报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司营收92.23亿元,同比增长22.45%,其中国内业务和国外隆平发展分别实现营收53.37亿元和38.86亿元,同比增长44.7%和1.1% [1] - 2023年公司归母净利润2.00亿元,扭亏为盈,扣非后归母净利润4.87亿元,同比扭亏为盈 [1] - 2024年一季度公司营收20.72亿元,同比增长16.56%;归母净利润0.77亿元,同比下降48.95%,主要受巴西业务拖累 [1] 水稻和玉米种子业务表现 - 2023年公司水稻种子毛利率大幅提升8.49个百分点至36.37%,水稻种子收入17.77亿元,同比增长36.5% [1][2] - 2023年公司玉米种子总收入60.30亿元,同比增长16.87%,其中国内玉米种子收入22.68亿元,同比增长72.3% [1][2] - 公司在国内水稻和玉米种子市场占有率均位居第一 [1][2] - 巴西隆平发展玉米品种年推广面积超8000万亩,玉米种子市占率稳居巴西第三 [2] 研发和转基因进展 - 2023年公司研发费用6.77亿元,同比增长14.57%,获得244件植物新品种权和12件专利 [3] - 公司在转基因玉米领域取得进展,获得多个转基因性状的安全证书,并获得转基因玉米种子生产经营许可证 [3] - 公司在全国首批和第二批审定的转基因玉米品种中占比较高,有望获得先发优势 [3] 投资建议 - 公司为国内水稻和玉米种子龙头,不断整合和协同国内外业务,叠加受益于国内转基因商业化,业绩增长可期 [5] - 预计2024-2025年EPS分别为0.45元和0.59元,对应PE为28倍和21倍,维持"推荐"评级 [5] 风险提示 - 产业政策变化、自然灾害和病虫害、新品种研发和推广、种子生产成本、内部整合与协同等风险 [6]