报告投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告核心观点 - 报告期内裕元集团业绩表现良好，2024年前9个月收入同比+1.5%至60.8亿美元，归母净利润同比+140.9%至3.3亿美元，制造端业务Q3收入同比+23.1%至15.0亿美元，归母净利润同比+171.2%至1.5亿美元，订单饱满，产能供不应求，对2025年上半年初步展望乐观，考虑到利润弹性和股息回报率，维持买入评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年11月13日收盘价（港元）为16.56，总股本（亿股）为16，流通股本（亿股）为16，净资产（亿美元）为43，总资产（亿美元）为72，每股净资产（美元）为2.64 [3] 公司跟踪报告 - 裕元集团2024年前9个月业绩收入同比增长，制造端业务Q3收入和归母净利润同比高增，出货量同比高增，产品组合结构变化影响ASP，分生产地和销售区域看各有不同增长情况，印尼&中国订单满载且新产能稳步提升，产能利用率和毛利率环比增长，持续管控费用，印尼招工顺利且生产供不应求，2025年有新产能投产，10月制造端业务收入同比高增，公司上调全年出货量指引并对2025年上半年展望乐观，Q4旺季生产供不应求持续性强，产能利用率及利润率有望继续环比改善，预计集团24/25/26年整体营收和归母净利润同比增长，对应2024年潜在股息率较高 [4][5] 利润表相关 - 给出了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、毛利、销售经销及行政费用、其他收入及开支净额、经营利润、财务费用、除税前溢利、所得税、净利润、少数股东损益、归母净利润、EPS等数据，以及营业收入增长率、经营利润增长率、归母净利润增长率、毛利率、经营利润率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标 [8] 资产负债表相关 - 列出了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产、存货、应收贸易款项、货币资金、其他、非流动资产、物业厂房设备、使用权资产、投资性房地产、商誉、于联营公司之权益、于合营公司之权益、其它、资产总计、流动负债、应付贸易款项、短期借款、租赁负债、合同负债、其它、非流动负债、长期借款、负债合计、本公司拥有人应占权益、非控股权益、权益总计、负债及权益合计等项目的数据 [7] 现金流量表相关 - 展示了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的除税前利润、营运资金的变动、经营活动产生的净现金、投资活动产生的净现金、融资活动产生的净现金、货币现金净变动、货币现金期初值、货币现金期末值等数据 [7]

报告投资评级 - 推荐 维持评级[3] 报告的核心观点 - 吉利控股对极氪、领克股权结构优化有助于推进战略聚焦、整合、协同等提升集团整体运营效率吉利汽车2024Q3营收和归母净利同比增长营收表现亮眼极氪港股盈利转正汽车业务毛利亮眼新能源龙二地位确立盈利拐点到来[5][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 11月14日吉利控股宣布对极氪、领克股权结构优化吉利汽车对极氪持股比例将增至约62.8%极氪将持有领克51%股份同时吉利汽车发布2024年三季报营收和归母净利同比环比均增长[4] 吉利增持极氪、控股领克影响 - 有助于推进战略聚焦、整合、协同明确各品牌定位提高资源利用效率促进内部资源深度整合和高效融合提升集团整体运营效率[5] 营收表现 - 2024Q3营收603.8亿元同比+20.5%环比+9.8%受益于销量同比大幅提升及产品结构升级、优化新能源销量同比环比均增长占比提升但ASP环比下降[5] 毛利、费用和利润情况 - 2024Q3毛利率15.6%同比+0.2pct环比-0.9pct费用率下降极氪2024Q3净利润0.1亿元实现港股报表的盈利转正汽车业务毛利率环比提升[5] 新能源发展 - GEA架构等进一步降低成本新车逐步上量带动银河经销商整体渠道力提升有望强化新能源龙二地位伴随股权调整整个吉利新能源品牌定位更加清晰看好新能源业务步入盈利正循环[8] 投资建议 - 预计2024 - 2026年收入和归母净利情况调整盈利预测对应2024年11月14日收盘价的PE倍数维持推荐评级[8]

隐证券 传媒/游戏Ⅱ 2024Q3 业绩稳健，关注《燕云十六声》等后续新游 网易-S（09999.HK） 2024 年 11 月 16 日 投资评级：买入（维持） ——港股公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/11/15 | | 当前股价 ( 港元 ) | 134.00 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 185.70/116.00 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 4,461.62 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 4,318.11 | | 总股本 ( 亿股 ) | 33.30 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 32.22 | | 近 3 个月换手率 (%) | 16.71 | 股价走势图 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2023-11 2024-03 20 ...

