行业投资评级 - 增持（首次） [7] 报告的核心观点 - 石化板块有望迎来战略级配置机遇，特别是在油价上行时期 [2] - 若油价（在超跌或盘整后）进入阶段性上行，石化板块有望迎来战略级配置机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 美联储以"非常规"方式开启本轮降息周期，静待需求企稳 [2] 需求层面 - 近期增速放缓，远期不宜过度担忧 [3] - 2024-2026年全球GDP增长所支撑的原油需求增量约134、141、143万桶/天（对应增速为1.3%-1.4%） [3] - 2024-2026年新能源车渗透与燃油车效率提升或对原油造成33、48、52万桶/天的需求拖累，综合导致原油预期需求增量分别为101、93、90万桶/天 [3] 供给层面（非OPEC） - 2025年非OPEC原油供给增长或已满足全球需求增量 [4] - 2025年全球非OPEC地区新增原油产量将达162万桶/天，其中71%的增长由美国、加拿大、圭亚那、巴西四国贡献 [4] - IEA、EIA预计2025年全球原油需求增量分别为100、122万桶/天，而全球非OPEC原油供给增量为150、162万桶/天，两大机构对供给增量超出需求增量差值的预测分别为+50、+40万桶/天 [4] 供给层面（OPEC+） - OPEC+减产或面临逆转，关注伊以局势演绎 [5] - 2022年以来的三轮减产过程中，OPEC实际减产规模不及约定减产量 [5] - 2024年1月新一轮220万桶/天减产取消后，未来12个月内OPEC+18/OPEC-9国的预估增产量分别约60/52万桶/天 [5] - 若制裁加剧切实导致供给减少，则伊朗潜在回吐量（2023年以来共增产71万桶）可与OPEC+预期增产量形成一定对冲 [5] 投资建议 - 若油价（在超跌或盘整后）进入阶段性上行，重点看好成长性优异的"能源价差"、油气标的卫星化学、宝丰能源、中曼石油 [5] - 看好高股息油气资产中国海油、中国石油、中国石化 [5] - 建议关注受益于油价上行的石化标的荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化等 [5]