公司业绩 - 咸亨国际2023年前三季度收入同比增长36.0%[1] - 公司持续深耕电网领域，横向拓展采取“四大军团”策略，预计2023-2025年归母净利润分别为0.95/2.63/3.16亿元，维持“推荐”评级[4] - 公司净利润暂时下降，归母净利润为0.34亿元，主要因新行业应用场景理解不足和股份支付费用影响[15] - 预计咸亨国际23-25年的EPS和对应PE，以及与可比公司的估值对比情况[49] - 预计23-25年公司归母净利润为0.95/2.63/3.16亿元，对应PE为58X/21X/17X，维持“推荐”评级[50] 市场前景 - 中国MRO行业市场前景广阔，预计到2025年市场规模将超过2.5万亿元[2] - 未来2025年中国MRO市场规模预计将超过2.5万亿元，市场集中度有望增强[27] 产品和技术 - 咸亨国际在自主产品方面表现突出，自主产品占比提升极大提升了盈利能力，自主产品毛利率远高于标准品[3] - 自主产品占比增加助力咸亨国际盈利水平提升，自主产品的毛利率远高于供应商提供的标准品[42] - 咸亨国际新建制造基地为行业拓展后带来的自主产品需求打下坚实基础[42] 市场拓展 - 公司四大军团战略助力业务腾飞，进军其他国央企招标市场，稳定提供优质产品[46] - 咸亨国际中标数为142个，为MRO电网细分领域民营企业冠军[40] 供应链和服务 - 咸亨国际通过多级供应网络布局和智能派单系统，实现高效履约客户订单[45] - 咸亨国际采取属地化和下沉服务，销售人员/技术人员分别占比为28%/12%[37]