报告行业投资评级 京东服饰趋势向好，近2年成交保持高单位数增长，体量达6成。细分子品类看，用户对"保暖外穿"及"品质舒适内搭"需求旺盛，赛道增长迅猛。[53] 报告的核心观点 防寒黑科技 - 消费者对秋冬服饰的"防寒"、"蓄热"的关注度提升，相关销售规模超过20亿元。波司登、始祖鸟、高梵等品牌在面料选材等方面注入黑科技，为穿着者秋冬防寒保驾护航。[12][13][16][19] - 远红外蓄热、火山岩蓄热等科技应用广泛，提升了服饰的保暖、升温效果。[15][18][27] - 可机洗、易打理、更强可塑性的面料成为新的附加价值。[22] 配色穿搭多样化 - 美拉德、格雷系、安可拉红等色系火热，引发消费者搭配热。[34][35] - 新中式、法式温婉等多元穿搭风格受到消费者喜爱。[39][40] - 高智穿搭、无性别穿搭等个性风格也受到追捧。[40] 都市户外日常化 - 轻户外活动意愿提高，拉动23/24年秋冬季轻户外服饰销售规模上升42%。[41][42] - 户外服饰融入城市日常、休闲场景，满足消费者的轻巧、便捷、舒适需求。[45][46][47] - 功能性设计与时尚元素的融合，让都市人也能随时随地化身"精神户外人"。[49][50] 细分品类分析 羽绒服 - 货品周期贯穿8月至次年农历新年，价格升级明显。主力价格段300-800元，1000+高价格段增长最快。[58][59] - 专业羽绒服、时尚羽绒服、户外羽绒服三大热销赛道。[65][66][67] 冲锋衣 - 销售爆发集中在10-12月，300-800元为核心价格段，1500元以上高端、专业冲锋衣热度持续走高。[68][69][70] - 功能派和潮流派两大用户需求，前者关注专业防护功能，后者追求时尚融合。[71][72] 毛呢大衣 - 货品需求持续到春节后，1500以上和300-600为主要价格段。[79][80] - 复古风、CozyFit、静奢风三大热销赛道。[86][87] 针织衫 - 货品周期贯穿8月-2月，100-200元为主力价格段，400+为机会价格段。[89][90][91] - 潮流派、功能派、静奢派三大用户需求。[92][93] 睡衣家居服 - 双十一期间用户需求、销售达到高峰，50-150元为主要价格段。[98][99] - 潮流派和功能派两大用户需求。[100] 保暖内衣 - 双十二销售高于双十一，50-100元为主要价格段。[108][109][110] - 功能派、静奢派、潮流派三大用户需求。[111][112]

Launching operationally complex facilities Operational Readiness Activation & Transition (ORAT) <||=====|||||====|||||====||> Introduction As construction teams put the finishing touches on a new major facility, how do asset owners and operators have the confidence that all of the moving parts will come together into one cohesive and smooth operation, and live up to the public anticipation from day one? The launch of a new airport, hotel, hospital, stadium or other public asset is not a new phenomenon. Howe ...

报告公司投资评级 - 报告给予新东方教育科技(9901 HK)买入评级,目标价80港元,较当前股价63.90港元有25.2%的潜在涨幅 [7] 报告的核心观点 - 新东方仍维持其国际教育的领先地位,教育业务稳健扩张持续。2025财年扩张进度虽可能慢于2024财年,但也将持续带来利润率优化。预计2024-27财年教育业务收入复合增长率24%,仍保持稳健增长趋势 [2] - 2025财年1季度,预计总收入增33%至14.6亿美元,其中非东方甄选业务总收入预计12.47亿美元,同比增33%。分业务来看,预计出国留学备考收入同比+21%/高中+27%/大学生成人+26%/新业务+52% [3] - 预计2025财年1季度调整后运营利润3.2亿美元,净利润2.6亿美元,主要受到非东方甄选业务调整后运营利润率同比优化约2个百分点拉动 [3] 教学点扩张情况 - 截至8月31日,新东方教学点环比新增60+,其中素养+39/考培+17/国际+6,素养校区继续加速增长。一线/新一线城市增加44个,仍为主要扩张区域 [2] - 按目前2025财年20%+的扩张指引,预计后续教学点扩张节奏或较2024财年有所放缓 [2] 财务数据 - 预计2025财年总收入为54.84亿美元,同比增长24.8% - 预计2025财年调整后经营利润为6.11亿美元,调整后净利润为5.48亿美元 [4][6] - 预计2025-2027财年教育业务收入复合增长率为24% [2] - 预计2025财年毛利率为51.4%,调整后经营利润率为11.3%,调整后净利率为10.2% [6]

