业绩总结 - 爱奇艺23Q4预期营收77亿美元，同比增长1%，环比下降4%[1] - 预期23年全年GAAP营业利润30亿美元，同比增长126%[1] - 公司2023年预计营业收入为318.47亿元，同比增长9.83%[5] - 公司2023年预计营业利润为2968万元，同比增长126.13%[5] - 公司2023年预计归属母公司净利润为1862万元，同比增长-1466.71%[5] - 公司2023年预计每股收益为1.95元[5] - 公司2023年预计毛利率为27.53%[5] - 公司2023年预计净利率为5.85%[5] - 公司2023年预计净资产收益率为25.92%[5] - 公司2023年预计市盈率为13倍[5] - 公司2023年预计市净率为3倍[5] - 爱奇艺23年营业收入预计为31847百万，同比增长10%[6] - 爱奇艺23年毛利率为27.53%，24年预计达到29.52%[6] - 爱奇艺23年营业利润率为11%，24年预计达到14%[6] - 腾讯音乐2023年PE为26.28，2024年预计为23.25[6] - 阅文集团2023年PE为29.32，2024年预计为21.72[6] 用户数据 - 现金及现金等价物从2021年的2,997百万元增长到2025年的24,115百万元，增长率为704.6%[7] - 营业总收入预计从2021年的30,554百万元增长到2025年的39,467百万元，增长率为29.2%[7] - 营业总支出预计从2021年的35,034百万元下降到2025年的34,098百万元，下降率为2.7%[7] - 净利率预计从2021年的-20.3%增长到2025年的11.3%，增长率为31.6%[7] - ROE预计从2021年的-85.7%增长到2025年的33.3%，增长率为119.0%[7] 未来展望 - 公司提醒客户，报告中的信息并不构成投资建议[17] - 过去的表现不代表未来表现，投资者可能会损失本金[19] - 公司不对投资者因使用报告内容而导致的损失负责[20] - 未经公司授权，不得复制、转发或公开传播报告内容[21] - 公司授权机构需承担相关刊载或转发责任[22]

业绩展望 - 预计公司FY2025-FY2027年归母净利润分别为596.12/857.41/1076.95亿美元，PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级[2] - 公司资产总计在过去几年持续增长，从2023年的41,182百万美元增长到2027年的322,612百万美元[5] - 净利润呈现稳步增长趋势，从2023年的4,368百万美元增长到2027年的107,695百万美元[5] 技术和市场 - 英伟达正式入局具身智能领域，加速推动机器人智能化发展[1] 风险提示 - 公司风险提示包括技术突破不及预期、宏观经济环境、行业竞争、监管以及合规风险[3] 财务指标 - 公司的毛利率在过去几年中保持在较高水平，从2023年的56.93%增长到2027年的74.85%[5] - ROE和ROIC指标在2024年达到峰值，分别为69.24%和129.21%，之后略有下降但仍保持在较高水平[5] - 公司的资产负债率和净负债比率呈现逐年下降的趋势，分别从2023年的46.33%和-10.60%下降到2027年的12.04%和-84.38%[5]

业绩总结 - 英伟达4QFY2024营收达184亿美元，同比增长409%[3] - 预计1QFY2025总收入将为240亿美元，毛利率继续保持在76%以上[3] - 公司预计在FY2025年毛利润将达到118,757亿美元，同比增长114.3%[5] - 公司调高FY2025E-FY2027E的营业收入预测，同比增长101.1%/24.5%/-3.1%；调高经调整净利润预测，同比增长128.9%/25.6%/-7.1%[10] - 英伟达2025年第四季度营收将达到3735百万美元，同比增长52.6%[11] 用户数据 - 英伟达公司GAAP净利润单季突破122.85亿美元，同比增长1400%；NONGAAP净利润达128.39亿美元，同比增长700%[9] - 数据中心业务同比增长达409.0%，游戏业务和专业可视化业务均有较大幅度增长[9] - 公司图形同比增长76.8%，计算和网络同比上升387.3%[10] 未来展望 - 公司搭载HBM3e的新一代GPU H200预计将于2QFY2025实现首次出货[3] - 公司预计在FY2025年毛利润将达到118,757亿美元，同比增长114.3%[5] - 英伟达2025年第四季度毛利率预计为78.5%[11] 新产品和新技术研发 - 公司搭载HBM3e的新一代GPU H200预计将于2QFY2025实现首次出货[3] 市场扩张和并购 - 云厂商资本开支势头强劲，亚马逊、META、谷歌、微软等公司资本开支重新回归历史高位[10] 其他新策略 - 英伟达（NVDA.US）在海外当地市场指数中，与亚洲指数、美洲指数、欧洲指数和澳洲指数有关[23]

