投资评级和核心观点 - 公司2023年实现营业收入88.95亿元,同比增长13.75%,归母净利润7.73亿元,同比增长61.48%,扣非净利润7.92亿元,同比增长10.33% [1] - 2024年一季度公司实现营业收入19.82亿元,同比增长18.44%,归属净利润1.45亿元,同比增长29.63%,扣非净利润1.26亿元,同比增长30.07% [2] - 维持"优于大市"投资评级,给予2024年20倍PE,对应目标价7元 [6] 业务表现 - 民爆板块实现营业收入80.12亿元,同比增长10.30%,利润总额10.28亿元 [1] - 新能源板块实现营业收入8.83亿元,利润总额2.03亿元 [1] - 公司充分发挥民爆生产与工程服务"双协同、双牵引"效应,工程服务收入达47亿元,同比增长18.37% [3] - 山西江阳爆破工程有限公司取得矿山施工总承包一级资质,矿山总包工程获取能力显著提升 [3][15] 资产整合 - 公司与兵器工业集团民爆业务资产整合成功,国内工业炸药许可产能总计将超过60万吨、国外工程炸药设计产能将近30万吨,国内雷管许可产能将超过2.4亿发 [4][16] - 公司已完成对陕西北方民爆集团100%股权、山西江阳兴安民爆器材94.39%股权的收购 [4] 海外拓展 - 公司充分发挥兵器工业集团军贸业务优势,服务"一带一路"建设,辐射国际纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚、利比里亚、圭亚那等亚、非、拉、欧国家地区 [5][17] - 下一步公司将紧跟走出去的中资企业大型矿山、"一带一路"沿线国家基建项目,加大海外业务拓展 [5][17] 风险提示 - 新订单增长不及预期 - 原材料价格波动 [7]