报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - FY2024年营业收入同比增长14.82%，达到1087.13亿港元 [1] - FY2024年归母净利润同比增长20.71%，达到64.99亿港元 [1] - FY2024年主要经营溢利率同比提升1.2个百分点至11.2% [1] - 预计FY2024-FY2026年公司营收和净利润将保持12%左右的增长 [4] 产品和渠道表现 - 黄金产品和加盟渠道收入增速较快 [2] - 中国内地和港澳地区同店销售增速良好 [2] - 公司持续优化产品组合，提升高附加值产品占比 [3] - 截至2024年3月31日，公司共有7,548个周大福珠宝零售点，其中中国内地7,403个 [3] 盈利能力和费用管控 - FY2024年毛利率为20.5%，同比下降1.9个百分点 [2] - 剔除黄金借贷影响后，FY2024年毛利率为22.8%，同比下降1.3个百分点 [2] - FY2024年销售费率和管理费率分别同比下降1.78和0.45个百分点 [2] - FY2024年销售及行政开支占营收比例同比下降1.8个百分点至11.4% [2] 其他 - 公司积极推进品牌转型，在提升品牌吸引力、顾客体验和可持续增长等方面取得进展 [3] - 风险提示包括终端需求不及预期、行业竞争加剧、同店增长不及预期等 [4]