业绩总结 - 公司预计2023-2025年归母净利润复合增速达21.5%，给予公司2024年19倍PE，对应目标价10.26元，首次覆盖，给予“买入”评级[1] - 公司营业收入预计2024年将达到1256亿元，归属母公司净利润预计为232.71亿元[4] - 公司整体保持平稳增长，2023年前三季度实现收入7.6亿元，同比增长2.8%[9] - 公司2024年PE为19倍，对应目标价10.26元，首次覆盖给予“买入”评级[41] - 可比公司中，有友食品的PE分别为23倍、22倍、15倍，对应EPS分别为0.36元、0.37元、0.54元[42] 产品和市场 - 公司大单品凤爪具备成长性，随着原料价格企稳回落和经济环境复苏，凤爪有望维持双位数以上增速[1] - 公司产品矩阵丰富完备，凤爪支撑未来高增[2] - 公司品牌力领先行业，持续加码品宣投放[2] - 公司积极拓展新兴渠道，发力开拓华东市场[2] - 公司产品结构优化，泡椒凤爪贡献公司收入的75.8%[11] 市场趋势 - 2022年国内休闲食品市场规模约1.2万亿元，预计未来五年将保持平稳增长，具有一定刚需属性[1] - 人均可支配收入、人均消费支出稳定增长，2022年分别提升至3.7万元、2.5万元[15] - 休闲食品主要消费场景为打游戏、追剧等休闲时和休闲聚会等活动时[16] - 休闲食品品类丰富，处于不同成长阶段，休闲食品行业整体处于增长阶段[13] - 辣味休闲食品零售额规模由2016年的1139亿元增长至1729亿元，年复合增长率为8.7%[18] 风险提示 - 全球鸡爪原料价格波动可能对公司利润端造成较大压力[43] - 公司面临华东市场开拓不及预期、外部经济环境回暖不及预期、食品安全风险等风险[44][45][46]