报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中国钢铁产量在刺激政策实施后3周内加速上升2% [1] - 中国铁矿石进口量创5年来新高 [1][2] - 中国铜溢价下降20%,为5月以来最大跌幅 [1] - 中国钢铁库存持续去库存化,目前处于2024年1月以来最低水平 [1][6][10] - 中国铜库存在过去12周内持续大幅去库存后出现反弹 [7][12][15] - 中国铝库存去库存速度放缓但仍强于5年平均水平 [8][16] 行业数据分析 钢铁行业 - 中国10月1-10日钢铁产量环比增长1.6% [1] - 中国上周钢铁产量环比增长1%,同比下降3% [1] - 中国9月钢铁出口同比增长10%至124万吨,为2016年6月以来最高 [1] - 中国上周钢材价格下跌7%,钢铁毛利率大幅下降至-218元/吨 [1] - 中国上周钢材表观消费增加2%,钢筋需求增加4% [1] - 高炉利用率上升至88%,为8月初以来最高 [1] 铁矿石行业 - 中国港口铁矿石库存增加1.1%至160.28万吨 [4] - 9月全球铁矿石出货量环比下降1%,同比下降2% [4] - 中国港口铁矿石到港量大幅增加45%至3043万吨,创5年来新高 [2][10] 有色金属行业 - 中国铜库存在过去12周内持续大幅去库存后出现反弹,增加12kt [1][12][15] - 中国铜溢价下降20%至55美元/吨,为5月以来最大跌幅 [1][7] - 中国铝库存去库存速度放缓但仍强于5年平均水平 [8][16] - 中国锌库存在10月开始反弹 [17][18]

报告行业投资评级 - JD Logistics (JDL)被评为Overweight评级,目标价为20港元 [1][9] 报告的核心观点 行业表现 - JDL的股价已经上涨了约52%,远超大盘(HSCI +18%)和其他中国物流公司,甚至超过了JD.com (+38%) [1] - JDL自IPO以来(2021年5月)通过业务模式调整和运营杠杆效应,实现了基本面改善和利润率扩张,尽管面临电商平台和快递行业的激烈竞争 [1] 财务表现 - JDL已于2023年第二季度实现盈亏平衡,之后几个季度利润率快速提升,有望在2024年第三季度和第四季度继续保持良好业绩 [1][12] - 预计2024年第三季度收入同比增长6%,净利润同比增长30%,毛利率有0.5个百分点的提升 [12] 行业趋势 - 中国"以旧换新"政策刺激了家电销售,有利于JDL的业务发展,JD.com也将从中受益 [1][12][15] - 淘宝/天猫将JDL纳入为其快递服务供应商,有助于JDL拓展高端快递业务 [16][17][18][19] 财务数据总结 收入 - 2023年收入1,666.25亿元,同比增长21.3% [30] - 预计2024年收入1,813.28亿元,同比增长8.8% [30] 利润 - 2023年调整后EBITDA146.06亿元,同比增长32.9% [30] - 预计2024年调整后EBITDA198.88亿元,同比增长36.2% [30] - 2023年调整后净利润22.10亿元,2024年预计56.74亿元,同比增长152.7% [30] 估值 - 2024年预计市盈率15倍,2025年预计12.3倍 [30] - 2024年预计EV/EBITDA4.0倍,2025年预计3.6倍 [30]

报告行业投资评级 - 报告给予中性(Neutral)评级 [9] 报告的核心观点 - 中国铁塔3季度业绩总体较为混合,收入增速从2季度的4%放缓至2%,主要由于TSP业务增速明显放缓,但受益于严格的成本控制,EBITDA增速从3.4%小幅提升至3.7%,净利润增速也从9%反弹至13%,得益于折旧摊销费用增速放缓以及财务费用下降 [2][3][4] - 预计中国铁塔股价将在短期内有积极反应,但分析师认为市场预期过于乐观,存在下调风险,可能会在中期内拖累股价 [7][9] 总结 收入情况 - 总收入增速从2季度的4%放缓至3季度的2%,主要由于TSP(铁塔租赁)业务增速明显放缓 [3] - 两翼业务(能源和智慧塔)整体保持稳定增长,约10%左右 [4] 盈利情况 - 得益于严格的成本控制,EBITDA增速从3.4%小幅提升至3.7% [2] - 净利润增速从9%反弹至13%,主要由于折旧摊销费用增速放缓以及财务费用下降 [2][3] 其他关键指标 - 新增铁塔数量从1/2季度的13K/11K下降至3季度的11K,租赁率保持稳定在1.8倍 [3] - 能源业务收入首次出现同比下降,智慧塔业务收入增速有所放缓 [4]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"Overweight"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 公司母公司COSCO Shipping Group将在未来6个月内增持公司A股,总金额为6.79亿-13.58亿元人民币,资金来源为自有资金和特别贷款 [2][3] - 母公司增持股份后将增持1.1%-2.2%的股份 [3] - 公司A股目前交易价格高于1倍市净率,对于国有企业来说进行股票回购和注销相对更加复杂,因此母公司选择直接增持股份 [3] - 预计该消息将对股价产生积极影响 [3] 财务数据总结 - 2023年营业收入为219.12亿元人民币 [4] - 2023年EBITDA为84.69亿元人民币 [4] - 2023年归母净利润为33.49亿元人民币 [4] - 2024年预计营业收入为230.93亿元人民币,EBITDA为107.66亿元人民币,归母净利润为48.98亿元人民币 [4] - 2025年预计营业收入为241.32亿元人民币,EBITDA为113.87亿元人民币,归母净利润为52.57亿元人民币 [4] - 2026年预计营业收入为253.79亿元人民币,EBITDA为121.58亿元人民币,归母净利润为57.50亿元人民币 [4]

