报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [19] 报告的核心观点 核心本地商业超预期，新业务加速减亏 - 2024Q1公司实现营收732.76亿元，同增25.01%；GAAP归母净利润为53.69亿元，GAAP净利率为7.3%；NON-GAAP净利润为74.88亿元，NON-GAAP归母净利率为10.2% [3] - 核心本地商业板块收入和经营利润均超预期，实现收入546.3亿元（YOY+27.38%），OP 96.99亿元（YOY+2.69%） [3] - 新业务实现收入186.50亿元（YOY+18.55%），新业务OP-27.57亿元，OPM同比收窄17.18pct至-14.78% [3] 即时零售业务盈利能力保持乐观，社区团购加速减亏 - 外卖业务Q1实现了强劲的单量增长，主要系中高频次用户提频以及中高频用户数量的扩大所致 [10] - 美团闪购依然保持强劲单量增长，盈利能力得到验证 [11] - 社区团购业务加速减亏，主要通过提高商品的加价率，降低件均履约成本，提升了运营效率 [9] 到店业务竞争趋缓，下沉市场释放增长势能 - 到店业务的收入增长情况与盈利情况均好于预期，一方面春节期间聚餐消费需求旺盛，另一方面到店业务的竞争形势趋于缓和 [13] - 预计Q2美团在全国开始推广直营模式后，低线城市的收入势能将进一步释放 [13] 盈利预测与投资建议 - 预计24-25年收入3312、3905亿元；经调整净利为378、530亿元 [19] - 按照24年经营正常状态假设下SOTP方法算得每股合理价值182.96港元/股 [19] - 对公司长期业务壁垒、盈利能力保持乐观，维持"买入"评级 [19] 风险提示 - 新业务发展速度低于预期 [20] - 竞争风险：抖音等竞争对手发力本地生活业务 [21] - 监管风险：政府对外卖行业加强监管 [22]