报告公司投资评级 - 首次给予"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩承压 - 2023年公司业绩承压,营收同比下降2.86%,归母净利润同比下降130.19% [1] - 主要原因包括:大圆柱电芯业务处于投产初期,产量及良率尚在爬坡,单位制造成本偏高;碳酸锂价格大幅波动,电芯市场价格持续下降,公司电芯库存计提存货跌价损失增加;受大环境变化、终端客户需求放缓、下游企业去库存影响,公司产品结构和客户结构发生较大变化,整体毛利率有所下降 [1] 轻型动力锂电池业务 - 公司是国内轻型动力锂电池龙头,不断拓展海外市场 [2] - 2023H1轻型车用锂离子电池业务收入4.72亿元,同比下降34.85%,主要受海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素影响 [2] - 随着东南亚、印度等海外电动摩托车市场的兴起,公司将积极开拓电摩电池海外市场 [2] 储能电池业务 - 公司储能电池业务高速增长,2023H1实现收入4.40亿元,同比增长253.72% [3] - 公司开发的中小型工商业储能实现小批量出货,并与Goal Zero、DURACELL等厂商展开紧密合作 [3] 大圆柱电芯业务 - 公司自研的34系列大圆柱电芯已量产出货,具有高安全、低内阻、长寿命、低温使用等特点,适用于电动两轮车及储能产品 [4] - 随着产能爬坡、良率提升,公司电芯自供率将进一步提升,盈利能力将改善 [4] 盈利预测与估值 - 预计2023-2025年公司归母净利润分别为-0.33亿元、1.13亿元、2.19亿元 [5] - 考虑可比公司估值水平,给予公司2024年23-25倍PE估值,对应合理价值区间为26.01-28.27元 [5]