报告行业投资评级 报告未提供行业整体的投资评级。 报告的核心观点 1) 中国零售销售在9月同比增长3.2%,超出预期,主要由于家电刺激政策的推动 [1] 2) 印度零售业的收入增长有所放缓,大型城市的线上杂货业务增长对大型零售商的实体门店业务造成了一定影响 [2] 3) 日本消费者信心和实际工资增长呈现负面趋势 [2] 4) 日本宠物护理行业有望继续保持增长,联合利华等公司在该领域的布局值得关注 [3] 5) 东南亚消费市场整体呈现分化态势,收入增长主要来自于成本优化、产品组合调整和业务多元化 [3] 6) 奢侈品巨头LVMH和欧莱雅的销售增长有所放缓,主要受中国市场疲软影响 [4] 行业研报目录分析 1. 亚洲消费市场新闻动态 [1] 2. 中国消费市场分析 [1][6] 3. 印度消费市场分析 [2] 4. 日本消费市场分析 [2][7][8] 5. 东南亚消费市场分析 [3] 6. 全球知名品牌在亚洲的表现 [4] 7. 其他行业公司动态 [5][6]

报告行业投资评级 TSMC被评为Overweight(超重)评级 [4] 报告的核心观点 行业投资机会 - TSMC在AI加速器和边缘AI领域拥有垄断地位,其强大的工艺路线图(N3和N2)和行业领先的封装技术是其结构性增长的重要支撑 [61] - 由于英特尔18A工艺的推进速度较预期慢,TSMC有望获得更多来自英特尔的代工订单,可能在2026/27年使用N2工艺 [13][14][15] - TSMC正在不断提升定价能力,这将支撑其毛利率的强劲扩张 [61] 行业发展趋势 - TSMC 2025年毛利率预计维持在57-58%区间,2026年有望进一步提升至59-60%,主要受益于价格上涨、产能利用率提升以及N3工艺良率改善 [16][17][18] - 2025/26年TSMC收入增长强劲,主要得益于N3和N2工艺的快速放量以及AI需求的持续增长 [19][21][22] - 边缘AI和半导体周期性复苏将在2025年下半年为TSMC带来增长动能 [32][33][34] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 TSMC被评为Overweight(超重)评级,目标价为1500新台币 [4][62] 行业核心观点 - TSMC在AI加速器和边缘AI领域拥有垄断地位,其强大的工艺路线图和行业领先的封装技术是其结构性增长的重要支撑 [61] - 英特尔18A工艺推进缓慢,TSMC有望获得更多来自英特尔的代工订单 [13][14][15] - TSMC正在不断提升定价能力,这将支撑其毛利率的强劲扩张 [61] - TSMC 2025年毛利率预计维持在57-58%区间,2026年有望进一步提升至59-60% [16][17][18] - 2025/26年TSMC收入增长强劲,主要得益于N3和N2工艺的快速放量以及AI需求的持续增长 [19][21][22] - 边缘AI和半导体周期性复苏将在2025年下半年为TSMC带来增长动能 [32][33][34]

报告行业投资评级 - 报告给予Kuaishou (1024.HK)股票"买入"评级,目标价为67港元 [9] 报告的核心观点 2023年第三季度业绩预计符合预期 - 预计2023年第三季度收入同比增长11.2%至311亿元人民币,基本符合市场预期311亿元人民币 [5] - 预计第三季度毛利率为54%,较2022年第二季度的55.3%有所下降,但同比仍有较大改善 [5] - 预计第三季度调整后净利润为39.8亿元人民币,符合市场预期39.7亿元人民币 [5] 下半年收入展望 - 电商业务:预计第三季度快手GMV同比增长15%,带动电商佣金和电商广告收入同比增长17% [6] - 非电商广告业务:预计短视频等快速增长的垂直领域将推动非电商广告收入在下半年持续增长 [6] - 直播业务:预计直播收入同比下滑幅度将在下半年收窄,得益于内容供给增加和生态改善 [6] 利润率展望 - 第三季度毛利率或因奥运会相关内容成本有所下降,但仍有较大同比改善 [7] - 销售及营销费用和研发费用或有所增加,但整体利润率有望维持 [7]

