公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [42] 报告的核心观点 公司成长性复盘 - 万华上市23年来规模和盈利水平保持高速增长 [6][7] - 公司业绩呈现台阶式的增长,目前处于第四个大的平台期的尾声 [6][7] - 近10年公司股价2次翻倍级别的大幅上涨,与新建产能集中投放和产品价格上涨有关 [6][7] 石化业务 - 公司已运营有75万吨/年PDH和100万吨/年LPG裂解制乙烯两大石化项目,是公司一体化战略的产业基础 [2][10] - 公司即将投产90万吨/年PDH和120万吨乙烯的蓬莱一期项目,以及120万吨/年乙烯的乙烯二期项目 [12][13] - 公司正在大规模拥抱乙烷路线,已订购6艘VLEC乙烷运输船 [14][15] 聚氨酯业务 - 公司在国内的MDI产能份额将提升至68%,在全球的产能份额也将超过35% [18] - 公司在TDI方面通过收购新疆巨力,在国内的产能份额也超过了50% [22] 精细化学品及新材料 - 公司20万吨/年POE项目和4.8万吨/年柠檬醛项目将于今年投产 [24][37] - 公司在PA12、PC等产品方面通过多年的持续布局,竞争力日益显现 [34][35][36] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为2128.83、2556.12、2991.19亿元,归母净利分别为187.98、221.23、261.22亿元 [40] - 公司估值水平与可比公司相当,具备投资价值 [41] - 维持"推荐"评级 [42]