报告投资评级 - 评级为增持 [1] 报告核心观点 - 三季度业务表现整体符合预期游戏持续复苏视频号商业化进展顺利金科企服短期承压预计全年利润保持高增 [3] 财务数据相关 - 给出2021A - 2026E的营业收入、毛利润、经调整净利润等财务数据及其同比变化率还有PE、PB等指标 [4] - 广告游戏向好利润高增业绩总览方面收入稳中向好毛利率持续改善 [10] - 增值服务收入同比企稳广告实现强劲增长 [10] - 金融科技及企业服务收入增速放缓至2% [30] 经营数据相关 - 微信生态稳固VAS付费增势良好 [31] - 三季度微信及WeChat MAU同比+3% QQ移动端MAU保持平稳增值服务付费用户数同比+9%腾讯视频订阅会员数增速回暖 [31]

报告投资评级 - 安能物流投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 安能物流2024年三季报业绩增长，总收入3044.1百万元同比增长21.2%，毛利476.3百万元同比增长66.7%，经调整税前利润284.1百万元同比增长39.2%，经调整净利润218.4百万元同比增长28.0%，净利润189.6百万元同比增长24.8%，看好其长期发展空间[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年Q3公司实现货量3.73百万吨同比+18.5%环比+5.3%，从货重结构看迷你小票、小票零担及大票零担货量分别同比增长37.3%、22.6%、6.6%，渠道拓展持续发力3300政策下电商货量保持较快增长[1] - 2024年Q3公司零担单吨收入为815元同比+2.3%环比-0.7%，单吨成本为687元同比-2.7%环比+0.9%，Q3干线运输成本进一步降低为297元/吨环比-1.8%，分拨中心成本为140元/吨同比-17%环比+0.9%[3] - 预计2024 - 2026年经调整净利分别为8.45/10.66/12.76亿元对应PE分别为10.1/8.0/6.7x[2] 市场表现 - 收盘价（港元）为7.90，一年内最高/最低（港元）为9.28/3.23，总市值（百万港元）为9175.17，流通市值（百万港元）为9175.17[2] 盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为9341、9917、11704、13541、15262，同比增长率分别为-3%、6%、18%、16%、13%，归母净利润（百万元）分别为-408、392、728、931、1123，同比增长率分别为、、85%、28%、21%，每股收益（元/股）分别为-0.4、0.3、0.6、0.8、1.0，ROE（%）分别为-20%、16%、23%、23%、21%，市盈率（P/E）分别为-12.4、15.3、11.7、9.2、7.6[4] - 2023 - 2026年的多项财务指标如营业收入、毛利、净利润等呈现增长趋势，同时各项比率如所得税率、资产负债率等也有相应变化[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为新游戏及微信生态商业化有望继续驱动报告研究的具体公司业绩增长，基于公司业绩上调盈利预测，看好公司未来发展维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入4878亿元（同比+7%），归母净利润1427亿元（同比+62%），Non - IFRS归母净利润1674亿元（同比+46%）2024Q3实现营业收入1672亿元（同比+8%），归母净利润532亿元（同比+47%），Non - IFRS归母净利润598亿元（同比+33%）[3] - 2024Q3增值服务业务收入827亿元（同比+9%），其中国内市场游戏收入373亿元（同比+14%），国际市场游戏收入145亿元（同比+9%），社交网络收入309亿元（同比+4%）营销服务业务收入300亿元（同比+17%），金融科技与企业服务业务收入531亿元（同比+2%）[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1930/2169/2363（前值为1567/1873/2051）亿元，对应EPS分别为20.8/23.4/25.5元，当前股价对应PE分别为17.9/15.9/14.6倍[3] - 2024Q3公司毛利率为53%（同比+4pct），Non - IFRS准则下分占联营及合营公司盈利达85亿元（同比+77%），2024Q3的Non - IFRS净利率达35.8%（同比+6.7pct，环比+0.2pct）[4] - 2022 - 2026年各项指标如营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等呈现一定变化趋势[6] 业务驱动方面 - 国内游戏及营销服务表现亮眼，游戏方面如《无畏契约》《DNF手游》《PUBG MOBILE》《荒野乱斗》等表现强劲，营销服务方面视频号、小程序及微信搜一搜广告需求强劲[3] - 2024年以来新游戏表现亮眼，《DNF》手游多日保持在iOS畅销榜第1名，《三角洲行动》最高排名iOS畅销榜第18名，《宝可梦大集结》最高排名iOS畅销榜第11名，储备游戏《星之破晓》《彩虹六号》等上线有望继续贡献增量[5] - 2024Q3小程序GMV超2万亿元，同比增长十几个百分点，基于微信平台超13亿月活跃用户的庞大用户基数，视频号、小程序、搜一搜等有望持续驱动公司业绩增长[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩表现良好，2024年前三季度实现营业收入190.97亿元（同比+18.04%），经调整归母净利润-4.75亿元（亏损同比收窄23.94亿元）2024Q3实现营业收入73.06亿元（同比+25.85%，环比+19.23%），经调整归母净利润2.36亿元（同比扭亏为盈）[3] - 运营效率持续提升，2024Q3公司毛利率为34.9%（同比+9.9pct，环比+5pct），在毛利率提升及费用率管控下，公司首次实现季度盈利，经调整归母净利率为3.2%[4] - 用户流量持续增长，2024Q3 B站DAU达1.07（同比+4%，环比+5%），MAU达3.48（同比+2%，环比+4%），用户日均使用时长达106分钟（同比+6分钟，环比+7分钟），月均互动数达193亿次（同比+14%），有望带动平台广告、会员商业化价值提升[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3增值服务收入28.21亿元（同比+9%），广告收入20.94亿元（同比+28%），移动游戏收入18.23亿元（同比+84%），IP衍生品及其他收入5.67亿元（同比-2%）[3] - 2024 - 2026年归母净利润分别为-12.27/3.02/13.59（前值为-13.79/0.29/7.43）亿元，对应EPS分别为-2.9/0.7/3.2元，2025/2026年对应PE分别为189.5/42.1倍[3] - 2022 - 2026年各项财务指标如营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等呈现不同变化趋势[6] 运营效率方面 - 2024Q3公司毛利率为34.9%（同比+9.9pct，环比+5pct），销售费用率为16.5%（同比-0.6pct，环比-0.5pct），管理费用率为6.9%（同比-1.7pct，环比-1.1pct），研发费用率为12.4%（同比-6pct，环比-2.2pct）[4] 用户流量方面 - 2024Q3 B站DAU达1.07（同比+4%，环比+5%），MAU达3.48（同比+2%，环比+4%），DAU/MAU比例达30.75%（同比+0.6pct，环比+0.39pct），用户日均使用时长达106分钟（同比+6分钟，环比+7分钟），月均互动数达193亿次（同比+14%）[5]

