2023财年的970亿美元，CAGR为15%[1] - 苹果公司2024年第四季度收入预计为922亿美元，同比增长3%[131] 评级和目标价 - 苹果公司首次覆盖给予“持有”评级，目标股价为193美元[132] - 2026年归母净利润预计为112,714百万美元，同比增长5.6%[3] 产品表现 - iPhone持续领跑全球市场，盈利优异[5] - Mac自研M系列芯片推动增长[5] - iPad持续领跑全球市场[5] 市场份额 - 苹果手机市占率从2018年的14.9%提升至2023年的20.1%[16] - iPhone在全球智能手机营收和营业利润市场份额分别达到45%和85%[18] 未来展望 - 苹果公司2025年预计净利润为1,127亿美元，同比增长6%[130] - 苹果Vision Pro有望成为新的增长动力，预计2024年出货量约50-60万台[94]

业绩总结 - 苹果公司FY24Q1实现营收1195.75亿美元，同比增长2.07%[1] - iPhone在新兴市场表现强劲，当季收入同比增长6%[3] - 苹果公司在大中华区的营收为208.19亿美元，同比下降13%[4] - iPad业绩短期承压，当季营收大幅下滑主要系2022年同期推出了配备M2芯片的iPad Pro和第十代iPad，2023年公司未推出iPad新品，销售额有所减少[6] 新产品和新技术研发 - Vision Pro已于2024年2月2日在美国正式发售，公司表示将于24年晚些时候拓展到其他国家，看好Vision Pro在企业市场的巨大机遇[6] - Vision Pro作为苹果首款头显产品，有望引领下一阶段XR行业的创新设计，出货量预计将处于较低量级，在B端商业采用的机会更大[7] 未来展望 - 公司维持“增持”评级，预估FY24年-FY26年归母净利润分别为1003.53亿美元、1067.70亿美元、1119.36亿美元，EPS分别为6.50美元、6.91美元、7.25美元[8] - 公司预计2026年的营业收入将达到434,203百万美元，较2022年增长10.1%[11] - 2026年的净利润预计为111,936百万美元，较2022年增长12.0%[11] - ROE（净资产收益率）预计在2026年将为94.9%，较2022年大幅下降[11] - 资产负债率预计在2026年将降至73.3%，较2022年有所下降[11] - 净负债比率预计在2026年将为-8.3%，呈现负债转为净资产的趋势[11] 其他新策略 - 公司筹资活动现金流呈现逐年下降趋势，从110749亿到59843亿[12] - 公司短期借款在过去几年中波动较大，从正值到负值[12] - 公司现金净增加额在过去几年中有所波动，但整体呈现增长趋势[12]