公司概况 - 中国铝业是全球铝行业唯一拥有完整产业链的国际化大型铝业公司[1] - 公司2023年收入为2250.71亿元，归母净利润为67.17亿元，同比分别下降22.65%和增长60.23%[1] - 公司2024/25/26年预计归母净利润分别为80.43/96.69/111.78亿元，对应PE分别为15.79/13.13/11.36倍，首次覆盖给予“买入”评级[4] 业绩数据 - 公司2023年原铝、氧化铝收入分别为1253.12亿元和535.26亿元，占收入比重分别为55.68%和23.78%[19] - 公司2023年原铝板块和氧化铝板块贡献税前利润分别为112.43亿元和9.85亿元，电解铝贡献主要业绩[19] - 中国铝业2022年和2023年前三季度净资产收益率分别为7.5%和9.4%，盈利能力持续优化[29] - 中国铝业销售净利率分别为3.73%和4.88%，销售毛利率分别为11.47%和11.33%，利润率逐步提升[30] 公司管理团队 - 公司是重要有色央企，实控人为国务院国资委，中铝集团持有公司29.43%的股份[20] - 公司核心管理人员在有色金属冶炼、企业管理、能源等行业具备丰富经验，为公司的发展提供技术支撑[22] - 公司董事长董建雄拥有丰富的有色金属冶炼和企业管理经验[23] - 公司总裁朱润洲曾在国电等公司担任重要职务，具备丰富的管理经验[24] 产能和市场展望 - 国内电解铝产能接近天花板，产能利用率达93.41%，供需矛盾持续突出[39] - 2023年中国光伏装机量预计为216GW，同比增长147%，光伏边框材料主要为铝合金[42] - 公司2024-2025年将投产氧化铝项目、电解铝项目和轻合金材料项目，业绩有望持续提升[45]