报告公司投资评级 - 报告维持对阿斯麦(ASML.O)的增持评级 [12] 报告的核心观点 阿斯麦业绩点评 - 24Q3收入和利润超预期,主要因ArFi需求旺盛 [7] - EUV出货量不及预期,主要因部分先进制程客户工艺延期 [9] - Q3中国大陆收入占比47%,未来有望回归至20%的合理占比 [10] - Q3新签订单26.4亿欧元,大幅低于预期,主要系某客户工艺延期和HBM产品未通过测试 [11] 盈利预测与投资建议 - 调整FY2024/FY2025/FY2026收入预测为281/333/364亿欧元,调整GAAP净利润预测为76/96/108亿欧元 [12] - 基于FY2025 Forward PE 36x,调整ASML美股FY2025目标价为950美元 [12] - AI需求仍旺盛,但部分客户工艺延期导致光刻需求延迟;中国大陆收入占比将回归正常 [12] 根据目录分别总结 1. ArFi需求持续旺盛,EUV出货量和新签订单不及预期 - 24Q3 EUV出货11台,低于预期14台;ArFi出货38台,高于预期27台 [9] - Q3新签订单26.4亿欧元,大幅低于预期53.9亿欧元,主要系某客户工艺延期和HBM产品未通过测试 [11] 2. 盈利预测与投资建议 - 调整FY2024/FY2025/FY2026收入预测为281/333/364亿欧元,调整GAAP净利润预测为76/96/108亿欧元 [12] - 基于FY2025 Forward PE 36x,调整ASML美股FY2025目标价为950美元,维持增持评级 [12] - AI需求仍旺盛,但部分客户工艺延期导致光刻需求延迟;中国大陆收入占比将回归正常 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 业绩超预期,2024 年收入指引上修 [1] - AI 需求强劲增长,N3 制程占晶圆收入比首度达 2 成 [1] - 关键对手陷入瓶颈,台积电先进制程、先进封装优势稳固 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 28,757/36,715/43,580 亿元新台币,归母净利润分别为 11,704/15,505/18,597 亿元新台币 [3][4][5] - 预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 56%/57%/58%,ROE 分别为 27%/29%/28% [5] - 预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 225.67/298.9/358.47 元新台币,市盈率分别为 28.52/21.53/17.96 [3][5]

报告公司投资评级 - ASML 被下调至"中性"评级 [3] 报告的核心观点 - ASML 2024Q3 业绩好于预期,但新增订单大跌 [1] - 逻辑设备季度订单回落,2025 年指引区间下修 [3] - 长期看好 AI 需求,但中短期成熟制程逆风、Intel、三星电子资本开支削减仍有隐忧 [3] 按目录分别总结 业绩表现 - 2024Q3 收入 74.67 亿欧元,同比增长 11.9%,超预期 [1] - 2024Q3 净利润 20.77 亿欧元,同比增长 9.7%,超预期 [1] - 2024Q4 收入指引 88-92 亿欧元,高于一致预期 [1] 订单情况 - 2024Q3 新增订单 26.33 亿欧元,同比增长 1.2%,但环比下降 52.7%,低于预期 [1] - 2024Q3 末累计订单规模 360 亿欧元,环比下降 [1] 分部表现 - 逻辑设备 2024Q3 收入 37.93 亿欧元,同比下降 6%,但环比增长 48% [3] - 逻辑设备 2024Q3 新增订单 12.11 亿欧元,同比下降 42%,环比下降 70% [3] - 存储设备 2024Q3 收入 21.33 亿欧元,同比增长 67%,环比下降 3% [3] - 存储设备 2024Q3 新增订单 14.22 亿欧元,同比增长 173%,环比下降 5% [3] 未来展望 - 2025 年全年销售额预计 300-350 亿欧元,低于此前预估的 300-400 亿欧元,主要因 low NA EUV 需求减少 [3] - 预计 2025 年 low NA EUV 设备出货量低于 50 台 [3] - 中短期内,全球成熟制程半导体供需关系复苏慢于预期,关键客户 Intel、三星电子资本开支削减可能对 ASML 业绩产生不利影响 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入147.30亿美元(+11.35%YoY)、营业利润54.99亿美元(+17.25%YoY)、归母净利润46.99亿美元(+13.86%YoY) [1] - 2024年3季度公司整体产品资金净流入2210亿美元,创近两年单季新高 [1] - 