报告投资评级 - 优于大市[1][6][16] 报告核心观点 - 广告、游戏业务表现良好带动利润稳健提升且整体利润释放仍有弹性随着微信流量盘活更多高毛利率业务潜力将被释放[1][7][8] 各板块业务情况 网络游戏业务 - 2024Q3收入为518亿元同比上升13%递延收入为1066亿元同比增长20%本土市场游戏收入同比上升14%国际市场游戏收入同比增长9%[2][11][12] 营销服务业务 - 2024Q3网络广告收入为300亿元同比增长17%视频号营销服务收入同比增长超过60%[3][13] 金融科技与企业服务业务 - 2024Q3收入同比增长2%至531亿元支付收入的下降被财富管理服务收入的增长所抵消[3][14][16] 盈利预测 - 预计24 - 26年公司调整后净利润为2198/2482/2729亿元[4][16]

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 网易 公司研究 | 互联网行业 网易（9999.HK/NTES.US）：端游表现 强劲，预计为短期增长驱动 整体业绩略低于预期：公司 3Q24 收入人民币 262 亿元，同比下降 3.9%， 环比增长 2.8%，低于市场预期 1.4%；其中，游戏及相关增值服务收入 同比下降 4.2%，有道增长 2.2%，云音乐增长 1.3%，创新及其他业务同 比下降 10.3%；毛利率同比提升 0.7pp 至 62.9%；调整后净利润为 75 亿元，低于市场预期 5.9%；调整后净利率为 28.6%。 手游因高基数承压，端游表现强劲：公司 3Q24 游戏收入为 202 亿元， 同比下降 1%，环比增长 5%，其中手游收入同比下降 10%，主要受去 年《逆水寒》等游戏产品高基数影响；端游收入同比增长 29%，主要 得益于暴雪产品和《永劫无间》端游等产品贡献；合同负债环比增长 14%；游戏相关业务毛利率同比微降 0.2pp 至 68.8%。游戏产品方面， 《永劫无间》手游上线以来热度稳定提升；《魔兽世界》和《炉石传说》 重返中国市场后取得亮眼表现，日活相较停服前分别实现超过 50%和 150%的 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 哔哩哔哩3Q24收入人民币73.1亿元，同比增长26%，高于市场预期2%；首次实现调整后净利润2.36亿元，优于市场预期，调整后利润率3.2%[7] - 游戏和广告增长强劲，用户流量总体保持稳健，日活用户数同比增长4.4%至1.07亿，月活用户数为3.48亿，同比增长2.1%，均创新高。广告业务同比增长28%，预计四季度广告收入同比增长22%。游戏业务在《三国：谋定天下》推动下，收入18.2亿元，同比增长84%，预计四季度游戏收入同比增长76%。递延收入同比增长45%[8] - 收入结构改善，毛利率持续改善，3Q24毛利率为34.9%，同比和环比分别改善9.9和5.0个百分点，预计四季度毛利率持续环比改善至36%，费率或保持稳定，调整后净利率或达5%。从长远来看，随着战略向游戏和广告业务侧重，收入结构持续优化，毛利率有望超40%[8] - 略微上调2024E/2025E收入预测2.0%和5.4%，调整目标价至23美元/177港元，对应2025E 30x市盈率[9] 财务数据总结 营业收入 - FY22为218.99亿元，FY23为225.28亿元，FY24E为266.79亿元，FY25E为295.24亿元，FY26E为324.51亿元[6] 经营利润 - FY22为-83.58亿元，FY23为-50.64亿元，FY24E为-14.55亿元，FY25E为5.9亿元，FY26E为16.23亿元[6] 调整后净利润 - FY22为-66.92亿元，FY23为-33.89亿元，FY24E为-0.5亿元，FY25E为22.48亿元，FY26E为32.07亿元[6]