报告公司投资评级 - 报告给予美团-W（03690.HK）"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司收入和利润均超预期,即时配送单量增速及新业务减亏好于预期 [2][3] - 短期来看,到家业务即时配送单量有望小幅上修,闪购业务用户渗透仍有空间,广告货币化率持续提升,利润增速有望快于收入增速;到店业务佣金率有望逐步回升,利润率企稳 [3] - 长期来看,外卖增速稳定,到店利润率及佣金率逐步修复,新业务如闪购、买菜等有望打开利润空间 [3] 报告摘要 1. 核心商业: - 收入同比增长27.4%,即时配送交易笔数同比增长28.1%,受益于低价模式带动的年度交易用户数及频次显著增长 [2] - 经营利润率17.8%,环比提升3.3个百分点,到店竞争格局边际改善 [2] 2. 新业务: - 收入同比增长18.5%,经营利润率-14.8%,环比缩窄11.2个百分点,通过提高加价率、补贴效率及降低件均履约成本实现持续减亏 [2][3] 3. 财务指标: - 2024-2026年non-IFRS净利润预测为362/459/621亿元,同比增速分别为55.5%/27.0%/35.3% [1] - 对应摊薄后EPS为5.8/7.4/10.0元,当前股价110.4港元对应17.6/13.9/10.3倍PE [1]