1. 订单:新客户合作推进顺利,打开中长期增长空间 1. 短期订单迅速恢复,2024年收入有望增长20%。过去2022~2023年内行业经营环境平淡,公司产业链韧性、速度、成本等优势彰显,抓住合作客户的机会,并且坚持稳步扩张产能,为2024年以来公司订单的快速恢复提供了基础。[19][20] 2. 中长期深挖核心客户份额,积极推进新客户合作。公司目前已经形成了优质的客户品牌结构,及可复制的客户拓展及管理体系。在深耕挖掘老客户份额的同时,新客户合作持续推进,我们估计有望带动公司2025~2026年收入CAGR达到15%左右,估计成长性预计持续领先行业。[21][22][23][24][25][26][27] 2. 产能:扩张步伐加快,增强国际化基地布局 1. 短期产能利用率饱和,带动2024年产量释放。2024年以来行业订单需求好转,公司迅速打满产能、提升产能利用率。2024H1产能利用率达到97.3%,带动产量同比增长18.4%。[33][34][35][36] 2. 中长期扩张速度加快。公司坚持长期资产建设,目前产能超过2.2亿双。未来计划在印尼新建生产基地,在匹配客户需求的同时降低政策风险影响。[37][38][39][40][41][42][43][44] 3. 盈利预测与投资建议 1. 收入预测。我们综合估计公司2024~2026年营业总收入分别为240.0/275.7/314.9亿元,同比分别增长19.3%/14.8%/14.2%。[47][48] 2. 盈利质量。我们估计2024~2026年公司毛利率分别为26.6%/26.7%/26.7%,费用率基本保持平稳,归母净利润分别为39.0/45.3/52.2亿元,同比分别+21.9%/+16.0%/+15.3%。[49][50][51][52] 3. 投资建议。公司是运动鞋制造龙头,伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长,且新客户合作推进有望带动公司成长性有希望继续领先行业,维持"买入"评级。[53]

OCTOBER 2024 Trade Intervention for Freer Trade Michael Pettis and Erica Hogan Trade Intervention for Freer Trade Michael Pettis and Erica Hogan © 2024 Carnegie Endowment for International Peace. All rights reserved. Carnegie does not take institutional positions on public policy issues; the views represented herein are those of the author(s) and do not necessarily reflect the views of Carnegie, its staff, or its trustees. No part of this publication may be reproduced or transmitted in any form or by any me ...

行业投资评级 1) 报告给出"增持"行业投资评级,认为美联储降息预期增强及国际冲突迭起,短期内贵金属高位震荡,长期看好,金价有望创新高。工业金属铜铝因交易衰退、库存虽有去化但仍维持在较高水平,预计短期内价格承压,需观察去库情况。小金属价格上涨,驱动盈利端改善,带来投资机会。[9][10][11] 报告的核心观点 1) 美联储议息会议决定降息50BP,点阵图则显示年内仍将有50BP的降息空间,降息周期正式开启,黄金有望开启中长期上涨周期。[9] 2) 本周沪铜延续去库,沪铝小幅累库,价格小幅上涨,短期预计仍保持震荡偏弱行情,需密切关注金九银十旺季成色及库存变化情况。[10] 3) 推荐关注因价格上涨,驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会,如稀土价格上涨及锑价格持平。[11] 分类总结 贵金属 1) 美联储降息预期增强,黄金有望开启中长期上涨周期。[9] 2) COMEX黄金、白银价格环比上周分别上涨1.57%、1.38%,金银比达84.05,环比上周上涨0.18%。[18][19][20] 3) COMEX黄金非商业净多头持仓数量达到310066张,环比增加27565张,涨幅达9.76%。[21] 工业金属 1) 本周沪铜延续去库,沪铝小幅累库,价格小幅上涨,短期预计仍保持震荡偏弱行情。[10] 2) 内外盘金属价格表现分化,LME铜、LME镍涨幅靠前,沪铅下跌。[22][23] 3) 内外盘金属库存变化不一,LME铜、LME铝库存有所下降,SHFE铜库存下降11.09%。[23] 小金属及新材料 1) 稀土价格小幅上涨,氧化镨钕、氧化铽价格环比上周分别上涨2.18%、2.27%。[28][29][30][31] 2) 锑价格环比上周持平,达到16.3万元/吨。[32] 3) 镁锭、二氧化锗、钼等小金属价格多数持平。[32][33][34][35]

Égalité Fraternité LES POLITIQUES 2024 D'EXONÉRATIONS DE COTISATIONS SOCIALES : UNE INFLEXION NÉCESSAIRE Antoine Bozio et Étienne Wasmer RAPPORT OCTOBRE | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------|-------------------------|-------|----------| | | | | | | | | LES POLITIQUES D | ' EXON | É | RATIONS | | | | | | | | | | DE COTISATIONS SOCIALES | | : | | | | | | | | | UNE INFLEXION N | É | | CESSAIRE | Rapport final Octobre 2024 Antoine Bozio Maître de conférences à l'EHESS, professeur associé à ...

