报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2023年经历电视利润承压与交互平板的周期性低谷,当前已现经营拐点。两大核心业务修复节奏为2023Q4电视好转+2024年起智能交互拐点接力,此外2024年创新业务仍有望维持+50%以上的高增,公司经营周期+结构优化逻辑持续 [11] - 预计2024-2026年公司实现营收153/174/189亿元,同比+14%/+14%/+9%;实现归母净利润15/18/19亿元,同比+15%/+19%/+10%。当前股价对应PE为12/10/9X且分红率提升,业绩与估值皆有向上弹性 [12] 收入端总结 - 电视ODM:边际提速,H2/全年收入分别同比+58%/32%,其中全年量/价分别同比+37%/-4%。公司Q4电视出货量创历史新高 [5] - 智能交互:边际好转,H2/全年收入分别同比+7%/-9%,其中交互平板全年仍处下行,但专业显示全年出货量同比+174%,预计电竞屏高增是主要驱动力 [5] - 创新产品:收入翻倍,全年收入同比+129%,其中量/价分别同比272%/-39%,2023年公司业内首推移动智慧屏,预计其放量带动高增 [6] 盈利端总结 - 全年毛/净利率分别同比-3.3/-3.6pct,Q4毛利率为18.2%,同比-8.9pct,但环比+2.1pct已有明显改善,降本增效下Q4净利率同比-6.2pct好于毛利率。随着12月电视ODM业务提价及2024年交互业务修复,预期2024年收入利润将迎向上周期 [7] - 若剔除2022年汇兑及补贴影响(合计约4亿),并考虑计提的股权激励费用(2023年0.9亿/2022年0.2亿),2023年实际净利润好于2022年,2023年净利率稳定于9.5% [8] 新发股权激励重申成长 - 公司新一期股权激励中2024-2026年收入目标值为151/174/188亿(YOY+12%/15%/8%),触发值为144/163/175亿(YOY+7%/13%/7%)。解锁条件高于市场预期,2024-2026年收入目标值和触发值分别对应cagr+11.6%/10.2%,彰显未来3年持续增长 [9]