交银国际研究 公司更新 电力 2024 年 8 月 23 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 3.58 港元 4.56↓ +27.4% 中国电力 (2380 HK) 下半年盈利高速增长可见度高，全年分红有惊喜 水电板块大幅改善，特别股息有惊喜。公司中期盈利同比上升 53% 至 25.7 亿元（人民币，下同），略高于我们预期 2%。期内，在今年来水大 幅改善下，公司水电经营利润同比上升 5.3 倍至 13.5 亿元，高于我们预期 约25%。风/光利用小时在上半年虽然同比下跌8%/4%，但去年新增项目体 量较大（风/光在 2023 年分别增加约 5GW/8GW），风/光上半年的经营利 润分别上升 35%/63%。上半年风/光新增装机分别 1.2GW/2.1GW。较惊喜 的是，为庆祝今年公司在香港上市 20 周年，公司宣派 0.05 元特别股息。 点火价差同比上升，消纳端仍有利好支持。经营方面，公司上半年煤电电 价虽然同比下降每度电 0.011 元，但在动力煤价格同比下降的影响下，煤 电单位燃料成本同比下跌0.024元，点火价差由去年同期每度电0.105元增 加到今年上半年的 0.118 元，带动火电分部经营利润在 ...

交银国际研究 公司更新 重卡 2024 年 8 月 23 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 20.55 港元 26.49 +28.9% 中国重汽 (3808 HK) 重卡以旧换新和高股息标的，维持买入 上半年业绩稳健，首次派发中期分红。中国重汽 2024 年上半年收入同比 增 18.0% 至 48.8 亿元（人民币，下同），归母净利润同比大增长 39.8%至 32.9 亿元，符合市场和我们预期。公司上半年销售重卡 12.5 万辆，同比增 加 14.8%，其中内销 5.7 万辆，同比增长 29.6%，出口 6.8 万辆，同比增长 4.9%。毛利率同比下跌1.1百分点至14.7%，主要是由于中国重卡市场在2 季度开始终端折扣有所扩大，同时重卡出口往俄罗斯的销量占比有所下 降，对毛利率产生负面影响。虽然毛利率有所下滑，但高效成本控制使经 营费用同比增速低于收入增速。其中销售 /行政费用同比仅增长 4.4%/12.1%。上半年，经营活动产生的现金流入净额为 53.4 亿元，同比增 加 23.2 亿元。现金及现金等价物为 157 亿元，财务稳健。重汽首次推出中 期分红方案，每股派息 0.66 元，分红比例达到 55% ...

报告评级 - 报告将石药集团的评级下调至中性 [3][6] 报告核心观点 - 2Q24业绩受集采拖累,新品销售不达预期,全年新产品销售有望达到20亿元人民币 [4] - 销售费用率管控出色,2Q24销售费用率大幅下降至24.9% [5] - 集采影响或将持续,下调2024-26年净利润预测11-29% [6] 公司投资评级 - 目标价6.30港元,对应2025年市盈率12.0倍,与过去三年均值相当 [6][15]

报告公司投资评级 - 中泰国际维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1H24业绩回顾 - 1H24股东净利润同比下跌14.5%至4.9亿元,主要受到化工环保和液体食品板块业绩下滑的影响 [3] - 清洁能源板块收入同比增长25.1%至78.8亿元,受益于中国天然气表观消费量及进口量上升 [3] 新签订单情况 - 1H24新签订单金额同比增加29.5%至164.0亿元,其中清洁能源板块新签金额同比大幅上涨63.3%至129.2亿元 [16][17] - 截至2024年6月30日,公司在手订单同比增长42.5%至293.5亿元,达到历史新高,其中清洁能源板块订单占比78.1% [18] 未来发展目标 - 公司重申由目前设备生产商地位转型成为"科技型低碳智慧新能源解决方案综合服务商"的长远目标 [4] 财务预测调整 - 我们分别下调FY24-25股东净利润预测5.7%及0.8%,并新增FY26预测 [4] - 相应将目标价由9.20港元下调至7.90港元,对应10.5倍FY25市盈率和25.4%上升空间 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 公司预计未来3年收入和利润将保持稳定增长,2026年收入和股东净利润分别达到37,723百万元和1,708百万元 [5] 现金流和资产负债 - 公司经营活动现金流较为稳健,2024-2026年预计分别为2,310百万元、2,191百万元和2,704百万元 [20] - 公司资产负债表健康,2024年末净现金达7,422百万元 [20] 主要财务指标 - 公司毛利率、经营利润率和股东净利润率预计将逐年提升 [20] - 净负债率维持在净现金状态,利息覆盖倍数较高 [20]

房地产/房地产服务 公 司 研 究 收入利润同比增长，业务多元结构合理 建发物业（02156.HK） 2024 年 08 月 27 日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/26 | | 当前股价(港元) | 2.620 | | 一年最高最低(港元) | 4.190/2.580 | | 总市值(亿港元) | 36.90 | | 流通市值(亿港元) | 36.90 | | 总股本(亿股) | 14.08 | | 流通港股(亿股) | 14.08 | | 近 3 个月换手率(%) | 5.42 | 股价走势图 建发物业 恒生指数 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《全年业绩实现同比高增，业务多元 化硕果累累—港股公司信息更新报 告》-2024.3.25 《资源优渥，品质先行，未来业绩增 长可期 —港股公司首次覆盖报告》 -2024.3.4 收入利润同比增长，业务多元结构合理，维持 ...

