报告公司投资评级 买入 [1] 报告的核心观点 1. 中国海油是中国最大的海上石油及天然气生产商,国资委为公司实际控制人,主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售,处于石油石化产业链上游。[1][2] 2. 国际油价有望维持中高位,油气开采行业景气度延续,公司是我国海洋油气勘探生产龙头企业,资源禀赋优异,低成本优势突出,业绩稳定向好。[1][3] 3. 公司加大增储上产力度,油气产量有望持续增加,同时稳妥推进低碳转型,天然气业务占比提升,海上风电与油气开采业务深化融合。[1][5] 分组内容总结 公司基本情况 - 中国海油是中国最大的海上石油及天然气生产商,国资委为公司实际控制人,主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售,处于石油石化产业链上游。[1][2] - 公司在中国海域拥有的油气探矿权面积约130万平方公里,占比超过中国海域总探矿权面积的95%。[3] - 公司在多个世界级油气项目持有权益,已逐步形成了全球范围的油气资产布局。[73] 经营业绩 - 公司营业收入和归母净利润整体呈上升趋势,2018-2023年CAGR分别为12.84%和18.65%。[23][24] - 公司期间费用相对稳定,期间费用率由2020年的8.67%降至2024年一季度的2.27%。[26][27] - 公司净资产收益率随油价波动,在中高油价时期保持在10%以上的水平。[27][28] - 公司重视分红政策,实行持续、稳定的利润分配政策,近五年平均分红比例约为52.20%。[33][34] 行业及市场环境 - 国际油价有望维持中高位,油气开采行业景气度延续。[3][36][67] - 全球石油贸易体系正在重塑,俄罗斯石油出口转向亚洲,中国和印度进口量大幅提升。[54][55][56][57][58][59][60][61][62] - 全球经济增长动力放缓,美元指数或高位回落。[62][63][64][65][66] 资源优势 - 公司立足海洋油气,资源禀赋优异,在中国海域拥有的油气探矿权面积占比超过95%。[69][70][71][72] - 公司勘探作业成效显著,2011年以来年均获得17个油气新发现,增储潜力凸显。[75][76][77] - 公司资本开支持续提升,保障增储上产稳步推进,2024年油气产量目标为700-720百万桶油当量。[78][79] - 公司油气产量持续提升,2013-2023年CAGR为4.79%,储量寿命和储量替代率也稳步提升。[80][81][82][83][84] 成本优势 - 低成本是公司的核心竞争力,2013-2024年一季度,公司桶油主要成本由45.02美元降至27.59美元。[85][86][87] - DD&A和作业费用是控制桶油主要成本的关键,公司通过增储上产、产量结构调整等措施持续降低成本。[88][89][90][91][92][93] - 公司享有资源税减免、矿业权出让收益率优惠等政策支持,进一步巩固低成本优势。[96][97][98] - 公司积极推进数字化智能化转型,AI技术赋能有助于未来进一步降本。[99][100][101][102][103] 绿色发展 - 公司稳妥推进低碳转型,天然气业务占比提升,海上风电与油气开采业务深化融合。[5][109][110][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 公司加快发展海上风电,并积极参与陆上光伏发电和CCUS项目,推进绿色低碳战略。[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][146] - 海上风电与油气生产融合发展,有助于降碳减排和降低开采成本。[137][138][139] - 公司前瞻布局深远海漂浮式风电,抢占行业发展先机。[141]