业绩总结 - 公司发布FY4Q24业绩，总营收为221亿美元，同比增长265%，超过市场预期[1] - 公司预计FY1Q25营收将在240亿美元左右，高于市场预期的219亿美元，毛利率将提升至76.3%[2] - 公司4Q24实现营收221亿美元，同比增长265%，主要受数据中心业务爆发式增长影响[3] 数据中心业务 - 数据中心业务4Q24营收为184亿美元，同比增长409%，占总收入的83%，增长主要受AIGC推理需求驱动[1] - 公司数据中心业务在4Q24营收为184亿美元，同比增长409%，环比增长27%，占总收入的83%[6] - 公司在电话会中表示，通用算力已无法满足云厂商的计算需求，目前算力市场正在从通用算力向加速算力转型中，而公司在加速计算领域处于全球领导地位，使用Hopper架构的加速计算能将数据处理成本降低20x，并且能大幅提高数据处理速度[7] 游戏业务 - 游戏业务4Q24营收为28.7亿美元，同比增长56%，市场反馈良好，未来有望保持复苏态势[1] - 公司游戏业务本季度营收为28.7亿美元，同比增长56%，环比持平，随着全球PC需求复苏，公司游戏业务已走出下行区间，有望持续受益[10] 新产品和新技术研发 - 公司于近期推出了Chat with RTX AI大模型，借助RTX强大的运算能力实现模型本地化部署，有望带动新一轮PC换机周期，未来PC出货量温和复苏将带来业务增长[11] 市场扩张和并购 - 公司汽车业务本季度营收为2.8亿美元，FY24全年营收为10.9亿美元，首次突破10亿美元大关，与多家新能源车企展开合作，未来汽车业务或能成为公司的第二增长曲线[13]

业绩总结 - 公司23Q4总收入预计达76.72亿元，同比增长1%，环比下降4%[1] - 公司23Q4净利润预计为4.45亿元，经调整净利润预计为6.57亿元，同比下滑23%，环比提升6%[1] - 预计23Q4会员收入达47.98亿元，同增1%，环降4%；23Q4会员ARM达到15.9元，同比增长12%，环比提升2%[2] - 预计23Q4广告收入达16.4亿元，同比增长6%[2] - 公司微调23-24收入预测至318亿元、333亿元，同增10%、5%；预计23-24年NonGAAP归母净利润为28.1亿元和34.5亿元[2] - 2023年第四季度爱奇艺收入为7,672百万元，环比下降4%、同比增长1%[3] - 付费会员数为100.8百万，环比下降6%、同比下降10%[3] - 广告收入为1,641百万元，环比下降2%、同比增长6%[3] - 主营业务成本为5,508百万元，环比下降6%、同比增长2%[3] - 毛利润为2,164百万元，环比下降1%、同比下降1%[3] - 运营利润为754百万元，环比增长1%、同比下降4%[3] - 归母净利润为445百万元，环比下降6%、同比增长46%[3] - 公司调整2023-24营业收入预测至318亿元和333亿元，同比增速分别为10%、5%[3] - 会员收入预计在2023-24年达到203亿元、213亿元人民币，同比增长15%、5%[3] - 广告收入预计在2023-24年为62亿元和65亿元，同比增速分别为17%和4%[3] 未来展望 - 爱奇艺2023年总营收预计为318.38亿元，同比增长10%[5] - 2023年会员收入预计为203.03亿元，同比增长15%[5] - 广告收入预计为62.14亿元，同比增长17%[5] - 2023年内容摊销成本占收入比为51%，同比增速为-1%[5] - 2023年营业成本预计为230.77亿元，同比增长3%[6] - 内容成本占收入比从2021年的68%下降至2023年的51%[6] - 2023年毛利润预计为87.61亿元，毛利率为28%[6] - 爱奇艺2024年经调整运营利润率预计为11%[6] 市场趋势 - Netflix 2023年PE为45.2倍，市值为2481.23亿美元[7] - Disney 2023年PS为2.2倍，市值为1974.99亿美元[7] 其他新策略 - 爱奇艺2025年预计流动资产将达到309.71亿元人民币，较2021年增长了168.47%[8] - 爱奇艺2025年预计经营活动现金流将达到53.28亿元人民币，较2021年增长了189.67%[8] - 爱奇艺2025年预计净利润将达到33.85亿元人民币，较2021年增长了155.47%[8] - 爱奇艺2025年预计资产总计将达到548.26亿元人民币，较2021年增长了28.85%[8] - 爱奇艺2025年预计负债合计将达到359.67亿元人民币，较2021年增长了-2.34%[8] - 爱奇艺2025年预计营业收入增长率为11.2%[8] - 爱奇艺2025年预计营业利润增长率为42%[8] - 爱奇艺2025年预计毛利率将达到31%[8] - 爱奇艺2025年预计净利率将达到9%[8] - 爱奇艺2025年预计ROIC将达到194%[8]