交银国际研究 公司更新 燃气 2024 年 8 月 26 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 53.50 港元 65.10↑ +21.7% 新奧能源 (2688 HK) 盈利结构转稳并将重回增长轨道，上调至买入 上半年核心盈利符合预期，泛能及智家分部增长突出。新奥 2024 年上半 年核心盈利同比下降 16.6%至 32.6 亿元（人民币，下同），符合我们预 期。撇除 LNG 贸易盈利 1.8 亿元（2023 年上半年为 11 亿元），国内核心 盈利同比上升 9.5%至 30.8 亿元。值得留意的是，公司长沙项目在期内已 不再合并报表，略为降低了上半年的零售气量及接驳工程的收入/毛利。 期内，公司零售气量同比上升 4.5%，售气毛差改善至每方 0.54 元（去年 同期为 0.52 元）。上半年公司泛能及智家业务的分部毛利分别同比增长 17%/23%至 10.7 亿/14.0 亿元，超越接驳工程期内分部毛利 8.2 亿元。 泛能及智家分部占比提升，优化公司盈利构成的稳定度。在 2024 年，我 们预期公司零售气销售同比上升 5%，全年售气毛差在顺价同比增加下在 每方 0.54 元，分部毛利同比上升 11%。泛能 ...

交银国际研究 财务模型更新 互联网 2024 年 8 月 26 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 10.88 港元 8.50↓ -21.9% 东方甄选 (1797 HK) 自营品 GMV 占比 4 成，回归正常经营后自营品利润率将有所恢复 东方甄选披露 2024 财年业绩，自营品 GMV 占比达到 40%，未来回归正常商业 运营状态，自营品毛利率将有所恢复，公司亦将加强主播团队建设和提升品 牌影响力，并寻求线下和新东方资源协同。考虑与辉同行出售及缩减品牌日 活动的影响，我们下调 2025 财年公司 GMV/收入/利润预测 43%/19%/33%，将 估值切换至2025财年，目标价从13.4港元下调至8.5港元，对应15倍市盈率， 公司仍处于调整阶段，维持中性。 2024 财年公司自营品及直播电商总 GMV/收入达到 143 亿元/65.3 亿元（人 民币，下同），其中自营品 GMV 57 亿元，占总 GMV 比例为 40%，2023 财年为约 30%。截至 2024 财年，公司推出 488 款 SKU 的自营产品（2023 财年为 120 款）。 多平台及矩阵账号战略下，东方甄选自营品抖音账号月度 GMV ...

报告公司投资评级 - 报告给予途虎(9690 HK)买入评级,目标价24港元,潜在涨幅38.2% [2][10] 报告的核心观点 - 2024年中期业绩符合预期,供应链能力提升下利润率持续提升 [2] - 消费者追求性价比造成的客单价下降仍将短期对收入增长造成压力,但利润率提升趋势不变 [3] - 公司将继续推进工厂店拓展,优化产品结构,提升高利润率的专供和自控产品占比(目前约70%) [3] - 深入与上游合作以提升供应链议价能力 [3] 财务数据总结 - 2024年收入预计147亿元,同比增8%;调整后净利润7.3亿元,对应净利率5% [3] - 2024年上半年收入71亿元,同比增9.3%;毛利率26%,同比提升1.7个百分点 [4] - 2024年上半年调整后净利润3.6亿元,同比增67%,对应净利率5% [4] - 2024-2026年营收、毛利、经调整EBITDA和净利润预计均保持增长 [6][7] 业绩驱动因素 - 开店布局稳步推进,截至6月30日工场店6311家,较2023年底增402家,新开门店中中低线城市占比60%+ [5] - 汽车产品和服务收入上半年同比增10%,轮胎和底盘件收入受延误需求持续释放拉动 [5] - 广告、加盟及其他服务收入同比增4%,合作供应商加大推广力度拉动广告收入增22% [5]

交银国际研究 公司更新 燃气 2024 年 8 月 26 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 6.41 港元 8.45↓ +31.8% 中集安瑞科 (3899 HK) 化工板块已见复苏迹象，清洁能源增长优于预期 上半年清洁能源分部增长强劲，唯化工板块大幅拖累整体盈利水平。公司 2024 年上半年核心盈利同比下跌 3.5%至 6.0 亿元（人民币，下同）。清洁能 源分部延续今年1季度的强劲增长，当中海外收入同比大增72%，主要受海上 产品所带动，另外氢能产品期内收入同比上升 74%至 1.7 亿元。唯化工及液态 食品表现仍偏弱，化工板块因行业需求在上半年处于周期底部，毛利同比下 跌 63%。液态食品板块则受美洲的两个项目延后所影响，上半年毛利同比持 平。氢能产品收入同比上升 65%至 4.5 亿元。 下半年预计化工板块触底小幅反弹，清洁能源增长仍有较好能见度。虽然公 司上半年业绩偏弱，但我们认为触底的可能性较大，特别是化工板块，其今 年 2 季度的收入已环比上升 32%，2 季度/1H24 新签订单环比大幅反弹 245.4%/69.6%。同时，公司标准罐箱新箱需求逐步回归常态，6 月恢复双班排 产，我们估计公司 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 小鹏汽车半年报业绩符合预期,单季度盈利能力显著增强,毛利率上升归因于与大众的技术合作、销量结构改善与降本 [6] - 上半年盈利能力稳步改善,关注来自大众的技术服务费于Q3带来的增量 [6] - 销量结构优化,季度交付量上台阶,X9车型销量占比提升带动单车ASP及毛利率快速上升 [6] - 新车型周期开启在即,MONA M03和P7+有望贡献可观收入和盈利能力 [6] - 出海加速,在欧洲和东南亚市场取得显著成绩,有望成为第二增长曲线 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为382/627/812亿元,归母净利润预测分别为-62/-12/+4亿元 [7] - 2025年目标PS为1倍,相较目前仍有25%增长空间 [6]