行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌，进入10月下旬开始陆续进入传统旺季，即便经济如前期低迷，旺季煤价仍旧上涨动能较强。且国际标准煤煤价上涨至153美元，对标国内5500大卡动力煤约930元/吨左右水平。当前国内煤价820元左右，上涨动能较强。再者，经济刺激政策出台，将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期，有利于总需求恢复，煤炭供给紧缺逻辑加强，煤价企稳上涨动能持续加强。[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周（11月25日至11月29日）报收3326.46点，较上周上涨59.26点，涨幅1.81%。成交金额为2.90万亿元，较上周减少0.46万亿元，降幅13.63%。煤炭板块本周指数报收2867.41点，较上周下跌0.45点，跌幅0.02%。成交金额为377.66亿元，较上周减少254.72亿元，降幅40.28%。[25] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为安源煤业（+5.60%）、淮河能源（+5.18%）、平煤股份（+4.43%）、大有能源（+2.21%）、新集能源（+2.15%）。本周跌幅前五的公司为兖矿能源（-3.25%）、广汇能源（-2.70%）、郑州煤电（-2.38%）、中煤能源（-2.27%）、淮北矿业（-2.02%）。[27] 2. 产地动力煤价格稳中有跌 - 产地动力煤价格稳中有跌：截至11月29日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比下跌6元/吨，报收694元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收410元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌50元/吨，报收1110元/吨。[31] - 港口动力煤价格环比下跌：截至11月29日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌6元/吨，报收818元/吨。[31] 3. 产地炼焦煤价格稳中有跌 - 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至11月15日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平，报收810元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比下跌30元/吨，报收1750元/吨。[37] - 国际炼焦煤价格环比下跌：截至11月15日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌1美元/吨，报价220美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌10元/吨，报价1640元/吨。[37] 4. 国际原油、天然气价格环比下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌：截至11月29日，布伦特原油期货结算价环比下跌2.23美元/桶至72.94美元/桶，跌幅2.97%。[42] - 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至11月29日，荷兰TTF天然气价格环比下跌0.32美元/百万英热至14.41美元/百万英热，跌幅2.19%。[42] 5. 环渤海四港区库存环比上升 - 环渤海四港区煤炭调入量、调出量减少：截至11月29日，环渤海四港区日均调入量180.90万吨，环比上周减少12.64万吨，降幅6.53%；日均调出量152.09万吨，环比上周减少27.84万吨，降幅15.47%。[43] - 环渤海四港区锚地船舶数量环比上升：截至11月29日，当周环渤海四港区日均锚地船舶共77艘，环比上周增加22艘，增幅41%。[47] - 环渤海四港区煤炭库存环比上升：截至11月29日，环渤海四港区库存3108.8万吨，环比上周增加185.4万吨，增幅6.34%。[47] 6. 国内海运费环比上涨 - 国内海运费环比上涨：截至11月29日，国内主要航线平均海运费较上周环比上涨1.08元/吨，报收42.96元/吨，涨幅2.57%。[48] 7. 周观点 - 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。[50] - 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。[50]