截至2024年3季度,公司整体AUM为11.50万亿美元(+26.09%YoY/+7.79%QoQ),其中权益类产品AUM为6.28万亿美元(+32.47%YoY/+7.79%QoQ) [1] - AUM增长带动投资咨询及管理收入高速增长,2024年前三季度该收入为116.83亿元(+8.24%YoY),预计2024年全年将创历史新高 [1] - 2024年前三季度投资业绩报酬为7.56亿元,业绩报酬率(业绩报酬/管理收入)为6.47%,较2023年全年3.85%的业绩报酬率增长明显,预计2024年全年业绩报酬较2023年增长90% [1] - 公司积极并购,2024年7月以25.5亿英镑全现金收购私募市场数据商Preqin,10月完成对全球基础设施合作伙伴(GIP)的收购,增强了在私募和另类资产领域的布局 [1] 盈利预测与投资建议 - 考虑到业绩报酬率回升以及AUM超预期回升,公司2024-2026年归母净利润预测值分别为65.49/70.19/77.84亿美元,上调目标价至1326.69美元,维持增持评级 [2]

报告公司投资评级 微软(MSFT)的投资评级为"优于大市"[1]。 报告的核心观点 1. 微软是一家拥有近50年发展历史的全球科技龙头公司,从PC时代凭借Windows操作系统和Office软件占据软件霸主地位,在云与AI时代凭借云战略和Azure再次取得辉煌成绩。其创新的基因、庞大的生态体系和敏锐的商业洞察是其长期竞争力所在。[3][6] 2. 微软三大业务部门分别是生产力与商业流程、智能云和更多个人计算。其中智能云部门成为微软最大的收入来源,并将成为未来收入增长的主要贡献。[3][4] 3. Azure是微软全面、强大的云服务平台,在Gartner的战略云平台服务魔力象限中位居行业领导者地位。微软持续加大对AI基础设施的投资,为客户提供强大的云中AI计算能力。[4] 4. Microsoft 365整合了Office、Windows、Copilot和企业移动性+安全性,为企业和员工赋能生产力与效率。微软近期对Copilot进行了新一轮更新,增强了其在生产力、智能化等方面的能力。[4] 财务预测 1. 预计微软FY2025-FY2027年营收分别为2803.45/3192.76/3626.53亿美元,增速分别为14.4%/13.9%/13.6%。[5][8] 2. 预计微软FY2025-FY2027年毛利率分别为69.0%/69.2%/69.4%。[5][8] 3. 预计微软FY2025-FY2027年EPS分别为13.14/15.11/17.41美元。[5][8] 4. 参考可比公司,给予微软FY2025 PE 34-36倍,合理价值区间为447-473美元/股。[9]

报告公司投资评级 - 报告给予台积电"增持"评级 [14] 报告核心观点 - 台积电Q3毛利率大幅超预期,达到57.8%,同比增加3.5个百分点,环比增加4.6个百分点,主要由于产能利用率提升 [8] - 台积电指引Q4毛利率将达到57%-59%,大幅高于市场预期的54.7% [8] - 未来毛利率仍有上行空间,主要由于产能利用率进一步提升、N3毛利率爬坡、CoWoS毛利率提升等因素 [8] - 2024年CoWoS产能同比提升2倍,2025年有望继续翻倍,供不应求将持续 [8] - 台积电海外晶圆厂建设进展加快,亚利桑那、熊本、德国等工厂将陆续量产 [8] - AI需求强劲,3nm供不应求,2nm需求更大,AI收入预计将占2024年收入10%以上 [8] - 从ASML财报来看,竞争对手由于良率和先进制程研发进度不理想,购买光刻机需求被推迟,反映出晶圆代工竞争格局向有利于台积电的方向演绎 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为28,858/37,517/43,758亿新台币,同比增长33%/30%/17% [14] - 2024-2026年GAAP净利润预计为11,844/16,757/19,916亿新台币 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司先进制程代工行业竞争格局进一步优化,公司行业地位进一步提升,有望受益先进制程需求增长 [3] - 公司毛利率提升明显,未来公司毛利率有望受益高稼动率与更高议价能力,进一步增长 [3] - 预计公司 24~26 年营收分别为 892.09、1153.46、1347.73 亿美元,净利润分别为 361.14、488.69、582.68 亿美元 [3] 公司业绩分析 - 24Q3 实现营收 235.0 亿美元,同比+36.0%,环比+12.9%,超过之前指引 [1] - 24Q3 毛利率为 57.8%,同比+3.5pct,环比+4.6pct,超过之前指引 [1] - 24Q3 实现净利润 100.58 亿美元,同比+51.0%,环比+31.4% [1] - 公司指引 24Q4 营收为 261~269 亿美元,中枢同比增长 35.1%,环比增长 12.7%,预计 24Q4 毛利率为 57.0%~59.0% [1] - 公司上调全年营收同比增长指引,从略超 25%提升至接近 30% [1] 公司经营情况 - 