业绩总结 - 史赛克2023年营业收入为205亿美元，净利润为31.65亿美元，毛利率为63.7%[2] - 史赛克2024年业绩指引为营业收入有机增长7.5%~9%，调整后EPS为$11.7~12美元[2] - 史赛克2023Q4营业收入为58.2亿美元，同比增长11.8%[9] - 史赛克2023Q4净利润为11.4亿美元，同比增长103%[9] - 史赛克2023FY营业收入同比增长11.1%至31.7亿美元[9] 医疗业务 - 史赛克医疗业务收入为34.6亿美元，同比增长14.1%，预计未来五年增速快于公司整体业务增速[3] - 史赛克医疗手术及神经技术业务2023FY收入为34.6亿美元，同比增长14.1%[12] 内窥镜业务 - 史赛克内窥镜收入为30.3亿美元，同比增长11.3%[4] - 史赛克内窥镜业务2023FY收入为30.3亿美元，同比增长11.3%[13] 美国市场 - 美国市场23年营业收入为152.6亿美元，同比增长12%[5] - 史赛克2021-2023年按地区收入情况：美国地区收入占比74%，国际地区收入占比26%[18] 新产品和新技术研发 - Mako手术机器人全球已实现超100万例手术，涉及40个国家[6] - 内窥镜板块主要增长驱动力包括1788镜头推出和骨科业务[1] 市场扩张和并购 - 美国医疗业务收入同比增长15%，内窥镜业务收入同比增长12%，神经-颅业务收入同比增长12%[19] - 国际地区仪器和神经颅骨业务增长两位数，膝关节业务增长18%[20]

交银国际研究 公司更新 教育 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年2月28日 美元7.76 美元9.10↑ +17.3% 高途 (GOTU US) 4 季度业绩超预期；拉新战略确定长期收入增长趋势 个股评级  2023年4季度业绩：收入同比增21%至7.6亿元（人民币，下同），超我 们/彭博一致预期5%，超过公司指引的6-9%同比增速，主要受K12业务拉 买入 新和续班加速增长拉动，大学生/成人业务调整影响小于预期。调整后净 亏损1亿元，对比我们/彭博一致预期的亏损1.4亿元。截至2023年底， 1年股价表现 公司现金储备40亿元，同比增2.6亿元。2023年全年收入约25亿元，同 GOTU US 比增19%，现金收款增速32%，显示收入持续增长能力。 140% MSCI中国指数 120%  4季度业绩亮点：1）现金收款12.8亿元，同比增28%，其中非学科三位数 100% 80% 增长，大学生/成人恢复10%+增速；2）K12业务收入同比增35%+，K9非 60% 40% 学科及高中均保持高速增长；3）大学生/成人业务调整影响好于预期，收 20% 入同比下降约16%；4）留学培训收入和现金收款均实现20 ...

公司业绩 - 英伟达(NVIDIA) FY24Q4收入为221亿美元，同比增长265%[1] - 数据中心业务营收占比40%，同比增长409%[1] - 游戏业务营收为29亿美元，同比增长56%[10] - 专业可视化业务营收为4.63亿美元，同比增长105%[11] - 汽车业务营收为2.81亿美元，同比下降4%[12] - 公司四季度以股票回购和现金分红的形式向股东返还了28亿美元[14] 未来展望 - 公司预计FY25Q1营收为240亿美元，毛利率指引为76.3%和77%[1] - 预计2025-2026财年公司收入为1060/1198亿美元，净利润为550/626亿美元[3] - 预计2026年公司EPS为28.05美元，ROE为30.5%[4] - 2026年预计每股净资产将达到91.83美元[1] - 2026年预计ROE将降至31%[2] - 2026年预计净利润增长率为12%[3] 风险提示 - 风险提示包括下游AI应用发展低于预期和宏观地缘风险[3] 数据中心业务 - 生成式AI和加速计算驱动数据中心业务增长，市场机会数千亿美元[2] - 新品H200和B100有望巩固公司竞争优势[3] - 数据中心业务收入占比40%，主要驱动因素为加速计算和生成式AI[6] - FY24Q4数据中心业务收入同比增长409%，环比增长27%，达到184亿美元[8] - NVIDIA预计未来收入增长主要由NVIDIAGPU、CPU、网络、AI代工服务和NVIDIA AI Enterprise软件驱动[7] - 中国区域收入占比降低，四季度中国占数据中心营收个位数百分比[9] 其他信息 - 投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、中性、低配七个级别[19] - 评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，股票评级根据股价表现优于市场代表性指数的幅度来划分[19] - 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但公司不保证资料及信息的完整性、准确性[20] - 证券研究报告来自国信证券经济研究所[24] - 地址分别位于深圳、上海和北京[24]