行业投资评级 - 报告给出互联网行业的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 24Q2业绩持续验证了互联网公司的经营韧性,受益于宏观预期修复[1] - 80%的互联网公司收入高于市场预期,实现了高于行业增速的增长,体现了互联网公司对经济的拉动作用[1] - 90%的互联网公司利润超出市场预期,体现了互联网公司严格的经营纪律、快速调整能力,及增长飞轮带来的优势[1] - 随着头部电商平台低价策略的调整,24H2相较24H1竞争有望趋缓,经营效率有望提升[1] - 腾讯、哔哩哔哩新游戏产品强劲,有望为24H2贡献增量业绩[1] - 美团、携程等垂直领域公司行业积累深厚,经营能力持续验证,24Q2业绩后上调了2024年利润预测[1] - 政策预期稳定,互联互通持续打通,有望助力互联网公司弥补短板,进一步提高经营效率[1] - 互联网公司通过回购和分红,持续加大股东回报[1] - 互联网公司积极布局生成式AI领域,充分发挥技术积累优势,有望受益大模型机遇,开启新产品周期[1][2] 行业目录分类总结 1. 行业投资评级 - 报告给出互联网行业的投资评级为"增持"[1] 2. 行业表现 - 24Q2业绩持续验证了互联网公司的经营韧性,受益于宏观预期修复[1] - 80%的互联网公司收入高于市场预期,实现了高于行业增速的增长,体现了互联网公司对经济的拉动作用[1] - 90%的互联网公司利润超出市场预期,体现了互联网公司严格的经营纪律、快速调整能力,及增长飞轮带来的优势[1] - 随着头部电商平台低价策略的调整,24H2相较24H1竞争有望趋缓,经营效率有望提升[1] 3. 公司业绩预测 - 腾讯、哔哩哔哩新游戏产品强劲,有望为24H2贡献增量业绩[1] - 美团、携程等垂直领域公司行业积累深厚,经营能力持续验证,24Q2业绩后上调了2024年利润预测[1] 4. 政策环境 - 政策预期稳定,互联互通持续打通,有望助力互联网公司弥补短板,进一步提高经营效率[1] 5. 股东回报 - 互联网公司通过回购和分红,持续加大股东回报[1] 6. 新兴技术布局 - 互联网公司积极布局生成式AI领域,充分发挥技术积累优势,有望受益大模型机遇,开启新产品周期[1][2]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 大型科技公司和初创公司正在积极开发基于大型语言模型的智能代理系统,这些系统可以独立执行复杂的目标 [17][18][19] - 当前的智能代理系统仍然存在局限性,容易出错,无法可靠地完成复杂的多步骤任务 [17][18][72] - 未来智能代理系统的发展存在很大不确定性,可能会出现快速进步或主要局限于特定应用场景 [23][24][25][26][27] - 智能代理系统的广泛使用可能会带来一系列风险,包括事故、滥用、责任分配、隐私保护、人机依赖等 [31][32][33][34][35][36] 根据目录分别进行总结 技术发展轨迹 - 大型科技公司和初创公司正在积极开发基于大型语言模型的智能代理系统 [17][18][19] - 当前的智能代理系统仍然存在局限性,容易出错,无法可靠地完成复杂的多步骤任务 [17][18][72] - 未来智能代理系统的发展存在很大不确定性,可能会出现快速进步或主要局限于特定应用场景 [23][24][25][26][27] 机遇、风险和其他影响 - 智能代理系统的广泛使用可能会带来一系列风险,包括事故、滥用、责任分配、隐私保护、人机依赖等 [31][32][33][34][35][36] 保护措施和干预点 无相关内容

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - Wi-Fi性能提升主要依赖于更多频谱资源,但频谱资源的增加并不能直接带来性能的大幅提升 [2][3][4] - Wi-Fi性能提升主要依赖于技术创新,如OFDM、MIMO等,而这些创新主要来自于移动网络技术的发展 [5][14] - 监管机构过度分配频谱资源给Wi-Fi,而忽视了移动网络的需求,这可能会影响到宽带网络的整体发展 [6][7] - Wi-Fi性能测试结果显示,在实际应用场景中,频谱资源的增加并不能带来明显的性能提升,反而可能会降低效率 [15][16][17][18][19][20] - 行业模拟预测频谱需求存在严重偏差,没有考虑到技术进步和实际应用场景 [33][34][35][36][37][38] 根据相关目录分别进行总结 Wi-Fi性能发展历程 - Wi-Fi最初源于NCR公司的WaveLAN产品,经过IEEE 802.11标准化后发展成为广泛应用的无线局域网技术 [12][13] - Wi-Fi性能的主要提升来自于OFDM、MIMO等关键技术的应用,而不是单纯增加频谱资源 [14] - Wi-Fi 4是性能提升最大的一代,后续几代提升幅度逐渐降低 [15][16][17][18][19][20][27][28] Wi-Fi频谱需求预测 - 行业模拟预测Wi-Fi频谱需求存在严重偏差,没有考虑到技术进步和实际应用场景 [33][34][35][36][37][38] - 监管机构过度分配频谱资源给Wi-Fi,而忽视了移动网络的需求,这可能会影响到宽带网络的整体发展 [6][7] Wi-Fi未来发展方向 - Wi-Fi未来发展应该更多关注可靠性、低时延等指标,而不是单纯追求峰值吞吐率 [49][50][51] - 利用毫米波等更高频段以及光通信等技术可能是Wi-Fi性能提升的新方向 [50][51] - 目前Wi-Fi 7等新技术的应用还存在诸多挑战,设备厂商和用户对其需求并不强烈 [53][54]