公司概况 - 公司是我国工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整、知识技术密集的化学工程公司 [11] - 公司集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化 [11] - 公司创立70年来，设计建造我国90%的化工项目、70%的石油化工项目、30%的炼油项目 [11] - 公司作为共建"一带一路"的排头兵，在全球完成工程项目7万多个，业务遍布全球80多个国家和地区，位居全球油气服务领域第一 [11] - 公司实际控制人为国务院国资委，控股股东是中国化学工程集团有限公司 [13][14] 经营情况 - 公司营收和利润保持稳健增长，2013-2023年营收CAGR达11.19%，归母净利润CAGR达4.91% [5][6][7] - 化学工程业务是公司的核心主业，营收贡献占比超过70% [8][9][10] - 公司工程业务毛利率维持在9%左右，实业毛利率略有承压 [12] - 公司费用率控制得当，资产减值损失率回归正常水平 [15][16] - 公司货币类资金充足，资产负债率维持在70%左右 [17][18][19] - 公司经营性现金流长期维持净流入，造血能力较强 [20][21][22] 行业地位 - 公司在基础化工、石油化工、煤化工等领域拥有绝对技术优势 [27] - 公司在传统化工、新型煤化工、化工新材料等领域持续创新 [27][28] - 公司研发体系由"1总院+多分院+N平台"构成，科研实力雄厚 [28] 境外业务 - "一带一路"沿线国家石化资源储备丰富，为公司境外业务发展提供机遇 [53][54] - 公司境外业务经验丰富，在全球80多个国家和地区完成工程项目7万多个 [64] - 公司斩获多个超大订单，如俄罗斯波罗的海化工综合体项目"千亿订单" [65][66] 实业转型 - 公司提出"两商"战略，从过去的"工程设计+工程施工"转向"科研创业+化工实业+工程设计+工程施工" [12] - 公司在己内酰胺、己二腈、气凝胶等领域持续推进实业项目 [67][68] - 己二腈项目成功实现国产化，打破了境外技术垄断 [79][80] - 气凝胶项目具有广泛的应用前景，如新能源汽车和建筑领域 [103][104][107][108] - PBAT项目有望受益于可降解塑料需求的增长 [115][116] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持增长 [133][134][135][136][137][138][139][140] - 公司维持"增持"评级，未来估值有望重塑 [140] 风险提示 - 境外环境波动风险 [141] - 需求复苏慢于预期风险 [141] - 实业新材料项目推进不及预期风险 [141]