报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 整体表现 - 公司2024Q1净营业收入和利润均呈现快速增长 [2] - 主要由于旅游情绪高涨推动了旅游行业增长，供应方面的制约因素继续得到缓解，国内和国际旅行均展现出强劲增长态势，以及公司在费用端的持续优化 [2] - 长期伴随出境游修复、公司在全球OTA平台上的不断布局以及AIGC在文旅中的结合应用，有望带来持续增长驱动 [2] 国内业务 - 继续保持强劲增长，银发旅行需求或平滑淡旺季差距 [3] - 国内酒店机票预订同比增长20%-30%，增速持续强劲主要受益于中国消费者更加追求个性化和高质量旅行体验的习惯转变、政府在较多省份加强了旅游市场推广活动以及满足了老年银发人群的旅游需求 [4] - 公司预计2024Q2国内旅游预订有望实现两位数增长，但在旅行偏好转向低线城市以及酒店航班供应增加的大环境下，国内酒店ADR下行或对国内业务收入增速有一定扰动 [4] 出境业务 - 持续领先行业的修复，出境机酒价格趋于正常化 [5] - 2024Q1公司出境酒店和机票预订恢复到2019年疫情前同期水平的90%-100%，相比国际航班运力恢复至约70%，继续以约20-30pct的优势领先市场 [5] - 2024Q1实现出境机票和酒店预订量同比增长超100%，春节期间完全恢复到2019年水平 [5] - 伴随运力的恢复，航班票价已趋于正常化，为2019年同期水平115%（去年同期同口径下超130%）；出境酒店的平均价格与去年同期相比稳定 [6] - 根据民航局估计，到2024年年底中国的出境游有望恢复到2019年同期水平的80%，公司预计平台有望持续领先行业20-30pct增长 [6] 全球OTA业务 - Trip.com收入增速强劲，占集团收入比例达10% [8] - 入境游显著增长，受益于国家对超15个国家的公民实施免签入境，2024Q1入境旅游预订量同比增长400%，入境游占Trip.com收入比达20%以上 [8] - 伴随交叉销售比例的增加，2024Q1Trip.com住宿收入占比超35% [8] - 2024Q1Trip.com全球移动端预订占比达65%，亚洲主要市场超过75%，持续聚焦移动端投入 [8] 盈利预测和投资评级 - 我们上调公司2024-2026年净营业收入分别为532/614/677亿元，归母净利润分别为148/175/200亿元，对应摊薄EPS为22.8/26.9/30.65元，对应P/E为18/15/13倍 [9] - 给予2024年携程集团目标市值3,286亿元人民币，对应目标价518港元，维持"买入"评级 [9]