报告行业投资评级 - JD Logistics股票评级为Buy,目标价为17港元 [7] 报告的核心观点 3Q24业绩预测 - 预计3Q24收入同比增长5.6%至440亿元人民币,略低于彭博共识的447亿元 [3] - 预计3Q24毛利率为10.6%,低于2Q24的11.9% [3] - 预计3Q24调整后营业利润率为3.3%,低于2Q24的5.1%,但高于去年同期的1.1% [3] - 预计3Q24调整后净利润为15.3亿元人民币,大幅高于共识的7.21亿元 [3] 收入展望 - 1P ISC业务:JD Logistics从2023年8月起下调了免运费门槛,意味着该业务增长面临更高的基数 [4] - 3P ISC业务:预计3Q24客户数同比增长10%,但客单价可能下降,抵消了客户数增长的影响 [4] - 其他业务:由于竞争加剧,JD Logistics的快递业务增长可能放缓,拖累该业务分部的整体增长 [4] 利润率展望 - 过去几个季度业绩持续超预期,我们认为净利率可能是投资者关注的重点,预计3Q24净利率将继续得到优化 [5] - 4Q24净利率可能同比略有下降,但仍有进一步上行空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 收入展望 - 1P ISC业务增长可能放缓,面临更高的基数 [4] - 3P ISC业务客户数增长可能被客单价下降所抵消 [4] - 其他业务中的快递业务增长可能放缓,受竞争加剧影响 [4] 利润率展望 - 过去几个季度业绩持续超预期,净利率可能是投资者关注的重点 [5] - 3Q24净利率有望继续优化,4Q24可能略有下降但仍有上行空间 [5] 投资评级 - 公司股票评级为Buy,目标价为17港元 [7]

报告行业投资评级 - 报告给予中国宏桥(1378.HK)买入评级 [7] 报告的核心观点 - 预计中国宏桥将受益于煤炭价格下降以及自有电力占比高的优势,铝产品毛利有望维持较高水平 [7] - 中国宏桥在铝土矿和氧化铝方面处于净长头寸,垂直一体化的业务模式给予其成本优势 [7] 行业概况 - 报告预计近期铝土矿和氧化铝供给有限,铝土矿价格将保持强劲 [2] - 这对中国宏桥来说是利好因素 [2] 财务数据 - 2022年净利润为87.02亿元人民币,每股收益0.936元人民币,同比下降43.8% [4] - 2023年预计净利润114.61亿元人民币,每股收益1.169元人民币,同比增长25.0% [4] - 2024年预计净利润198.65亿元人民币,每股收益2.027元人民币,同比增长73.3% [4] - 2024年预计市盈率为5.8倍,2025年和2026年分别为5.5倍和5.1倍 [4] - 2024年预计股息收益率为8.6%,2025年和2026年分别为9.1%和9.7% [4] 估值与目标价 - 报告给予中国宏桥14.8港元的目标价,对应2024年预测市净率1.24倍,较历史平均水平高2个标准差 [7] - 该目标价暗示2024年市盈率为6.6倍 [7]

报告行业投资评级 报告将风险资产评级调高至乐观,偏好美国和新兴市场股票,并看好高收益信用债相对于投资级别信用债。[6][13] 报告的核心观点 1) 经济增长指标有所上升,受惠于意外的就业数据。跨资产波动率仍然较高,但金融条件放松意味着报告模型转为看涨。通胀已回到长期目标。[7] 2) 1975/76年和1989-90年是当前最相似的时期,这些时期都是从油价引发的通胀冲击中复苏的时期。2011-12年和2016年这些选举年也有相似之处。[9][10] 3) 预测系统性宏观策略中,货币政策价值和收益策略优于低贝塔股票和趋势策略。情景分析显示市场仍处于温和降落模式。[12][19] 行业目录分类总结 1. 资产配置 - 股票:偏好美国和新兴市场,看好高收益债券相对于投资级债券[6][13] - 固收:看淡,仅看好周边欧洲市场[13] - 大宗商品:维持基本金属超配,但平仓黄金超配[13] 2. 系统性策略 - 货币政策价值和收益策略表现较好,而趋势跟踪策略和低贝塔股票策略表现较差[19][20] - 价值投资在利率市场今年表现良好,但在其他资产类别则较弱[28] 3. 市场表现 - 9月以来风险资产有所巩固,固收有所承压[8][9] - 趋势跟踪策略整体表现疲弱[21][22] - 收益策略有所反弹,表现良好[24][26]