公司业绩 - 英伟达2024年2月28日收盘价为787.01美元[1] - 预计英伟达2024年数据中心业务营收可达969.0亿美元，同比增长104%[1] - 预测英伟达2024年数据中心业务营收可达969.0亿美元，同比增长104%[1] - 预计英伟达2025年数据中心业务营收可达1203.1亿美元，同比增长24%[1] - 预测英伟达FY1Q25E营收251.8亿美元，同比增长86%[1] - 预测英伟达FY25E全年营业收入为1131亿美元，同比增长86%[1] - 预测英伟达FY25E全年non-GAAP EPS为25.04美元，同比增长93%[1] - 英伟达2022年至2026年的收入同比增长分别为0.2%，125.9%，85.6%，22.6%[2] - 英伟达2022年至2026年的净利润同比增长分别为-55.2%，581.6%，102.1%，25.3%[2] - 英伟达2025财年调整后每股收益预测为25.04美元[3] - 预测2025财年营业收入为1131亿美元，同比增长86%[8] - 预测2025财年数据中心业务贡献969.0亿美元，同比增长104%[8] - 预测2025财年全年non-GAAP EPS为25.04美元，同比增长93%[8] - 预测2026财年全年营业收入为1386亿美元，同比增长23%[10] - 预测2026财年全年non-GAAP EPS为31.23美元[10] 新产品和技术 - 英伟达2024年将发布两款人工智能数据中心加速芯片H200与B100产品[1] - 英伟达产品和技术不断演进，加速硬件升级速度，保持竞争优势[32] - 英伟达预计推出B100 GPU，搭载Blackwell架构，AI运算表现效能可能是H200的2倍以上[34] - H200 GPU预计单价在4万美元左右，内存带宽提高了1.4倍，内存容量提高了1.8倍，是首款搭载HBM3E存储器的GPU[37] - H800 GPU是H100的较低配替代产品，单芯片的计算能力约为H100的50%-75%，支持第二代Tensor Core和NVIDIA NVLink技术[38] - H20是H800禁售后的替代产品，单价预计在1.2万-1.5万美元，互连速度似乎比华为昇腾910B更优[39] - L40S GPU推理性能为A100/H100的5倍，具备超过1.8万个CUDA核心和142个第三代RT核心[40] - A100 GPU单价约1-1.5万美元，采用NVIDIA Ampere架构，提供40GB和80GB显存两种版本[42] - A800 GPU是A100的替代产品，单价约1-1.2万美元，主要区别在NVLink互连总线的连接速率上[43] 市场趋势和展望 - 公司认为目前英伟达的35X NTM市盈率估值仍处于较低位置，不建议投资者减持股票[13] - 英伟达数据中心业务在1QFY25达到营收212.9亿美元，同比增长397%[16] - 预测FY26E数据中心业务达1203.1亿美元，相对FY25E增长24%[16] - 英伟达的订单除云服务提供商外，还来自政府机构和初创公司，预计需求规模可能与云厂商需求相当[21] - 公司预测数据中心业务在FY26E相较FY25E增长24%[22] - 生成式人工智能在2025年前景看好，可帮助垂直行业降本增效[30] - Meta预计2024年全年资本支出将在300亿美元至370亿美元之间[27] - Meta明确把人工智能基础设施的投入时间线延长到2025年或以后[27] - Amazon预计2024年资本支出同比增长，主要是由于基础设施资本支出增加，支持AWS业务增长[29] - Amazon在物流领域的生成人工智能项目中做出工作，通过降本增效来变现[29]

公司业务 - 公司是以太网通信芯片领先厂商，全面布局高速通信芯片产品[1] - 公司是光模块DSP龙头厂商，有望受益800G光模块成交金额增长[2] - 公司具备Arm架构处理器设计能力，有望受益云厂商自研芯片趋势[2] - 公司在车载以太网领域有深厚技术积累，是全球第一家实现1G和10G车载以太网PHY芯片的公司[2] 财务展望 - 公司24~26财年预计营业收入分别为56.98、65.81、71.69亿美元，同比增长率分别为-3.74%、+15.49%、+8.93%[2] - 公司给予25财年12倍PS的估值，目标价91.35美元，首次覆盖，予以“买入”评级[2] - 公司24财年四季度毛利率预计将回升至48.2%~50.7%，未来毛利率预计分别为42.27%、46.59%、47.80%[51] 市场趋势 - 全球数据量快速增长，公司产品单价有望提升，高速率产品竞争格局良好[10] - 全球AI服务器预计在2024年将超过160万台，年成长率达40%，有望带动以太网在AI网络中的应用[23] - 企业网基础设施市场预计2027年达到720亿美元，保持较稳定增长[37] 风险提示 - 以太网AI组网进展不及预期、下游客户导入不及预期、光模块DSP行业竞争加剧等风险[3] - 芯片定制服务进展不及预期可能影响公司业绩[59]