公司毛利率持续改善,主要是稼动率提升以及成本优化导致 [2] - 24Q3 公司 7nm 以及更先进制程占比合计为 69% [2] - 24Q3 HPC、智能手机、IoT、汽车、DCE 营收占比分别为 51%、34%、7%、5%、1%,其中HPC和智能手机是主要下游应用 [2] - 公司对AI发展预期积极,今年AI处理器相关收入较去年提升超3倍,占比达到15%左右 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持特斯拉"买入"评级,上调目标价至280.86美元 [1] 报告的核心观点 特斯拉Robotaxi正式发布 - 特斯拉正式发布Robotaxi产品,包括Cybercab和Robovan两种车型 [1] - Cybercab预计于2026年开始规模量产,成本不高于30,000美元 [1] - Robovan作为无人驾驶巴士,最多可容纳20人或用于货物运输 [1] - 特斯拉的Robotaxi是无人驾驶商用化从0到1的拐点,长期来看有望成为特斯拉的高毛利业务 [1] Optimus机器人进展顺利 - 特斯拉展示了Optimus人形机器人的最新版本,可执行照顾孩子、遛狗、修剪草坪等任务 [1] - 马斯克预计Optimus量产后价格将在2万到3万美元之间 [1] 特斯拉3Q24交付表现亮眼 - 特斯拉3Q24全球交付量为46.3万辆,同比增长6.4% [1] - 其中中国区销量表现优异,3Q24共计交付约18.2万辆新车,同比增长超过30% [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024年营收为1020.2亿美元,2025年为1221.4亿美元,2026年为1460.2亿美元 [5] - 预计2024年归母净利润为83.9亿美元,2025年为117.1亿美元,2026年为156.9亿美元 [5] 估值分析 - 维持特斯拉汽车业务2024年P/E估值90倍,储能业务2024年P/S估值10倍 [6] - 得出特斯拉最新目标价为280.86美元,上升空间28.2% [7] 财务指标变化 - 2024-2026年营收、毛利润、息税折旧摊销前利润、调整后息税折旧摊销前利润等主要财务指标保持稳健增长 [5] - 2024-2026年净利率、调整后净利率、净资产收益率等盈利指标也呈现持续改善趋势 [12]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计公司三季度收入下降9.5%,符合公司先前指引 [2] - 预计公司四季度收入或仍将承压 [2] - 预计2024年收入为1,070亿元,调整后净利润为86.2亿元,调整后净利率为8.0% [2] 公司财务数据总结 - 2024年预测营业收入为1,070.47亿元,同比下降0.29% [3] - 2024年预测毛利润为250.32亿元,毛利率为23.4% [3] - 2024年预测归母净利润为75.16亿元,归母净利率为7.0% [3] - 2024年预测经调整归母净利润为86.16亿元,经调整归母净利率为8.0% [3] 行业覆盖情况 - 浦银国际覆盖了电商、游戏、中视频、本地生活服务、OTA、SaaS等多个互联网细分行业 [6] - 对阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会等主要电商公司给予评级和目标价 [6] - 对腾讯、网易、哔哩哔哩等主要游戏公司给予评级和目标价 [6]

报告评级 - 虎牙(HUYA.US)维持"买入"评级,目标价调整至4.5美元 [2] 报告核心观点 - 受直播业务疲软影响,预计虎牙三季度收入环比略微下降1%至人民币15.3亿元,其中直播收入环比下降8%至11.3亿元 [2] - 预计游戏相关服务同比大幅增长至3.8亿元,收入占比提升至25% [2] - 受直播收入下降以及赛事成本影响,预计三季度公司毛利率环比下降0.3个百分点至13.6% [2] - 调整2024年收入预测至人民币61.1亿元,预计调整后净利润为2.72亿元,调整后净利率为4.5% [2][4] - 随着新业务收入占比的提升以及直播业务逐步企稳,公司未来毛利率仍有提升空间 [2] - 公司当前账面预计约有8-9亿美元现金价值,与当前市值相当 [2] - 公司已于10月9日除净,派发每股1.08美元特别股息 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为人民币6,109百万元,较之前预测下调2.14% [4] - 2024年毛利润预测为人民币831百万元,较之前预测下调3.26% [4] - 2024年毛利率预测为13.6%,较之前预测下降0.2个百分点 [4] - 2024年归母净利润预测为人民币133百万元,较之前预测下调2.80% [4] - 2024年归母净利率预测为2.2%,与之前预测持平 [4] - 2024年经调整归母净利润预测为人民币272百万元,较之前预测下调1.39% [4] - 2024年经调整归母净利率预测为4.5%,与之前预测持平 [4]